ความจริงเบื้องหลังการล่มสลายของ LUNA? มีคนทำนายการสูญเสีย 40 พันล้านดอลลาร์ล่วงหน้า 10 นาที

เขียนโดย: Naruto Cosmic Wave , Fukami TechFlow

ในเดือนพฤษภาคม 2022 เงิน 40 พันล้านดอลลาร์ระเหยไปใน 72 ชั่วโมง

นั่นคือการล่มสลายที่ร้ายแรงที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต UST ที่เคยได้รับการยกย่องว่าเป็น "อัญมณีแห่งมงกุฎของ algorithmic stablecoins" ร่วงจาก $1 จนไร้ค่าในเพียงไม่กี่วัน Luna ซึ่งเคยมีมูลค่าตลาดเกือบ 40 พันล้านดอลลาร์ ตกจากจุดสูงสุดที่ $116 ลงมาเกือบเป็นศูนย์

นักลงทุนสามัญหลายล้านคนสูญเสียเงินออมของพวกเขาในช่วงต้นฤดูร้อนนั้น พวกเขารีเฟรชหน้าจอ จ้องมองแผนภูมิเทียนที่ตกต่ำอย่างต่อเนื่อง โดยไม่รู้ว่าเกิดอะไรขึ้นหรือควรทำอย่างไร

คำอธิบายอย่างเป็นทางการมาอย่างรวดเร็ว: อัลกอริทึมมีข้อบกพร่อง Do Kwon โกหก และตลาดตายตามธรรมชาติ คนส่วนใหญ่ยอมรับคำตอบนี้ โดยมองว่าภัยพิบัติครั้งนี้เป็น "อีกบทเรียนหนึ่งในโลกคริปโต" แล้วก็ก้าวต่อไป

คำตอบนี้ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเกือบสี่ปี

จนกระทั่งวันที่ 23 กุมภาพันธ์ 2026 Todd Snyder ผู้ชำระบัญชีล้มละลายของ Terraform Labs ได้ยื่นฟ้องในศาลกลางแมนฮัตตัน Jane Street ยักษ์ใหญ่ด้านการซื้อขายเชิงปริมาณที่ลึกลับและทำกำไรได้มากที่สุดในโลก ถูกผลักดันเข้าสู่จุดสนใจ

คำถามที่เงียบงันมาเกือบสี่ปีในที่สุดก็ได้รับคำตอบเวอร์ชันใหม่

Jane Street และแชทกลุ่มลับของ LUNA

เพื่อทำความเข้าใจน้ำหนักของข้อกล่าวหานี้ เราต้องรู้ก่อนว่าจำเลยคือใคร

สำหรับผู้ใช้คริปโตส่วนใหญ่ Jane Street อาจเป็นชื่อที่ไม่คุ้นเคย แต่ในวอลล์สตรีท มันเป็นตำนาน—บริษัทที่จงใจรักษาภาพลักษณ์ต่ำ แต่กลับกลายเป็นหนึ่งในผู้เล่นที่สำคัญที่สุดในตลาดการเงินโลกอย่างเงียบ ๆ

ระหว่างปี 1999 ถึง 2000 อดีตเทรดเดอร์ Susquehanna สามคน—Tim Reynolds, Robert Granieri และ Michael Jenkins—พร้อมกับนักพัฒนา IBM Marc Gerstein ก่อตั้ง Jane Street ในสำนักงานเล็ก ๆ ที่ไม่มีหน้าต่างในนิวยอร์ก ในตอนแรกพวกเขามุ่งเน้นไปที่การอาร์บิทราจ ADR ซึ่งเป็นกิจกรรมที่ไม่โดดเด่นและไม่ได้รับความสนใจมากนัก อย่างไรก็ตาม ต่อมาพวกเขาจับตาดูตลาดเฉพาะกลุ่ม—ETFs—และทำให้มันเป็นสนามรบหลักของพวกเขา

