Wall Street มองความผันผวนของ Bitcoin แล้วบอกว่า: "ยังไม่พอ" ต้อนรับ ETF แบบ 4 เท่า...

SEC ยังย่อย ETF คริปโตแบบ spot ชุดแรกไม่หมดเลย และ ProShares ก็กลับมาพร้อมกับความท้าทายใหม่: กองทุนใหม่ที่มุ่งให้ผลตอบแทนสี่เท่าของการเคลื่อนไหวรายวันของ Bitcoin และ Ethereum หาก ETF แบบ spot เป็นล้อฝึกหัดสำหรับ TradFi สิ่งเหล่านี้ก็เหมือนจักรยานแข่งลงเขาที่มีเบรกน่าสงสัย

ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ ProShares ยื่นขอจดทะเบียนผลิตภัณฑ์เลเวอเรจ 4 เท่าชุดหนึ่งที่จะติดตามการเคลื่อนไหวรายวันใน futures ของ BTC และ ETH แนวคิดนี้ง่ายบนกระดาษแต่สับสนในทางปฏิบัติ: หาก Bitcoin ขึ้น 5% ในหนึ่งวัน ETF พยายามขึ้นประมาณ 20% หาก Bitcoin ลด 5% คุณไม่ต้องใช้เครื่องคิดเลขก็รู้ว่ามันเจ็บปวด

ETF คริปโตแบบ 4 เท่าทำงานอย่างไรจริงๆ

กองทุนเหล่านี้ไม่ได้ถือ Bitcoin หรือ Ethereum โดยตรง แต่พวกเขาใช้ futures, swaps และอนุพันธ์อื่นๆ เพื่อให้พอร์ตสามารถตั้งเป้าหมายที่ทวีคูณรายวันเฉพาะของดัชนีพื้นฐาน นั่นหมายถึงการปรับสมดุลมากมาย ซึ่งเทรดเดอร์ชอบที่จะทำ front-run และนักลงทุนระยะยาวมักจะเสียใจ

เนื่องจากเป้าหมายคือทวีคูณรายวัน ผลตอบแทนจะทบต้นเมื่อเวลาผ่านไปในรูปแบบที่แปลกประหลาด ในตลาดที่ผันผวน คุณอาจได้รับ "volatility decay" ซึ่งการเคลื่อนไหวขึ้นลงซ้ำๆ กัดกร่อนมูลค่าของกองทุนแม้ว่าสินทรัพย์พื้นฐานจะจบลงที่ราคาคงที่โดยประมาณ ผู้ถือหุ้นรายย่อยที่ปฏิบัติต่อสิ่งเหล่านี้เหมือนเครื่องมือ HODL ระยะยาวกำลังจ่ายเงินเพื่อเรียนรู้ path-dependency แบบยากลำบาก

ทำไม ProShares จึงได้กลิ่นโอกาสที่นี่

ProShares เปิดตัว Bitcoin futures ETF แห่งแรกของสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 2021 ดังนั้นจึงรู้ว่ามีความต้องการการเก็งกำไรแบบแพ็คเกจ ข้อเสนอครั้งนี้คือหากเทรดเดอร์ใช้ perpetuals นอกประเทศที่มีเลเวอเรจ 10 เท่าหรือ 20 เท่าอยู่แล้ว การให้ผลิตภัณฑ์ 4 เท่าแก่พวกเขาภายในโบรกเกอร์สหรัฐฯ เกือบจะเป็นการลดอันตราย

นอกจากนี้ยังมีเรื่องค่าธรรมเนียมซ่อนอยู่เบื้องหลัง ETF แบบ spot กำลังกลายเป็นสงครามค่าธรรมเนียมที่มีอัตรากำไรบางเฉียบ ในขณะที่ผลิตภัณฑ์แปลกใหม่และกองทุนเลเวอเรจมักเรียกเก็บเงินมากกว่าและมีการหมุนเวียนสูงกว่า หากคุณดำเนินธุรกิจ ETF และกองทุน plain-vanilla ของคุณค่อยๆ กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ คุณจะมองหาขอบที่ความซับซ้อนเป็นเหตุผลสำหรับค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น

ใครใช้สิ่งนี้โดยไม่ระเบิด?

หากใช้อย่างระมัดระวัง ETF แบบ 4 เท่าเป็นเครื่องมือสำหรับการวางตำแหน่งระยะสั้น เทรดเดอร์รายวันและกองทุนบางส่วนสามารถใช้พวกเขาเพื่อแสดงมุมมองเชิงยุทธวิธีโดยไม่ต้องย้ายหลักประกันไปมาที่ตลาดอนุพันธ์ คุณสามารถเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงเป็นเวลาสองสามชั่วโมง จากนั้นปิดออกก่อนที่ต้นทุนเงินทุนหรือ volatility decay จะกัดกินกำไรของคุณ

ปัญหาเริ่มต้นเมื่อผู้คนขยายกรณีการใช้งานนั้น ประวัติของ ETF หุ้นเลเวอเรจเต็มไปด้วยเรื่องราวที่นักลงทุนรายย่อยถือไว้เป็นสัปดาห์หรือเดือน จากนั้นสงสัยว่าทำไมกองทุน "4x bull" ของพวกเขาไม่ไปไหนในขณะที่ดัชนีเดินหน้าขึ้น ใช้พลวัตนั้นกับ Bitcoin และ Ethereum ซึ่งแกว่งเปอร์เซ็นต์สองหลักในหนึ่งสัปดาห์อยู่แล้ว และคุณจะได้ผลิตภัณฑ์ที่สามารถระเหยความเชื่อมั่นที่จับเวลาผิดได้

ภาพใหญ่สำหรับคริปโตและ ETF

ในด้านหนึ่ง นี่เป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งมากว่าคริปโตเป็นส่วนหนึ่งของวงจรผลิตภัณฑ์ Wall Street ปกติแล้ว ก่อนอื่นคุณได้รับการเปิดรับแบบ spot จากนั้น futures จากนั้น options จากนั้นเลเวอเรจ จากนั้นกองทุนรายได้ และในที่สุดความน่ากลัวในช่วงปลายวงจรที่ปรากฏในการไฟฟ้าวุฒิสภา คริปโตได้ถึงขั้น "ETF แบบ high-octane" อย่างเป็นทางการแล้ว

ในอีกด้านหนึ่ง หน่วยงานกำกับดูแลและทีมความเสี่ยงจะมีคำถามมากมาย เมื่อคุณวาง ETF แบบ spot, ผลิตภัณฑ์ที่ใช้ futures, ตลาด options และตอนนี้เลเวอเรจ 4 เท่าทับซ้อนกันบนสินทรัพย์พื้นฐานเดียวกัน เหตุการณ์ความเครียดสามารถเคลื่อนไหวได้เร็วกว่าที่คนส่วนใหญ่เคยชิน
-------------------
ผู้เขียน: Oliver Redding
Seattle Newsdesk  / Breaking Crypto News