Raoul Pal เปิดเผยแรงกดดันสภาพคล่องที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังการร่วงของ Bitcoin

สรุปสั้น ๆ

• Raoul Pal ระบุว่าการขาย Bitcoin ครั้งล่าสุดเกิดจากปัญหาสภาพคล่องในสหรัฐฯ ไม่ใช่ความอ่อนแอของตลาดคริปโต
• เขาอธิบายว่าสิ่งอำนวยความสะดวก Reverse Repo ของธนาคารกลางสหรัฐถูกใช้จนหมดภายในปี 2024 ทำให้สภาพคล่องที่มีอยู่ลดลง
• การสร้างบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังใหม่ในช่วงกลางปี 2024 ไม่มีการชดเชยทางการเงิน ซึ่งทำให้สภาพคล่องตึงตัวมากขึ้น
• Pal เน้นว่าการปิดรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ระงับสภาพคล่องและสร้างการลดลงอย่างกะทันหันในการสนับสนุนตลาด
• เขาปฏิเสธข้อกล่าวอ้างที่ว่าความไม่แน่นอนทางการเมืองเกี่ยวกับประธานธนาคารกลางสหรัฐเป็นสาเหตุของการลดลงของราคา Bitcoin

ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ได้กระตุ้นให้เกิดการขายคริปโทเคอร์เรนซีอย่างรุนแรง ตามคำกล่าวของผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน Raoul Pal ผู้ก่อตั้ง Global Macro Investor ซึ่งอธิบายว่าสภาพคล่องที่จำกัด ไม่ใช่ความอ่อนแอของตลาดคริปโต เป็นสาเหตุของการตกต่ำ โดยได้รับแรงผลักดันจากการกระชับนโยบายการเงินและการปิดรัฐบาลสหรัฐฯ

การสร้าง TGA ใหม่และการหมดลงของ Reverse Repo ก่อให้เกิดความตกใจ

Raoul Pal มองว่าการขาดแคลนสภาพคล่องเกิดจากลูกโซ่ของการดำเนินการทางการเงินที่ถูกมองข้ามซึ่งเกี่ยวข้องกับกลไกกระทรวงการคลังสหรัฐและนโยบายธนาคารกลาง เขาชี้ให้เห็นว่าสิ่งอำนวยความสะดวก Reverse Repo ของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเป็นแหล่งสภาพคล่อง ถูกใช้จนหมดภายในปี 2024 ซึ่งขจัดบัฟเฟอร์สำคัญออกไป "การหมดลงของ Reverse Repo เสร็จสมบูรณ์โดยพื้นฐานในปี 2024" เขาเขียนในโพสต์บน X

นอกจากนี้ การสร้างบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ใหม่ในช่วงกลางปี 2024 ขาดการชดเชยทางการเงิน ทำให้เกิดผลกระทบที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น สิ่งนี้เพิ่มแรงกดดันต่อสภาพคล่องของตลาดในขณะที่กลไกอื่น ๆ แห้งผาก ทำให้สภาพแวดล้อมการขายแย่ลง Pal เน้นย้ำว่าการรวมกันนี้ทำให้เกิดสิ่งที่เขาอธิบายว่าเป็น "ช่องว่างอากาศ" อย่างกะทันหันในการสนับสนุนตลาด

เขาเน้นว่าปัญหาเหล่านี้เป็นปัญหาโครงสร้างการระดมทุน ไม่ใช่ความอ่อนแอในระบบนิเวศคริปโตเอง

เงื่อนไขเหล่านี้ทิ้งพื้นที่เล็กน้อยสำหรับการฟื้นตัวของตลาดหรือความเชื่อมั่นในการเสี่ยง ซึ่งจำเป็นสำหรับ Bitcoin และสินทรัพย์อื่น ๆ ที่จะฟื้นตัว

Bitcoin รู้สึกถึงผลกระทบเมื่อสภาพคล่องของสหรัฐตึงตัว

Bitcoin ได้กลายเป็นเปราะบางต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อแหล่งสภาพคล่องทั่วโลกเช่นสหรัฐฯ เริ่มหดตัว Pal อธิบายว่าในระยะปัจจุบันนี้ สหรัฐฯ เป็นตัวขับเคลื่อนสภาพคล่องหลักและ "ถูกจำกัดในขณะนี้" ดังนั้น สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเช่น Bitcoin จึงเป็นสิ่งแรกที่ตอบสนองเมื่อสภาพคล่องถูกระบายออก

Pal ปฏิเสธข้อเสนอแนะที่ว่าการเมือง เช่น ความพอใจของทรัมป์ต่อ Kevin Warsh ที่ธนาคารกลางสหรัฐ ได้ขับเคลื่อนการลดลงในปัจจุบัน แทนที่จะเป็นเช่นนั้น เขาอ้างว่า "Warsh จะลดอัตราดอกเบี้ยและไม่ทำอะไรอื่น" โดยเน้นว่านโยบายการเงินจะสะท้อนทิศทางการเมืองที่กว้างขึ้น เขากล่าวเสริมว่าทิศทางนโยบายจะไหลมาจาก Donald Trump และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent ไม่ใช่โดยตรงจากประธานธนาคารกลางสหรัฐ

สินทรัพย์ที่มีระยะเวลายาว รวมถึงหุ้น Software as a Service (SaaS) และ Bitcoin มีความอ่อนไหวสูงต่อสภาพคล่อง Pal เตือนว่าเมื่อสภาพคล่องถูกดึงกลับ การประเมินมูลค่าของ Bitcoin ได้รับการปรับตัวอย่างรวดเร็ว เขาสังเกตว่าด้วยสภาพคล่องที่ไม่เพียงพอในการสนับสนุนสินทรัพย์ทุกประเภท ตัวเลือกที่มีความเสี่ยงสูงจึงรับความสูญเสียเบื้องต้น

ผลกระทบจากการปิดรัฐบาลและบทบาทของทองคำในการระบายสภาพคล่อง

การปิดรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อเร็ว ๆ นี้ยังมีบทบาทสำคัญในการทำให้ความเครียดด้านสภาพคล่องรุนแรงขึ้น Pal อธิบายว่าในระหว่างการปิดรัฐบาลครั้งล่าสุด กระทรวงการคลังเลือกที่จะเพิ่มเข้าไปใน TGA แทนที่จะถอนออกมา การกระทำนี้ยิ่งขจัดเงินสดที่มีอยู่ออกจากระบบ ยืดการบีบสภาพคล่องออกไป

Pal อ้างถึงช่วงเวลานี้ว่าสร้าง "ช่องว่างอากาศ" ในตลาด ที่การปรับราคาเข้มงวดมากขึ้น เขาโต้แย้งว่ากลยุทธ์ที่ไม่คาดคิดนี้เปลี่ยนสภาพคล่องออกจากตลาดที่มีความเสี่ยงเช่นคริปโต มันทำให้ Bitcoin มีการสนับสนุนน้อยลง ทำให้เกิดการลดลงอย่างกะทันหันและความผันผวนที่เพิ่มขึ้น

ในขณะเดียวกัน ทองคำได้ดูดซับสภาพคล่องเล็กน้อยที่เหลืออยู่ในระบบ Pal สังเกตว่าสิ่งนี้เบี่ยงเบนเงินทุนออกจาก Bitcoin และสินทรัพย์ระยะยาวอื่น ๆ เขาอธิบายว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยลดการสนับสนุนสำหรับเครื่องมือที่มีความเสี่ยงสูงในระหว่างระยะกระชับสภาพคล่องนี้

Pal สรุปว่าแม้ว่าการหยุดชะงักเหล่านี้จะรุนแรง แต่สิ่งที่แย่ที่สุดอาจจะใกล้จะสิ้นสุดแล้ว เขาแนะนำว่าปัญหาการปิดรัฐบาลอาจได้รับการแก้ไขในเร็ว ๆ นี้ ฟื้นฟูเสถียรภาพของตลาดบางส่วน จนกว่าจะถึงเวลานั้น สภาพคล่องที่ถูกจำกัดจะยังคงเป็นจุดกดดันหลัก

โพสต์ Raoul Pal เปิดเผยความตึงเครียดด้านสภาพคล่องที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังการลดลงของ Bitcoin ปรากฏครั้งแรกบน CoinCentral