การใช้จ่ายของผู้บริโภคและการลงทุนของจีนในเดือนพฤษภาคมร่วงลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่การระบาดใหญ่ เผยให้เห็นความเสี่ยงของเศรษฐกิจที่กำลังแบ่งออกเป็นสองความเร็วอย่างชัดเจน ดังที่ Chang Shu และ Eric Zhu จาก Bloomberg ได้ระบุไว้:

รายละเอียดมีดังนี้:

ผลผลิตภาคอุตสาหกรรม

การเติบโตของผลผลิตภาคอุตสาหกรรม (IP) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับ 4.5% yoy จาก 4.1% yoy เนื่องจากการส่งออกที่ดีกว่าที่คาด แม้ว่าการเติบโตของผลผลิตยานยนต์ยังคงอ่อนแอ และภาวะช็อกด้านพลังงานโลกที่ยังคงดำเนินต่อยังคงกดดันผลผลิตภาคการผลิตที่เกี่ยวข้องกับสารเคมี ในแง่ลำดับ IP เพิ่มขึ้น 0.2% mom แบบไม่ปรับเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคมตามการประมาณการของเรา (เทียบกับ -1.1% mom แบบไม่ปรับเป็นรายปีในเดือนเมษายน)

จำแนกตามอุตสาหกรรม การเร่งตัวของการเติบโต IP แบบ yoy จากเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมนำโดยการเติบโตของผลผลิตที่เร็วขึ้นในอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์และอุปกรณ์อื่น ๆ เครื่องจักรอิเล็กทรอนิกส์ และสาธารณูปโภค ซึ่งมากกว่าพอที่จะชดเชยการเติบโตของผลผลิตที่ช้าลงในอุตสาหกรรมสารเคมีและการถลุงโลหะที่ไม่ใช่เหล็ก

ในบรรดาผลิตภัณฑ์อุตสาหกรรมหลัก (ซึ่งแตกต่างจากการแบ่งตามอุตสาหกรรม) การเติบโต yoy ของผลผลิตหุ่นยนต์อุตสาหกรรม ผลผลิตเครื่องตัดโลหะ และการผลิตไฟฟ้า เพิ่มขึ้นสู่ +27.9%, +10.7% และ +4.2% ตามลำดับในเดือนพฤษภาคม จาก +15.1%, +7.5% และ +2.6% ในเดือนเมษายน ขณะที่การเติบโตของผลผลิตยานยนต์ คอมพิวเตอร์ และสมาร์ทโฟนในแง่ yoy ชะลอตัวลงสู่ -3.2%, -19.4% และ -8.8% ตามลำดับ จาก -2.6%, -9.3% และ +4.7% 

ยอดค้าปลีก

การเติบโตของยอดค้าปลีกตามราคาตลาดยังคงชะลอตัวต่อเนื่องในเดือนพฤษภาคม สู่ระดับ -0.6% yoy จาก +0.2% yoy ในเดือนเมษายน ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022 (ช่วงคลื่นออกจากโควิด) โดยการเติบโต yoy ของยอดขายสินค้าและรายได้จากการขายอาหารในร้านอาหารต่างอ่อนแอลงทั้งคู่ 

ในหมวดยอดค้าปลีก สินค้าราคาสูงนำการลดลง การซื้อรถยนต์ซึ่งคิดเป็นประมาณ 8% ของตัวเลขรวม ร่วงลง 16% ในเดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว หากไม่นับรวมยานยนต์ ยอดค้าปลีกเติบโต 1.1% ในเดือนพฤษภาคม

ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้าน รวมถึงวัสดุก่อสร้างและตกแต่งก็หดตัวในอัตราสองหลักเช่นกัน

อสังหาริมทรัพย์

ข้อมูลกิจกรรมอสังหาริมทรัพย์ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันในเดือนพฤษภาคม แม้จะมีสัญญาณฟื้นตัวในเมืองใหญ่เมื่อเร็ว ๆ นี้

