ด้วยทองคำอยู่ทางซ้ายและ Wall Street อยู่ทางขวา Bitcoin ยืนอยู่ ณ จุดตัดของวัฏจักรเก่าและใหม่

ผู้เขียน: Nancy, PANews

"เมื่อโลกมีสินทรัพย์ที่ดีมากมาย Bitcoin ไม่ได้น่าสนใจอีกต่อไป"

ในขณะที่ทองคำทะลุผ่าน $5,000 และเริ่มการแรลลี่อันเป็นประวัติการณ์ Bitcoin กลับยังคงนิ่งเฉย การถกเถียงเกี่ยวกับ Bitcoin กำลังก่อตัวขึ้นในชุมชนคริปโต และผู้คนไม่อาจช่วยได้ที่จะตั้งคำถาม: เรื่องราวของ "ทองคำดิจิทัล" ยังคงดำเนินต่อไปได้หรือไม่?

เมื่อเร็วๆ นี้ crypto KOL @BTCdayu ได้แชร์มุมมองของ Bitcoin OG ที่ขายถือครอง Bitcoin ไปกว่า 80% และระบุว่า Bitcoin กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในเรื่องเล่าของมัน มุมมองนี้กระตุ้นให้เกิดการอภิปรายอย่างร้อนแรงภายในชุมชนคริปโตอย่างรวดเร็ว

ผู้ดำเนินการใหม่ ตรรกะการกำหนดราคาใหม่

ครึ่งแรกของประวัติศาสตร์ Bitcoin เป็นยุคทองของการสร้างรายได้จากความรู้ โดยเวทีส่วนใหญ่เป็นของผู้นำมาใช้ในยุคแรกและผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐานจำนวนน้อย

แต่ในครึ่งหลัง กฎของเกมเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ ด้วยการอนุมัติ Bitcoin spot ETFs การจัดสรรขนาดใหญ่โดยบริษัทอย่าง Strategy และบริษัท DAT อื่นๆ และการรวม Bitcoin เข้าในวิสัยทัศน์ยุทธศาสตร์ระดับชาติของรัฐบาลสหรัฐฯ Bitcoin ถูกบังคับให้สวม "ชุดทางการ" ที่ปรับแต่งโดย Wall Street

ในวงจรนี้ Bitcoin ทำการเปลี่ยนมือครั้งใหญ่อย่างเงียบๆ โดยผู้ถือครองในยุคแรกค่อยๆ ออกจากตลาด และสถาบันของ Wall Street เข้ามาเป็นจำนวนมาก เปลี่ยน Bitcoin จากสินทรัพย์เติบโตเป็นสินทรัพย์จัดสรร

สิ่งนี้หมายความว่าอำนาจการกำหนดราคาของ Bitcoin กำลังเปลี่ยนจากตลาดนอกประเทศที่ไม่เป็นทางการไปสู่ระบบการเงินในประเทศที่ถูกครอบงำโดยดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ช่องทางการซื้อขายและสภาพคล่องไปจนถึงกรอบการกำกับดูแล Bitcoin กำลังบรรจบกันไปสู่ความผันผวนสูงและเบต้าสูงของสินทรัพย์เสี่ยงที่เป็นหน่วยดอลลาร์

Meng Yan ผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO ของ Solv Protocol กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าโลกได้เข้าสู่ยุคการแข่งขันของจักรวรรดิแล้ว และคำถามที่สำคัญที่สุดคือใครจะชนะและใครจะแพ้ วัตถุประสงค์ของการกำกับดูแลของสหรัฐไม่เพียงแต่เพื่อทำให้สินทรัพย์คริปโตเป็นดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังเพื่อเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและ RWAs (สินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง) ให้เป็นเครื่องมือสำหรับการขยายอำนาจเหนือของดอลลาร์ในยุคดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง หาก Bitcoin เป็นเพียงสินทรัพย์ดอลลาร์ธรรมดาๆ อีกตัวหนึ่ง แล้วแนวโน้มของมันก็น่ากังวลจริงๆ อย่างไรก็ตาม หากคริปโตกลายเป็นระบบอาวุธนิวเคลียร์ของเศรษฐกิจดิจิทัลดอลลาร์ แล้ว BTC ในฐานะเรือบรรทุกเครื่องบินพลังนิวเคลียร์ของมัน ก็ยังมีอนาคตที่สดใส สำหรับสหรัฐฯ ปัญหาหลักในตอนนี้คือการควบคุม Bitcoin ยังไม่สูงพอ

ตาม crypto KOL @Joshua.D แม้ว่า Bitcoin จะกลายเป็น "สินทรัพย์ดอลลาร์" ที่มีความสัมพันธ์สูงกับหุ้นสหรัฐ แต่ผลกระทบต่อราคานั้นให้การสนับสนุนมากกว่าการกดดัน ผู้มีส่วนได้เสียเบื้องหลังนี้คือ ETFs บริษัทจดทะเบียน และแม้กระทั่งกลยุทธ์ระดับชาติ "สถาบันนิยม" นี้ได้เพิ่มเบาะนิรภัยให้กับ Bitcoin ซึ่งยกระดับพื้นราคาอย่างมีประสิทธิภาพ

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่การเข้ามาของผู้เล่นหลักได้ขยายแหล่งเงินทุนผ่านช่องทางที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ Bitcoin กำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการกำหนดตำแหน่งสินทรัพย์

บางคนโต้แย้งว่าหากมองในแง่ดีต่อระบบดอลลาร์ การซื้อหุ้นสหรัฐ พันธบัตร หรือยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีให้สภาพคล่องที่ดีกว่า กระแสเงินสดจริง และความแน่นอนที่มากกว่า ในทางตรงกันข้าม Bitcoin ในเวลานี้คล้ายกับหุ้นเทคโนโลยีความเสี่ยงสูงที่ไม่มีกระแสเงินสด ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความคุ้มค่า ในทางกลับกัน หากมองในแง่ร้ายต่อระบบดอลลาร์ ตามตรรกะแล้วควรแสวงหาสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์เชิงลบกับดอลลาร์ Bitcoin ที่ "ถูกดัดแปลง" โดยสถาบันหลักมีความสัมพันธ์สูงมากกับหุ้นสหรัฐ เมื่อสภาพคล่องของดอลลาร์หดตัว มักจะพังก่อนหุ้นสหรัฐ แทนที่จะเป็นการป้องกันความเสี่ยง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Bitcoin ติดอยู่ระหว่างการเป็นที่หลบภัยและความเสี่ยง มันไม่ใช่ทั้งที่หลบภัยอย่างทองคำและไม่ใช่หุ้นเติบโตอย่างหุ้นเทค บางคนยังอ้างข้อมูลทางประวัติศาสตร์ที่แนะนำว่า Bitcoin ในปัจจุบันมีลักษณะของหุ้นเทค 70% และทองคำ 30%

เอกลักษณ์ใหม่นี้ยังเริ่มมีอิทธิพลต่อค่าพรีเมียมความเป็นกลางของ Bitcoin ในภูมิรัฐศาสตร์

ท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลกที่เพิ่มขึ้นและการขาดดุลหนี้สหรัฐที่ควบคุมไม่ได้ ประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐกำลังเร่งความพยายามในการลดการใช้ดอลลาร์ ทองคำ ด้วยประวัติเครดิตหลายพันปีและความเป็นกลางทางการเมือง ได้กลับมาสู่แนวหน้า โดยราคาทำจุดสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในขณะเดียวกัน ในสายตาของประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐ Bitcoin ไม่ถูกมองว่าเป็นสกุลเงินไร้พรมแดนอีกต่อไป แต่เป็นอนุพันธ์ดอลลาร์ที่ได้รับอิทธิพลจากอำนาจการกำหนดราคาของ Wall Street

ผลที่ได้คือ เราได้เห็นสกุลเงินที่แข็งแกร่งแบบดั้งเดิมเช่นทองคำกลับมาสู่เวทีกลาง ในขณะที่ Bitcoin ตกอยู่ในช่วงของการซื้อขายในแนวราบและความผันผวนที่น่าเบื่อเป็นระยะเวลานาน ซึ่งยังคงกัดเซาะความเชื่อมั่นของนักลงทุนในการถือครอง

แม้จะเป็นเช่นนั้น ตาม crypto KOL @Pickle Cat ทุกคนมีการตีความ Hamlet ของตัวเอง และ crypto-punk เป็นความต้องการหลักสำหรับ Bitcoin ที่ถูกทำให้อ่อนแอลงเพียงแค่โดย "กระแสหลักและการเงินแบบดั้งเดิม" แต่ที่ใดมีความอ่อนแอ ที่นั่นก็ต้องมีความแข็งแกร่ง มันเหมือนกับประชาธิปไตย เสน่ห์ของมันอยู่ที่กลไกการแก้ไขตัวเอง แต่การแก้ไขนี้มักจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อระบบได้ถึงสถานะที่สุดโต่งบางอย่าง ณ จุดนั้นประชาชนจึงตระหนักได้อย่างแท้จริง

การอพยพครั้งใหญ่ของพลังการคำนวณ: "การแปรพักตร์" ของบริษัทขุด Bitcoin

นอกจากเรื่องเล่าที่สั่นคลอนในด้านอุปสงค์แล้ว การเปลี่ยนแปลงในด้านอุปทานยังทำให้ความเศร้าหมองของตลาดรุนแรงขึ้น ในฐานะผู้เล่นที่สำคัญในเครือข่าย Bitcoin นักขุดกำลังผ่านการอพยพทุนครั้งใหญ่ "ละทิ้ง Bitcoin เพื่อ AI"

ตามข้อมูลล่าสุดจาก Hashrate Index ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของแฮชเรตทั้งหมดของเครือข่าย Bitcoin ได้ลดลงเหลือ 993 EH/s ลดลงเกือบ 15% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน ตามนักวิเคราะห์ของ JPMorgan รางวัลบล็อกเฉลี่ยต่อวันต่อ EH/s สำหรับนักขุด Bitcoin คาดว่าจะลดลงเหลือ $38,700 ในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

สาเหตุโดยตรงของการลดลงของพลังการคำนวณอยู่ที่การเสื่อมถอยอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจการขุด Bitcoin วงจรการลดครึ่งได้นำไปสู่การลดลง 50% ของรางวัลบล็อก ควบคู่กับความยากในการขุดที่สูงเป็นประวัติการณ์ ทำให้เครื่องขุดจำนวนมากเข้าใกล้หรือแม้กระทั่งต่ำกว่าราคาปิดเครื่อง อัตรากำไรของนักขุดถูกบีบอย่างรุนแรง บางรายถูกบังคับให้ปิดเครื่องเพื่อลดการขาดทุน ในขณะที่รายอื่นได้บรรเทาแรงกดดันกระแสเงินสดโดยการขาย Bitcoin

วิกฤตที่ลึกกว่านั้นอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่าพลังการคำนวณได้กลายเป็น "น้ำมัน" ของยุคใหม่ ทำให้การไหลของพลังการคำนวณเปลี่ยนไป

บริษัทขุดจำนวนมากเชื่อว่าเมื่อเทียบกับโมเดลธุรกิจการขุด Bitcoin ที่มีวัฏจักรสูง ผันผวน และไม่น่าเชื่อถือ ศูนย์ข้อมูล AI เสนอความต้องการที่แน่นอนในระยะยาวและผลตอบแทนที่สูงกว่า สำคัญกว่านั้น โครงสร้างพื้นฐานพลังงานขนาดใหญ่ที่สะสมไว้ ทรัพยากรสถานที่ และประสบการณ์การดำเนินงานของพวกเขาเป็นทรัพยากรที่ขาดแคลนที่สุดสำหรับกลุ่มการคำนวณ AI ทำให้การเปลี่ยนแปลงเป็นจริงและเป็นไปได้มากขึ้น

ผลที่ตามมาคือบริษัทขุด Bitcoin เช่น Core Scientific, Hut 8, Bitfarms, HIVE, TeraWulf และ Cipher Miner ได้ "แปรพักตร์" ร่วมกัน ตามการคาดการณ์ของ CoinShares ภายในสิ้นปี 2026 รายได้ของบริษัทขุดจากการขุดอาจลดลงจาก 85% เหลือต่ำกว่า 20% โดยเปลี่ยนการพึ่งพาไปที่โครงสร้างพื้นฐาน AI

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้มีราคาแพงมาก ในด้านหนึ่ง การอัพเกรดฟาร์มขุดแบบดั้งเดิมเป็นศูนย์ข้อมูล AI ต้องการการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ ซึ่งมีค่าใช้จ่ายสูง ในอีกด้านหนึ่ง ราคาของเซิร์ฟเวอร์ GPU ประสิทธิภาพสูงยังคงสูง และการลงทุนเงินทุนเริ่มต้นมหาศาลหากจะสร้างกลุ่มพลังการคำนวณขนาดใหญ่

สำหรับบริษัทขุดที่ต้องการเปลี่ยนแปลงอย่างเร่งด่วน Bitcoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด จึงกลายเป็นเครื่องมือจัดหาเงินทุนที่ตรงที่สุดและมีประสิทธิภาพมากที่สุดตามธรรมชาติ ทำให้พวกเขาขาย Bitcoin ในตลาดรองอย่างต่อเนื่อง การขายอย่างต่อเนื่องจากด้านอุปทานนี้ไม่เพียงกดดันราคาของ Bitcoin แต่ยังบีบอัตรากำไรของนักขุดที่เหลืออยู่ ทำให้หลายรายถูกบังคับให้ปิดเครื่องหรือเปลี่ยนการดำเนินงาน

"การแปรพักตร์" ในการขายเหรียญเพื่อซื้อพลั่วนี้ได้ระบายสภาพคล่องและทำลายความเชื่อมั่นในตลาดในระดับหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม Meng Yan ชี้ให้เห็นว่าแนวคิดของนักขุด Bitcoin ที่เปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการคำนวณ AI เป็นจริงแล้วเป็นข้อเสนอเท็จ เป็นเรื่องราวที่แต่งขึ้นโดยบริษัทขุดที่จดทะเบียนในสหรัฐมากกว่าเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาหุ้นท่ามกลางกำไรที่หดตัว นอกเหนือจากความสามารถในการนำไฟฟ้ากลับมาใช้ใหม่แล้ว แทบไม่มีอะไรเหมือนกันระหว่างทั้งสอง ตั้งแต่ฮาร์ดแวร์อุปกรณ์และสถาปัตยกรรมเครือข่ายไปจนถึงทักษะการดำเนินงานและระบบนิเวศซอฟต์แวร์ และไม่มีข้อได้เปรียบเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับศูนย์ข้อมูล AI โดยเฉพาะ

Joshua.D ชี้ให้เห็นต่อไปว่าเครื่องขุด Bitcoin หลักที่ใช้ในปัจจุบันคือเครื่องขุด ASIC เครื่องเหล่านี้สามารถขุดได้เท่านั้น สิ่งเดียวที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้คือสิ่งอำนวยความสะดวกและโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ดังนั้น การลดลงของแฮชเรตเป็นกระบวนการคัดเลือกตามธรรมชาติภายในอุตสาหกรรมมากกว่า ในอดีต การลดลงของแฮชเรตมักเป็นสัญญาณของตลาด "บีบฟองสบู่ออก" ลดแรงกดดันการขายในอนาคต แทนที่จะเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการพังทลาย ตราบใดที่เครือข่าย Bitcoin ยังสามารถผลิตบล็อกได้ตามปกติ ความผันผวนของแฮชเรตก็เป็นเพียงกลไกการปรับตัวของตลาด

Bitcoin ที่พับเก็บยืนอยู่ที่ทางแยกของวงจรเก่าและใหม่

ตอนนี้ที่ Bitcoin ได้เข้าสู่กระแสหลักอย่างเป็นทางการ มันไม่เพียงแค่เล่าเรื่องเก่าของ "ทองคำดิจิทัล" แต่ยังเขียนบทใหม่สำหรับสินทรัพย์การเงินหลัก

Bitcoin กำลังหลุดพ้นจากภาพลักษณ์การเก็งกำไรล้วนๆ และพัฒนาเป็นแหล่งเก็บสภาพคล่องทั่วโลก โดยการยอมรับจากกระแสหลักเปิดประตูน้ำสู่เงินทุนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ การเข้าถึงทางการเงินนี้เพิ่มความสามารถในการอยู่รอดและความยืดหยุ่นของ Bitcoin อย่างมีนัยสำคัญ

นอกเหนือจากสปอตไลท์ของ Wall Street ในประเทศที่มีภาวะเงินเฟ้อรุนแรงเช่นไนจีเรีย อาร์เจนตินา และตุรกี การใช้ Bitcoin กำลังเติบโตอย่างระเบิด ที่นั่น Bitcoin ไม่ใช่แค่สินทรัพย์ แต่เป็นเส้นชีวิตในการต่อสู้กับการออกสกุลเงินเฟียตอย่างลุกลาม และเป็นการปกป้องความมั่งคั่งของครอบครัว ความต้องการที่แท้จริงจากล่างขึ้นบนนี้พิสูจน์ว่ามันยังคงเป็นโล่ในมือของคนธรรมดา

ไม่ต้องสงสัยเลยว่า Bitcoin ที่พับเก็บกำลังถูกนำเสนอต่อหน้าเรา

มันกล่าวลาตำนานรวยเร็วของยุคชายแดนตะวันตกและถอดความงามเชิงอุดมคติของไซเบอร์พังก์ แทนที่จะนำเสนอลักษณะสินทรัพย์ที่เป็นผู้ใหญ่ที่มีเสถียรภาพมากขึ้น แม้กระทั่งค่อนข้างน่าเบื่อ

นี่ไม่ใช่จุดจบของทองคำดิจิทัล แต่เป็นสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่ของมัน เช่นเดียวกับที่ทองคำผ่านกระบวนการยาวนานของการสร้างฉันทามติคุณค่าใหม่ก่อนจะกลายเป็นทุนสำรองของธนาคารกลาง Bitcoin ในวันนี้อาจกำลังยืนอยู่ที่จุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์ที่คล้ายกัน

เมื่อมองย้อนกลับไปที่การพัฒนาของ Bitcoin เรื่องเล่าของมันได้รับการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง จากระบบเงินสดอิเล็กทรอนิกส์แบบเพียร์ทูเพียร์ที่มองเห็นในตอนแรกในไวท์เปเปอร์ของ Satoshi Nakamoto ที่ทำให้การชำระเงินขนาดเล็กและทันทีเป็นไปได้ จนถูกมองว่าเป็นสกุลเงินที่ไม่ใช่ของรัฐเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อของสกุลเงินเฟียต จากนั้นพัฒนาเป็น "ทองคำดิจิทัล" กลายเป็นเครื่องมือสำหรับการจัดเก็บคุณค่าและต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ และตอนนี้ ด้วยการมีส่วนร่วมของ Wall Street เรื่องเล่าที่อาจเป็นไปได้ต่อไปของ Bitcoin อาจชี้ไปที่สินทรัพย์สำรองของประเทศอธิปไตย แน่นอนว่ากระบวนการนี้มีชะตาที่จะค่อนข้างยาวนาน แต่มันไม่ใช่ความฝันกลางวันอีกต่อไป

อย่างไรก็ตาม ทุกสิ่งมีวงจร และสินทรัพย์ก็ไม่มีข้อยกเว้น ตามรูปแบบการหมุนเวียนสินทรัพย์ของนาฬิกา Merrill Lynch ตัวชี้วัดเศรษฐกิจโลกกำลังหันไปสู่ช่วงที่เอื้ออำนวยต่อสินค้าโภคภัณฑ์ Bitcoin ได้เพิ่มขึ้นหลายสิบล้านเท่าในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาและกำลังเข้าสู่วงจรเศรษฐกิจมหภาคใหม่ คุณค่าระยะยาวของมันไม่ควรถูกปฏิเสธได้ง่ายๆ เพียงเพราะการรวมตัวของราคาชั่วคราวหรือช่วงของผลตอบแทนที่ต่ำกว่าทองคำและเงิน

ที่ทางแยกของวงจรเก่าและใหม่นี้ ทั้งผู้เล่นที่จัดตั้งขึ้นที่กำลังจากไปและสถาบันที่เข้ามาต่างกำลังโหวตให้กับอนาคตด้วยเงินจริง เวลาจะให้คำตอบสุดท้าย