ต้องการ $5,000 ต่อปีจาก $100K โดยแทบไม่มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย? กองทุนตราสารหนี้ AAA นี้ให้ผลตอบแทนสูงกว่า T-Bills
โพสต์ ต้องการ $5,000 ต่อปีจาก $100K โดยแทบไม่มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย? กองทุนพันธบัตร AAA นี้ให้ผลตอบแทนสูงกว่า T-Bills ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.
ผู้ถือ iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEARCA:SGOV) ครอบครองหนึ่งในผลิตภัณฑ์เทียบเท่าเงินสดที่เรียบง่ายที่สุดในตลาด SGOV ถือตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ที่ครบกำหนดภายใน 3 เดือนหรือน้อยกว่า ให้ผลตอบแทน 0.09% และมีความเสี่ยงด้าน duration ใกล้เคียงศูนย์ ความน่าสนใจนั้นชัดเจน: เป็นที่จอดเงินสดที่ได้รับอัตรา T-bill ที่ใช้อยู่พร้อมรายได้ที่ได้รับการยกเว้นภาษีของรัฐ คำถามคือโครงสร้างที่แตกต่างออกไปเล็กน้อยสามารถให้รายได้มากกว่าพร้อม duration profile ที่ใกล้เคียงกันได้หรือไม่ และทางเลือกที่ได้รับการจัดอันดับ AAA ได้สร้างประวัติการทำผลงานในทิศทางนั้นมาแล้ว
ทางเลือกนั้นคือ Janus Henderson AAA CLO ETF (NASDAQ:JAAA) ซึ่งถือ tranche อาวุโสของ collateralized loan obligations ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA โดยสถาบันจัดอันดับเครดิตชั้นนำ กองทุนจ่ายเงินปันผลรายเดือนและใช้คูปองอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่อ้างอิงกับอัตราอ้างอิงระยะสั้น ทำให้ duration สั้นมากในขณะที่ดักจับ credit spread ที่พันธบัตรรัฐบาลไม่ได้จ่าย
SGOV ให้ผลตอบแทนอะไรในวันนี้
พฤติกรรมของผลตอบแทนเกือบจะเคลื่อนไหวตาม T-bill curve แบบจุดต่อจุด T-bill อายุ 3 เดือนให้ผลตอบแทน 3.72% ณ วันที่ 16 มิถุนายน 2026 และอายุ 6 เดือนอยู่ที่ 3.80% เมื่ออัตรา Fed funds อยู่ที่ขอบบน 3.75% และคงอยู่ที่ระดับนั้นตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 การจ่ายเงินปันผลรายเดือนได้ลงตัวที่ประมาณ $0.30 ต่อหุ้น ในช่วงปีที่ผ่านมา ผลตอบแทนอยู่ที่ 3.94% ซึ่งคิดเป็นประมาณ $3,940 ดอลลาร์จากการลงทุน $100,000 ดอลลาร์ สะท้อน front-end rate exposure อย่างชัดเจนมากกว่าการแกว่งตัวของ duration
จุดที่รายได้หยุดอยู่
ความน่าสนใจอยู่ที่ความปลอดภัยและต้นทุน แต่ข้อจำกัดคือรายได้ โปรไฟล์ความเสี่ยงนั้นดีเยี่ยม และ expense ratio นั้นเอาชนะได้ยาก แต่การจ่ายเงินสะท้อนให้เห็นว่าผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลได้รับค่าตอบแทนสำหรับความเสี่ยงด้าน duration และเครดิต และโครงสร้างนี้แทบไม่มีทั้งสองอย่าง ผู้ที่ต้องการเงินดอลลาร์มากขึ้นต่อปีในยอดเงินเท่าเดิมโดยไม่ต้องขยาย duration จำเป็นต้องก้าวออกนอกตลาดพันธบัตรรัฐบาลและรับ exposure ที่แตกต่างออกไป การเคลื่อนไหวที่เป็นธรรมชาติคือสินเชื่อองค์กรที่มีหลักประกันอาวุโส ซึ่งผลตอบแทนมาจากค่าตอบแทน spread มากกว่า front end ของเส้นอัตราดอกเบี้ย
JAAA สร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมอย่างไร
โครงสร้างนั่งอยู่ที่ด้านบนสุดของ capital stack JAAA ถือ CLO tranche ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA ซึ่งได้รับการจ่ายเงินก่อนจากกระแสเงินสดของกลุ่มสินเชื่อองค์กรที่มีหลักประกันอาวุโสที่หลากหลาย โดยมีชั้น subordinated ดูดซับความเสียหายก่อนที่จะถึงชั้นสูงสุด อัตราผิดนัดชำระหนี้ในอดีตของ CLO tranche ระดับ AAA แทบจะเป็นศูนย์ทั่วทั้งประเภทสินทรัพย์ แม้ว่าบันทึกนั้นจะมองย้อนหลังมากกว่าการรับประกัน ซึ่งเป็นสิ่งเตือนใจว่าโครงสร้างเงินทุนและ credit waterfall กำหนดรูปร่างของโปรไฟล์ความเสี่ยงอย่างไร