การเติบโต yoy ของยอดขายอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ -13.1% ในแง่ปริมาณ (พื้นที่) และ -9.5% ในแง่มูลค่าในเดือนพฤษภาคม (เทียบกับ -9.5%/-7.7% ในเดือนเมษายน) การเติบโตของบ้านใหม่ที่อยู่ระหว่างก่อสร้างและการก่อสร้างแล้วเสร็จชะลอตัวลงสู่ -12.3% yoy และ -19.9% yoy ตามลำดับในเดือนพฤษภาคม จาก -12.1% yoy และ -18.8% yoy ในเดือนเมษายน การเติบโตของการเริ่มก่อสร้างบ้านใหม่ยังคงซบเซาที่ -24.6% yoy ในเดือนพฤษภาคม แม้จะมีการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจาก -26.6% yoy ในเดือนเมษายน ข้อมูลจาก NBS และภาคเอกชนต่างแสดงให้เห็นแรงกดดันขาลงต่อเนื่องต่อราคาบ้านในเดือนพฤษภาคม โดยเฉพาะในเมืองระดับล่าง

FAI

การเติบโตของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (FAI) ลดลงต่อเนื่องสู่ -10.6% yoy ในเดือนพฤษภาคม จาก -8.2% yoy ในเดือนเมษายนบนพื้นฐานรายเดือน (ตารางที่ 3) สะท้อนทั้งสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย (เช่น ฝนตกหนักในจีนตอนใต้และตอนกลาง และคลื่นความร้อนในจีนตอนเหนือ) และความเร็วในการออกพันธบัตรรัฐบาลที่ยังคงช้า ทำให้การเติบโตของ FAI สะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ -4.1% yoy ในเดือนพฤษภาคม (เทียบกับ -1.6% yoy ในเดือนเมษายน)

จำแนกตามภาคส่วน การเติบโต yoy ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ และการลงทุนอื่น ๆ (กล่าวคือ ภาคบริการและเกษตรกรรม) ลดลงสู่ -11.2%, -24.3% และ -13.2% ตามลำดับในเดือนพฤษภาคม จาก -5.6%, -20.1% และ -10.6% ในเดือนเมษายน ขณะที่การเติบโตของการลงทุนภาคการผลิตปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยสู่ -4.1% yoy จาก -4.8% yoy อย่างไรก็ตาม เราขอเตือนว่าการ "แก้ไขทางสถิติ" ของ NBS เป็นครั้งคราวสำหรับข้อมูลที่รายงานเกินจริงก่อนหน้านี้อาจทำให้ความผันผวนของการเติบโต FAI ที่รายงานในไตรมาสที่ผ่านมาเกินจริง เนื่องจากการหดตัว yoy ของผลผลิตเหล็กดิบและซีเมนต์แคบลงเล็กน้อยในเดือนพฤษภาคม

มีหลักฐานเพิ่มเติมปรากฏขึ้นบ่งชี้ถึงความแตกต่างที่เพิ่มขึ้นในระบบเศรษฐกิจ การลงทุนในอุตสาหกรรมไฮเทคขยายตัว 4.5% โดยรายจ่ายฝ่ายทุนของผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์และแบตเตอรี่ลิเธียมเพิ่มขึ้น 11% และ 25% ตามลำดับ

ตลาดแรงงาน

เกี่ยวกับตลาดแรงงาน อัตราการว่างงานทั้งในระดับประเทศและ 31 เมือง (ไม่ปรับตามฤดูกาล) ลดลงเล็กน้อยสู่ 5.1% ในเดือนพฤษภาคม จาก 5.2% ในเดือนเมษายน

หลังจากปรับตามฤดูกาล เราประมาณการว่าอัตราการว่างงานระดับประเทศลดลงเล็กน้อยสู่ 5.2% ในเดือนพฤษภาคม จาก 5.3% ในเดือนเมษายน และตัวเลขของ 31 เมืองยังคงทรงตัวที่ 5.2%

*  *  *

โฆษก NBS นาย Fu Linghui ระบุว่าการชะลอตัวของการลงทุนและยอดค้าปลีกเกิดจากปัจจัยต่าง ๆ รวมถึงฝนตกหนัก

Fu ยังชี้ไปที่ระดับการใช้จ่ายสูงในปีที่แล้วซึ่งขับเคลื่อนโดยเงินอุดหนุน รวมถึงการเปลี่ยนผ่านของเศรษฐกิจสู่แรงขับเคลื่อนการเติบโตใหม่

ที่น่าสนใจคือ Bloomberg ระบุว่าการชะลอตัวของยอดค้าปลีกและการลงทุนที่แย่กว่าคาดยังจุดประกายคำถามเกี่ยวกับความแม่นยำในการวัดสุขภาพเศรษฐกิจโดยรวมขึ้นอีกครั้ง

ดัชนีการผลิตภาคบริการซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ 4.4% yoy ในเดือนพฤษภาคม มีความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกว่ากับรูปแบบการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศมากกว่ายอดค้าปลีกซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วยสินค้า ตามที่ Yu Song หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนของ UBS Securities กล่าว ความไม่สอดคล้องในข้อมูลการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรที่ชัดเจนขึ้นเมื่อปีที่แล้วก็หมายความว่าอาจเกินจริงในความอ่อนแอด้วย เขากล่าว

นักวิเคราะห์บางรายประมาณการการเติบโตใกล้ 4% ในเดือนเมษายน ต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปีอย่างเป็นทางการของรัฐบาลที่ 4.5% ถึง 5%

ผลลัพธ์ทั้งหมดนี้คือความอ่อนค่าของเงินหยวนในช่วงแรก (หนึ่งวันหลังจากแตะระดับแข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2023) และการลดลงของหุ้นจีน แต่เมื่อการซื้อขายดำเนินต่อไป การปรับตัวลงในช่วงแรกเหล่านั้นก็ฟื้นตัวขึ้น (ยกเว้น Hang Seng China Enterprises)...

...เนื่องจากความอ่อนแอดังกล่าวกระตุ้นความหวังของผู้ติดตามตลาดต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่สนับสนุน:

แต่หากปราศจากอุปสงค์ในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น เศรษฐกิจก็เสี่ยงต่อการชะลอตัวลึกขึ้น แม้ว่าข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งจะให้ความหวังในการทำให้การขนส่งทางทะเลและราคาพลังงานโลกมีเสถียรภาพ

สุดท้าย Goldman มองเห็นความเสี่ยงขาลงต่อการคาดการณ์การเติบโต GDP จริงในไตรมาส 2 (ปัจจุบัน 4.0% qoq sa ปรับเป็นรายปี และ 4.7% yoy)

อย่างไรก็ตาม พัฒนาการล่าสุดในตะวันออกกลางและการสื่อสารนโยบายล่าสุดบ่งชี้ดีต่อการปรับตัวดีขึ้นของการเติบโตตามลำดับในไตรมาส 3 โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงโควตาพันธบัตรรัฐบาลที่ยังไม่ได้ใช้จำนวนมากที่เหลืออยู่สำหรับส่วนที่เหลือของปีนี้

Goldman มองว่าเดือนกรกฎาคมเป็นช่วงเวลาสำคัญในการติดตามการปรับแต่งนโยบายที่อาจเกิดขึ้น: หาก GDP ไตรมาส 2 ผิดหวังอย่างมีนัยสำคัญ มีโอกาสพอสมควรที่ผู้กำหนดนโยบายจะเพิ่มวาทกรรมผ่อนคลายในการประชุมโปลิตบูโรเดือนกรกฎาคม และดึงบัฟเฟอร์การคลังที่เหลืออยู่มาใช้อย่างรวดเร็วเพื่อรักษาเสถียรภาพการลงทุนและการเติบโต