Michael Burry มองเห็นปัญหามูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์กับ SpaceX

SpaceX ผ่านการทดสอบตลาดหุ้นครั้งแรกได้อย่างสวยงาม

คำถามที่ยากคือนักลงทุนจะสามารถแยกราคาหุ้นออกจากตัวบริษัทได้หรือไม่

บริษัทจรวด ดาวเทียม และปัญญาประดิษฐ์ของ Elon Musk กลายเป็นหนึ่งในหุ้นใหม่ที่ก่อให้เกิดการถกเถียงมากที่สุดในตลาด หลังจากการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ที่สร้างสถิติและการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว เรื่องราวของบริษัทนี้ยิ่งใหญ่มาก และมูลค่าของบริษัทอาจใหญ่ยิ่งกว่านั้นอีก

นั่นคือเหตุผลที่คำเตือนล่าสุดของ Michael Burry มีน้ำหนักมาก เขาบอกว่าไม่เพียงแต่ SpaceX (SPCX) จะมีราคาสูงเกินไปเท่านั้น แต่การเทรดในทิศทางขาลงก็อาจอันตรายพอๆ กับการเทรดในทิศทางขาขึ้น

"ตอนนี้ฉันไม่ได้เกี่ยวข้องกับ SpaceX ทั้งการ short และ อืม long" Burry เขียน ตามรายงานของ Fortune

SpaceX ไม่ใช่แค่เรื่องของจรวดอีกต่อไป

ข้อความที่ซ่อนอยู่ในความคิดเห็นของ Burry เกี่ยวกับ SpaceX ไม่ใช่ว่านักวิจารณ์ชื่อดังเชื่อว่าหุ้นยอดนิยมตัวหนึ่งดูมีราคาแพงเกินไป

บทสรุปการลงทุนที่มีประโยชน์กว่าคือ SpaceX กลายเป็นเรื่องของโครงสร้างตลาดอย่างรวดเร็ว หุ้นติดอยู่ระหว่างสองแรงที่สามารถลงโทษนักลงทุนรายย่อย ได้แก่ มูลค่าที่อาจรวมปีแห่งการดำเนินงานที่สมบูรณ์แบบไว้แล้ว และรูปแบบการซื้อขายที่ขับเคลื่อนโดยแฟนคลับซึ่งทำให้การ short หุ้นมีต้นทุนสูงมาก

ที่เกี่ยวข้อง: หุ้น SpaceX เข้าร่วมกระแส AI bond frenzy

สิ่งนี้ทำให้กรณีนี้แตกต่างจากข้อถกเถียงเรื่อง IPO ทั่วไป SpaceX ไม่ได้ถูกประเมินมูลค่าในฐานะบริษัทปล่อยจรวด แต่นักลงทุนได้รวม Starlink สัญญาภาครัฐ อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม งานด้านการป้องกันประเทศ โครงสร้างพื้นฐาน AI แบรนด์ของ Musk และเป้าหมายระยะยาวที่ไปไกลกว่าโลกเข้าไว้ด้วยแล้ว

นั่นคือการรวมเรื่องราวที่ทรงพลัง และยังเป็นเรื่องยากที่จะตีราคา

IPO ของ SpaceX ถูกตั้งราคาที่ $135 ต่อหุ้น ตามที่ Reuters ระบุ โดยระดมทุนได้ $75 พันล้านจากการขายหุ้น 555.56 ล้านหุ้น และประเมินมูลค่าบริษัทที่ $1.77 ล้านล้าน ทำให้ IPO ของ SpaceX เป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ

แม้กระทั่งก่อนที่นักลงทุนจะมีประวัติการประชุมผลประกอบการสาธารณะที่ยาวนาน อัตรากำไรของแต่ละส่วนธุรกิจ หรือผลการดำเนินงานกระแสเงินสดรายไตรมาสให้ประเมิน SpaceX ก็เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในตลาด SpaceX อาจเป็นหนึ่งในบริษัทมหาชนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ด้วยซ้ำ

แต่แม้แต่บริษัทที่ได้รับการยอมรับอย่างสูงก็อาจเป็นการลงทุนที่ยากลำบาก เมื่อราคาหุ้นขอให้นักลงทุนจ่ายล่วงหน้าสำหรับอนาคตที่ยังอีกหลายปีข้างหน้า

Bloomberg &sol Getty Images

Burry สงสัยในมูลค่า SpaceX แนะนำให้ระมัดระวัง

คำแถลงของ Burry ทำให้ความตึงเครียดนั้นเพิ่มขึ้น เพราะเขาทำสิ่งที่น่าสนใจกว่าแค่การวิจารณ์ SpaceX

เขาปฏิเสธที่จะลงมือทำการเทรด

Burry ยังเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับ put options ของ SpaceX ที่จะช่วยให้นักลงทุนสามารถเดิมพันว่าหุ้นจะลดลงได้ เขาอ้างว่า "รู้สึกใจอ่อน" แต่สุดท้ายก็ปฏิเสธ

การซื้อและขายของผู้จัดการกองทุน:

• Berkshire ของ Warren Buffett เพิ่มการถือหุ้นในยักษ์ใหญ่หนังสือพิมพ์เป็นสามเท่า
• Cathie Wood ขายหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่พุ่งสูงมูลค่า $16 ล้าน
• Bill Ackman เปิดเผยการถือหุ้นใหม่มูลค่า $2.09 พันล้านในหุ้น megacap tech

นั่นคือเรื่องราวของข้อจำกัดนี้

Put options มอบสิทธิ์ให้นักลงทุนในการขายหุ้นในราคาที่กำหนดก่อนวันหมดอายุที่กำหนด แม้ว่า options เหล่านี้จะเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่นักลงทุนใช้บ่อยที่สุดเมื่อคาดการณ์ว่าบริษัทจะลดลง แต่ก็ไม่ฟรี

Put options อาจมีราคาแพงเมื่อหุ้นมีความผันผวน เป็นที่นิยม และถูกแย่งชิงอย่างดุเดือด ดังนั้นนักลงทุนอาจถูกต้องที่ว่าหุ้นมีราคาแพง แต่ก็ยังขาดทุนได้หากราคาลดลงช้าเกินไป ลดลงไม่มากพอ หรือลดลงหลังจาก option หมดอายุแล้ว

นั่นคือกับดักที่ Burry ดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงอยู่ เขาตั้งคำถามเกี่ยวกับมูลค่า SpaceX โดยชี้ให้เห็นถึงบริษัทที่ยังทำกำไรได้น้อยกว่ามูลค่าบนกระดาษมาก ความคลาดเคลื่อนนั้นใหญ่มากจนทำให้หุ้นประเมินมูลค่าได้ยาก แต่นั่นเป็นเรื่องปกติสำหรับบริษัทที่เติบโตสูง

สิ่งที่สำคัญกว่าสำหรับนักลงทุนรายย่อยมากกว่าการคาดการณ์ขาลงที่น่าตื่นตาตื่นใจคือคำเตือนของ Burry เขาพูดสั้นๆ ว่าหุ้นอาจแพงเกินกว่าจะซื้อและมีความเสี่ยงด้านโครงสร้างสูงเกินกว่าจะ short รูปแบบที่เป็นเอกลักษณ์นี้มักหมายความว่าความเสี่ยงไม่ได้อยู่แค่ในปัจจัยพื้นฐาน แต่ยังอยู่ในการเทรดเองด้วย

สิ่งหนึ่งที่นักลงทุนขาขึ้นของ SpaceX ทุกคนควรกังวลคือความจำเป็นที่บริษัทจะต้องเติบโตให้เต็มมูลค่าที่ใหญ่โตมหาศาล

ความยากอีกประการหนึ่งสำหรับ SpaceX คือความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย Musk จำนวนหุ้นที่มีจำกัด การเก็งกำไรดัชนี และ options ที่มีราคาแพงอาจค้ำยันบริษัทที่มีราคาสูงได้นานกว่าที่โมเดลมูลค่าจะคาดการณ์

ดังนั้นบทเรียนที่ดีที่สุดจากคำพูดของ Burry ไม่ใช่ "ซื้อ" หรือ "short"

แต่คือ SpaceX อาจกำลังเข้าสู่ดินแดนที่ความเชื่อสำคัญน้อยกว่าระยะเวลา ขนาดสถานะ และการควบคุมความเสี่ยง

สิ่งที่นักลงทุน SpaceX ควรจับตาดูต่อไป

ตัวเร่งปฏิกิริยาครั้งใหญ่ถัดไปของหุ้น SpaceX อาจไม่ใช่การปล่อยจรวด แต่อาจเป็นการปล่อยหุ้นออกสู่ตลาด

หลังจาก IPO มีเพียงประมาณ 4.3% ของหุ้น SpaceX ที่สามารถซื้อขายในตลาดสาธารณะได้ ส่วนที่เหลือถูกล็อคไว้ การถือหุ้นประมาณ 42% ของ Elon Musk ถูกล็อคจนถึงเดือนมิถุนายน 2027

บทสรุปสำคัญ

• Michael Burry กำลังตั้งคำถามเกี่ยวกับมูลค่า SpaceX แต่เขาบอกว่าเขาไม่ได้ถือ long หรือ short หุ้น ตามรายงานของ CNBC
• การยับยั้งชั่งใจของเขาอาจสำคัญกว่าความสงสัยของเขา เพราะมันบ่งบอกว่าการเทรดขาลงนั้นยาก
• มูลค่าของ SpaceX สะท้อนจรวด Starlink การป้องกันประเทศ ปัญญาประดิษฐ์ และวิสัยทัศน์ระยะยาวของ Musk
• จำนวนหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดน้อยสามารถหนุนหุ้นในระยะสั้น แต่จะสร้างความเสี่ยงเมื่อหุ้นที่ถูกล็อคเริ่มปลดล็อค
• Put options อาจมีราคาแพงเพราะนักเทรดคาดการณ์ความผันผวนอย่างรุนแรงอยู่แล้ว
• นักลงทุนรายย่อยควรจับตาวันหมดอายุของการล็อคหุ้น รายงานผลประกอบการครั้งแรก และว่า SpaceX จะสามารถพิสูจน์มูลค่าด้วยปัจจัยพื้นฐานของบริษัทมหาชนได้หรือไม่