การเดิมพันครั้งนั้นเปลี่ยนทุกอย่าง

ปัจจุบัน Jane Street เป็นหนึ่งในผู้สร้างตลาดที่ใหญ่ที่สุดในโลก ดำเนินงานพร้อมกันใน 45 ประเทศและกว่า 200 สถานที่ซื้อขาย ควบคุมประมาณ 24% ของตลาดปฐมภูมิสำหรับ ETFs ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ โดยมีปริมาณการซื้อขายหุ้นรายเดือนถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ในปี 2024 รายได้จากการซื้อขายสุทธิของบริษัทถึง 20.5 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้า Bank of America และเทียบเท่ากับ Goldman Sachs ในไตรมาสที่สองของปี 2025 รายได้จากการซื้อขายสุทธิในไตรมาสเดียวถึงสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 10.1 พันล้านดอลลาร์ โดยมีกำไรสุทธิ 6.9 พันล้านดอลลาร์ ทำลายสрекอร์ดรายไตรมาสของธนาคารลงทุนรายใหญ่ทั้งหมดในวอลล์สตรีท

ด้วยพนักงาน 3,000 คน ไม่มี CEO ไม่มีลำดับชั้นแบบดั้งเดิม และพนักงานทุกคนได้รับค่าตอบแทนตามกำไรรวมของบริษัท Jane Street อธิบายตัวเองว่าเป็น "กลุ่มของผู้แก้ปริศนา" ในขณะที่คนภายนอกเรียกว่า "ชุมชนอนาธิปไตย"—เรียบเสมอ ลึกลับ และปิดกั้นสื่อเกือบสมบูรณ์

รายชื่อศิษย์เก่าของบริษัทมีบุคคลที่รู้จักกันดี: SBF ที่เข้าร่วม Jane Street หลังจากสำเร็จการศึกษาจาก MIT ในปี 2014 ฝึกฝนสัญชาตญาณการซื้อขายที่นั่นเป็นเวลาสามปี แล้วออกไปในปี 2017 เพื่อก่อตั้ง Alameda Research และ FTX ผู้คนที่บริษัทนี้เลี้ยงดูได้เปลี่ยนแปลงโฉมหน้าของโลกคริปโตอย่างลึกซึ้ง ไม่ว่าจะในความหมายใดก็ตาม

วันนี้ บริษัทนี้ซึ่งเป็นที่รู้จักในฐานะ "ภาพลักษณ์ต่ำ แม่นยำ และยืนอยู่ด้านข้อได้เปรียบด้านข้อมูลเสมอ" กำลังอยู่ในคานาย

แก่นของข้อกล่าวหามาจากแชทกลุ่มส่วนตัวที่เรียกว่า "Bryce's Secret"

ผู้ก่อตั้งคือ Bryce Pratt พนักงานของ Jane Street เขาเคยเป็นนักศึกษาฝึกงานที่ Terraform ก่อนเข้าร่วม Jane Street แต่เครือข่ายความสัมพันธ์เก่าของเขายังคงอยู่ และประตูทั้งสองด้านเปิดกว้างสำหรับเขา

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 Pratt พาเพื่อนร่วมงานเก่าเข้าสู่ช่องทางส่วนตัวนี้ สร้างท่อข้อมูลที่เชื่อมต่อการดำเนินงานภายในของ Terraform กับ Jane Street โดยมีวิศวกรซอฟต์แวร์และหัวหน้าพัฒนาธุรกิจของ Terraform เชื่อมต่ออยู่อีกด้านหนึ่ง คดีกล่าวหาว่าผ่านท่อข้อมูลนี้ Jane Street ได้ทราบล่วงหน้าเกี่ยวกับแผนของ Terraform ที่จะถอนเงินจากกลุ่มสภาพคล่อง Curve อย่างเงียบ ๆ—การตัดสินใจที่ไม่ได้ประกาศต่อสาธารณะ

เวลา 17:44 น. วันที่ 7 พฤษภาคม เพียง 10 นาทีหลังจาก Terraform Labs ถอน UST มูลค่า 150 ล้านดอลลาร์จาก Curve 3pool อย่างเงียบ ๆ กระเป๋าเงินที่ถูกกล่าวหาว่าเชื่อมโยงกับ Jane Street ตามมาและถอน UST มูลค่า 85 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นธุรกรรมเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของกลุ่ม

วันที่ 9 พฤษภาคม UST ได้ตกลงไปที่ $0.8 แล้ว และสัญญาณของการล่มสลายปฏิเสธไม่ได้ ในเวลานี้ Pratt ส่งข้อความถึง Do Kwon และทีม Terraform ผ่านแชทกลุ่ม โดยแนะนำว่า Jane Street สามารถพิจารณา "ซื้อ Luna ในราคาลดหย่อนอย่างมาก"

ขณะที่เก็บเกี่ยวผลกำไรจากนักลงทุนรายย่อย พวกเขายังฉวยโอกาสหยิบของมีค่าจากไฟไหม้

นอกจาก Pratt แล้ว จำเลยที่ระบุชื่อในคดีนี้ยังรวมถึง Robert Granieri ผู้ร่วมก่อตั้ง Jane Street ซึ่งเป็นคนเดียวในผู้ก่อตั้งทั้งสี่คนที่ยังทำงานอยู่ และพนักงาน Michael Huang คดีอ้างถึง Commodity Exchange Act และ Securities Exchange Act และยังยกข้อกล่าวหาเรื่องการฉ้อโกงและการทำกำไรอย่างไม่เป็นธรรม โดยร้องขอการพิจารณาคดีโดยคณะลูกขุน และขอค่าเสียหายและการคืนผลกำไรที่ได้รับ

Bloomberg อ้างถึงคำแถลงหลักในคดีว่าการกระทำของ Jane Street ช่วยให้บริษัท "ปิดบังความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นหลายร้อยล้านดอลลาร์ในเวลาที่เหมาะสม เพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนที่ระบบนิเวศ Terraform จะล่มสลาย"

Jump Trading และความมืดที่ลึกกว่า

คดีของ Jane Street ไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว สองเดือนก่อนหน้านี้ ผู้ชำระบัญชีคนเดียวกัน Todd Snyder ฟ้อง Jump Trading ผู้ร่วมก่อตั้ง William DiSomma และอดีตประธาน Jump Crypto Kanav Kariya ในศาลกลางรัฐอิลลินอยส์ โดยขอค่าเสียหาย 4 พันล้านดอลลาร์

เรื่องราวของ Jump ในบางแง่น่าตกใจยิ่งกว่า Jane Street

คดีเปิดเผยภาพที่ไม่เคยถูกประกอบมาก่อนอย่างสมบูรณ์: ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2021 เมื่อ UST ประสบวิกฤติการแยกตัวครั้งแรก Jump ซื้อ UST มูลค่าประมาณ 20 ล้านดอลลาร์อย่างลับ ๆ ทำให้ราคาคงที่กลับมาที่ $1

ต่อมา สาธารณชนเชื่อเรื่องราวที่บรรจุหีบห่อของ algorithmic stablecoins อัลกอริทึมทำงานได้ และระบบสามารถซ่อมแซมตัวเองได้ Terraform ใช้สิ่งนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแล ในขณะที่ Jump แลกเปลี่ยนได้ Luna tokens มากกว่า 61 ล้านเหรียญในราคา $0.40 ต่อเหรียญ เทียบกับราคาตลาดประมาณ $90 ในขณะนั้น—ส่วนลดมากกว่า 99% ต่อมา Jump ขายโทเค็นเหล่านี้ ทำกำไรประมาณ 1.28 พันล้านดอลลาร์ตามคดี

ในช่วงการล่มสลายครั้งสุดท้ายในเดือนพฤษภาคม 2022 Luna Foundation Guard โอนบิตคอยน์เกือบ 50,000 เหรียญ (ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์) ให้ Jump โดยไม่มีข้อตกลงเป็นลายลักษณ์อักษร โดยอ้างว่าเพื่อรักษาเสถียรภาพตลาด ปลายทางสุดท้ายของบิตคอยน์ยังไม่เป็นที่ทราบ และคดีระบุว่า "ไม่ชัดเจนว่า Jump ได้ทำให้ตัวเองร่ำรวยยิ่งขึ้นผ่านธุรกรรมนี้หรือไม่"

น่าสังเกตว่า DiSomma และ Kariya อ้างแก้ไขเพิ่มเติมครั้งที่ห้าหลายร้อยครั้งเพื่อปฏิเสธที่จะตอบคำถามในระหว่างการสอบถามของ SEC ก่อนหน้านี้ บริษัทในเครือของ Jump คือ Tai Mo Shan ได้ตกลงกับ SEC ในปี 2024 เป็นจำนวน 123 ล้านดอลลาร์ โดยยอมรับว่า "ทำให้นักลงทุนเข้าใจผิด" Kariya เองก็ลาออกจากตำแหน่งประธาน Jump Crypto ในปีเดียวกัน โดยอ้างถึงการสอบสวนของ CFTC

ที่สำคัญกว่านั้น ตามคำร้องเรียนของ Jane Street มันผ่านช่องทางข้อมูลของ Jump ที่ Jane Street ได้รับ "ข้อมูลสำคัญที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ" บางส่วน คดีทั้งสองเชื่อมต่อกันด้วยเส้นด้ายที่มองไม่เห็น

แต่มีอีกครึ่งหนึ่งของเรื่องราวนี้

การตอบสนองของ Jane Street เป็นไปตรงไปตรงมา: นี่คือ "คดีที่สิ้นหวัง" "ความพยายามที่โปร่งใสในการดึงเงินจากบริษัท" พวกเขาเสริมว่าการสูญเสียที่นักลงทุน Terra และ Luna ประสบเกิดจาก "การฉ้อโกงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์" ที่ทำโดย Do Kwon และฝ่ายบริหาร Terraform เอง และพวกเขาจะต่อสู้กลับอย่างแข็งขัน

คำแถลงนี้ถูกต้อง Do Kwon ได้รับสารภาพผิดในข้อหาฉ้อโกงและถูกตัดสินจำคุก 15 ปี Terraform ยังจ่ายค่าปรับ 4.47 พันล้านดอลลาร์ วงจรมรณะของ Luna ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้าโดยการออกแบบกลไกของมัน: algorithmic stablecoins เป็นระบบที่ต้องการการซื้ออย่างต่อเนื่องและความเชื่อมั่นเพื่อรักษา เมื่อความตื่นตระหนกถูกกระตุ้น กลไกการอาร์บิทราจจะกลับตัว ทำให้มันทำลายตัวเองในอัตราเลขชี้กำลัง

อย่างไรก็ตาม คำกล่าว "Do Kwon มีความผิด" และ "คนอื่น ๆ ไม่มีความผิด" ไม่ยืนยันซึ่งกันและกัน

เป็นความจริงที่อาคารมีข้อบกพร่องด้านโครงสร้างที่ร้ายแรง ไม่ว่าจะมีใครแอบนำของมีค่าที่สุดออกไปก่อนที่นักดับเพลิงจะมาถึงในระหว่างการล่มสลายหรือไม่ เป็นคำถามทางกฎหมายและจริยธรรมที่แยกต่างหาก

รายละเอียดอีกประการหนึ่งที่น่าสังเกตคือในวันเดียวกันที่คดี Jane Street ถูกเปิดเผย นักวิจัยติดตามออนเชน ZachXBT ประกาศว่าเขาจะเปิดตัว "การสอบสวนครั้งใหญ่เกี่ยวกับหนึ่งในบริษัทที่ทำกำไรได้มากที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโต ซึ่งพนักงานหลายคนใช้ข้อมูลภายในสำหรับการซื้อขายภายในเป็นระยะเวลานาน" ในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026 เขาไม่ได้ระบุชื่อ แต่จังหวะเวลาที่ละเอียดอ่อนทำให้ชุมชน crypto Twitter ทั้งหมดกลั้นลมหายใจรอคอย

เรื่องราวนี้ยังไม่จบ แต่มีสิ่งหนึ่งที่แน่นอน: ในตลาดคริปโตซึ่งภูมิใจในการเป็น "แบบกระจายอำนาจ" ความไม่เท่าเทียมที่แท้จริงไม่เคยหายไป มันเพียงย้ายจากโต๊ะซื้อขายของธนาคารไปอยู่หลังสัญญาอัจฉริยะแบบออนเชน ดำรงอยู่ต่อไปในรูปแบบที่แอบแฝงมากขึ้น

เหตุการณ์ Luna อาจเป็นเพียงรอยฉีกที่รุนแรงที่สุดในรอยแยกนั้น ในขณะที่คนที่อยู่อีกด้านหนึ่งอพยพอย่างปลอดภัยไปนานก่อนกำแพงจะล้ม

"คนรวยได้เงินคืนเต็มจำนวน ขณะที่คนธรรมดาได้เงินแบ่ง 30/70"—สิ่งนี้เป็นจริงในภาพยนตร์ และเป็นจริงในโลกคริปโตเช่นกัน