ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana แสดงความเห็นว่าทำไมการซื้อคืน 70 ล้านดอลลาร์ของ Jupiter จึงไม่สามารถดันราคา JUP ได้

การถอดแยกเกี่ยวกับโทเค็นของ Jupiter ได้เปิดคำถามเก่าแก่ในวงการคริปโตอีกครั้ง: การซื้อคืนจะได้ผลหรือไม่เมื่ออุปทานยังคงเพิ่มขึ้น?

แผนการซื้อคืนของ Jupiter ไม่เคยมีขนาดใหญ่เพียงพอที่จะตามทันจำนวน JUP ใหม่ที่เข้าสู่ตลาด

การอภิปรายกลับมาอีกครั้งในช่วงต้นเดือนมกราคมหลังจากความคิดเห็นจากผู้ร่วมก่อตั้ง Jupiter (JUP) Siong Ong ตามด้วยคำอธิบายจากผู้ร่วมก่อตั้ง Solana (SOL) Anatoly Yakovenko ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการถกเถียงอย่างกว้างขวางว่าการซื้อคืนโทเค็นมีเหตุผลหรือไม่ในโมเดลคริปโตที่มีการปล่อยสูง

การซื้อคืนที่ถูกครอบงำด้วยการปลดล็อก

โดยใช้ประมาณครึ่งหนึ่งของรายได้ค่าธรรมเนียมของโปรโตคอล Jupiter ใช้จ่ายไปกว่า 70 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพื่อซื้อ JUP คืน ความพยายามดูมีนัยสำคัญบนกระดาษ Jupiter ประมวลผลธุรกรรมหลายพันล้านรายการและยังคงเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจที่มีการใช้งานมากที่สุดของ Solana

การเคลื่อนไหวของราคาบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป ภายในต้นเดือนมกราคม 2026 JUP ซื้อขายอยู่ใกล้ $0.20–$0.22 ลดลงเกือบ 89% จากจุดสูงสุด เหตุผลไม่ใช่การขาดกิจกรรมในตลาด แต่เป็นอัตราการเติบโตของอุปทาน

ตั้งแต่เปิดตัว อุปทานหมุนเวียนของ JUP เพิ่มขึ้นประมาณ 150% ในขณะที่โปรแกรมการซื้อคืนชดเชยได้เพียงส่วนเล็กๆ ของโทเค็นที่เพิ่งปลดล็อก การปลดล็อกยังคงเกิดขึ้นตามตารางเวลาที่กำหนดไว้

จนถึงเดือนมิถุนายน 2026 มี JUP ประมาณ 53 ล้านโทเค็นที่กำหนดจะปลดล็อกในแต่ละเดือน สร้างแรงกดดันในการขายอย่างสม่ำเสมอโดยไม่คำนึงถึงประสิทธิภาพของโปรโตคอล 

ในสถานการณ์นี้ การซื้อคืนทำหน้าที่เป็นบัฟเฟอร์ระยะสั้นมากกว่าการสนับสนุนระยะยาว Ong ยอมรับข้อเท็จจริงนี้และโต้แย้งว่าการจัดสรรเงินทุนไปยังการซื้อคืนต่อไปจะไม่มีประสิทธิภาพ และเสนอให้เปลี่ยนโฟกัสไปที่แรงจูงใจในการเติบโตแทน

ทำไม Yakovenko กล่าวว่าการซื้อคืนไม่เพียงพอ

Yakovenko กำหนดกรอบปัญหาในแง่ที่เรียบง่ายกว่า ในตลาดที่มีการปล่อยหนัก การซื้อคืนระยะสั้นไม่ได้รีเซ็ตวิธีที่ผู้ขายกำหนดราคาความเสี่ยง โทเค็นที่ปลดล็อกวันนี้จะถูกขายในราคาวันนี้ ไม่ใช่มูลค่าในอนาคตที่บอกเป็นนัยโดยการซื้อคืนที่ดำเนินอยู่

ทางเลือกของเขามุ่งเน้นที่เวลา แทนที่จะซื้อคืนทันที โปรโตคอลสามารถสะสมผลกำไรและปรับใช้ในภายหลัง หรือเสนอโปรแกรมการ stake ที่มีการล็อกนานขึ้น การทำเช่นนี้บังคับให้การปลดล็อกได้รับการประเมินมูลค่าเทียบกับสภาพแวดล้อมในอนาคตหลังการซื้อคืน แทนที่จะเป็นอุปสงค์ตามราคาตลาด

นอกจากนี้ยังกระตุ้นให้ผู้ถือคิดในวงจรที่ยาวขึ้น คล้ายกับวิธีการสร้างงบดุลในการเงินแบบดั้งเดิม ปฏิกิริยาทั่วชุมชน Jupiter มีความหลากหลาย

บางคนเห็นว่าการซื้อคืนจำเป็นสำหรับระเบียบวินัยและการจัดตำแหน่ง คนอื่นๆ เห็นด้วยว่าพวกเขาสูญเสียผลกระทบเมื่อการขยายตัวของอุปทานรุนแรงเช่นนี้

Jupiter ได้ปรับเส้นทางแล้วโดยลดการ airdrop ที่วางแผนไว้ในปี 2026 ลดการจัดสรรจาก 700 ล้านเหรียญเป็น 200 ล้าน JUP บทเรียนนี้ยากที่จะมองข้าม ในโมเดลโทเค็นที่การปลดล็อกครอบงำ การซื้อคืนเพียงอย่างเดียวไม่ค่อยเปลี่ยนแปลงผลลัพธ์