เครื่องมือทดสอบความเครียด $4.65B ของ Aave – จากแรงกระแทกการชำระบัญชี Bitcoin สู่ผลตอบแทนของโปรโตคอล!

ตลาดคริปโตเปิดปีท่ามกลางความกดดันจากเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การเสี่ยงภัยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในตลาดอนุพันธ์ จนถึงกลางเดือนมกราคม การชำระบัญชีสถานะซื้อมูลค่า 550 ล้านดอลลาร์ผลักดัน Bitcoin [BTC] ไปที่ระดับ 86,000 ดอลลาร์ เผยให้เห็นความเปราะบางของโครงสร้าง

อย่างไรก็ตาม ความกดดันทวีความรุนแรงขึ้นในวันที่ 29 มกราคม 2026 เมื่อ BTC ร่วงลงมาที่ 84,000 ดอลลาร์ ท่ามกลางการชำระบัญชีบังคับมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ สถานการณ์แย่ลงในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ โดยราคาร่วง 33% จาก 90,000 ดอลลาร์เป็น 60,000 ดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 72 ชั่วโมง – ก่อให้เกิดการเรียกเงินเพิ่มอย่างกว้างขวาง

อย่างไรก็ตาม แผนที่การชำระบัญชีได้เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง เมื่อ BTC เคลื่อนที่ใกล้ระดับ 64,000 ดอลลาร์ การชำระบัญชีสถานะขายสะสมขยายตัวขึ้น ในขณะที่การชำระบัญชีสถานะซื้อลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การร่วงต่ำกว่า 58,000 ดอลลาร์ทำให้เกิดการชำระบัญชีสถานะซื้อเพียง 670 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าวงจรก่อนหน้ามาก

แม้แต่การทะลุขึ้นเหนือ 70,000 ดอลลาร์ก็ทำให้เกิด short squeeze มูลค่า 2.6 พันล้านดอลลาร์—น้อยกว่าช่วงปี 2021–2024 มาก สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าเลเวอเรจได้รีเซ็ตตัวเองแล้วเป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่แรงขายผ่อนคลายลง แต่อุปสงค์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป – บ่งชี้ถึงการสะสมแนวข้างก่อนการฟื้นตัว

จากแรงกระแทกในตลาดสู่การชำระบัญชีข้ามเชน

การชำระบัญชีบน Aave [AAVE] ทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อแรงกระแทกภายนอกส่งผลกระทบต่อราคาคริปโต

ในเดือนพฤษภาคม 2021 การห้ามคริปโตของจีนและข้อกังวลด้านสิ่งแวดล้อมของ Tesla ก่อให้เกิดการล่มสลายของตลาด ทำให้เกิดการชำระบัญชีประมาณ 362 ล้านดอลลาร์ใน 5,500 สถานะ

แรงขายกลับมาในเดือนมิถุนายน 2022 เมื่อการล่มสลายของ LUNA บังคับให้มีการชำระบัญชีกว่า 32,000 สถานะ แม้ว่าจะมีปริมาณรวมที่ต่ำกว่าใกล้ 200 ล้านดอลลาร์ ความเครียดกลับมาอีกครั้งในวันที่ 10 ตุลาคม 2025 เมื่อการล่มสลายอย่างกะทันหันทำให้มีการชำระบัญชีกว่า 250 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งวัน

เมื่อเร็วๆ นี้ ตั้งแต่วันที่ 31 มกราคมถึง 05 กุมภาพันธ์ การยอมแพ้ที่ขับเคลื่อนโดยความเชื่อมั่นที่เข้มงวดของ Fed และการขายบังคับผลักดันให้การชำระบัญชีเกิน 400 ล้านดอลลาร์ – จุดสูงสุดของวงจร แต่ละคลื่นเพิ่มความผันผวน แต่ Aave ประมวลผลกระแสโดยไม่มีความหยุดชะงักในระบบ

กิจกรรมการชำระบัญชีบน Aave มีความเข้มข้นแรกบน Ethereum [ETH] ซึ่งเป็นที่ตั้งของสถานะหลักประกันที่ใหญ่ที่สุด พิจารณาจากภาพที่แนบมา ตัวอย่างเช่น ระบุว่า Ethereum ประมวลผลการชำระบัญชีประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ใน 58,106 ธุรกรรม ยืนยันความโดดเด่น อย่างไรก็ตาม ความกดดันในการชำระบัญชีไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Ethereum เพียงอย่างเดียว

แต่กลับกระจายไปทั่วตลาดข้ามเชนของ Aave เมื่อเลเวอเรจคลายตัว อย่างไรก็ตาม กิจกรรมกระจายตัวออกไป Polygon กลายเป็นที่มีความเคลื่อนไหวมากที่สุดตามจำนวน โดยบันทึก 137,187 เหตุการณ์ที่เชื่อมโยงกับปริมาณ 623 ล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้เน้นย้ำถึงสถานะในระดับรีเทลที่คลายตัวในเครือข่ายที่ถูกกว่า

โมเมนตัมขยายไปยัง Avalanche [AVAX] (196 ล้านดอลลาร์), Arbitrum [ARB] (175 ล้านดอลลาร์) และ Base (124 ล้านดอลลาร์) โดยอื่นๆ อยู่ที่ 41 ล้านดอลลาร์ ดังนั้น แม้มูลค่าการชำระบัญชีจะเข้มข้นบน Ethereum แต่ความถี่ของเหตุการณ์กระจายข้ามเชนเมื่อการมีส่วนร่วมใน DeFi เพิ่มขึ้น

จากการชำระบัญชีบังคับสู่ผลตอบแทนของโปรโตคอล

การสร้างรายได้ SVR เพิ่มขึ้นเมื่อกระแสการชำระบัญชีทวีความรุนแรงขึ้น ตามข้อมูลของ LlamaRisk ในตอนแรก การชำระบัญชี SVR ประมาณ 559.8 ล้านดอลลาร์เคลื่อนผ่านระบบ กิจกรรมนี้ส่งผลให้สามารถยึดคืนมูลค่าประมาณ 13.17 ล้านดอลลาร์

จากนี้ Aave ได้รับเกือบ 8.56 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Chainlink [LINK] ได้รับประมาณ 4.61 ล้านดอลลาร์ การยึดคืนเพิ่มขึ้นตรงกับการคลายตัวบังคับเมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น ทำให้ชั้นรายได้ที่เพิ่มเข้ามาก่อนหน้านี้แข็งแกร่งขึ้น ที่สำคัญกว่านั้น Aave เปลี่ยนการชำระบัญชีเป็นกระแสผลตอบแทน

ประการแรก โบนัสการชำระบัญชีสร้างส่วนต่างของรายได้ ถัดไป SVR จับ MEV ในการดำเนินการที่เคยรั่วไหลออกไปภายนอก จากนั้น เงินสำรองคลังนำมูลค่านี้ไปใช้ใหม่กับการให้กู้ยืมและสิ่งจูงใจ

ด้วยเหตุนี้ ความเครียดในตลาดจึงไม่ได้สะท้อนถึงการสูญเสียล้วนๆ อีกต่อไป แต่พัฒนาไปสู่การสร้างผลตอบแทนในระดับโปรโตคอลที่ยั่งยืน

ความคิดสุดท้าย

• การชำระบัญชีแบบลูกโซ่ถึงจุดสูงสุดด้วยการร่วง 33% ของ BTC และการคลายตัวบังคับกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ แต่กระแสที่เงียบกว่าส่งสัญญาณการรีเซ็ตเลเวอเรจ

• Aave ประมวลผลการชำระบัญชีกว่า 4.65 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ SVR ยึดคืน 13.17 ล้านดอลลาร์ – เปลี่ยนความผันผวนเป็นผลตอบแทนของโปรโตคอลที่เชื่อมโยงกับคลัง