การทดสอบความเครียดของเฟดเปิดเผยว่าธนาคารสามารถรับมือกับการว่างงานที่พุ่งขึ้น 10% ได้หรือไม่

ธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 32 แห่งของสหรัฐฯ ผ่านการทดสอบภาวะวิกฤตประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เมื่อวันที่ 24 มิถุนายน สถานการณ์ในปีนี้รุนแรงเป็นพิเศษ: Fed ให้ธนาคารเหล่านี้จำลองภาพว่าอัตราการว่างงานพุ่งขึ้นสู่ 10% ราคาอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ลดลง 39% ราคาบ้านร่วงลง 30% และมีผลขาดทุนรวมราว 7.08 แสนล้านดอลลาร์เกิดขึ้นพร้อมกันทั้งหมด แต่แม้จะเผชิญกับแรงกดดันทั้งหมดนั้น ธนาคารเหล่านี้ก็ยังคงมีเงินทุนเพียงพอที่จะให้สินเชื่อต่อไปและจ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้นได้

อย่างไรก็ตาม นี่คือจุดที่น่าแปลกใจ แม้การทดสอบนี้จะได้รับความสนใจอย่างมาก แต่ผลลัพธ์ในปีนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงปริมาณเงินทุนที่ธนาคารเหล่านั้นต้องถือครอง เพราะ Fed ได้ตัดสินใจตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ที่จะระงับข้อกำหนดด้านกันชนเงินทุนสำหรับภาวะวิกฤตจนถึงปี 2027 ในระหว่างที่ปรับปรุงโมเดลพื้นฐาน

ดังนั้นสิ่งที่คุณเห็นอยู่นี้ก็คือ การสอบที่ได้รับการจับตามองมากที่สุดในวงการธนาคารสหรัฐฯ ผ่านด้วยคะแนนเต็ม โดยแทบไม่มีผลลัพธ์ที่ตามมาเลย

การทดสอบภาวะวิกฤตที่ไม่มีเดิมพันในปีนี้

เพื่อทำความเข้าใจว่าทั้งหมดนี้มีที่มาอย่างไร เราต้องย้อนกลับไปปี 2008 เมื่อระบบการเงินเกือบล่มสลายในปีนั้น ธนาคารขนาดใหญ่ที่ใช้เลเวอเรจเกินขนาดหลายแห่งเผชิญกับปัญหาหนักจนวอชิงตันรู้สึกว่าไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องอุ้มพวกเขาไว้ เพราะการปล่อยให้ล้มจะยิ่งดึงทุกคนลงไปด้วยกัน

การตอบสนองในอีกไม่กี่ปีต่อมาคือ กฎหมาย Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ซึ่งตั้งชื่อตามวุฒิสมาชิก Chris Dodd และสมาชิกสภาผู้แทนราษฎร Barney Frank และได้รับการลงนามเป็นกฎหมายในปี 2010

Dodd-Frank ปรับโครงสร้างวิธีที่สหรัฐฯ กำกับดูแล Wall Street ใหม่เป็นอย่างมาก โดยจัดตั้งคณะกรรมการผู้กำกับดูแลเพื่อติดตามบริษัทที่มีขนาดใหญ่พอที่จะคุกคามระบบการเงิน จัดตั้งสำนักงานคุ้มครองผู้บริโภคทางการเงิน (Consumer Financial Protection Bureau) เพื่อดูแลสินเชื่อที่อยู่อาศัยและบัตรเครดิต และนำ Volcker Rule มาใช้เพื่อป้องกันไม่ให้ธนาคารนำเงินฝากที่ได้รับการประกันจากรัฐบาลกลางไปเก็งกำไร ที่สำคัญที่สุดในที่นี้ กฎหมายยังกำหนดให้ธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดต้องพิสูจน์ว่าพวกเขาสามารถอยู่รอดในภาวะเศรษฐกิจตกต่ำรุนแรงได้โดยไม่ต้องการการอุ้มชูจากภาษีประชาชนอีกครั้ง

ข้อกำหนดสุดท้ายนั้นคือการทดสอบภาวะวิกฤตประจำปี และธนาคารไม่ได้รับอนุญาตให้เลือกสถานการณ์ของตนเอง พวกเขาจะทราบสมมติฐานที่แน่นอนก็ต่อเมื่อ Fed เผยแพร่เท่านั้น ซึ่งจะป้องกันไม่ให้ธนาคารใดปรับแต่งบัญชีให้เข้ากับการทดสอบที่รู้อยู่แล้วว่าจะเป็นอย่างไร

สมมติฐานที่ Fed มอบให้ในปีนี้ค่อนข้างรุนแรง ได้แก่ ภาวะถดถอยทั่วโลกที่อัตราการว่างงานกระโดดจาก 5.5% ขึ้นไปสูงสุดที่ 10% ราคาอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ดิ่งลง 39% ราคาบ้านลดลง 30% ตลาดมีความผันผวนอย่างรุนแรง และความเครียดลามไปถึงหนี้ภาคธุรกิจ นอกจากนี้ธนาคารที่มีโต๊ะซื้อขายขนาดใหญ่ที่สุดยังต้องรับมือกับแรงกระแทกจากตลาดการเงินโลกและการผิดนัดชำระหนี้ของคู่สัญญารายใหญ่ที่สุดของตน

แรงกระแทกเหล่านี้เสริมซึ่งกันและกัน: เมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น ผู้กู้ยิ่งผิดนัดมากขึ้น เมื่อมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ลดลง ผลขาดทุนจากสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ก็ยิ่งลึกขึ้น และเมื่อตลาดขายออก รายได้จากการซื้อขายที่ธนาคารจะพึ่งพาเพื่อรับมือกับความสูญเสียก็จะหายไปในช่วงเวลาที่ต้องการมากที่สุดพอดี

เมื่อ Fed รวมตัวเลขทั้งหมด พบว่ามีผลขาดทุนจากบัตรเครดิตราว 2 แสนล้านดอลลาร์ สินเชื่อเชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรมราว 1.6 แสนล้านดอลลาร์ และอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ราว 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่กระนั้น หลังจากรับผลขาดทุนทั้งหมดนั้น อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 ประเภทหุ้นสามัญ (common equity tier 1 ratio) ซึ่งเป็นกันชนเงินทุนที่รองรับผลขาดทุน ลดลงเพียง 1.6 เปอร์เซ็นต์พอยต์ และยังคงอยู่เหนือระดับขั้นต่ำที่กำหนดอย่างสบายๆ

การมองตัวเลขเหล่านี้ในบริบทก็มีประโยชน์เช่นกัน: การทดสอบภาวะวิกฤตในปีนี้ครอบคลุม 32 ธนาคาร เพิ่มขึ้นจาก 22 แห่งในปี 2025 และผลขาดทุนตามแบบจำลองพุ่งขึ้นสู่ 7.08 แสนล้านดอลลาร์ จากประมาณ 5.5 แสนล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ดังนั้นนี่จึงเป็นการสอบที่กว้างขวางและเข้มงวดกว่าครั้งที่แล้ว

รองประธาน Fed ด้านการกำกับดูแล Michelle Bowman มองว่าทั้งหมดนี้เป็นหลักฐานว่าระบบธนาคารมีความยืดหยุ่น และนั่นก็เป็นจุดที่สมเหตุสมผลเมื่อดูจากตัวเลขดิบๆ

แต่การระงับกันชนทำให้ความสำเร็จนี้แทบไม่มีความหมาย ในปีปกติ ผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งจะทำให้ธนาคารมีพื้นที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในการขึ้นเงินปันผลและซื้อหุ้นคืน ขณะที่ผลลัพธ์ที่อ่อนแอจะทำให้ถูกควบคุมมากขึ้น แต่เมื่อกันชนถูกล็อกไว้จนถึงปี 2027 คะแนนของปี 2026 จึงไม่ได้กำหนดข้อกำหนดใหม่ใดๆ เลย

นั่นคือเหตุผลที่นักวิเคราะห์ของ KBW พอใจที่จะมองข้ามเรื่องทั้งหมดนี้ว่าเป็นเพียงธนาคารที่ทำตามขั้นตอนเท่านั้น แม้จะระบุว่า Morgan Stanley, Citigroup, Citizens Financial และ KeyCorp จะได้รับผลกระทบต่อกันชนมากที่สุดหากผลลัพธ์มีผลบังคับใช้จริง

แต่การทดสอบภาวะวิกฤตก็ทำหน้าที่เป็นการตรวจสุขภาพประจำปีของระบบ และสถานการณ์ในครั้งนี้เน้นหนักไปที่อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์และเส้นทางอัตราดอกเบี้ยสูงยาวนาน ซึ่งกดดันธนาคารในภูมิภาคมาตั้งแต่ปี 2023

