MARA ขาดทุน 1.71 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4: ตอนนี้กำลังเดิมพันกับ AI เพื่อแก้ไขโมเดลธุรกิจ

ตัวเลขที่ MARA Holdings เปิดเผยเมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์นั้นคาดว่าจะไม่ดีอยู่แล้ว Bitcoin ตดลงประมาณ 30% ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 และ MARA ถือ Bitcoin จำนวนมาก สิ่งที่ไม่มีใครคาดการณ์ได้คือการบัญชีจะดูแย่แค่ไหนเมื่อการปรับมูลค่ายุติธรรมส่งผลกระทบต่องบกำไรขาดทุน

ขาดทุนสุทธิ 1.71 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสนี้ เมื่อหนึ่งปีก่อน ช่วงเดียวกันทำกำไรสุทธิ 528.3 ล้านดอลลาร์ การกลับตัวนี้มากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ในทิศทางที่ผิดในช่วงสิบสองเดือน เป็นการเปลี่ยนแปลงที่บังคับให้บริษัททำต้องตั้งคำถามอย่างจริงจังว่าโครงสร้างปัจจุบันยังสมเหตุสมผลหรือไม่

MARA กำลังตั้งคำถามเหล่านั้น คำตอบที่ได้เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล โครงสร้างพื้นฐาน AI และบริษัทพลังงานของฝรั่งเศส รายละเอียดเพิ่มเติมด้านล่าง

สาเหตุของการขาดทุน

ตัวเลขหลักใหญ่พอที่จะบดบังสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ดังนั้นจึงควรให้ความละเอียดถี่ถ้วน การขาดทุน 1.71 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่ความล้มเหลวในการดำเนินงานเป็นหลัก แต่เป็นผลทางบัญชีจากการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin

Bitcoin เปิดไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ที่ประมาณ 114,300 ดอลลาร์และปิดที่ประมาณ 88,800 ดอลลาร์ ลดลง 22% ในช่วงไตรมาส ภายใต้มาตรฐานการบัญชีปัจจุบัน MARA บันทึก Bitcoin ที่ถือครองตามมูลค่ายุติธรรม หมายความว่าการลดลงของราคาสร้างการปรับลดในเชิงลบ 1.5 พันล้านดอลลาร์ที่ไหลผ่านเข้าสู่งบกำไรขาดทุนโดยตรง หากเอาการปรับนี้ออก ภาพรวมแม้ว่ายังคงอ่อนแอ แต่ดูแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ

กล่าวคือ ตัวเลขการดำเนินงานก็ไม่สะอาดเช่นกัน รายได้อยู่ที่ 202.3 ล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาส ลดลง 6% เมื่อเทียบแบบรายปีและต่ำกว่าฉันทามติของนักวิเคราะห์ที่อยู่ที่ประมาณ 251 ล้านดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ ต้นทุนการผลิต Bitcoin แต่ละเหรียญ วัดจากต้นทุนพลังงานที่ซื้อ เพิ่มขึ้น 54% เมื่อเทียบแบบรายปีเป็น 48,611 ดอลลาร์ต่อเหรียญ Hashrate เติบโต 25% เป็น 66.4 EH/s แต่การผลิตจริงลดลงเหลือ 2,011 BTC จาก 2,144 ในไตรมาสที่ 3 เนื่องจากความยากของเครือข่ายเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการเพิ่มกำลังการผลิตของ MARA

EPS อยู่ที่ขาดทุน 4.52 ดอลลาร์ต่อหุ้น ฉันทามติคาดการณ์ขาดทุน 0.45 ดอลลาร์ การพลาดไม่ใกล้เคียงกันเลย

สถานะคลัง

แม้จะมีความหายนะในไตรมาส MARA ปิดปี 2025 โดยถือ Bitcoin 53,822 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 4.7 พันล้านดอลลาร์ตามราคาสิ้นปี นั่นเป็นฐานสินทรัพย์ที่มีนัยสำคัญ และบริษัทได้ทำงานเพื่อสร้างผลตอบแทนจากมันมากกว่าแค่ถือไว้

ประมาณ 28% ของการถือครอง หรือ 15,315 BTC ถูกให้กู้ยืมหรือจำนำเป็นหลักประกันในระหว่างปี 2025 สร้างรายได้จากดอกเบี้ย 32.1 ล้านดอลลาร์ตลอดปี เป็นกระแสรายได้ที่มีความหมายเมื่อพิจารณาจากขนาดของพอร์ตโฟลิโอ แม้ว่าจะนำความเสี่ยงของคู่สัญญาเข้ามาซึ่งมีความเกี่ยวข้องมากขึ้นเมื่อราคาเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว

การเปลี่ยนแปลงการดำเนินงานที่น่าสังเกตหนึ่งในไตรมาสที่ 4: MARA ไม่ได้ใช้โปรแกรมหุ้นในตลาดเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 โดยเลือกขาย Bitcoin เพื่อสนับสนุนการดำเนินงานแทนที่จะเจือจางผู้ถือหุ้น ไม่ว่าจะสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงทางปรัชญาหรือเพียงแค่การตัดสินใจเชิงยุทธวิธีตามสภาวะตลาด มันส่งสัญญาณบางอย่างเกี่ยวกับวิธีที่ฝ่ายบริหารคิดเกี่ยวกับการจัดสรรเงินทุนเมื่อเข้าสู่ปี 2026

การหมุนเข้าสู่ AI

ประกาศที่มีผลกระทบมากกว่าในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการขุด Bitcoin เลย MARA กำลังเคลื่อนไหวอย่างก้าวร้าวเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง การหมุนเปลี่ยนที่หากเกิดขึ้นจริงจะเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของบริษัทประเภทนี้

ส่วนแรกคือการร่วมทุนกับ Starwood Digital Ventures เพื่อพัฒนาศูนย์ข้อมูล เป้าหมายคือกำลังการผลิตไอทีระยะใกล้ 1 กิกะวัตต์ พร้อมเส้นทางที่ระบุไว้ถึง 2.5 GW ตัวเลขที่วางความทะเยอทะยานไว้อย่างมั่นคงในหมวดหมู่ของการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่มากกว่าโครงการรอง

ส่วนที่สองคือการเข้าซื้อกิจการ: MARA เข้าถือหุ้น 64% ใน Exaion บริษัทย่อยของ EDF ยักษ์ใหญ่พลังงานของรัฐฝรั่งเศส Exaion ดำเนินการโครงสร้างพื้นฐาน AI และคลาวด์ส่วนตัวระดับอธิปไตย ให้ความสามารถทางเทคนิคแก่ MARA และจุดเข้าสู่ตลาดสถาบันยุโรปที่จะเข้าไม่ถึงด้วยการขุดเพียงอย่างเดียว

ตรรกะเบื้องหลังทั้งสองการเคลื่อนไหวตรงไปตรงมา การบัญชีมูลค่ายุติธรรมของ Bitcoin สร้างความผันผวนของรายได้ที่เป็นไปไม่ได้โดยพื้นฐานที่จะจัดการในการดำเนินงาน เมื่อสินทรัพย์เคลื่อนไหว 30% ในหนึ่งไตรมาส งบกำไรขาดทุนเคลื่อนไหวไปด้วยโดยไม่คำนึงว่าธุรกิจขุดดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพแค่ไหน โครงสร้างพื้นฐาน AI ในทางตรงกันข้าม สร้างกระแสรายได้ตามสัญญาที่ไม่ปรับราคาใหม่ทุกครั้งที่ความเชื่อมั่นมหภาคเปลี่ยนแปลง

สถานะของ MARA

บริษัทออกจากไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ด้วยงบกำไรขาดทุนที่ถูกทุบตี คลัง Bitcoin ขนาดใหญ่ ต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น และการเดิมพันที่สำคัญสองอย่างในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่มีอยู่ในพอร์ตโฟลิโอของมันเมื่อสิบสองเดือนที่แล้ว

ประกาศ Starwood และ Exaion อยู่ในขั้นต้น เป้าหมายกำลังการผลิตและเหตุผลเชิงกลยุทธ์มีความชัดเจนกว่าไทม์ไลน์การดำเนินการในขณะนี้ สิ่งที่พวกเขาเป็นตัวแทนคือบริษัทที่มองตัวเลขของไตรมาสที่ 4 และสรุปว่าการทำสิ่งเดิมมากขึ้นไม่ใช่คำตอบที่เป็นไปได้

การหมุนเข้าสู่ AI จะสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงที่ MARA กำลังมองหาหรือไม่ขึ้นอยู่กับคุณภาพการดำเนินการและจังหวะตลาดที่ไม่สามารถประเมินได้จากจดหมายผู้ถือหุ้น ตรรกะทิศทางอย่างน้อยก็โต้แย้งได้ยาก

โพสต์ MARA ขาดทุน 1.71 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4: ตอนนี้กำลังเดิมพันกับ AI เพื่อแก้ไขโมเดลธุรกิจ ปรากฏครั้งแรกบน ETHNews