กลไกผลตอบแทนเป็นเชิงโครงสร้าง: คูปอง CLO ลอยตัวตามอัตราระยะสั้น ดังนั้น duration จึงใกล้เคียงศูนย์ คล้ายกับ SGOV tranche จ่าย spread เหนืออัตราอ้างอิงเพื่อชดเชยนักลงทุนสำหรับการรับ exposure จากสินเชื่อพื้นฐาน spread นั้นคือแหล่งที่มาของรายได้ที่เพิ่มขึ้น expense ratio ของ JAAA อยู่ที่ 0.20% ซึ่งสูงกว่า SGOV แต่พอประมาณสำหรับผลิตภัณฑ์เครดิต ตำแหน่งสูงสุดกระจายอยู่ในผู้จัดการหลายราย ได้แก่ OCP CLO, Octagon, KKR, Ares และ Magnetite โดยไม่มี CLO รายใดเกิน 0.88% ของสินทรัพย์สุทธิ
การเปรียบเทียบด้วยดอลลาร์เอื้อประโยชน์ต่อ JAAA ผลตอบแทนรวมหนึ่งปีอยู่ที่ 5.05% หรือประมาณ $5,050 จากการลงทุน $100,000 เทียบกับ 3.94% ของ SGOV ความมั่นคงของ NAV ยังคงอยู่: JAAA ซื้อขายที่ $50.61 โดยมีการเปลี่ยนแปลงราคาตั้งแต่ต้นปีที่ 2.03% แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนส่วนใหญ่มาจากการจ่ายเงินปันผลรายเดือนมากกว่าการเคลื่อนไหวของราคา การจ่ายเงินปันผลรายเดือนล่าสุดอยู่ที่ประมาณ $0.20 ต่อหุ้น ลดลงจาก $0.27 ในปี 2024 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นผ่อนคลายลง
ข้อแลกเปลี่ยนที่ต้องเปิดเผย
CLO มาพร้อมกับชุดความเสี่ยงของตัวเอง AAA tranche นั่งอยู่ที่ด้านบนของ waterfall แต่ยังคงมี credit and liquidity exposure ที่พันธบัตรรัฐบาลไม่มี ในสถานการณ์ที่ตลาดปั่นป่วนรุนแรง NAV อาจเคลื่อนไหวได้ ดังที่เกิดขึ้นสั้นๆ ในเดือนมีนาคม 2020 ก่อนที่จะฟื้นตัว การปฏิบัติด้านภาษีเพิ่มความซับซ้อนอีกประการหนึ่ง รายได้จาก SGOV ได้รับการยกเว้นภาษีของรัฐและท้องถิ่น ในขณะที่การจ่ายเงินปันผลของ JAAA ต้องเสียภาษีเต็มจำนวนในฐานะรายได้ปกติในระดับรัฐบาลกลาง รัฐ และท้องถิ่น สำหรับนักลงทุนในรัฐที่มีภาษีสูง ความแตกต่างนั้นจะกัดกร่อนผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นและเน้นย้ำถึงข้อแลกเปลี่ยนระหว่างความบริสุทธิ์ของพันธบัตรรัฐบาลและสินเชื่อที่มีโครงสร้าง
ความเสี่ยงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นอีกปัจจัยที่ต้องพิจารณา คูปองของ JAAA ลอยตัว ดังนั้นหาก Fed กลับมาปรับลดอัตราดอกเบี้ย การจ่ายเงินปันผลของ JAAA จะลดลงตาม Goldman Sachs คาดการณ์การปรับลดอีก 50 basis points ทำให้เป้าหมายอยู่ที่ 3-3.25% ในปี 2026 ในขณะที่ Vanguard คาดว่า Fed จะคงอัตราใกล้เคียงประมาณการกลางที่ 3.5% ทั้งสองกองทุนจะเห็นรายได้ลดลง แม้ว่า spread ของ JAAA เหนือ T-bills น่าจะยังคงอยู่
วิธีคิดเกี่ยวกับการสลับ
การสลับนั้นสะอาดกว่าในบัญชีที่เลื่อนภาษีออกไป ซึ่งการปฏิบัติต่อการจ่ายเงินปันผล CLO ในฐานะรายได้ปกติไม่มีผลกระทบ ในบัญชีที่ต้องเสียภาษี ผู้ถือในเขตอำนาจภาษีรัฐสูงสามารถชั่งน้ำหนักการยกเว้นภาษีรัฐจากรายได้ SGOV กับ credit spread ของ JAAA ก่อนที่จะย้ายตำแหน่งทั้งหมด การจัดสรรบางส่วน โดยคงส่วนหนึ่งไว้ใน SGOV สำหรับความต้องการเงินสดจริงและย้ายส่วนที่เหลือไปยัง JAAA จะดักจับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นบางส่วนโดยไม่ต้องผูกมัดยอดเงินทั้งหมดกับความเสี่ยงด้านเครดิต
สำหรับนักลงทุนที่ถือ SGOV เพื่อเป็นเครื่องมือสร้างผลตอบแทนโดยเฉพาะ ข้อมูลล่าสุดสนับสนุน JAAA ในฐานะทางเลือกที่มีรายได้สูงกว่าพร้อม duration ที่ใกล้เคียงกัน สำหรับผู้ที่ถือ SGOV เพื่อ Treasury exposure และความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นศูนย์โดยเฉพาะ JAAA ไม่ตอบโจทย์เป้าหมาย และกองทุนเดิมยังคงอยู่ในตำแหน่ง
ดำเนินการทันที: นักวิเคราะห์ที่ทายถูก NVIDIA ในปี 2010 เพิ่งตั้งชื่อ 10 หุ้น AI อันดับต้นของเขา และ Janus Henderson AAA CLO ETF ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น รับชื่อหุ้นฟรีวันนี้
โพสต์ ต้องการ $5,000 ต่อปีจาก $100K โดยแทบไม่มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย? กองทุนพันธบัตร AAA นี้ให้ผลตอบแทนสูงกว่า T-Bills ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.
คุณอาจชอบเช่นกัน
ทำไม Waltio ถึงเผชิญปัญหาทางกฎหมายในฝรั่งเศส
ดีเซลในมาเลเซียตะวันตกลดลง 30 เซน
CFTC ผลักดันนวัตกรรม — นี่หมายความว่าอะไรสำหรับ Fintech