การผ่านอย่างสะอาดบอกคุณได้ว่าสถาบันขนาดใหญ่ที่สุดของประเทศสามารถรับมือกับแรงกดดันประเภทนั้นได้ แต่มันไม่ได้บอกคุณว่าธนาคารขนาดเล็กจะตอบสนองอย่างไร ความล้มเหลวในปี 2023 เริ่มต้นที่ธนาคารในภูมิภาคขนาดเล็กและขนาดกลาง และช่องว่างนั้นสืบเนื่องกลับไปถึง Dodd-Frank นั่นเอง

รัฐสภาได้ผ่อนคลายกฎหมายในปี 2018 โดยยกเกณฑ์สินทรัพย์สำหรับการกำกับดูแลที่เข้มงวดที่สุดจาก 5 หมื่นล้านดอลลาร์ขึ้นไปสู่ 2.5 แสนล้านดอลลาร์ และเมื่อ Silicon Valley Bank และธนาคารคู่แข่งบางแห่งล้มสลายห้าปีต่อมา ส่วนสำคัญของการวิเคราะห์หลังเหตุการณ์คือธนาคารเหล่านั้นคือผู้ให้กู้ขนาดกลางพอดีที่การเปลี่ยนแปลงในปี 2018 ปล่อยให้หลุดออกจากระดับการกำกับดูแลที่เข้มงวดที่สุด

นักลงทุนจับตาดูผลลัพธ์อย่างใกล้ชิดอยู่เสมอ เพราะการผ่านคือการพิพากษาโดยพื้นฐานว่าสินเชื่อจะยังคงไหลต่อไปหรือไม่เมื่อเศรษฐกิจพลิกผัน คำพิพากษานั้นกำหนดทุกอย่างตั้งแต่การคาดการณ์การปล่อยสินเชื่อไปจนถึงการประเมินมูลค่าธนาคารและความรู้สึกมั่นใจในระบบโดยรวม ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นก่อนที่กฎเงินทุนอย่างเป็นทางการจะมีผลบังคับใช้

เรื่องนี้ส่งผลต่อ Bitcoin อย่างไร?

Bitcoin อยู่ใกล้ชิดกับระบบธนาคารมากขึ้นกว่าเดิม ธนาคารคือสถาบันที่ตัดสินใจในท้ายที่สุดว่าเงินจะเคลื่อนไหวผ่านระบบเศรษฐกิจได้อย่างเสรีเพียงใด ดังนั้นเมื่อพวกเขาถอนตัว เงื่อนไขทางการเงินจะตึงตัวทั่วทุกสินทรัพย์เสี่ยงพร้อมกัน และมุมที่ใช้เลเวอเรจของคริปโตมักจะรู้สึกได้ก่อน เพราะต้นทุนการกู้ยืมและเงื่อนไขมาร์จิ้นจะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วทันทีที่ธนาคารระมัดระวัง

คุณสามารถเห็นได้ว่า Bitcoin ไวต่อสิ่งเหล่านี้มากเพียงใดจากวิธีที่มันซื้อขายตลอดเดือนมิถุนายน มันวนเวียนอยู่ที่ราว 60,000 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 52% จากสถิติสูงสุดที่ 126,080 ดอลลาร์ที่ทำไว้เมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา ถูกกดดันลงจากดอลลาร์แข็งค่า ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น และ Fed ที่มีนโยบายเข้มงวดซึ่งส่งสัญญาณว่าต้องการคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้สูงตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026

Spot Bitcoin ETF กลายเป็นผู้ซื้อและ ผู้ขายส่วนเพิ่มในรอบนี้ และในต้นเดือนมิถุนายน มีเงินไหลออกเป็นสถิติ 3.4 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว เมื่อสถาบันรีบล็อกกำไรและลดความเสี่ยง

ผู้จัดสรรเงินลงทุนกลุ่มเดียวกันที่ถือหุ้นธนาคารและพันธบัตรรัฐบาลก็มักจะเป็นกลุ่มที่ถือ ETF เหล่านั้น ดังนั้นเมื่อพวกเขาตัดสินใจถอนตัว Bitcoin ก็มักจะเคลื่อนไหวตามพวกเขาด้วย ภาคธนาคารที่ดูแข็งแกร่งช่วยรักษาความอยากเสี่ยงในวงกว้างที่คริปโตพึ่งพา ขณะที่ภาคธนาคารที่มีความเครียดให้เห็นอาจส่งผลได้ทั้งสองทาง

ทั้งสองสิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อไม่กี่ปีก่อน เมื่อ Silicon Valley Bank ล้มในเดือนมีนาคม 2023 Bitcoin กลับพุ่งขึ้นจริงๆ เพราะนักลงทุนบางส่วนมองว่ามันเป็นทางหนีจากระบบธนาคารที่สั่นคลอน

แต่ท่ามกลางการขายหนีความเสี่ยงในวงกว้าง เมื่อสภาพคล่องไหลออกจากทุกสิ่งพร้อมกัน BTC ก็ร่วงลงหนักพร้อมกับหุ้นและตราสารหนี้ ว่าสัญชาตญาณใดในสองอย่างนั้นจะชนะขึ้นอยู่กับว่าความเครียดนั้นดูเหมือนเป็นปัญหาธนาคารหรือปัญหาสภาพคล่อง และการทดสอบภาวะวิกฤตที่ทำให้ทุกคนมั่นใจว่าธนาคารแข็งแกร่งดีจะผลักความกลัวครั้งต่อไปไปสู่ด้านสภาพคล่อง

การป้องกันความเสี่ยง ที่ผู้คนซื้อ Bitcoin เพื่อหลีกหนีจากธนาคาร เคยเป็นจุดขายหลักเกือบทั้งหมด แต่ตอนนี้มันมีน้ำหนักน้อยลง เพียงเพราะธนาคาร ผู้จัดการสินทรัพย์ ผู้ออก ETF และคลังองค์กรต่างถือครองคริปโตโดยตรงในปัจจุบัน ซึ่งผูกสองโลกเข้าด้วยกันแน่นกว่ารอบใดๆ ที่ผ่านมา

และพื้นหลังมหภาคก็ไม่ได้เอื้อประโยชน์ต่อ Bitcoin มากนักเช่นกัน: การคาดการณ์เดือนมิถุนายนของ Fed ดันค่ากลางที่คาดหวังสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายปี 2026 ขึ้นเป็น 3.8% จาก 3.4% ในเดือนมีนาคม โดยเกือบครึ่งหนึ่งของคณะกรรมการกำลังวางแผนการขึ้นดอกเบี้ยโดยตรง และทุกๆ ขั้นที่สูงขึ้นจะทำให้เงื่อนไขทางการเงินที่คริปโตพึ่งพาตึงตัวมากขึ้น

มีความย้อนแย้งที่ซ่อนอยู่ในทั้งหมดนี้ นั่นคือการทดสอบภาวะวิกฤตที่ยืนยันว่าธนาคารอยู่ในสภาพดีเยี่ยมก็ยืนยันพร้อมกันด้วยว่า Fed มีพื้นที่ที่จะคงนโยบายเข้มงวดโดยไม่กลัวว่าจะทำให้อะไรพัง และกลุ่ม ETF ก็ใช้เวลาส่วนใหญ่ของปีนี้เรียนรู้ว่ามันรู้สึกอย่างไร ด้วยการมีเงินไหลออกเกือบทุกครั้งที่เส้นทางอัตราดอกเบี้ยแน่วแน่ขึ้น

ดังนั้นการทดสอบภาวะวิกฤตปี 2026 จึงจบลงในฐานะเหตุการณ์ที่แปลกประหลาดที่ไม่ใช่เหตุการณ์สำคัญ Fed ใช้สถานการณ์ที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปี ธนาคารผ่านมันโดยไม่เหนื่อยแรงเลย และคะแนนจะนั่งอยู่บนหิ้งจนถึงปี 2027 โดยไม่บังคับให้สถาบันใดกันสำรองเงินทุนเพิ่มขึ้นแม้แต่ดอลลาร์เดียว

แต่สิ่งที่การทดสอบยังคงทำได้คือแสดงให้คุณเห็นอย่างชัดเจนว่าผู้กำกับดูแลเชื่อว่าอันตรายกระจุกตัวอยู่ที่ใด และตอนนี้นั่นคืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ หนี้ภาคธุรกิจ และอัตราดอกเบี้ยที่จะไม่ผ่อนคลาย

Bitcoin ได้รับผลกระทบจากเงื่อนไขที่การทดสอบวาดภาพไว้ เพราะพื้นหลังที่ตึงตัวและอัตราดอกเบี้ยสูงนั้นคือสิ่งที่ดึงเงินออกจากคริปโตตลอดเดือนนี้ ปรากฏว่าธนาคารถูกสร้างมาเพื่ออยู่รอดในสภาพแวดล้อมนั้น แต่ Bitcoin ยังคงเรียนรู้วิธีซื้อขายในนั้นอยู่

The post Fed stress tests reveal whether banks can survive a 10% unemployment shock appeared first on CryptoSlate.