ทองคำดิ่งกลับต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 ในเช้าวันนี้ เมื่อดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและแนวโน้มดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ตลาดกระทิงของทองคำในรอบสามปีสิ้นสุดลง (ปัจจุบันร่วงลง 30% จากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม)

โลหะมีค่าชนิดนี้ทำกำไรสองหลักในแต่ละปีตลอดสามปีที่ผ่านมา โดยราคาเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่า ขณะที่ธนาคารกลาง ผู้จัดการกองทุน และนักลงทุนรายย่อยต่างพากันเข้าลงทุน

การพุ่งขึ้นนั้นหมดแรงในช่วงปลายเดือนมกราคม ไม่นานหลังจากที่โลหะมีค่าชนิดนี้แตะระดับสูงสุดตลอดกาลใกล้ 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ปัจจัยสำคัญที่สุดที่กดดันประสิทธิภาพของทองคำคือการปะทุของสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นได้กระตุ้นเงินเฟ้อและเพิ่มโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ทองคำมีความน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน เช่น พันธบัตรรัฐบาล

นอกจากนี้ ในช่วงต้นของสงคราม ประเทศตลาดเกิดใหม่ได้ใช้สำรองทองคำเป็น "กระปุกออมสิน" เพื่อระดมทุนสำหรับค่าใช้จ่ายในการจัดหาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น (และบริหารจัดการการไหลออกของเงินตรา)

แม้ราคาน้ำมันกำลังลดลงเมื่อสหรัฐฯ และอิหร่านกำลังเจรจาข้อตกลงสันติภาพถาวร แต่ประธานเฟดคนใหม่ เควิน วอร์ช สร้างความประหลาดใจให้ตลาดด้วยท่าทีสายเหยี่ยวในการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของเขาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว กดดันราคาโลหะลงอีก

"ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการร่วงลงของทองคำเมื่อเร็วๆ นี้คือการปรับราคาความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่" Ewa Manthey นักยุทธศาสตร์สินค้าโภคภัณฑ์จาก ING Groep NV เขียนไว้ในบันทึกเมื่อวันพุธ

นอกจากนี้ กลยุทธ์ debasement trade ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ให้ความสำคัญกับสินทรัพย์อย่างทองคำและ Bitcoin มากกว่าสกุลเงินที่เปราะบางต่อภาวะเงินเฟ้อ การขาดดุลทางการคลัง และนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเกินไป กำลังสูญเสียแรงขับเคลื่อนนับตั้งแต่ประธานาธิบดีทรัมป์เสนอชื่อเควิน วอร์ชให้นำเฟด

การที่วอร์ชประกาศว่าเสถียรภาพด้านราคาคือลำดับความสำคัญสูงสุดของเขา และชื่อเสียงในฐานะผู้เข้มงวดเรื่องเงินเฟ้อ ได้จุดประเด็นความสงสัยเกี่ยวกับทิศทางที่เขาจะนำพาไป ทำให้นักลงทุนบางส่วนป้องกันความเสี่ยง และนำไปสู่การลดลงของ debasement trade

Debasement trade ซึ่งโดยรวมหมายถึงกลยุทธ์ที่ให้ความสำคัญกับสินทรัพย์อย่างทองคำและ Bitcoin มากกว่าสกุลเงินที่เปราะบางต่อภาวะเงินเฟ้อ การขาดดุลทางการคลัง และนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเกินไปอย่างดอลลาร์ ถือเป็นหนึ่งในเรื่องเล่าหลักของตลาดในช่วงสองปีที่ผ่านมา

ในสหรัฐฯ การกู้ยืมของรัฐบาลที่พุ่งสูงขึ้นและเงินเฟ้อที่ทะลุเป้าหมายมาเป็นเวลากว่าครึ่งทศวรรษ ได้จุดประกายความกังวลว่าอำนาจซื้อของดอลลาร์จะลดลง

ทั้งหมดนี้ช่วยผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 (ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดช่วงเดือนพฤศจิกายน 2025)

ตามรายงานของแจ็ค ไรอัน และ ยี่ฮุย เซี่ย จาก Bloomberg ธนาคารใหญ่หลายแห่งปรับลดประมาณการทองคำในสัปดาห์ที่ผ่านมา

แม้เป้าหมายที่ปรับใหม่บ่งชี้ว่าราคาจะเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบัน แต่นักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทมีมุมมองเชิงบวกน้อยลงอย่างเห็นได้ชัดกว่าก่อน

Goldman Sachs ลดการคาดการณ์ลง 500 ดอลลาร์ โดยคาดว่าทองคำจะสิ้นปีที่ 4,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ Deutsche Bank AG ปรับลดประมาณการไตรมาสที่สี่ลง 17%

ดูเหมือนว่านักเก็งกำไรได้ยอมแพ้กับ "ของป่าเถื่อน" แล้ว...

เมื่อราคาทองคำปรับตัวลงมาตามระดับการถือครอง ETF

Deutsche Bank เขียนไว้ในบันทึกว่า การขายต่อเนื่องจาก ETF ที่อิงทองคำแสดงให้เห็นว่าแรงสนับสนุนปกติของโลหะชนิดนี้ "หายไปอย่างเห็นได้ชัด"

ในขณะเดียวกันในจีน นักวิเคราะห์ของธนาคารกล่าวว่าส่วนลดในประเทศของโลหะเมื่อเทียบกับราคา Comex ในนิวยอร์กบ่งชี้ว่าการนำเข้าจะไม่เป็นปัจจัยสนับสนุนตลาด

แต่ Goldman ระบุว่า การถือครอง ETF ทองคำยังต่ำกว่าระดับที่สมควรเมื่อพิจารณาจากอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลาง

กระนั้น จุดสว่างอยู่ที่ความต้องการซื้อของธนาคารกลางที่ยังคงแข็งแกร่ง

"เสาหลักเดียวที่ยังคงแข็งแกร่งคือความต้องการของธนาคารกลาง และเราคาดว่าจะเป็นเช่นนี้ต่อไปอีกระยะหนึ่ง" Deutsche Bank เขียน

สถาบันการเงินเหล่านี้เพิ่มการถือครองในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปีในไตรมาสแรก และข้อมูลการสำรวจชี้ว่าพวกเขามีแผนจะซื้อเพิ่มอีก