Tether และ Circle ควบคุม 87% ของ Stablecoins ท่ามกลางกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น

ข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นว่ามีผู้ออกเพียงสองรายที่ครอบงำเกือบทั้งภาคส่วน ทำให้เกิดคำถามใหม่ว่ากฎระเบียบของสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงจะสามารถปรับเปลี่ยนกระแสเงินทุนแทนที่จะทำให้มีเสถียรภาพได้อย่างไร

ศูนย์กลางของตลาดคือ Tether และ Circle ซึ่งรวมกันคิดเป็นประมาณ 87% ของอุปทาน stablecoin ทั่วโลก USDT ของ Tether เพียงอย่างเดียวครองประมาณ 62% ของตลาด ในขณะที่ USDC ของ Circle มีส่วนแบ่งอีก 25% ส่วนที่เหลือทั้งหมด รวมถึง stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน ถูกลดลงเหลือเพียงชิ้นเล็กๆ ของพาย

ตลาดที่มีการรวมศูนย์อยู่แล้ว

แผนภูมิแสดงให้เห็นว่ามีพื้นที่เหลือน้อยเพียงใดสำหรับทางเลือกอื่น stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนอันดับต้นๆ รวมกันคิดเป็นเพียงประมาณ 6% ของส่วนแบ่งตลาดทั้งหมด ในขณะที่ผู้ออกที่เหลือทั้งหมดรวมกันคิดเป็นประมาณ 7% กล่าวอีกนัยหนึ่ง เศรษฐกิจ stablecoin มีการรวมศูนย์สูงอยู่แล้วก่อนที่หน่วยงานกำกับดูแลจะเข้ามาแทรกแซงด้วยซ้ำ

บริบทนี้มีความสำคัญเมื่อนักกฎหมายสหรัฐฯ อภิปรายกฎใหม่สำหรับสิ่งที่เรียกว่า stablecoin สำหรับการชำระเงิน ภายใต้ข้อเสนอปัจจุบัน โทเค็นเหล่านี้จะถูกห้ามไม่ให้เสนอผลตอบแทนแก่ผู้ใช้ แม้ว่าโดยทั่วไปจะได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นที่ให้ผลตอบแทนประมาณ 3% ถึง 4%

ใครเป็นผู้รับผลตอบแทน

ผลลัพธ์คือช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างที่มูลค่าถูกสร้างขึ้นกับผู้ที่ได้รับมัน ในขณะที่เงินสำรองได้รับผลตอบแทนที่มั่นคงผ่านหนี้ภาครัฐ ผลกำไรเหล่านั้นถูกดักจับโดยผู้ออกและพันธมิตรธนาคาร ผู้ใช้ปลายทางในขณะเดียวกันไม่ได้รับอะไรเลยจากการถือครองสินทรัพย์ที่ทำหน้าที่เป็นเทียบเท่าเงินสดดิจิทัล

จากมุมมองการจัดสรรเงินทุน การแลกเปลี่ยนนี้ยากที่จะพิสูจน์ได้มากขึ้น ตลาดมักจะปรับตัวอย่างรวดเร็วเมื่อแรงจูงใจไม่สอดคล้องกัน และความต้องการผลตอบแทนไม่ได้หายไปเพียงเพราะกฎระเบียบจำกัดมัน

เงินทุนหาเส้นทางอื่น

แทนที่จะเป็นเช่นนั้น พฤติกรรมแสวงหาผลตอบแทนจะเคลื่อนย้ายไปที่อื่น บางส่วนย้ายไปต่างประเทศ นอกเหนือการเข้าถึงของกรอบสหรัฐฯ บางส่วนไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ดอลลาร์สังเคราะห์เช่น USDe ของ Ethena เงินทุนอื่นๆ ย้ายไปยังโครงสร้างที่ซับซ้อนหรือโปร่งใสน้อยกว่าที่อยู่ในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบ

กระแสนี้มีความเสี่ยงที่จะทำลายเสถียรภาพที่ผู้กำหนดนโยบายตั้งเป้าที่จะปกป้อง การจำกัดผลตอบแทนจาก stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลและโปร่งใสที่สุด แรงกดดันการเติบโตถูกเปลี่ยนเส้นทางไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีความทึบแสงสูงขึ้นและมีความเสี่ยงเชิงระบบที่อาจสูงขึ้น

ความมั่นคงพร้อมผลที่ตามมาที่ไม่ได้ตั้งใจ

ตลาด stablecoin มีการรวมศูนย์อยู่แล้วนานก่อนที่ข้อเสนอเหล่านี้จะเกิดขึ้น การห้ามผลตอบแทนจาก stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ หน่วยงานกำกับดูแลอาจเสริมการรวมศูนย์นั้น ในขณะที่พร้อมกันทำให้ตำแหน่งการแข่งขันของผลิตภัณฑ์ที่ปลอดภัยที่สุดอ่อนแอลง

ในทางปฏิบัติ กฎระเบียบอาจนำไปสู่การกำกับดูแลที่น้อยลง ไม่ใช่มากขึ้น เมื่อกิจกรรมย้ายออกจากมุมที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดของระบบนิเวศ ความพยายามที่จะบังคับความมั่นคงอาจลงเอยด้วยการส่งออกความเสี่ยงแทน

ข้อมูลที่ให้ไว้ในบทความนี้มีไว้เพื่อการศึกษาเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือการเทรด Coindoo.com ไม่สนับสนุนหรือแนะนำกลยุทธ์การลงทุนหรือสกุลเงินดิจิทัลใดๆ โดยเฉพาะ ควรทำการวิจัยด้วยตัวเองเสมอและปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินที่ได้รับใบอนุญาตก่อนตัดสินใจลงทุนใดๆ

โพสต์ Tether และ Circle ควบคุม 87% ของ Stablecoin ขณะที่กฎระเบียบเข้มงวดขึ้น ปรากฏครั้งแรกบน Coindoo