สิ่งนี้สำคัญเพราะจำนวนหุ้นหมุนเวียนน้อยสามารถทำให้หุ้นยอดนิยมดูดีกว่าความเป็นจริง

หุ้นที่มีไม่เพียงพอสำหรับการซื้อขาย และราคาอาจถูกผลักขึ้นอย่างรวดเร็วโดยผู้ซื้อที่กระตือรือร้น มันอาจดูเหมือนไม่มีขีดจำกัดต่อความทะเยอทะยาน แต่ก็สามารถขัดขวางการค้นพบราคาที่แท้จริงซึ่งเกิดขึ้นเมื่อผู้ในวงการและนักลงทุนยุคแรกได้ขายหุ้นออกมามากขึ้น

ดังนั้นปฏิทินการล็อคหุ้นจึงมีความสำคัญ

จำนวนหุ้นของ SpaceX อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างมากในหกเดือนข้างหน้า ณ เดือนธันวาคม ส่วนทุนที่มีของบริษัท ไม่รวมส่วนที่ Musk ถือครองและยังล็อคอยู่ อาจสูงถึง 58%

นี่คือเหตุการณ์ที่นักลงทุนทั่วไปไม่ควรพลาด

หากความต้องการ SpaceX ยังคงรุนแรง ตลาดอาจดูดซับหุ้นเหล่านั้นได้ หากความกระตือรือร้นลดลง อุปทานที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันหุ้นและเปลี่ยนความสนใจกลับไปที่ปัจจัยพื้นฐานทางการเงิน

รายงานผลประกอบการครั้งแรกก็จะเป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน ขณะนี้ SpaceX ต้องเปลี่ยนผ่านจากตำนานตลาดเอกชนสู่การเป็นผู้ดำเนินงานบริษัทมหาชน นักลงทุนจะมองที่คุณภาพรายได้ แนวโน้มกำไร การเผาผลาญเงินสด เศรษฐศาสตร์ของ Starlink ความเสี่ยงจากสัญญาภาครัฐ และว่าเป้าหมายด้านปัญญาประดิษฐ์ของบริษัทสามารถเป็นมากกว่าตัวเพิ่มมูลค่าได้หรือไม่

ความเสี่ยงไม่ใช่ว่า SpaceX ขาดความทะเยอทะยาน แต่ความเสี่ยงคือหุ้นได้รวมความทะเยอทะยานนั้นไว้มากเกินไปแล้ว

SpaceX อาจแพงเกินกว่าจะซื้อและยากเกินกว่าจะ short

คำเตือนของ Burry ต่อ SpaceX ล้มเหลวเพราะเขามีชื่อเสียงมากเกินไป แต่มันได้ผลเพราะมันโดนส่วนที่ยากที่สุดของการเทรด

SpaceX ถือได้ว่าเป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยม ด้วยตำแหน่งที่แข็งแกร่งในตลาดการปล่อยจรวดเชิงพาณิชย์ ธุรกิจ Starlink ที่แข็งแกร่ง และผู้ก่อตั้งที่สามารถแปลงความทะเยอทะยานระยะยาวให้เป็นความต้องการที่ขับเคลื่อนตลาดได้ แต่นั่นไม่ได้ทำให้หุ้นเป็น "ซื้อ" โดยอัตโนมัติในราคาใดก็ตาม

ในขณะเดียวกัน มูลค่าเพียงอย่างเดียวก็อาจไม่ทำให้ SpaceX เป็น short ที่ชัดเจน

หุ้นที่เชื่อมโยงกับ Musk ความขาดแคลน การเก็งกำไรดัชนี และความต้องการจากนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากสามารถพุ่งขึ้นต่อไปได้นานเกินกว่าจุดที่นักลงทุนดั้งเดิมถือว่าแพงเกินไป

นั่นคือเหตุผลที่เรื่องราวที่แท้จริงคือการยับยั้งชั่งใจของ Burry เขาไม่ได้บอกนักลงทุนว่า SpaceX เป็นแค่ฟองสบู่ เขาต้องการบางอย่างที่ละเอียดอ่อนกว่านั้น นั่นคือหุ้นที่การเดิมพันทั้งขาขึ้นและขาลงอาจมีต้นทุนสูง หากนักลงทุนลืมเรื่องจังหวะเวลาและโครงสร้าง

สำหรับนักลงทุนรายย่อย นั่นอาจเป็นบทเรียนที่สำคัญที่สุด เรื่องราวของ SpaceX ไม่ได้เกี่ยวกับการส่งจรวดขึ้นสู่วงโคจรอีกต่อไป

คำถามคือหุ้นจะสามารถอยู่ที่นั่นได้หรือไม่ เมื่อตลาดเริ่มพิจารณาธุรกิจที่อยู่เบื้องหลังอย่างถี่ถ้วนมากขึ้น

ที่เกี่ยวข้อง: Vanguard ส่งสารที่สงบแต่หนักแน่นเกี่ยวกับ IPO ของ SpaceX