ริงกิตจะยังคงแข็งค่าอยู่หรือไม่?

ค่าเงินริงกิตมีผลงานโดดเด่นในปีนี้แม้จะเผชิญกับความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ในสัปดาห์ที่ผ่านมาค่าเงินอ่อนตัวลงประมาณ 3% ถึง 4% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับทิศทางในอนาคต

เช่นเดียวกับราคาสินค้าทั่วไป อัตราแลกเปลี่ยนริงกิตถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทานในตลาด ดังนั้นการกล่าวว่าริงกิตมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไปจึงอาจทำให้เข้าใจผิดได้

มูลค่าของมันคือสิ่งที่ตลาดกำหนด โดยได้รับอิทธิพลจากข่าวสารในแต่ละวัน นโยบายในระยะสั้น และปัจจัยพื้นฐานเชิงเปรียบเทียบในระยะยาว

ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ค่าเงินริงกิตได้เปลี่ยนผ่านจากเสถียรภาพเชิงโครงสร้างไปสู่ช่วงการอ่อนค่าหลายปี และในช่วงสองปีที่ผ่านมามีการทรงตัวและแข็งค่าขึ้นซึ่งขับเคลื่อนโดยนโยบาย คำถามคือสิ่งนี้จะยั่งยืนได้หรือไม่

มาเลเซียยกเลิกระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่ RM3.80 ต่อดอลลาร์อย่างเป็นทางการในเดือนกรกฎาคม 2548 และเปลี่ยนมาใช้ระบบลอยตัวแบบมีการจัดการ ซึ่งริงกิตเติบโตได้ดีในช่วงแรก

ค่าเงินริงกิตแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยแตะระดับสูงสุดที่กว่า RM3.03 ต่อดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2554 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์โลกที่สูง การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่แข็งแกร่ง การเกินดุลการค้าที่มั่นคง และทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่ดี ทำให้ริงกิตเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่แข็งแกร่งที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้

สถานการณ์เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วหลังปี 2557 เมื่อราคาน้ำมันดิบโลกลดลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้รายได้จากน้ำมันและก๊าซของมาเลเซียลดลง ความไม่แน่นอนทางการเมืองในประเทศที่เกี่ยวข้องกับเรื่องอื้อฉาวกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ 1MDB ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน

สิ่งนี้กระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินทุน ส่งผลให้ค่าเงินริงกิตร่วงต่ำกว่า RM4.35 ในปี 2559

ช่วงหลังโควิด-19 ตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไปถือเป็นช่วงที่ผันผวนมากที่สุดช่วงหนึ่งในประวัติศาสตร์การเงินสมัยใหม่ของค่าเงินริงกิต จากระดับฐานที่ประมาณ RM4.22 ในปี 2565 ค่าเงินริงกิตร่วงลงสู่ระดับ RM4.79 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2567 และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ RM4.06

ปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดการร่วงลงอย่างรุนแรงระหว่างปี 2565 ถึงต้นปี 2567 คือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ดอลลาร์ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจากระดับใกล้ศูนย์ไปสู่กว่า 5.25% เพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่เกิดจากโควิด

ธนาคารกลางมาเลเซีย (BNM) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายค้างคืน (OPR) อย่างระมัดระวังมากกว่าไปสู่ระดับ 3% เพื่อปกป้องเศรษฐกิจในประเทศ

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างนี้ทำให้ผลตอบแทนทั่วโลกเอื้อต่อดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก กระตุ้นให้นักลงทุนย้ายเงินทุนออกจากพันธบัตรมาเลเซีย สถานการณ์ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นจากการชะลอตัวทางเศรษฐกิจในวงกว้างของจีน

เพื่อตอบสนองต่อสิ่งนี้ BNM ได้ดำเนินการประสานงานเพื่อส่งเสริมอย่างแข็งขันให้บริษัทที่เชื่อมโยงกับรัฐบาล (GLCs) และบริษัทลงทุนที่เชื่อมโยงกับรัฐบาล (GLICs) นำรายได้จากการลงทุนต่างประเทศกลับประเทศและแปลงเป็นริงกิต

สิ่งนี้เกิดขึ้นพร้อมกันอย่างลงตัวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินของสหรัฐฯ

ภายในปี 2569 ปัจจัยเหล่านี้ช่วยยึดค่าเงินริงกิตไว้ที่ประมาณ RM4 ต่อดอลลาร์ โดยได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง

เรื่องราวของค่าเงินริงกิตนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2567 เป็นเรื่องของการแทรกแซงนโยบายผ่านการนำกำไรจากต่างประเทศกลับประเทศ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและเงินเฟ้อต่ำ การไหลเข้าของ FDI ที่สูงเป็นประวัติการณ์ การค้าและนักท่องเที่ยวที่สูงเป็นประวัติการณ์ ราคาน้ำมันและราคาปาล์มน้ำมันที่สูง และเหนือสิ่งอื่นใดคือการบริหารจัดการที่ดีของ BNM และความระมัดระวังทางการคลังที่ช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่น

ภายใต้สถานการณ์ปกติ สิ่งนี้คาดว่าจะดำเนินต่อไปตลอดช่วงที่เหลือของปี

ปัจจัยภายนอกที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของผู้กำหนดนโยบายมาเลเซียจะส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนอยู่เสมอ แต่ BNM ได้พิสูจน์ให้เห็นว่ามีประสิทธิภาพสูงในการใช้นโยบายที่ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยเพื่อรับประกันสภาพคล่องในตลาดริงกิต

ความกังวลที่แท้จริงในด้านในประเทศคือว่าวินัยทางการคลังจะถูกละเมิดหรือไม่ เนื่องจากการอุดหนุนราคาเชื้อเพลิงยังคงทดสอบงบประมาณที่กำหนด และว่าการเคลื่อนไหวทางการเมืองในประเทศจะบังคับให้มีการเลือกตั้งที่มีผลลัพธ์ไม่แน่นอนหรือไม่

ปัจจัยเหล่านี้ไม่ว่าจะเกิดขึ้นอย่างใดอย่างหนึ่งหรือทั้งหมดอาจทำให้ค่าเงินริงกิตปรับตัวสู่ช่วง RM4.20 ถึง RM4.40 แต่ขณะนี้ความเสี่ยงเหล่านี้เป็นที่รับรู้และรวมอยู่ในราคาแล้ว

มุมมองที่แสดงออกมาเป็นของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนมุมมองของ FMT