ตลาดหมีที่สั้นที่สุดเท่าที่เคยมีมา? ตัวชี้วัดหลักบ่งชี้ราคา Bitcoin อาจพุ่งทะลุ $125,000 ก่อนเดือนเมษายน

ตลาดคริปโตกำลังส่งสัญญาณเบื้องต้นของการฟื้นตัวในไตรมาสแรก ขณะที่ฝุ่นจากการขายออกอย่างรุนแรงในเดือนธันวาคมเริ่มทรงตัว

จากการวิเคราะห์ใหม่จาก Coinbase ตัวชี้วัดโครงสร้างทั้งสี่ตัวชี้ให้เห็นว่าการปรับฐานเป็นเพียงการถอยหลังชั่วคราวมากกว่าการเปลี่ยนแปลงระบอบ กระแสเงินทุนใหม่เข้าสู่ Spot ETF การลดลงอย่างมากของเลเวอเรจระบบ สภาพคล่องของสมุดคำสั่งซื้อที่ดีขึ้น และการหมุนเวียนของความเชื่อมั่นในออปชั่น ล้วนชี้ไปที่ตลาดที่มีเสถียรภาพ

แม้ว่าเทรดเดอร์จะยังคงระมัดระวัง แต่ตัวชี้วัดเหล่านี้บ่งชี้ว่าระบบนิเวศมีความเปราะบางน้อยกว่าเมื่อหลายสัปดาห์ก่อนอย่างมีนัยสำคัญ ปูทางไปสู่การตีกลับที่เป็นไปได้

การกลับมารับความเสี่ยงอย่างระมัดระวังผ่าน ETF

ตัวชี้วัดแรกและอาจเป็นตัวที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดของการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นอยู่ที่พฤติกรรมของ Spot ETF ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุดของความอยากรับความเสี่ยงของสถาบันในข้อมูลสาธารณะ

ในช่วงสัปดาห์การซื้อขายแรกของปี Spot Bitcoin ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ บันทึกผลการดำเนินงานที่แทบจะเป็นบวกสุทธิ กลุ่มนี้เห็นกระแสเงินทุนไหลเข้าแข็งแกร่งสองวัน ซึ่งถูกหักล้างทันทีด้วยกระแสเงินทุนไหลออกสามวันติดต่อกัน ส่งผลให้มีการเพิ่มสุทธิประมาณ 40 ล้านดอลลาร์

รูปแบบกระแสเงินทุนสองทางที่ผันผวนนี้แทบจะไม่ใช่การเสนอราคาที่มั่นคงและไม่หยุดยั้งซึ่งโดยทั่วไปสนับสนุนการทะลุขึ้นครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตาม ขนาดของกระแสเงินทุนสองวันนั้นบ่งชี้ว่าการจัดวางตำแหน่งในปัจจุบันยังคงเป็นยุทธวิธีสูง

ในทางกลับกัน ข้อมูลสำหรับ Ethereum วาดภาพที่น่าให้กำลังใจมากกว่าเล็กน้อย ในช่วงเวลาเดียวกัน Spot ETH ETF บันทึกกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ โดยรักษายอดคงเหลือเป็นบวกแม้หลังจากคำนึงถึงการไถ่ถอนในช่วงปลายสัปดาห์

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเพราะ ETH มักทำหน้าที่เป็นตัวแทนสถาบันที่มีเบต้าสูงกว่า เป็นพาหนะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการเพิ่มความเสี่ยงนอกเหนือจากการจัดสรร "แค่ Bitcoin"

ความแตกต่างเล็กน้อยในกระแสเงินทุนเหล่านี้บอกเล่าเรื่องราวที่กว้างขึ้นของระบอบตลาดในปัจจุบัน แม้ว่าการกลับมาของเงินทุนบ่งบอกว่าสถาบันกำลังกลับเข้ามาสู่สนามรบอีกครั้ง แต่การแกว่งไปมาในแต่ละวันของข้อมูลกระแสเงินทุนส่งสัญญาณว่าความเชื่อมั่นยังคงกำลังรวมตัวกัน

เพื่อให้การตีกลับในไตรมาสแรกที่แท้จริงเกิดขึ้นได้ ตลาดน่าจะต้องเห็นการเปลี่ยนแปลงระบอบจากกิจกรรมที่ผิดปกตินี้ไปสู่กระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิหลายสัปดาห์ติดต่อกัน

การตั้งค่าเลเวอเรจใหม่

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักในการเปลี่ยนการขายออกมาตรฐานให้กลายเป็นการปรับฐานตลาดที่ยาวนานคือการคงอยู่ของเลเวอเรจที่สูง ซึ่งสามารถ "ทำลายตลาดใหม่" ผ่านการชำระบัญชีแบบทบทวี

ตัวชี้วัดหลักสำหรับการประเมินความเปราะบางนี้คือเลเวอเรจระบบ ซึ่งกำหนดให้เป็นดอกเบี้ยเปิดของฟิวเจอร์สเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด

ณ ต้นเดือนมกราคม ดอกเบี้ยเปิดของฟิวเจอร์ส Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 62 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่มูลค่าตลาดอยู่ใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้อัตราส่วนของดอกเบี้ยเปิดต่อมูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 3.4% ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำพอที่จะโต้แย้งได้ว่าตลาดในปัจจุบันไม่ได้ขยายตัวเกินไป

อย่างไรก็ตาม Ethereum แสดงโปรไฟล์ที่แตกต่างออกไป โดยมีดอกเบี้ยเปิดอยู่ที่ประมาณ 40.3 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด 374 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนของ ETH อยู่ที่ประมาณ 10.8%

สิ่งนี้สะท้อนถึงโครงสร้างที่หนักไปทางอนุพันธ์มากขึ้นของสินทรัพย์ และบ่งบอกว่า แม้จะไม่เป็นแง่ลบโดยอัตโนมัติ แต่การแรลลี่ของ ETH อาจกลายเป็นเปราะบางมากขึ้นหากเลเวอเรจได้รับอนุญาตให้สร้างใหม่อย่างแข็งขัน

ถึงกระนั้น วิทยานิพนธ์หลักยังคงอยู่ว่าการล้างเลเวอเรจในเดือนธันวาคมได้ให้ฐานที่ดีต่อสุขภาพมากขึ้นสำหรับการเคลื่อนไหวของราคา

ด้วยการตัดส่วนเกินเชิงเก็งกำไรออกไป ตลาดในทางทฤษฎีจึงมีตำแหน่งที่จะปีนขึ้นโดยไม่ถูกดักสายการชำระบัญชีในทันทีซึ่งทำให้ความผันผวนของเดือนธันวาคมรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะหากอัตราการให้ทุนยังคงเป็นกลาง

สภาพคล่องและ 'จุดเริ่มต้นใหม่'

เสาหลักที่สามของวิทยานิพนธ์การฟื้นตัวคือโครงสร้างจุลภาคของตลาด โดยเฉพาะว่าสมุดคำสั่งซื้อมีความแข็งแกร่งพอที่จะดูดซับกระแสเงินทุนขนาดใหญ่โดยไม่ทำให้เกิดการลื่นไปของราคาอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ หลังจากช่วงที่เงียบสงบในช่วงวันหยุด "ระบบท่อ" ของตลาดนี้กำลังแสดงสัญญาณของการปรับปรุง

ข้อมูลจาก Amberdata เปิดเผยว่าความลึกของสมุดคำสั่งซื้อของ Bitcoin ภายใน 100 จุดพื้นฐานของราคากลางเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 631 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นจากค่าเฉลี่ยเจ็ดวัน

สิ่งสำคัญคือ สเปรดยังคงแน่น และความสมดุลระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายเกือบจะเป็นกลาง โดยสมุดของ Bitcoin แบ่งออกเป็นประมาณ 48% เสนอซื้อต่อ 52% เสนอขาย

ความสมดุลนี้มีความสำคัญต่อความมั่นคงของตลาด ในระบอบความตื่นตระหนก สภาพคล่องมักจะระเหยไป และสมุดคำสั่งซื้อกลายเป็นหนักหน่วงทางด้านเสนอขาย เปลี่ยนทุกความพยายามแรลลี่ให้กลายเป็นกำแพงของแรงกดดันการขาย

การกลับมาของสภาพคล่องสองทางเพิ่มความน่าจะเป็นที่การเคลื่อนไหวขึ้นใดๆ สามารถขยายออกไปนอกเหนือจากเซสชันเดียว

นอกจากนี้ สัญญาณสภาพคล่องที่กว้างขึ้น คือ อุปทานของสเตเบิลคอยน์ กำลังส่งสัญญาณเขียว ตามข้อมูล DeFiLlama อุปทานของสเตเบิลคอยน์อยู่ใกล้ 307 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 606 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์

แม้ว่าการเพิ่มขึ้นล่าสุดจะเล็กในบริบท แต่การเติบโตตามทิศทางมีความสอดคล้องกับเงินทุนที่นำไปใช้ได้ใหม่ที่กลับเข้ามาในระบบนิเวศอีกครั้ง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Binance สถานที่ซื้อขายคริปโตที่ใหญ่ที่สุด ได้บันทึกกระแสเงินทุนสเตเบิลคอยน์ไหลเข้าสุทธิมากกว่า 670 ล้านดอลลาร์ภายในสัปดาห์ที่ผ่านมา

สนับสนุนสิ่งนี้คือผลกระทบ "จุดเริ่มต้นใหม่" ในตลาดออปชั่น การหมดอายุครั้งใหญ่ในวันที่ 26 ธ.ค. ล้างส่วนสำคัญของดอกเบี้ยเปิด โดยข้อมูล Glassnode เน้นว่าประมาณ 45% ของตำแหน่งถูกรีเซ็ต

สิ่งนี้ลดความเสี่ยงของการจัดวางตำแหน่งแบบเดิมที่ "ตรึง" ราคา

นอกจากนี้ ความเบ้ คือ เบี้ยประกันภัยที่จ่ายสำหรับพุตด้านล่างเมื่อเทียบกับคอลด้านบน ได้เปลี่ยนจากบวกอย่างแข็งแกร่งเป็นลบเล็กน้อย สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กำลังเคลื่อนออกจากการป้องกันความเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนกและไปสู่การมีส่วนร่วมด้านบน

เราควรคาดหวังอะไรจาก Bitcoin ในไตรมาสแรก?

เมื่อมองไปข้างหน้า ตลาดออปชั่นเสนอกรอบสำหรับสิ่งที่กำลังถูกกำหนดราคาสำหรับไตรมาสแรก

โดยมีความผันผวนโดยนัยอยู่ในช่วงกลาง 40% เป็นรายปี การเคลื่อนไหวส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจะทำให้เส้นพื้นฐานที่คาดหวังของ Bitcoin อยู่ระหว่าง 70,000 ดอลลาร์ถึง 110,000 ดอลลาร์

ภายในแถบนี้ การวิเคราะห์ระบุสามสถานการณ์ที่แตกต่างกัน:

• กรณีกระทิง ($105k–$125k): สถานการณ์นี้สันนิษฐานว่ากระแสเงินทุน ETF เปลี่ยนเป็นบวกอย่างต่อเนื่องเป็นสัปดาห์มากกว่าวัน และความลึกของสมุดคำสั่งซื้อยังคงเพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุนอุปสงค์สปอตขนาดใหญ่ หากความเบ้ยังคงเป็นกลางถึงลบและราคาผลักดันผ่าน "โซนแกมมา" ของดีลเลอร์ที่สำคัญ การแรลลี่อาจเร่งขึ้น
• กรณีพื้นฐาน ($85k–$105k): ที่นี่ กระแสเงินทุนยังคงผสมกันและเลเวอเรจสร้างใหม่ช้าๆ สภาพคล่องดีขึ้น แต่ความไม่แน่นอนเศรษฐกิจมหภาคที่ยังคงอยู่จำกัดความอยากรับความเสี่ยง ทำให้ออปชั่น "มีราคาที่ดี" โดยไม่มีความเบ้สุดโต่ง
• กรณีหมี ($70k–$85k): ในผลลัพธ์นี้ กระแสเงินทุน ETF ไหลออกยังคงอยู่ สภาพคล่องเสื่อมลงพร้อมกับสเปรดที่กว้างขึ้น และความเบ้กลับมาเป็นบวกอีกครั้งขณะที่เทรดเดอร์รีบหาการป้องกันด้านล่าง การกระแทกเศรษฐกิจมหภาค เช่น อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นหรือดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้น น่าจะบังคับให้มีการลดเลเวอเรจ

ท้ายที่สุด แม้ว่าคริปโตสามารถแรลลี่ได้ด้วยกลไกภายในของตัวเอง แต่การติดตามไตรมาสแรกที่ยั่งยืนน่าจะขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาค

การตั้งค่าช่วงต้นเดือนมกราคมเสนอความเป็นไปได้แบบไม่สมมาตร: ตลาดมีความเปราะบางเชิงโครงสร้างน้อยลงและเปิดกว้างต่อด้านบนมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม จนกว่ากระแสเงินทุน ETF จะมีเสถียรภาพเป็นแนวโน้มที่เชื่อถือได้ และสภาพเศรษฐกิจมหภาคหยุดฉีดความผันผวน "การรีเซ็ต" ยังคงเป็นการตั้งค่าที่มีแนวโน้มดีมากกว่าการตีกลับที่รับประกัน

โพสต์ ตลาดหมีที่สั้นที่สุด? ตัวชี้วัดหลักบ่งบอกว่าราคา Bitcoin อาจพุ่งสูงเกิน $125,000 ก่อนเดือนเมษายน ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate