Standard Chartered: Stablecoins อาจผลักดันความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์; กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจปรับโครงสร้างการออกพันธบัตร

PANews รายงานเมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ว่า ตาม The Block ผู้ออก stablecoin กำลังกลายเป็นผู้ซื้อที่มีศักยภาพสูงสุดของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ (T-bills) ซึ่งคาดว่าจะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อภูมิทัศน์การระดมทุนหนี้ของสหรัฐฯ ในอีกหลายปีข้างหน้า การวิเคราะห์ของธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดชี้ว่า เนื่องจากมูลค่าตลาดของ stablecoin อาจไปถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2028 ผู้ออกจะสร้างความต้องการเพิ่มเติมประมาณ 0.8 ถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นเพื่อเป็นสินทรัพย์สำรอง หากรูปแบบการออกในปัจจุบันยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ความต้องการนี้อาจนำไปสู่ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ในอีกสามปีข้างหน้า

อุปทาน stablecoin ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 300,000 ล้านดอลลาร์ และการเติบโตได้ชะลอตัวลงเนื่องจากตลาดคริปโตที่ซบเซาและความคืบหน้าที่ช้าของกฎระเบียบภายใต้กฎหมาย GENIUS Act อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เชื่อว่านี่เป็นปัจจัยเชิงวัฏจักรมากกว่าปัจจัยเชิงโครงสร้าง กฎหมาย GENIUS Act กำหนดให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงสำหรับ stablecoin โดยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเป็นองค์ประกอบหลัก

สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดการณ์ว่าภายในปี 2028 สองในสามของการเติบโตของตลาด stablecoin จะมาจากตลาดเกิดใหม่ ซึ่งสร้างความต้องการ T-bill ใหม่ ในขณะที่การเติบโตในตลาดพัฒนาแล้วจะเป็นการแทนที่การจัดสรรพันธบัตรรัฐบาลที่มีอยู่เป็นหลัก ขณะเดียวกัน การซื้อจากการบริหารสำรองของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจสร้างความต้องการส่วนหน้าเพิ่มเติมประมาณ 500,000 ล้านถึง 600,000 ล้านดอลลาร์ และเมื่อรวมกับการแทนที่หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยจำนองที่ครบกำหนด ความต้องการตั๋วใหม่โดยรวมอาจไปถึงประมาณ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม หากอัตราส่วนตั๋วต่อหนี้รวมยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อุปทานสุทธิคาดว่าจะอยู่ที่เพียงประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือช่องว่างประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์

กระทรวงการคลังได้ระบุว่าอาจปรับโครงสร้างหนี้เพื่อตอบสนองความต้องการ การวิเคราะห์แสดงว่าการเพิ่มสัดส่วนตั๋วที่ออกเพียง 2.5 เปอร์เซ็นต์พอยต์อาจสร้างตั๋วใหม่ประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์ในสามปี เติมเต็มช่องว่าง ซึ่งอาจทำได้โดยการลดการออกพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เช่น การระงับการประมูลพันธบัตร 30 ปีเป็นประจำทุกปี คล้ายกับกลยุทธ์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปี 2002-2006 แม้ว่าเงินเกินดุลงบประมาณในขณะนั้นจะแตกต่างอย่างมากจากระดับการขาดดุล 5%-6% ในปัจจุบัน

นักวิเคราะห์ชี้ว่าการปรับโครงสร้างนี้อาจนำไปสู่ตลาดกระทิงที่ส่วนสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล แต่สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดยังคงคาดว่าเส้นโค้งจะชันขึ้นในแนวขาลงในปีหน้า โดยอัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.6% ภายในสิ้นปี นักลงทุนควรใส่ใจกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการขาดแคลนตั๋วส่วนหน้าและการเปลี่ยนแปลงในรูปแบบการออก

ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของ stablecoin กำลังมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ Tether USDt ผู้ออก stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากกว่า 120,000 ล้านดอลลาร์ จัดอยู่ในอันดับผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นชั้นนำของโลก และ CEO Bo Hines ได้ระบุว่าอาจมีการขยายตัวเพิ่มเติมได้

การศึกษายังชี้ว่าการเติบโตของ stablecoin อาจนำไปสู่การสูญเสียเงินฝากธนาคารสูงถึง 500,000 ล้านดอลลาร์ ขับเคลื่อนเงินทุนออกจากระบบธนาคารแบบดั้งเดิมและมุ่งสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาล ขณะเดียวกัน กฎหมาย GENIUS Act และคำแนะนำที่เกี่ยวข้องของ SEC กำลังเร่งการกำกับดูแล stablecoin โดยเจ้าหน้าที่ของอุตสาหกรรมและทำเนียบขาวยังคงหารือเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดและนโยบาย stablecoin ที่สร้างผลตอบแทน ในระดับผู้บริโภค stablecoin ได้รวมเข้ากับชีวิตประจำวัน รวมถึงการออม การชำระเงินค้าปลีก และธุรกรรมในชีวิตประจำวัน แสดงให้เห็นการแทรกซึมที่เพิ่มขึ้นในเศรษฐกิจโลก

อุปทาน stablecoin ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 300,000 ล้านดอลลาร์ และการเติบโตได้ชะลอตัวลงเนื่องจากตลาดคริปโตที่ซบเซาและความคืบหน้าที่ช้าของกฎระเบียบภายใต้กฎหมาย GENIUS Act อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เชื่อว่านี่เป็นปัจจัยเชิงวัฏจักรมากกว่าปัจจัยเชิงโครงสร้าง กฎหมาย GENIUS Act กำหนดให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงสำหรับ stablecoin โดยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเป็นองค์ประกอบหลัก

สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดการณ์ว่าภายในปี 2028 สองในสามของการเติบโตของตลาด stablecoin จะมาจากตลาดเกิดใหม่ ซึ่งสร้างความต้องการ T-bill ใหม่ ในขณะที่การเติบโตในตลาดพัฒนาแล้วจะเป็นการแทนที่การจัดสรรพันธบัตรรัฐบาลที่มีอยู่เป็นหลัก ขณะเดียวกัน การซื้อจากการบริหารสำรองของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจสร้างความต้องการส่วนหน้าเพิ่มเติมประมาณ 500,000 ล้านถึง 600,000 ล้านดอลลาร์ และเมื่อรวมกับการแทนที่หลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยจำนองที่ครบกำหนด ความต้องการตั๋วใหม่โดยรวมอาจไปถึงประมาณ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม หากอัตราส่วนตั๋วต่อหนี้รวมยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อุปทานสุทธิคาดว่าจะอยู่ที่เพียงประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือช่องว่างประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์

กระทรวงการคลังได้ระบุว่าอาจปรับโครงสร้างหนี้เพื่อตอบสนองความต้องการ การวิเคราะห์แสดงว่าการเพิ่มสัดส่วนตั๋วที่ออกเพียง 2.5 เปอร์เซ็นต์พอยต์อาจสร้างตั๋วใหม่ประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์ในสามปี เติมเต็มช่องว่าง ซึ่งอาจทำได้โดยการลดการออกพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เช่น การระงับการประมูลพันธบัตร 30 ปีเป็นประจำทุกปี คล้ายกับกลยุทธ์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปี 2002-2006 แม้ว่าเงินเกินดุลงบประมาณในขณะนั้นจะแตกต่างอย่างมากจากระดับการขาดดุล 5%-6% ในปัจจุบัน

นักวิเคราะห์ชี้ว่าการปรับโครงสร้างนี้อาจนำไปสู่ตลาดกระทิงที่ส่วนสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล แต่สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดยังคงคาดว่าเส้นโค้งจะชันขึ้นในแนวขาลงในปีหน้า โดยอัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.6% ภายในสิ้นปี นักลงทุนควรใส่ใจกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการขาดแคลนตั๋วส่วนหน้าและการเปลี่ยนแปลงในรูปแบบการออก

ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของ stablecoin กำลังมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ Tether USDt ผู้ออก stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากกว่า 120,000 ล้านดอลลาร์ จัดอยู่ในอันดับผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นชั้นนำของโลก และ CEO Bo Hines ได้ระบุว่าอาจมีการขยายตัวเพิ่มเติมได้

การศึกษายังชี้ว่าการเติบโตของ stablecoin อาจนำไปสู่การสูญเสียเงินฝากธนาคารสูงถึง 500,000 ล้านดอลลาร์ ขับเคลื่อนเงินทุนออกจากระบบธนาคารแบบดั้งเดิมและมุ่งสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาล ขณะเดียวกัน กฎหมาย GENIUS Act และคำแนะนำที่เกี่ยวข้องของ SEC กำลังเร่งการกำกับดูแล stablecoin โดยเจ้าหน้าที่ของอุตสาหกรรมและทำเนียบขาวยังคงหารือเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดและนโยบาย stablecoin ที่สร้างผลตอบแทน ในระดับผู้บริโภค stablecoin ได้รวมเข้ากับชีวิตประจำวัน รวมถึงการออม การชำระเงินค้าปลีก และธุรกรรมในชีวิตประจำวัน แสดงให้เห็นการแทรกซึมที่เพิ่มขึ้นในเศรษฐกิจโลก