Ethereum เผชิญแรงกดดันการขายมูลค่าพันล้านดอลลาร์ขณะที่กองทุนคริปโตชั้นนำเผชิญความเสี่ยงการชำระบัญชีมูลค่า 862 ล้านดอลลาร์

ฐานะเลเวอเรจของ Ethereum ที่สร้างขึ้นโดย Trend Research ของ Jack Yi ยังคงถูกปิดสถานะภายใต้แรงกดดัน

ฐานะนี้ซึ่งรวบรวมผ่านโปรโตคอลการให้กู้ยืมของ Aave และมีรายงานว่าถึงจุดสูงสุดที่ประมาณ 958 ล้านดอลลาร์ในสเตเบิลคอยน์ที่ยืมมา กำลังลดลงผ่านการขายเชิงป้องกันซ้ำๆ เนื่องจากราคา Ethereum ลดลง

เมื่อวันที่ 4 ก.ค. Trend ฝาก 10,000 ETH เพิ่มเติม (ประมาณ 21.2 ล้านดอลลาร์) ไปยัง Binance เพื่อขายและชำระคืนเงินกู้ ตามข้อมูลจากโปรไฟล์ติดตามออนเชน Lookonchain

ปัจจุบันฐานะนี้ถือครอง 488,172 ETH มีมูลค่าประมาณ 1.05 พันล้านดอลลาร์ในราคาปัจจุบัน

การลดเลเวอเรจเริ่มต้นในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ เมื่อ Trend ขาย 33,589 ETH (ประมาณ 79 ล้านดอลลาร์) และใช้ 77.5 ล้านดอลลาร์ใน USDT เพื่อชำระหนี้ จึงผลักดันเกณฑ์การชำระบัญชีที่รายงานจาก 1,880 ดอลลาร์ไปเป็น 1,830 ดอลลาร์

การขายเมื่อวันที่ 4 ก.ค. เป็นก้าวล่าสุดในการถอยกลับอย่างมีการควบคุมที่มุ่งรักษาฐานะให้อยู่เหนือน้ำในขณะที่ Ethereum ซื้อขายต่ำลง

ตลาดจับตาดูว่ากลไกของการคลายฐานะเดิมพันเลเวอเรจมูลค่าพันล้านดอลลาร์ในช่วงสภาพคล่องบางสามารถก่อให้เกิดผลกระทบซ้อนที่เคลื่อนไหวตลาดเร็วกว่าที่กระแสเองจะบ่งบอก

สิ่งที่ตัวเลขแสดง

Lookonchain รายงานว่า Trend Research ขยายเลเวอเรจที่อิงกับ Aave ไปยังประมาณ 958 ล้านดอลลาร์ในสเตเบิลคอยน์ที่ยืมมา สนับสนุนการถือครองที่ถึงจุดสูงสุดที่ประมาณ 601,000 ETH

ฐานะนี้ใช้ Ethereum เป็นหลักประกันเพื่อยืมสเตเบิลคอยน์ สร้างวงจรที่ราคา ETH ที่ลดลงทำให้มูลค่าหลักประกันลดลง ในขณะเดียวกันหนี้ยังคงคงที่ในโครงสร้างเลเวอเรจแบบลองคลาสสิก

Trend ได้ขายอย่างน้อย 112,828 ETH จากหลายธุรกรรมตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ ฐานะได้ลดลงจากประมาณ 601,000 ETH เป็น 488,172 ETH ลดลงประมาณ 19%

ในราคาปัจจุบันใกล้ 2,150 ดอลลาร์ ฐานะที่เหลืออยู่มีมูลค่าประมาณ 1.05 พันล้านดอลลาร์

Arkham ประเมินก่อนหน้านี้ว่าฐานะนี้ขาดทุนประมาณ 562 ล้านดอลลาร์ในขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเมื่อความเสี่ยงการชำระบัญชีปรากฏขึ้นครั้งแรกรอบระดับ 1,800 ดอลลาร์ ปัจจุบันฐานะนี้ขาดทุน 862 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่สิ้นเดือนมกราคม

ข้อมูลแสดงให้เห็นฐานะ Aave หลายฐานะที่มีเกณฑ์การชำระบัญชีที่แตกต่างกัน รวมถึงส่วนหนึ่งที่ประมาณ 1,558 ดอลลาร์ บ่งบอกว่าโครงสร้างอาจซับซ้อนกว่าตัวกระตุ้นเดียวที่เป็นแบบเดียว

การขายซ้ำๆ แสดงกลยุทธ์การอยู่เหนือการชำระบัญชีบังคับโดยการลดการเปิดรับความเสี่ยงโดยสมัครใจ การขายแต่ละครั้งชำระคืนหนี้ จึงลดหนี้คงค้างทั้งหมดและปรับปรุงปัจจัยสุขภาพ ซึ่งเป็นอัตราส่วนของมูลค่าหลักประกันต่อมูลค่าหนี้ที่กำหนดสิทธิ์การชำระบัญชี

อย่างไรก็ตาม การขายแต่ละครั้งยังล็อกการขาดทุนและลดการเดิมพันที่เหลืออยู่

วิธีการชำระบัญชี Aave ทำงานจริงๆ

การชำระบัญชี Aave ไม่ได้ทิ้งหลักประกันลงสู่ตลาดเปิดในการซื้อขายบลอกเดียว

แต่พวกเขาโอนหลักประกันไปยังผู้ชำระบัญชี ซึ่งชำระคืนส่วนหนึ่งของหนี้ของผู้กู้และได้รับ ETH ที่ยึดพร้อมกับโบนัสการชำระบัญชี จากนั้นผู้ชำระบัญชีจะตัดสินใจว่าจะขายหรือป้องกันความเสี่ยง ETH นั้นอย่างไรและที่ไหน

กระบวนการชำระบัญชีเริ่มต้นเมื่อปัจจัยสุขภาพของฐานะลดลงต่ำกว่า 1 ปัจจัยการปิดของ Aave กำหนดจำนวนหนี้ที่สามารถชำระคืนได้ในเหตุการณ์การชำระบัญชีครั้งเดียว

เมื่อปัจจัยสุขภาพอยู่ระหว่าง 0.95 และ 1 สามารถชำระบัญชีได้ถึง 50% ของหนี้ เมื่อปัจจัยสุขภาพลดลงต่ำกว่า 0.95 สามารถชำระบัญชีได้ถึง 100% ของฐานะ

สิ่งนี้สร้างสองระบบ: กระบวนการทีละขั้นที่จัดการได้หากฐานะอยู่ใกล้เกณฑ์ หรือหน้าผาหากปัจจัยสุขภาพร่วงลง

จำนวนการชำระบัญชีที่เป็นไปได้ขึ้นอยู่กับหนี้ที่เหลืออยู่ หาก Trend ลดหนี้ได้สำเร็จผ่านการขายล่าสุด กระแสการชำระบัญชีสูงสุดจะน้อยกว่าช่วงหนี้เริ่มต้น 941 ล้านดอลลาร์ถึง 958 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม 488,172 ETH ที่เหลืออยู่ยังคงแสดงประมาณ 1.05 พันล้านดอลลาร์ในหลักประกัน เพียงพอที่จะเคลื่อนไหวตลาดหากการชำระบัญชีบังคับเร่งขึ้น

ปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงของ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 49 พันล้านดอลลาร์ การชำระบัญชีบังคับแม้แต่ครึ่งหนึ่งของฐานะที่เหลืออยู่ ประมาณ 244,000 ETH หรือ 525 ล้านดอลลาร์ในราคาปัจจุบัน จะแสดงประมาณ 1% ของปริมาณรายวัน

นั่นฟังดูย่อยได้จนกว่าการตรวจสอบความเป็นจริงสองอย่างทำให้คณิตศาสตร์ซับซ้อนขึ้น

ประการแรก การบีบอัดเวลามีความสำคัญ หากผู้ชำระบัญชีจำเป็นต้องขายอย่างรวดเร็วภายในไม่กี่นาทีหรือชั่วโมง กระแสจะกลายเป็นส่วนแบ่งใหญ่ของสภาพคล่องในระยะสั้นแม้ว่าจะเป็นส่วนแบ่งเล็กของปริมาณ 24 ชั่วโมง

ประการที่สอง สภาพคล่องเป็นแบบภายในระหว่างความเครียด ในช่วงการขายขาดทุนที่ขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจ สภาพคล่องกลายเป็นเปราะบาง อาจสร้างกระแสบังคับที่เคลื่อนไหวราคามากกว่าที่คณิตศาสตร์ปริมาณบ่งบอก

เส้นทางผลกระทบซ้อน

ผลกระทบต่อตลาดของการชำระบัญชี Aave ขนาดใหญ่ไม่ได้มาจากคำสั่งขายเดียว แต่มาผ่านสามช่องทางที่สามารถเสริมกันและกัน

อย่างแรกคือการกำจัดและป้องกันความเสี่ยงการชำระบัญชีโดยตรง ผู้ชำระบัญชีมักจะป้องกันความเสี่ยงทันทีโดยการขายชอร์ตฟิวเจอร์สตลอดชีพ จากนั้นคลายโดยการขาย ETH ที่ยึดไว้เป็นสภาพคล่องสปอตหรือตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ
สิ่งนี้สร้างแรงกดดันสองด้าน: ฟิวเจอร์สขายชอร์ตและการขายสปอต

อย่างที่สองคือวงป่วนสะท้อนกลับ ราคาสปอตลดลง ราคาออราเคิลอัปเดต และฐานะ Aave เพิ่มเติมข้ามเกณฑ์ปัจจัยสุขภาพต่ำกว่า 1 ก่อให้เกิดการชำระบัญชีเพิ่มเติม

การชำระบัญชีเหล่านั้นทำให้ ETH เพิ่มเติมตกไปอยู่ในมือของผู้ชำระบัญชี ซึ่งขายหรือป้องกันความเสี่ยง ผลักดันราคาสปอตให้ต่ำลง วงจรซ้ำ

อย่างที่สามคือแรงกดดันเรื่องเล่าและงบดุล แม้นอกโปรโตคอล DeFi ผู้ถือครองรายใหญ่ที่เผชิญกับการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอาจถูกกระตุ้นให้มีส่วนร่วมในการขายเชิงป้องกันเพื่อหลีกเลี่ยงผลลัพธ์ที่แย่กว่า
การขายซ้ำๆ ของ Trend แสดงให้เห็นพลวัตนี้

สิ่งที่ต้องจับตาดู

ตัวชี้วัดสามตัวส่งสัญญาณว่าสิ่งนี้คลายในลักษณะที่มีการควบคุมหรือผลกระทบซ้อน

ประการแรก พฤติกรรมปัจจัยสุขภาพ Aave การขายโดยสมัครใจซ้ำๆ ของ Trend บ่งบอกว่าปัจจัยสุขภาพได้รับการจัดการอย่างแข็งขันและยังคงอยู่เหนือเกณฑ์การชำระบัญชีบังคับ

หากการลดลงของ Ethereum เร่งขึ้นและ Trend ไม่สามารถขายได้เร็วพอ ปัจจัยสุขภาพอาจข้ามต่ำกว่า 1

ประการที่สอง ที่การกำจัดพิมพ์ การฝาก 10,000 ETH เมื่อวันที่ 4 ก.ค. ไปยัง Binance บ่งบอกว่าสมุดคำสั่งซื้อของตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์กำลังดูดซับกระแส ดูการฝากที่ใหญ่ขึ้นหรือหน้าต่างการดำเนินการที่เร็วขึ้นที่อาจส่งสัญญาณความตื่นตระหนกมากกว่าการลดเลเวอเรจที่มีการควบคุม

ประการที่สาม สภาพแวดล้อมการชำระบัญชีในวงกว้าง หาก Ethereum และตลาดคริปโตที่กว้างขึ้นยังคงประสบการขายบังคับที่เพิ่มสูงขึ้น กระแสเดียวกันออกแรงกดดันที่มากกว่าต่อราคาเพราะผู้ให้สภาพคล่องถอนตัวและสมุดคำสั่งซื้อบาง

ฐานะมูลค่าพันล้านดอลลาร์ที่เสี่ยงไม่ใช่การซื้อขายครั้งเดียว มันเป็นการทดสอบว่ากลไกการชำระบัญชี DeFi สภาพคล่องบาง และวงป่วนสะท้อนกลับมีปฏิสัมพันธ์กันอย่างไรเมื่อเลเวอเรจพบกับความเครียด

การถอยกลับอย่างมีการควบคุมของ Trend Research แสดงกลยุทธ์สำหรับการอยู่เหนือการชำระบัญชีบังคับ

ว่ากลยุทธ์นั้นจะประสบความสำเร็จหรือไม่ขึ้นอยู่กับว่า Ethereum ลดลงเร็วแค่ไหนและมีสภาพคล่องเหลืออยู่ในตลาดเท่าใดเพื่อดูดซับกระแส

โพสต์ Ethereum เผชิญแรงกดดันการขายมูลค่าพันล้านดอลลาร์ในขณะที่กองทุนคริปโตชั้นนำเผชิญความเสี่ยงการชำระบัญชีสูงมูลค่า 862 ล้านดอลลาร์ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate