BIS ชี้ความเสี่ยงของ Stablecoin ต่อการแตกแยกของระบบการเงินโลก

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ได้ออกคำเตือนว่าตลาด stablecoin ที่เติบโตอย่างรวดเร็วอาจสร้างความไม่มั่นคงให้กับระบบการเงินโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งการกัดเซาะอำนาจควบคุมของธนาคารกลางและการดึงมูลค่าออกจากเงินฝากธนาคาร ในรายงานเศรษฐกิจประจำปีที่เผยแพร่เมื่อวันอาทิตย์ สถาบันที่ตั้งอยู่ในบาเซิลแห่งนี้ระบุว่ามูลค่าตลาด stablecoin ได้แตะระดับประมาณ 316,000 ล้านดอลลาร์ และโต้แย้งว่าโทเคนที่ผูกกับสกุลเงิน fiat ยังขาดมาตรการป้องกันทางสถาบันที่จำเป็นในการทำหน้าที่เป็น "เงินที่ปลอดภัยและเชื่อถือได้" ในระดับระบบ

แต่ BIS กลับ촉เร่งรัดให้ธนาคารกลางและภาคการเงินในวงกว้างเร่งพัฒนารูปแบบ tokenized ของเงินธนาคารกลางและเงินธนาคารพาณิชย์บนโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับการกำกับดูแล ข้อความของ BIS ไม่เพียงแต่เป็นการวิจารณ์โครงสร้าง stablecoin ในปัจจุบัน แต่ยังเป็นสัญญาณเชิงนโยบายว่าแนวทางกำกับดูแลที่มีอยู่อาจไม่เพียงพอเมื่อสกุลเงินดิจิทัลเอกชนยังคงขยายตัวต่อเนื่อง

ประเด็นสำคัญ

• BIS ประเมินมูลค่าตลาด stablecoin อยู่ที่ประมาณ 316,000 ล้านดอลลาร์ และเตือนว่าการออกแบบในปัจจุบันขาดคุณสมบัติที่จำเป็นสำหรับ "เงินที่ปลอดภัย" ในระดับขนาดใหญ่
• การเติบโตของ stablecoin อาจทำให้ธนาคารและการสร้างสินเชื่ออ่อนแอลง โดยเปิดโอกาสให้เงินฝากอพยพไปสู่โทเคนดิจิทัลเอกชน
• BIS ชี้ให้เห็น "stablecoin dollarization" ว่าเป็นความเสี่ยงต่ออธิปไตยทางการเงินและประสิทธิผลของนโยบายในประเทศ โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่
• บล็อกเชนสาธารณะแบบ permissionless มีข้อจำกัด ในมุมมองของ BIS เนื่องจากข้อกำหนดด้านความสามารถในการขยายตัว ความรับผิดชอบทางกฎหมาย และความสมบูรณ์ของการชำระหนี้สำหรับการเงินในระบบ
• BIS สนับสนุนการ tokenization ภายในโมเดล "unified ledger" ที่ได้รับการกำกับดูแล ซึ่งรวมเงินธนาคารกลาง tokenized และเงินฝาก tokenized เข้าด้วยกัน

เหตุใด BIS จึงคิดว่า stablecoin อาจสร้างแรงกดดันต่อระบบการเงิน

ในรายงาน BIS มุ่งเน้นไปที่จุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่เชื่อว่าเป็นส่วนที่แยกไม่ออกจาก stablecoin ที่ผูกกับสกุลเงิน fiat สถาบันโต้แย้งว่าโทเคนเหล่านี้ไม่มีคุณลักษณะทางสถาบันที่จำเป็นในการทำหน้าที่เป็นเงินที่น่าเชื่อถือในระดับขนาดใหญ่ ส่วนสำคัญของความกังวลของ BIS เกี่ยวข้องกับวิธีการบริหารจัดการและกำกับดูแลสินทรัพย์สำรอง

BIS ยังเน้นย้ำถึงช่องทางทางการเงินมหภาคที่อาจเกิดขึ้น หากผู้ใช้โอนมูลค่าจากเงินฝากธนาคารพาณิชย์ไปสู่โทเคนดิจิทัลเอกชน ธนาคารอาจเผชิญกับการลดลงของแหล่งเงินทุน ซึ่งจะส่งผลให้สินเชื่อที่ธนาคารให้แก่เศรษฐกิจจริงลดลงตามไปด้วย รายงานนี้กำหนดกรอบความเสี่ยงนี้ว่าเป็นความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญที่เกิดจากความสามารถของ stablecoin ในการโอนอำนาจซื้อออกนอกระบบการเดินท่อพื้นฐานของธนาคารที่อิงจากเงินฝากแบบดั้งเดิม

สำหรับผู้กำหนดนโยบาย คำเตือนของ BIS อ่านได้ว่าเป็นการเรียกร้องให้ทำงานเร็วขึ้นในการหาทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า แทนที่จะมุ่งวางตำแหน่ง stablecoin ให้เป็นรากฐานที่ยั่งยืนของระบบการเงิน BIS กล่าวว่าเส้นทางที่แข็งแกร่งกว่าคือเงินธนาคารกลางและธนาคารพาณิชย์แบบ tokenized ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากโครงสร้างพื้นฐานที่กำกับดูแลซึ่งรักษาเสถียรภาพทางการเงินและความซื่อสัตย์ทางการเงิน

Stablecoin สกุลดอลลาร์และภัยคุกคามต่ออธิปไตย

BIS ให้ความสนใจเป็นพิเศษกับแนวโน้มที่เรียกว่า"stablecoin dollarization" ซึ่งเป็นการใช้stablecoin สกุลดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นในเขตอำนาจศาลที่มีสกุลเงินในประเทศอ่อนแอกว่า ตามที่ BIS ระบุ รูปแบบนี้อาจมีผลกระทบลำดับที่สองหลายประการสำหรับประเทศที่พึ่งพาผลิตภัณฑ์ดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับสกุลเงินต่างประเทศมากขึ้นเรื่อยๆ

รายงานโต้แย้งว่า stablecoin dollarization อาจบั่นทอนอธิปไตยทางการเงินและลดประสิทธิภาพของนโยบายการเงินในประเทศ นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มดังกล่าวอาจลดการเป็นตัวกลางของธนาคารและเพิ่มการสัมผัสกับกระแสเงินทุนข้ามพรมแดนที่ผันผวน ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ BIS กล่าวว่าเด่นชัดเป็นพิเศษในเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่

สำหรับนักเทรดและผู้เข้าร่วมตลาด เรื่องนี้มีความสำคัญเพราะการใช้งาน stablecoin ไม่ได้เป็นเพียงปรากฏการณ์เฉพาะในโลก crypto เท่านั้น แต่ยังสามารถปรับรูปแบบพลวัตสภาพคล่องในช่องทางที่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยเชื่อมโยงการโอนมูลค่าดอลลาร์เข้าสู่ระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงมากขึ้น

BIS ท้าทายเครือข่าย permissionless ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก

BIS ไปไกลกว่าเรื่อง stablecoin เองและวิจารณ์อย่างตรงไปตรงมาถึงความเหมาะสมของบล็อกเชนสาธารณะแบบ permissionless เช่น Bitcoin และ Ethereum ในฐานะชั้นรากฐานของระบบการเงิน รายงานโต้แย้งว่าเครือข่ายแบบกระจายอำนาจที่พึ่งพาการตรวจสอบแบบกระจายและขาดการกำกับดูแลจากศูนย์กลาง ดิ้นรนเพื่อให้ตรงตามข้อกำหนดที่ BIS เชื่อว่าโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีความสำคัญเชิงระบบต้องปฏิบัติตาม รวมถึงความสามารถในการขยายตัว ความรับผิดชอบทางกฎหมาย และความสมบูรณ์ของการชำระหนี้

ส่วนสำคัญของข้อโต้แย้งของ BIS คือความแออัดและต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไม่ใช่แค่ข้อบกพร่องชั่วคราวในระบบ permissionless แต่เชื่อมโยงกับเศรษฐศาสตร์พื้นฐานของระบบเหล่านั้น BIS โต้แย้งว่าค่าตอบแทนสำหรับผู้ตรวจสอบผ่านค่าธรรมเนียมธุรกรรมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามกิจกรรมเครือข่าย ซึ่งอาจทำให้ความแออัด การยืนยันที่ช้าลง และต้นทุนที่สูงขึ้นกลายเป็นลักษณะถาวรแทนที่จะเป็นข้อจำกัดด้านวิศวกรรมที่แก้ไขได้

ที่สำคัญไม่แพ้กัน BIS กล่าวว่าเครือข่าย permissionless โดยทั่วไปขาดกรอบการกำกับดูแลและความรับผิดชอบที่การเงินเชิงสถาบันพึ่งพา โดยไม่มีหน่วยงานที่สามารถระบุตัวได้ชัดเจนที่รับผิดชอบในการรักษาความซื่อสัตย์ แก้ไขข้อพิพาท หรือรับรองการปฏิบัติตามมาตรฐานความซื่อสัตย์ทางการเงิน BIS โต้แย้งว่าบล็อกเชนแบบ permissionless เผชิญกับอุปสรรคสำคัญในการสนับสนุนกิจกรรมทางการเงินที่กำกับดูแลในระดับขนาดใหญ่

ที่สำคัญ BIS ไม่ได้ปฏิเสธ tokenization โดยสิ้นเชิง แต่รายงานของ BIS โต้แย้งสำหรับสถาปัตยกรรมที่แตกต่างออกไป ซึ่งเงินและสินทรัพย์แบบ tokenized สามารถถูกโปรแกรมเพื่อประโยชน์ของการชำระหนี้สมัยใหม่ในขณะที่ยังคงฝังอยู่ในกรอบสถาบันที่กำกับดูแลและรับผิดชอบได้

ทางเลือก "unified ledger" ที่ BIS กล่าวว่าสามารถรักษาเสถียรภาพได้

แทนที่จะวางตำแหน่งสินทรัพย์ tokenized เพื่อแทนที่กลไกเงินที่มีอยู่ BIS เสนอสิ่งที่อธิบายว่าเป็นแนวทาง"unified ledger" ภายใต้โมเดลนี้ เงินธนาคารกลาง tokenized เงินฝากธนาคารพาณิชย์ tokenized และสินทรัพย์ทางการเงิน tokenized จะถูกนำมารวมกันบนแพลตฟอร์มที่สามารถโปรแกรมได้ ภายในขอบเขตทางกฎหมายและสถาบันที่กำกับดูแล

ในกรอบของ BIS เป้าหมายคือการรักษาข้อได้เปรียบที่ tokenization สามารถนำมาได้ เช่น ธุรกรรมที่สามารถโปรแกรมได้และการชำระหนี้ที่เร็วขึ้น ในขณะที่หลีกเลี่ยงสิ่งที่มองว่าเป็นความเสี่ยงทางสถาบันที่เกี่ยวข้องกับโทเคนเอกชนที่ผูกกับ fiat ที่ดำเนินการนอกการควบคุมทางการเงินแบบดั้งเดิม

ทิศทางนี้ยังส่งสัญญาณถึงความตึงเครียดเชิงนโยบายที่สำคัญ เมื่อ stablecoin เอกชนขยายตัว BIS แนะนำว่าหน่วยงานกำกับดูแลและธนาคารกลางอาจต้องปฏิบัติต่อเงินธนาคารและธนาคารกลางแบบ tokenized เป็นเส้นทางที่ยั่งยืนกว่าสำหรับการชำระเงินดิจิทัลและการชำระหนี้ ไม่ใช่เพียงแค่การพัฒนาด้านเทคโนโลยีแต่ยังเป็นการพัฒนาด้านการกำกับดูแลด้วย

ในอนาคต นักลงทุน บริษัทการชำระเงิน และผู้กำหนดนโยบายมีแนวโน้มที่จะจับตาดูว่าเขตอำนาจศาลจะเคลื่อนตัวอย่างรวดเร็วไปสู่การนำร่องเงิน tokenized ที่กำกับดูแลหรือไม่ และกฎเกณฑ์ใหม่จะแก้ไขปัญหาความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินฝากและพลวัต dollarization อย่างมีความหมายหรือไม่ ซึ่งเป็นประเด็นที่ BIS ระบุว่าเป็นศูนย์กลางของความกังวล

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System บน Crypto Breaking News – แหล่งข่าว crypto, Bitcoin และการอัปเดต blockchain ที่คุณไว้วางใจ