บิทคอยน์ได้รับการยอมรับเป็น "หลักทรัพย์" สำหรับการเดิมพันในตลาดสหรัฐฯ แล้ว แต่ยอดเงินในบัญชีของคุณจะไม่ไปได้ไกลเท่าเดิม

ในช่วงบ่ายวันศุกร์ CFTC ได้เผยแพร่ Release 9146-25 เอกสารที่มีชื่อยาวแต่มีข้อความที่เรียบง่าย: Bitcoin, Ethereum และ USDC กำลังได้รับการทดลองใช้ภายใต้การกำกับดูแลในฐานะหลักประกันภายในระบบอนุพันธ์ของสหรัฐฯ

เป็นการทดลองที่มีการป้องกัน การรายงาน และรายละเอียดปลีกย่อยมากมาย แต่มันแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในวิธีที่หน่วยงานต้องการให้ชาวอเมริกันซื้อขายคริปโต: ภายในประเทศ ภายใต้การกำกับดูแล และมีอุปสรรคน้อยลงระหว่างสินทรัพย์ที่ผู้คนถือครองและตลาดที่พวกเขาป้องกันความเสี่ยง

การเคลื่อนไหวนี้มาพร้อมกับอีกหนึ่งก้าวสำคัญ: CFTC ได้เปิดทางให้ผลิตภัณฑ์คริปโตแบบสปอตสามารถจดทะเบียนในตลาดที่ขึ้นทะเบียนเป็นครั้งแรก

เมื่อรวมทั้งสองอย่างเข้าด้วยกัน ทิศทางก็ชัดเจน แทนที่จะผลักคริปโตไปอยู่ชายขอบของระบบการเงิน หน่วยงานกำลังทดสอบวิธีการเชื่อมต่อมันโดยตรงเข้ากับท่อเดียวกันที่ใช้สำหรับฟิวเจอร์สและสวอป

หลักประกันทำงานอย่างไร (และทำไมคุณควรสนใจ)

เพื่อเข้าใจว่าทำไมโครงการนำร่องนี้จึงสำคัญ คุณต้องเข้าใจหลักประกันในรูปแบบที่เรียบง่ายที่สุด ลองนึกภาพการซื้อขายอนุพันธ์เหมือนคนสองคนกำลังพนันกันในห้องที่มีผู้ตัดสินคอยดูอยู่ เนื่องจากการพนันอาจผิดพลาดได้อย่างรวดเร็ว (ราคาพุ่งขึ้น บางคนตัดสินใจผิดพลาด) ผู้ตัดสินจึงยืนยันให้ทั้งสองฝ่ายมอบสิ่งมีค่าไว้ล่วงหน้า

สิ่งมีค่านั้นคือหลักประกัน มันอยู่ที่นั่นเพื่อให้แน่ใจว่าหากตลาดพลิกผัน ผู้ตัดสินสามารถชำระการพนันได้โดยไม่ต้องไล่ตามใครไปตามทางเดิน

ในโลกแห่งความเป็นจริง ผู้ตัดสินคือสำนักหักบัญชี คนที่ทำการพนันคือนักเทรด และผู้ที่เก็บหลักประกันจากลูกค้าคือตัวแทนคอมมิชชั่นฟิวเจอร์ส (FCM) ซึ่งเป็นตัวกลางที่มีความปลอดภัยสูงที่อยู่ระหว่างนักเทรดและสำนักหักบัญชี

จนถึงตอนนี้ FCM ได้รับการสนับสนุนให้เรียกร้องดอลลาร์หรือพันธบัตรรัฐบาลสำหรับการซื้อขายส่วนใหญ่เพราะสินทรัพย์เหล่านั้นมีพฤติกรรมที่คาดเดาได้ คริปโตไม่เคยอยู่ในรายการเพราะมีความผันผวนสูงเกินไป มีความซับซ้อนในการเก็บรักษามากเกินไป และก่อให้เกิดคำถามทางกฎหมายที่ไม่ได้รับคำตอบมากเกินไป

Release 9146-25 เปลี่ยนแปลงสิ่งนั้นอย่างมีประสิทธิภาพ มันระบุวิธีการใช้สินทรัพย์แบบโทเค็นเป็นหลักประกัน การควบคุมที่บริษัทต้องมี และสินทรัพย์ดิจิทัลใดบ้างที่มีคุณสมบัติสำหรับโครงการนำร่อง รายการนั้นตั้งใจให้สั้น: Bitcoin, Ether และสเตเบิลคอยน์ที่มีการกำกับดูแลหนึ่งรายการคือ USDC นี่คือคริปโตที่ได้รับบัตรผ่านเบื้องหลังภายใต้การกำกับดูแล

อะไรอยู่ใน Release 9146-25 จริงๆ?

เอกสารนี้แบ่งออกเป็นสองส่วนสำคัญ: โครงการนำร่องสินทรัพย์ดิจิทัลและจดหมายไม่ดำเนินการสำหรับ FCM

โครงการนำร่องเป็นหัวข้อใหญ่ มันให้ตลาดแลกเปลี่ยนและสำนักหักบัญชีมีชุดกฎสำหรับวิธีการใช้สินทรัพย์แบบโทเค็น รวมถึง BTC, ETH, USDC และพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็น สำหรับการวางมาร์จินและการชำระบัญชี

ทุกคนที่เกี่ยวข้องต้องพิสูจน์ว่าพวกเขาสามารถควบคุมกระเป๋าเงิน ปกป้องสินทรัพย์ของลูกค้า ประเมินมูลค่าทุกอย่างอย่างถูกต้อง และเก็บบันทึกที่เหมาะสม มันเป็น "นวัตกรรมที่มีอิสระ" น้อยลงและเป็น "แสดงให้เราเห็นว่าคุณสามารถดำเนินการได้โดยไม่ทำให้อะไรเสียหาย" มากขึ้น

จดหมายไม่ดำเนินการเป็นคู่ปฏิบัติ มันอนุญาตให้ FCM ยอมรับสินทรัพย์เหล่านั้นเป็นหลักประกันของลูกค้าสำหรับระยะเวลาจำกัดภายใต้เงื่อนไขที่เข้มงวด

นอกจากนี้ยังแทนที่แนวทางเก่าที่บอกโบรกเกอร์อย่างมีประสิทธิภาพให้เก็บ "สกุลเงินเสมือน" ออกจากการแยกลูกค้าทั้งหมด แนวทางนั้นมีความหมายในปี 2020 แต่มีความหมายน้อยลงในตอนนี้ ในโลกที่การทำโทเคไนเซชันกำลังเคลื่อนเข้าสู่การเงินกระแสหลัก

รายละเอียดบางอย่างสำคัญสำหรับการเข้าใจว่าโครงการนำร่องจะทำงานอย่างไร:

1. สามเดือนแรกมีข้อจำกัด ในช่วงเริ่มต้น FCM สามารถยอมรับเฉพาะ BTC, ETH และ USDC เป็นมาร์จิน รายการสั้นนั้นเป็นความตั้งใจ เนื่องจากหน่วยงานต้องการชุดข้อมูลที่สะอาดก่อนที่จะขยายขอบเขต
2. การรายงานเป็นแบบต่อเนื่องและละเอียด FCM ต้องรายงานรายสัปดาห์ถึงจำนวนที่แน่นอนของคริปโตที่พวกเขาถือไว้สำหรับลูกค้าและที่ที่สินทรัพย์เหล่านั้นอยู่ นี่ให้ระบบเตือนภัยล่วงหน้าแก่ CFTC หากมีอะไรเสียหาย
3. ทุกอย่างต้องแยกออกจากกัน คริปโตที่โพสต์เป็นมาร์จินต้องอยู่ในบัญชีที่แยกออกจากกันอย่างเหมาะสม หมายความว่าสินทรัพย์ของลูกค้าถูกเก็บแยกจากสินทรัพย์ของบริษัทและเจ้าหนี้ กระเป๋าเงินต้องมีผลบังคับใช้ทางกฎหมาย เข้าถึงได้ และตรวจสอบได้
4. การตัดส่วนลดจะเป็นแบบอนุรักษ์นิยม เนื่องจากคริปโตมีความผันผวนมากกว่าพันธบัตรรัฐบาล มูลค่าที่นับเป็นมาร์จินจะถูกลดลง นี่คือวิธีที่ผู้กำกับดูแลชดเชยความผันผวนโดยไม่ต้องห้ามสินทรัพย์โดยสิ้นเชิง
5. โครงการนำร่องเป็นแบบชั่วคราว CFTC ยังไม่ได้ประกาศวันสิ้นสุดที่แน่นอน แต่โครงการนำร่องมักจะใช้เวลาหนึ่งถึงสองปี หน่วยงานจะต้องการเวลาเพียงพอในการสังเกตเหตุการณ์ความเครียด ช่วงเวลาที่ราบรื่น การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และสัปดาห์ที่เงียบสงบ

