เกือบ 40% ของบริษัทเงินสำรอง Bitcoin ชั้นนำซื้อขายต่ำกว่า NAV โดย Strategy อยู่ที่ส่วนลด 17% ทำให้เกิดความกังวลเรื่องการควบรวมกิจการและ M&A
แรงกดดันด้านมูลค่าเพิ่มขึ้นต่อบริษัทเงินสำรอง Bitcoin เนื่องจากเกือบ 40% ของบริษัทชั้นนำ 100 อันดับแรกในขณะนี้ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิของการถือครอง Bitcoin การระดมทุนผ่านหุ้นภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ทำลายมูลค่า นักวิเคราะห์มหภาค Alex Kruger เปรียบเทียบโมเดลปัจจุบันกับค่าพรีเมียมก่อนล่มสลายของ Grayscale Bitcoin Trust ในปี 2020 โดยระบุว่าไม่ยั่งยืน
บริษัทเงินสำรองประสบปัญหาส่วนลด NAV อย่างรุนแรง
ตามข้อมูลจาก BitcoinTreasuries.net อย่างน้อย 37 จาก 100 บริษัทเงินสำรอง Bitcoin ชั้นนำซื้อขายต่ำกว่า NAV Brian Huang ผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มการลงทุน Glider กล่าวว่า "คลื่นลูกแรกของความฮือฮาสิ้นสุดลงแล้ว" เป็นการเริ่มต้นของยุคสิ้นสุดค่าพรีเมียม
ในช่วงต้นปี 2025 บริษัทเงินสำรองออกหุ้นที่มีมูลค่ามากกว่ามูลค่าของ Bitcoin โดยใช้เงินที่ได้รับในการซื้อเหรียญเพิ่มเติมโดยไม่กระทบผู้ถือหุ้น ซึ่งเป็นโมเดลที่ล่มสลายในขณะนี้
บทความที่เกี่ยวข้อง: ข่าว Bitcoin: Metaplanet จะเปิดตัว ADRs เงินสำรอง Bitcoin ในตลาด OTC ของสหรัฐฯ | Live Bitcoin News
บริษัทมหาชนเกือบ 200 แห่งในขณะนี้ถือครอง Bitcoin มากกว่า 1 ล้านเหรียญมีมูลค่าประมาณ 96 พันล้านดอลลาร์ บริษัทชั้นนำเช่น Strategy เคยซื้อขายสูงกว่ามูลค่า Bitcoin สองเท่า วันนี้หุ้น Strategy ซื้อขายที่ส่วนลดประมาณ 17%
การลดลงเริ่มต้นในเดือนตุลาคม โดยเงินสำรองส่วนใหญ่ล้าหลังกว่าดัชนีอ้างอิงเช่น S&P 500 ซึ่งให้ผลตอบแทน 16% ในปี 2025 The Blockchain Group ของฝรั่งเศสเป็นเงินสำรองเพียงแห่งเดียวที่เอาชนะ S&P 500 ในปีนั้น
นักวิเคราะห์มหภาค Alex Kruger ชี้ให้เห็นว่าเดือนมิถุนายน 2025 คล้ายกับการซื้อขาย Grayscale ในเดือนธันวาคม 2020 GBTC ซื้อขายที่ค่าพรีเมียมสูงในปี 2020 เนื่องจากนักลงทุนสถาบันขาดการเข้าถึง Bitcoin ที่มีการควบคุม
ในทางกลับกัน มี Spot Bitcoin ETFs ในภายหลังซึ่งขจัดค่าพรีเมียมนี้ และ GBTC ในที่สุดก็ซื้อขายลดลงเป็นส่วนลดสูงถึง 50% นักวิเคราะห์กังวลว่าบริษัทเงินสำรองบางแห่งอาจประสบการล่มสลายที่คล้ายกันเมื่อเทียบกับจำนวน Bitcoin ที่พวกเขาถือครอง
ความท้าทายด้านเงินทุนคุกคามโมเดลการขยายเงินสำรอง
เมื่อหุ้นบริษัทเงินสำรองต่ำกว่า NAV จะมีการเจือจางผู้ถือหุ้นจริงและความสามารถที่จำกัดในการระดมเงินโดยการออกหุ้นใหม่ พลวัตนี้สามารถนำไปสู่ "วังวนแห่งความพินาศ" ที่อุปสงค์ที่ลดลงช่วยผลักดันราคาหุ้นลง ลดอุปสงค์ลงไปอีก รายงานแสดงให้เห็นว่า 60% ของเงินสำรอง Bitcoin ลงทุนในการซื้อ Bitcoin มากกว่ามูลค่าราคาตลาดปัจจุบัน ทำให้โมเดลการขยายตัวของภาคนี้มีความเสี่ยง
สถานการณ์ปัจจุบันเน้นย้ำข้อผิดพลาดในการใช้ค่าพรีเมียมของหุ้นในการเติบโตของเงินสำรอง อย่างไรก็ตาม การควบรวมกิจการและการควบรวมเป็นวิธีที่ดีที่สุดสำหรับบริษัทที่อยู่ภายใต้ส่วนลด NAV การพึ่งพาของภาคนี้ในการประเมินมูลค่าเกินจริงลดลง บังคับให้บริษัทต้องแก้ไขการสั่งซื้อและมุ่งเน้นไปที่เสถียรภาพของตลาดมากกว่าการซื้อ Bitcoin อย่างก้าวร้าว
สรุปแล้ว บริษัทเงินสำรอง Bitcoin เผชิญกับปัญหาโครงสร้างเมื่อส่วนลด NAV เพิ่มขึ้น โดย Strategy อยู่ที่ส่วนลด 17% และเกือบ 40% ของบริษัทต่ำกว่า NAV โมเดลมีความเสี่ยงที่จะเกิดความผิดปกติในลักษณะแบบ Grayscale ซ้ำอีก นักลงทุนควรใส่ใจกับการประเมินมูลค่าและความเป็นไปได้ของการควบรวมกิจการ การควบรวม และการปรับโครงสร้างเชิงกลยุทธ์อย่างใกล้ชิด
แหล่งที่มา: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
