หาก MSCI ถอด MSTR ออก ราคาหุ้นจะไม่ตก? การทดสอบย้อนหลังทางประวัติศาสตร์ให้คำตอบที่ไม่คาดคิด

การถกเถียงว่า Strategy ควรถูกถอดออกจากดัชนี MSCI หรือไม่ได้กลายเป็นดาบดาโมคลีสที่แขวนอยู่เหนือหัวของ Strategy

ตลาดดูเหมือนจะรอการประกาศอย่างเป็นทางการในวันที่ 15 มกราคมปีหน้าเพื่อยุติการถกเถียงเกี่ยวกับ $MSTR

MSCI มีอิทธิพลมากแค่ไหน? หาก Strategy ถูกถอดออก ราคาหุ้นจะลดลงจริงหรือไม่? ผมได้ทดสอบย้อนหลังข้อมูลในอดีต และคำตอบนั้นน่าประหลาดใจ

โดยสรุป แม้ว่า MSCI จะถอด MSTR ออก แต่มีความเป็นไปได้น้อยมากที่ MSTR จะประสบกับการลดลงอย่างมีนัยสำคัญอันเป็นผลมาจากเหตุการณ์นี้

I. ทำไมเราจึงให้ความสำคัญกับ MSCI?

ประการแรก เราต้องเข้าใจว่าทำไมการตัดสินใจของ MSCI จึงสำคัญมาก

ดัชนี MSCI ไม่ใช่เพียงรายชื่อหุ้นเท่านั้น แต่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์

1⃣ การบังคับซื้อและขายของกองทุนแบบ passive:

ทั่วโลก มีกองทุน ETF (เช่น iShares และ Vanguard) และกองทุนดัชนีที่ติดตามดัชนี MSCI US อย่างเคร่งครัดมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์

เมื่อ MSCI ประกาศถอดหุ้นออก กองทุนเหล่านี้ต้องขายหุ้นในวันที่มีผลบังคับใช้ (มักจะเป็นช่วงปิดการซื้อขายในช่วงสิ้นเดือน) โดยไม่มีเงื่อนไข ไม่ว่าจะมีต้นทุนเท่าใดก็ตาม

2⃣ การโจมตีสองเท่าต่อสภาพคล่องและความสนใจของสาธารณชน:

การถูกถอดออกจากพอร์ตโฟลิโอมักหมายความว่าบริษัทได้ถูกเตะออกจากคลับ "สินทรัพย์หลัก" กองทุนที่มีการจัดการเชิงรุกจำนวนมากที่ถูกจำกัดด้วยกฎการควบคุมความเสี่ยง (เช่น สามารถลงทุนในองค์ประกอบดัชนีหลักเท่านั้น) ก็ถูกบังคับให้ทำตามและลดการถือครองเช่นกัน สิ่งนี้นำไปสู่การลดลงของสภาพคล่องของหุ้นและการเปลี่ยนแปลงระดับการประเมินมูลค่าในทางลง

II. เสียงสะท้อนจากอดีต: ตลาดมักจะพังก่อนการประกาศ

อย่างไรก็ตาม จากการทดสอบย้อนหลังข้อมูลจากการปรับดัชนี MSCI ครั้งล่าสุด การลดลงมักไม่ได้เริ่มต้นในวันที่มีการปรับดัชนี

กฎของตลาดการเงินคือราคามักจะมาก่อนข่าว

การปรับดัชนี MSCI ล่าสุดเกิดขึ้นในเดือนพฤศจิกายนของปีนี้ โดยถอดบริษัทต่างๆ เช่น Whirlpool, Sensata และ ZoomInfo ออก

ไทม์ไลน์สำหรับการปรับดัชนี MSCI มีดังนี้:

วันที่ 5 พฤศจิกายน ประกาศการปรับ

การประกาศจะมีผลในวันที่ 25 พฤศจิกายน

จากการคำนวณ ผมพบว่าการลดลงมากที่สุดของราคาหุ้นที่ถูกถอดออกไม่ได้เกิดขึ้นหลังจากการถอดออกมีผล แต่เกิดขึ้นในช่วงการคาดการณ์ก่อนการประกาศ

ข้อมูลแสดงในภาพต่อไปนี้

เฟสที่หนึ่ง (ช่วงฟักตัวของความตื่นตระหนก, 100 วันก่อนการประกาศ):

ในช่วงนี้ หุ้นที่ในที่สุดถูกถอดออกจากตลาดลดลงโดยเฉลี่ย 24.5% ตลาดได้คาดการณ์ผลลัพธ์ของการถอดออกผ่านปัจจัยพื้นฐานที่เสื่อมลงและมูลค่าตลาดที่หดตัว

เงินฉลาดได้เริ่มต้นก่อนแล้ว

เฟสที่สอง (ช่วงที่ปัจจัยลบมีผล, จากวันประกาศถึงวันที่มีผล):

เมื่อ MSCI ประกาศการถอดออกจากรายชื่ออย่างเป็นทางการ ราคาหุ้นยังคงมีเสถียรภาพ โดยลดลงเฉลี่ยเพียง 0.7% แม้แต่หุ้นรายตัวอย่าง Whirlpool (WHR) ยังเห็นการฟื้นตัว 2.1% หลังการประกาศ

เฟสที่สาม (ช่วงฟื้นตัวหลังมีผล):

หลังจากการถอดออกมีผล หุ้นบางตัวที่ขายเกินมูลค่า (เช่น Sensata) ยังบันทึกกำไรเกือบ 10%

โดยรวมแล้ว การลดลงเฉลี่ยก่อนการประกาศคือ 24.5% และการลดลงเฉลี่ยหลังการประกาศคือ 0.7%

กลับมาที่หัวข้อหลักของเรา [MSTR]

ในเดือนตุลาคม MSCI ประกาศว่ากำลังพิจารณาถอดหุ้นประเภท MSTR ออกจากดัชนีของตน

ราคาหุ้น MSTR ได้ลดลง 51% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ซึ่งเกินกว่าการลดลงของ BTC ในช่วงเวลาเดียวกันมาก

เช่นเดียวกับบริษัทอื่นๆ ที่ถูกถอดออกจากดัชนี MSCI กองทุนแบบ passive ถูกตลาดฉวยโอกาสซื้อไปแล้วก่อนการตัดสินใจของ MSCI

III. สัญญาณจาก Nasdaq 100

เมื่อวิเคราะห์ว่า Strategy จะถูกถอดออกจาก MSCI จริงหรือไม่

เราไม่สามารถละเลยตัวชี้วัดนำที่สำคัญ: ดัชนี Nasdaq 100

แม้ว่า Nasdaq 100 และดัชนี MSCI US จะมีกฎการรวบรวมที่แตกต่างกัน แต่ตรรกะหลักของพวกเขามีความซ้อนทับกันสูง: ทั้งคู่ให้ความสำคัญอย่างมากกับมูลค่าตลาดและสภาพคล่อง

เมื่อวันศุกร์ Nasdaq 100 ประกาศว่าจะคง Strategy ไว้เป็นหุ้นองค์ประกอบ

นี่หมายความว่า ในระดับการรวบรวมดัชนี ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันและมูลค่าตลาดลอยตัวของ Strategy ยังคงเป็นไปตามมาตรฐานที่เข้มงวดของบริษัทเทคโนโลยีที่ไม่ใช่การเงิน 100 อันดับแรกของสหรัฐอเมริกา

เนื่องจาก Strategy สามารถรักษาเกณฑ์ Nasdaq 100 ไว้ได้ แสดงให้เห็นว่าปัจจัยพื้นฐานและสภาพคล่องของบริษัทไม่ได้พังทลายจนถึงระดับที่ซ่อมแซมไม่ได้

ในขณะที่ MSCI มีการพิจารณาการจัดประเภทอุตสาหกรรมเชิงคุณภาพ Strategy ยังคงมีความสามารถในการแข่งขันสูงในแง่ของตัวชี้วัดที่เป็นรูปธรรม

บทสรุป

การตัดสินใจของ MSCI ในการถอด MSTR ออกจากหุ้นองค์ประกอบของตนเป็นปัจจัยลบที่สำคัญอย่างแน่นอน

อย่างไรก็ตาม ข่าวลบมักถูกตลาดกำหนดราคาไว้ล่วงหน้า การทดสอบย้อนหลังทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าผลกระทบของข่าวลบต่อราคาหุ้นไม่มีนัยสำคัญจริงๆ หลังจากที่มันเกิดขึ้นแล้ว

ตัวแปรหลักที่มีอิทธิพลต่อทิศทางของ MSTR อย่างแท้จริงยังคงเป็นแนวโน้มของ BTC

นอกจากนี้ เนื่องจากการตัดสินใจของ MSCI ในการถอด MSTR ยังอยู่ในขั้นตอนการหารือเท่านั้น หากการประกาศในวันที่ 15 มกราคมปีหน้ายังคงสถานะหุ้นองค์ประกอบของ MSTR ไว้ นั่นจะเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญ การคงไว้จะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ! การถอดออกจะส่งผลให้ลดลงเล็กน้อย ผมเชื่อว่า MSTR มีโอกาสสำหรับผลตอบแทนที่ไม่สมมาตรในอนาคตอันใกล้