ทุกสิ่งที่คุณต้องรู้เกี่ยวกับ CLARITY Act of 2025

พระราชบัญญัติ Digital Asset Market CLARITY Act of 2025 หรือที่เรียกกันทั่วไปว่า CLARITY Act ถือเป็นหนึ่งในกฎหมายด้านสกุลเงินดิจิทัลที่สำคัญที่สุดที่เคยมีการเสนอในสหรัฐอเมริกา ออกแบบมาเพื่อแก้ไขความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบที่มีมายาวนานเกี่ยวกับวิธีการปฏิบัติต่อสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้กฎหมายสหรัฐฯ CLARITY Act มีเป้าหมายเพื่อสร้างกรอบการทำงานที่ชัดเจนและใช้งานได้จริงสำหรับการควบคุมสกุลเงินดิจิทัล สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล และตัวกลางต่างๆ เช่น ตลาดซื้อขายและโบรกเกอร์ หากมีการประกาศใช้ อาจมีอิทธิพลอย่างมากต่อการพัฒนา การนำไปใช้ และตำแหน่งการแข่งขันระดับโลกของตลาดคริปโตสหรัฐฯ

บทความนี้สำรวจทุกมุมมองที่สำคัญของ CLARITY Act — ตั้งแต่ที่มาและบทบัญญัติไปจนถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาดและกฎหมายที่อาจเกิดขึ้นเมื่อกฎหมายนี้เคลื่อนผ่านสภาคองเกรสและเข้าสู่การใช้งานจริง

1. ความจำเป็นในการมีความชัดเจนด้านกฎระเบียบ

ประวัติความเป็นมา

เกือบทศวรรษที่ผ่านมา สินทรัพย์ดิจิทัลอย่าง Bitcoin, Ethereum, stablecoins และ DeFi tokens ได้ดำเนินการในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา หน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางหลักที่เกี่ยวข้องกับการกำกับดูแลคริปโตคือ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และ คณะกรรมการการค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC):

• SEC ยืนยันว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมากเป็น หลักทรัพย์ ภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง โดยใช้ Howey Test ที่มีอายุนับศตวรรษในการกำหนดว่าอะไรคือสัญญาการลงทุน
• CFTC มองว่าสกุลเงินดิจิทัลที่มีลักษณะคล้ายสินค้าโภคภัณฑ์ (เช่น Bitcoin) เป็นสินค้าโภคภัณฑ์และแสวงหาอำนาจในการควบคุมตลาดการซื้อขายของพวกเขา

การขาดการแบ่งแยกที่ชัดเจนนี้ได้นำไปสู่การดำเนินการบังคับใช้ที่ทับซ้อนกัน การฟ้องร้อง ความไม่แน่นอนสำหรับนักลงทุนสถาบัน และความระมัดระวังในหมู่สถาบันการเงินที่ถูกกำกับดูแล เป็นผลให้บริษัทคริปโตในสหรัฐฯ บ่นว่านวัตกรรมหยุดชะงักและเงินทุนหลบหนีไปยังเขตอำนาจศาลที่มีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนกว่า

2. CLARITY Act คืออะไร?

CLARITY Act เป็น ร่างกฎหมายของรัฐบาลกลาง ที่เสนอในสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม 2025 โดยส.ส. French Hill (R-AR) และผู้สนับสนุนร่วมจากทั่วสเปกตรัมทางการเมือง จุดประสงค์คือเพื่อให้กรอบกฎหมายที่ทนทานสำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล เพื่อจำแนกประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลต่างๆ อย่างชัดเจน และเพื่อจัดสรรอำนาจการกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC

พระราชบัญญัตินี้ได้รับการอนุมัติจากทั้งสองพรรคในสภาผู้แทนราษฎรเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม 2025 ด้วยคะแนนโหวต 294–134 และ ณ ปลายปี 2025 กำลังได้รับการพิจารณาและดำเนินการผ่านวุฒิสภาสหรัฐฯ โดยมีการประชุมแก้ไขเพิ่มเติมอยู่

กฎหมายนี้ยังไม่เป็นกฎหมาย แต่เป็นองค์ประกอบหลักของการผลักดันในวงกว้างในสภาคองเกรสเพื่อปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลสำหรับเศรษฐกิจดิจิทัล

3. แนวคิดหลัก: การจำแนกสินทรัพย์ตามหน้าที่การใช้งาน

หนึ่งในนวัตกรรมหลักของ CLARITY Act คือวิธีที่มัน จำแนกสินทรัพย์ดิจิทัล ตามคุณลักษณะในโลกแห่งความเป็นจริง รวมถึงระดับการกระจายอำนาจและวิธีที่สินทรัพย์ทำงานในทางปฏิบัติ แทนที่จะพึ่งพา Howey Test เพียงอย่างเดียว พระราชบัญญัตินี้นำเสนอคำจำกัดความตามกฎหมายใหม่ที่สอดคล้องกับความเป็นจริงทางเทคนิคและเศรษฐกิจของระบบบล็อกเชนมากขึ้น

ประเภทหลัก

ภายใต้ CLARITY Act สินทรัพย์ดิจิทัลถูกแบ่งออกเป็นสามกลุ่มหลัก:

1. สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล (Digital Commodities)

• สินทรัพย์ที่มีมูลค่ามาจากหรือคาดว่าจะมาจากการใช้บล็อกเชนแบบกระจายอำนาจ

2. สินทรัพย์ดิจิทัลที่จำกัด (Restricted Digital Assets)

• สินทรัพย์ที่คล้ายกับสัญญาการลงทุนหรือไม่มีการกระจายอำนาจเพียงพอ สินทรัพย์เหล่านี้ยังคงอยู่ภายใต้อำนาจของ SEC ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

3. Stablecoins

• สินทรัพย์ที่ผูกติดกับสกุลเงิน เช่น โทเค็นที่มี USD เป็นหลักประกัน แม้จะครอบคลุมภายใต้ GENIUS Act of 2025 ที่เป็นอิสระ stablecoins ยังคงมีความเกี่ยวข้องกับวัตถุประสงค์ของ CLARITY Act ในเรื่องความแน่นอนทางกฎหมายและการกำกับดูแล

คำจำกัดความใหม่เหล่านี้ที่อิงตามเทคโนโลยีมีจุดมุ่งหมายเพื่อทำให้การกำหนดทางกฎหมายง่ายขึ้นและลดความเสี่ยงในการฟ้องร้องสำหรับผู้ออกโทเค็น ตลาดซื้อขาย และผู้เข้าร่วมสถาบัน

4. การแบ่งอำนาจการกำกับดูแล: SEC กับ CFTC

ส่วนที่มีผลกระทบมากที่สุดของ CLARITY Act อาจเป็นวิธีที่มันเสนอให้ จัดสรรเขตอำนาจการกำกับดูแล ระหว่าง SEC และ CFTC ตามประเภทสินทรัพย์ที่ชัดเจน

บทบาทที่ขยายของ CFTC

ภายใต้พระราชบัญญัติ CFTC จะได้รับ เขตอำนาจเฉพาะเหนือสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล ให้มีอำนาจเหนือ:

• ตลาดซื้อขายทันทีและตลาดซื้อขายที่ซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล
• โบรกเกอร์และตัวแทนจำหน่ายสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล
• โครงสร้างพื้นฐานการเก็บรักษาและการซื้อขายสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล

สิ่งนี้ใช้แม้กับกิจกรรมการซื้อขายในตลาดเงินสด — สิ่งที่ CFTC ในอดีตขาดอำนาจตามกฎหมายที่ชัดเจนในการกำกับดูแล

บทบาทที่ขยายนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อรวมความรับผิดชอบด้านกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์อย่าง Bitcoin และ Ethereum ลดความคลุมเครือด้านกฎระเบียบและส่งเสริมโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่แข็งแกร่งและมีการกำกับดูแล

การกำกับดูแลที่ดำเนินต่อของ SEC

SEC จะรักษาอำนาจเหนือ:

• สินทรัพย์ดิจิทัลที่จำกัด (สินทรัพย์ที่ทำงานเป็นหลักทรัพย์)
• กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ การออกในตลาดหลัก และ การก่อตั้งเงินทุน
• โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ ระบบการซื้อขายทางเลือก และหน่วยงานคลียริ่งที่จัดการกับสินทรัพย์ที่คล้ายหลักทรัพย์

ภายใต้การแบ่งนี้ หน่วยงานที่ถูกกำกับดูแลต้องปฏิบัติตามภาระหน้าที่ด้านการจดทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และความสอดคล้องที่สอดคล้องกับการจำแนกของสินทรัพย์ที่พวกเขาจัดการ

5. บทบัญญัติหลักและกลไกของพระราชบัญญัติ

คำจำกัดความและการรับรองสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล

CLARITY Act กำหนด สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล เป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเชื่อมโยงโดยธรรมชาติกับระบบบล็อกเชน โดยที่บล็อกเชนมีการกระจายอำนาจอย่างเพียงพอ ผู้ออกอาจ รับรองตนเอง หรือขอการกำหนดอย่างเป็นทางการจากหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับการจำแนกของพวกเขา

เพื่อมีคุณสมบัติเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลและตกอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ CFTC สินทรัพย์ต้องดำเนินการบนระบบกระจายอำนาจที่ไม่มีบุคคลหรือกลุ่มใดสามารถควบคุมการกำกับดูแลโปรโตคอลได้เพียงฝ่ายเดียว

เส้นทางระบบบล็อกเชนที่เป็นผู้ใหญ่

พระราชบัญญัตินี้แนะนำแนวคิดที่เรียกว่า ระบบบล็อกเชนที่เป็นผู้ใหญ่ (Mature Blockchain System) ซึ่งกำหนดเป็นบล็อกเชนที่ไม่ถูกควบคุมโดยบุคคลหรือกลุ่มใดๆ สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับระบบดังกล่าวอาจได้รับประโยชน์ด้านกฎระเบียบและการยกเว้นบางอย่าง รวมถึงระบอบการจดทะเบียนที่ปรับแต่งกับ CFTC สำหรับการเสนอขายสูงถึง $75 ล้านต่อปีโดยไม่ทริกเกอร์ข้อกำหนดการจดทะเบียนหลักทรัพย์แบบเต็มรูปแบบ

กฎการจดทะเบียนและความสอดคล้อง

หน่วยงานที่ดำเนินการตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล รวมถึงตลาดซื้อขาย โบรกเกอร์ และตัวแทนจำหน่าย ต้องจดทะเบียนกับ CFTC และนำไปใช้:

• การแยกสินทรัพย์ของลูกค้า
• ระบบการเก็บบันทึกและการรายงาน
• มาตรการป้องกันการฉ้อโกงและการจัดการตลาด
• การปฏิบัติตาม AML/KYC (การป้องกันการฟอกเงิน / การรู้จักลูกค้าของคุณ)

สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่จำกัด ข้อกำหนดด้านความสอดคล้องและการจดทะเบียนที่คล้ายกันใช้กับหน่วยงานที่ดำเนินการภายใต้การกำกับดูแลของ SEC

6. วิธีที่ CLARITY Act มีปฏิสัมพันธ์กับกฎหมายอื่นๆ

กรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลปี 2025 ครอบคลุมกฎหมายหลายฉบับ — แต่ละฉบับมุ่งเป้าไปที่ส่วนต่างๆ ของตลาด:

GENIUS Act

GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) ได้ลงนามเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025 มุ่งเน้นไปที่มาตรฐานการออก stablecoin โดยกำหนดให้มีหลักประกันคุณภาพสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือพันธบัตรรัฐบาล

CLARITY Act เสริม GENIUS Act ด้วยการจัดการกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่ stablecoin ทั้งหมด รวมถึงวิธีที่พวกเขาควรถูกจำแนกและกำกับดูแล