ในช่วงเวลานั้น CFTC จะรวบรวมข้อมูลที่โครงสร้างคำแนะนำเก่าไม่สามารถให้ได้: หลักประกันคริปโตมีพฤติกรรมอย่างไรในตลาดปกติ ความผันผวนกัดกร่อนมาร์จินเร็วแค่ไหน สเตเบิลคอยน์มีพฤติกรรมอย่างไรเมื่อสนับสนุนตำแหน่งที่มีการใช้เลเวอเรจ และบริษัทสามารถจัดการการควบคุมระดับกระเป๋าเงินได้จริงหรือไม่โดยไม่สะดุด

ใครเข้าร่วมก่อน?

บริษัทบางแห่งมีตำแหน่งพร้อมที่จะเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว Crypto.com ซึ่งดำเนินการสำนักหักบัญชีที่ลงทะเบียนกับ CFTC บอกกับหน่วยงานว่าได้สนับสนุนหลักประกันที่อิงกับคริปโตและโทเค็นในตลาดอื่นแล้วและสามารถปรับระบบเหล่านั้นภายในประเทศได้

ผู้สมัครที่มีแนวโน้มอื่นๆ รวมถึงเจ้าของ LedgerX บริษัทซื้อขายที่เน้นคริปโตที่ทำงานกับฟิวเจอร์สของ Bitcoin ของ CME และ FCM ใดๆ ที่ได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานกระเป๋าเงินสำหรับลูกค้าสถาบันแล้ว

โบรกเกอร์แบบดั้งเดิมอาจใช้เวลานานกว่า พวกเขาระมัดระวังโดยการออกแบบ และหลายคนไม่เคยจัดการสินทรัพย์ของลูกค้าบนเชนมาก่อน แต่รางวัลนั้นชัดเจน: ลูกค้าใหม่ที่ต้องการแพลตฟอร์มที่มีการกำกับดูแลซึ่งสามารถยอมรับคริปโตโดยตรง โดยไม่ต้องบังคับให้แปลงเป็นเงินสดดอลลาร์

ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ก็มีส่วนได้เสียเช่นกัน การรวม USDC ให้สัญญาณที่แข็งแกร่งแก่ Circle ว่าสถาปัตยกรรมการกำกับดูแลของโทเค็นสอดคล้องกับข้อกำหนดของระบบอนุพันธ์ บริษัทโทเคไนเซชันที่ห่อหุ้มพันธบัตรรัฐบาลจะอ่านสิ่งนี้เป็นคำเชิญเช่นกัน แม้ว่าพวกเขาจะเผชิญกับการตรวจสอบการเก็บรักษาและกฎหมายที่เข้มงวดมากขึ้น

อะไรเปลี่ยนแปลงสำหรับนักเทรด?

