สองพลังใหญ่กำลังกำหนดรูปแบบคริปโตในขณะนี้ บอกโดย CIO ของ Bitwise

Bitwise CIO Matt Hougan กล่าวว่าเส้นทางระยะสั้นของคริปโตกำลังถูกดึงโดยแรงขับเคลื่อนมหภาคที่แตกต่างกันมาก 2 ประการ: การทะยานขึ้นของทองคำที่ส่งสัญญาณถึงปัญหาความไว้วางใจของสถาบันที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และเส้นทางที่ไม่แน่นอนอย่างกะทันหันของ Clarity Act ซึ่งอาจเป็นตัวกำหนดว่าท่าทีการกำกับดูแลเชิงบวกต่อคริปโตในปัจจุบันจะกลายเป็นกฎหมายสหรัฐฯ ที่ยั่งยืนหรือไม่

ในบันทึกวันที่ 26 มกราคมที่มีชื่อว่า "Gold Rising, Clarity in Suspense" Hougan อธิบายช่วงเวลานี้ว่าเป็นภาพแยกจอ ด้านหนึ่งคือที่เก็บมูลค่าแบบดั้งเดิมที่กำลังปรับราคาสูงขึ้นอย่างรุนแรง อีกด้านหนึ่งคือกระบวนการทางนิติบัญญัติที่หากหยุดชะงัก อาจทำให้คริปโตเปลี่ยนจากตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังไปสู่สนามทดสอบที่ขับเคลื่อนด้วยการนำไปใช้งาน

ทองคำสูงกว่า $5,000 แล้วคริปโตล่ะ?

Hougan เรียกการเคลื่อนไหวของทองคำว่า "น่าทึ่ง" หลังจากเพิ่มขึ้น 65% ในปี 2025 ทองคำเพิ่มขึ้นอีก 16% ในปี 2026 และขณะนี้ซื้อขายที่ระดับสูงกว่า $5,000 เขาเขียนว่า เพิ่มว่ามันเป็น "เรื่องที่น่าตื่นเต้น" ที่ต้องพิจารณาว่าทองคำ "ได้รับมูลค่าเพิ่มขึ้นครึ่งหนึ่ง (ในแง่ของดอลลาร์) ใน 20 เดือนที่ผ่านมา"

สำหรับ Hougan การเคลื่อนไหวของราคาไม่ได้เกี่ยวกับวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์มากเท่ากับเป็นเรื่องของความเชื่อมั่น "ผมคิดว่าราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้นบอกบางอย่างที่ลึกซึ้งเกี่ยวกับโลก" เขาเขียน "ประการแรก มันบอกว่าการพิมพ์เงิน หนี้ และการลดคุณค่าของสกุลเงินเฟียตมานานหลายปีกำลังตามทัน และประการที่สอง มันแสดงให้เห็นว่าผู้คนไม่ต้องการเก็บความมั่งคั่งทั้งหมดของตนในรูปแบบที่พึ่งพาความเมตตาของผู้อื่นอีกต่อไป"

ประเด็นที่สองนั้นเป็นจุดเชื่อมโยงกับคริปโต Hougan โต้แย้งว่าไม่กี่ปีที่ผ่านมาได้เร่งการเปลี่ยนแปลงระดับโลกในวิธีที่สถาบันคิดเกี่ยวกับความเสี่ยงจากอธิปไตยและการดูแลทรัพย์สิน โดยสืบย้อนจุดเปลี่ยนไปยังปี 2022 เมื่อสหรัฐฯ ยึดทรัพย์สินคลังของรัซเซียหลังจากที่รัซเซียบุกยูเครน ธนาคารกลาง เขากล่าว "เพิ่มการซื้อทองคำประจำปีเป็นสองเท่า" หลังจากเหตุการณ์นั้น โดยตัดสินใจอย่างมีประสิทธิภาพว่าทุนสำรองบางส่วนจำเป็นต้องอยู่นอกเหนือการเข้าถึงของอำนาจเดียว

เขาชี้ไปที่ตัวอย่างล่าสุดเป็นหักฐานว่าแนวโน้มกำลังขยายตัว: นักเศรษฐศาสตร์เยอรมันกระตุ้นรัฐบาลต่อสาธารณะให้ถอนทองคำที่เก็บไว้ที่ Federal Reserve นิวยอร์กและนำกลับมาที่เยอรมนี และคำเตือนจากคณะกรรมการรัฐบาลนอร์เวย์ว่ากองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยของประเทศอาจ "ถูกเก็บภาษีเพิ่มขึ้น การแทรกแซงด้านกฎระเบียบ และแม้กระทั่งการยึดทรัพย์" ในภูมิอากาศทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน "มีการล่มสลายของความไว้วางใจระหว่างสถาบันทั่วโลก และกำลังเร่งตัวขึ้น" Hougan เขียน

ข้อเสนอของคริปโตในกรอบนี้ตรงไปตรงมา: ระบบที่ออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพาตัวกลางแบบรวมศูนย์ "ในการเป็นเจ้าของ bitcoin หรือสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ คุณไม่ต้องไว้วางใจใคร" เขาเขียน เพิ่มว่า "ไม่มีบุคคลใดคนเดียวที่สามารถเปลี่ยนกฎสำหรับวิธีการทำงานของแพลตฟอร์มอย่าง Ethereum และ Solana" คำศัพท์ปกติของอุตสาหกรรม—การดูแลตนเอง การต้านทานการเซ็นเซอร์ ไม่ต้องไว้วางใจ—อาจฟังดูเป็นนามธรรม Hougan ยอมรับ แต่เขาโต้แย้งว่ามันเริ่มดูเป็นรูปธรรมมากขึ้นในโลกที่มีความสงสัยมากขึ้นเกี่ยวกับว่าใครเป็นผู้ควบคุมสินทรัพย์และกฎเกณฑ์ในที่สุด

ความไม่มั่นคงของ Clarity Act

จุดสนใจที่สองของ Hougan คือ Clarity Act ซึ่งเขาอธิบายว่าสำคัญเพราะมันจะ "ยึดสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลเชิงบวกต่อคริปโตในปัจจุบันให้เป็นกฎหมาย" หากไม่มีมัน เขาโต้แย้งว่า รัฐบาลในอนาคตอาจพลิกทิศทาง—เขาแสดงความเสี่ยงโดยขอให้ผู้อ่าน "จินตนาการถึงวุฒิสมาชิก Elizabeth Warren เป็นประธาน SEC คนต่อไป" ต้นเดือนนี้ เขาเขียน ตลาดการคาดการณ์มีความมั่นใจ: Polymarket มีโอกาสการผ่านประมาณ 80% ในต้นเดือนมกราคม หลังจากความพ่ายแพ้ล่าสุด รวมถึง CEO ของ Coinbase Brian Armstrong เรียกเวอร์ชันปัจจุบันว่า "ไม่สามารถทำงานได้" Hougan กล่าวว่าโอกาสเหล่านั้นลดลงมาใกล้ 50%

หาก Clarity ล้มเหลว Hougan คาดว่าจะมีการรีเซ็ตหลายปีในวิธีที่ตลาดกำหนดราคาภาคส่วน "หากร่างกฎหมายล้มเหลว ผมเชื่อว่าคริปโตจะเข้าสู่ช่วง 'แสดงให้ฉันเห็น'" เขาเขียน "นั่นหมายความว่ามันจะมีเวลาสามปีในการทำให้คริปโตขาดไม่ได้ในชีวิตประจำวันของชาวอเมริกันทั่วไปและอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม หากประสบความสำเร็จ กฎระเบียบจะดูแลตัวเอง หากล้มเหลว อาจมีความท้าทายที่แท้จริง"

เขาเปรียบเทียบพลวัตกับเทคโนโลยีที่บังคับให้มีการปรับตัวทางกฎหมายโดยกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยอ้างถึง Uber และ Airbnb ที่ดำเนินการ "อยู่บนขอบของกฎระเบียบ" จนกระทั่งการใช้งานทำให้กรอบเดิมไม่สามารถดำรงอยู่ได้ ในกรณีของคริปโต การพิสูจน์จะเป็นการเจาะเข้าสู่ทางหลักที่ชัดเจน—ตัวอย่างของ Hougan คือชาวอเมริกัน "ใช้ stablecoins และซื้อขายหุ้นที่เป็นโทเค็น" หากเกิดขึ้น เขาโต้แย้งว่า กฎหมายสนับสนุนจะมีความยืดหยุ่นทางการเมืองไม่ว่าใครจะถืออำนาจ หากไม่เกิดขึ้น การเปลี่ยนแปลงในวอชิงตันอาจกลายเป็น "ความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่"

Hougan เชื่อมโยงผลลัพธ์ทางนิติบัญญัติโดยตรงกับโครงสร้างตลาด หากเวอร์ชันของ Clarity ผ่านที่อุตสาหกรรมสามารถสนับสนุนได้ เขาคาดหวังว่านักลงทุนจะปฏิบัติต่อการเติบโตของ stablecoin และการทำให้เป็นโทเค็นว่ามีการรับประกันอย่างมีประสิทธิภาพ—และกำหนดราคาอนาคตนั้นอย่างรวดเร็ว หาก Clarity ล้มเหลว ตลาดอาจต้องการการนำไปใช้ในโลกจริงก่อนให้รางวัลกับการประเมินมูลค่า เพราะมิฉะนั้นคริปโตจะ "ถูกสร้างบนรากฐานการกำกับดูแลของทราย"

ณ เวลาที่ตีพิมพ์ มูลค่าตลาดคริปโตทั้งหมดอยู่ที่ 2.94 ล้านล้านดอลลาร์