Anti-CBDC และกฎหมายอื่นๆ

ความพยายามด้านกฎหมายอื่นๆ เช่น Anti-CBDC Act ดำเนินการคู่ขนานกับ CLARITY Act และ GENIUS Act ทำให้เกิดสถาปัตยกรรมที่กว้างขึ้นสำหรับนวัตกรรมดิจิทัล

7. ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาดและเศรษฐกิจ

ความแน่นอนด้านกฎระเบียบ

หนึ่งในการวิจารณ์ที่สม่ำเสมอที่สุดของสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลปัจจุบันของสหรัฐฯ สำหรับคริปโตคือ ความไม่แน่นอน — ไม่ว่าสินทรัพย์จะเป็นหลักทรัพย์ ใครมีเขตอำนาจ และกฎใดที่ใช้ CLARITY Act มีจุดมุ่งหมายเพื่อกำจัดความคลุมเครือเหล่านี้และให้กรอบการทำงานที่กำหนดอย่างชัดเจนสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดและนักลงทุน

การมีส่วนร่วมของสถาบัน

ด้วยการทำให้การปฏิบัติทางกฎหมายและขอบเขตการกำกับดูแลชัดเจนขึ้น ผู้เสนอโต้แย้งว่าพระราชบัญญัตินี้สามารถปลดล็อกการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้นจากธนาคาร ผู้จัดการสินทรัพย์ และผู้ให้สภาพคล่องสถาบันที่หลีกเลี่ยงพื้นที่นี้เนื่องจากความเสี่ยงทางกฎหมาย

นวัตกรรมและความสามารถในการแข่งขันระดับโลก

ผู้สนับสนุนเชื่อว่าพระราชบัญญัตินี้จะช่วยให้สหรัฐฯ รักษาความเป็นผู้นำระดับโลกในด้านนวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับภูมิภาคอย่างสหภาพยุโรป (พร้อม MiCA — Markets in Crypto-Assets Regulation) และเขตอำนาจศาลอื่นๆ ที่มองการณ์ไกล

แนวโน้มราคาตลาดและการนำไปใช้

เสียงจากอุตสาหกรรม รวมถึงนักวิเคราะห์อย่าง Bitwise CIO Matt Hougan แนะนำว่าการมีอยู่และความคืบหน้าของ CLARITY Act อาจกระตุ้นความรู้สึกและความเชื่อมั่นของตลาดที่ดีขึ้น อาจจบ "ตลาดหมี" คริปโตที่ยาวนานโดยการลดแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบและเพิ่มการไหลเข้าของสถาบัน

8. ความท้าทาย การวิจารณ์ และความเสี่ยง

ในขณะที่หลายคนในอุตสาหกรรมชื่นชม CLARITY Act แต่มันก็ได้รับการวิจารณ์ในหลายด้าน:

ช่องว่างด้านกฎระเบียบและความกังวล AML

องค์กรด้านความปลอดภัยและความโปร่งใสได้เตือนว่าหากไม่มีการบังคับใช้ AML ที่แข็งแกร่ง — โดยเฉพาะสำหรับการเงินแบบกระจายอำนาจและแพลตฟอร์มแบบเพียร์ทูเพียร์ — อาจมีช่องโหว่ที่ผู้กระทำผิดสามารถใช้ประโยชน์สำหรับการเงินที่ผิดกฎหมาย การหลีกเลี่ยงการคว่ำบาตร หรือการฟอกเงิน

ความซับซ้อนของการดำเนินการ

การสร้างมาตรฐานทางเทคนิคที่ชัดเจนสำหรับการกระจายอำนาจ ความเป็นผู้ใหญ่ และการกำกับดูแล — และจากนั้นการแปลสิ่งเหล่านั้นเป็นข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่บังคับใช้ได้ — นำเสนอความท้าทายที่แท้จริงสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลและอุตสาหกรรมเช่นกัน

ศักยภาพสำหรับภาระการจดทะเบียนคู่

หน่วยงานที่ดำเนินการข้ามประเภทสินทรัพย์อาจเผชิญกับภาระหน้าที่การจดทะเบียนและความสอดคล้องคู่ที่ซับซ้อนกับทั้ง SEC และ CFTC แม้ว่าพระราชบัญญัตินี้พยายามประสานงานข้อกำหนดเหล่านี้เพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบที่ซ้ำซ้อน

9. ผลกระทบระดับโลก

แม้ว่า CLARITY Act เป็นกฎหมายของสหรัฐฯ แต่ผลกระทบของมันจะขยายออกไปนอกเหนือพรมแดนของประเทศ เนื่องจากสหรัฐอเมริกาเป็นหนึ่งในตลาดการเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนและมั่นคงสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีอิทธิพลต่อ:

• การประสานกฎระเบียบระหว่างประเทศ
• การไหลของเงินทุนทั่วโลกเข้าสู่ตลาดคริปโต
• มาตรฐานความสอดคล้องข้ามพรมแดน
• ตำแหน่งการแข่งขันของเขตอำนาจศาลอื่นที่แสวงหาความเป็นผู้นำด้านนวัตกรรม

10. สถานะปัจจุบันและสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

ณ ต้นปี 2026:

• CLARITY Act ได้ ผ่านสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ด้วยการสนับสนุนจากทั้งสองพรรค
• กำลังอยู่ระหว่าง การพิจารณาของวุฒิสภาและการประชุมแก้ไขเพิ่มเติม ในคณะกรรมาธิการสำคัญ
• ผู้เล่นด้านกฎระเบียบหลักอย่าง SEC และ CFTC กำลังทำงานร่วมกันภายใต้ความคิดริเริ่มนโยบายคริปโตที่กว้างขึ้นเพื่อปฏิบัติตามกรอบการทำงานที่สามารถสอดคล้องกับเป้าหมาย CLARITY Act

ข้อความขั้นสุดท้ายอาจได้รับการแก้ไขก่อนที่จะกลายเป็นกฎหมาย และขอบเขตสุดท้ายของมันจะขึ้นอยู่กับการเจรจาทางกฎหมาย การออกกฎของหน่วยงานกำกับดูแล และการมีส่วนร่วมของอุตสาหกรรม

สรุป

CLARITY Act แสดงถึงช่วงเวลาที่กำหนดสำหรับนโยบายคริปโตของสหรัฐฯ และนวัตกรรมทางการเงินดิจิทัล ด้วยการก้าวข้ามการทดสอบทางกฎหมายที่ล้าสมัยและการสร้างโครงสร้างการกำกับดูแลที่สอดคล้องกับเทคโนโลยีที่ทำงานได้จริง มันทำเครื่องหมายความพยายามที่กล้าหาญในการนำความแน่นอนทางกฎหมายมาสู่ตลาดที่ต้องการมันอย่างยิ่ง หากได้รับการประกาศใช้และดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพ มันสามารถปลดล็อกเงินทุนสถาบัน เร่งการนำไปใช้ และวางตำแหน่งสหรัฐอเมริกาเป็นผู้นำระดับโลกในเศรษฐกิจดิจิทัลที่กำลังเกิดขึ้น

ในเวลาเดียวกัน ความท้าทายยังคงอยู่ — ตั้งแต่การบังคับใช้ AML ไปจนถึงความซับซ้อนของการจำแนกและการประสานงานระหว่างหน่วยงาน มรดกสุดท้ายของพระราชบัญญัตินี้จะไม่ได้ขึ้นอยู่กับการผ่านเพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นอยู่กับวิธีที่หน่วยงานกำกับดูแล ผู้กำหนดกฎหมาย และผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมทำงานร่วมกันในปีข้างหน้าเพื่อแปลเจตนารมณ์ทางกฎหมายไปสู่การกำกับดูแลที่ใช้งานได้และมีประสิทธิภาพ

All You Need to Know About the CLARITY Act of 2025 ตีพิมพ์ครั้งแรกใน Coinmonks บน Medium ซึ่งผู้คนกำลังสนทนาต่อโดยการเน้นและตอบกลับเรื่องนี้