ผลกระทบในทางปฏิบัติจะปรากฏในวิธีที่นักเทรดให้ทุนตำแหน่ง

ลองพิจารณากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ทำการซื้อขายเบสิสของ Bitcoin ปัจจุบัน อาจถือ BTC ไว้ที่หนึ่งและดอลลาร์ที่ FCM อีกที่หนึ่ง โดยย้ายเงินไปมาอย่างต่อเนื่องเพื่อสนับสนุนมาร์จินฟิวเจอร์ส ในระบบนำร่อง สามารถเก็บมูลค่าส่วนใหญ่ไว้ใน BTC และโพสต์โดยตรงเป็นมาร์จิน

นั่นลดความเสียดทานและลดจำนวนการแปลงที่จำเป็นในการรักษาการซื้อขายให้ดำเนินต่อไป

หรือพิจารณานักขุดที่ป้องกันความเสี่ยงการผลิตในไตรมาสถัดไป แทนที่จะขาย BTC เป็นดอลลาร์เพียงเพื่อตอบสนองต่อการเรียกมาร์จิน สามารถใช้สิ่งที่ถืออยู่ในปัจจุบันเพื่อสนับสนุนสัญญาที่จดทะเบียน นั่นทำให้กิจกรรมส่วนใหญ่อยู่ในประเทศและลดความจำเป็นในการใช้เลเวอเรจนอกประเทศ

ผู้ใช้รายย่อยจะไม่รู้สึกถึงการเปลี่ยนแปลงทันที แพลตฟอร์มรายย่อยส่วนใหญ่อยู่บน FCM และมีไม่กี่แห่งที่จะรีบยอมรับหลักประกันที่ผันผวนจากบัญชีขนาดเล็ก แต่เมื่อโบรกเกอร์ขนาดใหญ่นำระบบมาใช้ และเมื่อ CFTC รวบรวมข้อมูลเพียงพอที่จะขยายโครงการนำร่อง อินเทอร์เฟซสำหรับรายย่อยอาจเริ่มเสนอปุ่มสลับ "ใช้ยอด BTC ของคุณเป็นมาร์จิน"

ภาพรวมที่ใหญ่กว่า

เป็นเวลาหลายปีที่แพลตฟอร์มนอกประเทศดึงดูดชาวอเมริกันด้วยคำมั่นสัญญาที่เรียบง่าย: นำคริปโตของคุณมา ใช้เป็นหลักประกัน และซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง สถานที่ในสหรัฐฯ ไม่สามารถเทียบเท่าประสบการณ์นั้นภายใต้กฎที่มีอยู่ และสภาพคล่องไหลไปยังสถานที่ที่ผู้กำกับดูแลไม่สามารถหรือไม่ยอมมองเห็น

CFTC ไม่ได้พยายามสร้างตลาดนอกประเทศขึ้นใหม่ภายในประเทศ กำลังใช้วิธีการที่เป็นระบบและทดสอบว่าหลักประกันคริปโตสามารถอยู่ภายในระบบของสหรัฐฯ ได้หรือไม่โดยไม่ส่งผลกระทบต่อการคุ้มครองลูกค้า เสถียรภาพของสำนักหักบัญชี หรือความสมบูรณ์ของตลาด

หากการทดลองประสบความสำเร็จ หน่วยงานจะได้รับคู่มือสำหรับการบูรณาการถาวร หากไม่ดี ก็มีการรายงานและคันบังคับการกำกับดูแลที่จะปิดประตูได้อย่างรวดเร็วเช่นกัน

Release 9146-25 ยอมรับว่าตลาดใช้สินทรัพย์เหล่านี้สำหรับเลเวอเรจและการป้องกันความเสี่ยงอยู่แล้ว และการเพิกเฉยต่อความเป็นจริงนั้นเพียงแค่ผลักความเสี่ยงไปสู่มุมที่มืดมากขึ้น โครงการนำร่องนำกิจกรรมนั้นมาให้เห็น ให้ CFTC วัดมัน และเสนอเส้นทางที่มีการกำกับดูแลให้บริษัทปรับปรุงการดำเนินงานหลักประกันของพวกเขา

หากปีถัดไปให้ข้อมูลที่สะอาดและไม่มีวิกฤต นักเทรดสหรัฐฯ อาจได้รับสิ่งที่พวกเขาขอมาตั้งแต่ฟิวเจอร์สของ bitcoin ที่มีการกำกับดูแลเปิดตัวครั้งแรก: ความสามารถในการซื้อขายภายในประเทศโดยไม่ต้องทิ้งสินทรัพย์ของพวกเขาไว้เบื้องหลัง