การเจาะลึกประเด็นที่น่าสงสัยในการเข้าซื้อกิจการ Feixiaohao มูลค่า 80 ล้านดอลลาร์

เขียนโดย Eric, Foresight News

ในตอนเย็นของวันที่ 13 มีนาคม เวลาปักกิ่ง UTime ซึ่งจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ประกาศว่าวางแผนที่จะซื้อหุ้น 100% ของ Feixiaohao ในราคา 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยชำระด้วยหุ้นสามัญหรือหุ้นกู้แปลงสภาพของ UTime มูลค่า 64 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงินสด 16 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

LianDai Technology ระบุว่าเมื่อการซื้อกิจการเสร็จสมบูรณ์ บริษัทจะได้รับแพลตฟอร์มเทคโนโลยี ซอร์สโค้ด ฐานข้อมูล และสิทธิ์เครื่องหมายการค้าทั้งหมดของ Feixiaohao LianDai Technology วางแผนที่จะรวมความสามารถด้านข้อมูลของ Feixiaohao เข้ากับความเชี่ยวชาญด้านฮาร์ดแวร์ของบริษัท เพื่อสำรวจแอปพลิเคชันนวัตกรรมที่รวมบริการข้อมูลบลอกเชนเข้ากับอุปกรณ์มือถือและสมาร์ทฮาร์ดแวร์โดยตรง เพื่อเข้าสู่สาขาโครงสร้างพื้ฐานข้อมูล Web3 และบลอกเชน

ก่อตั้งขึ้นในเดือนสิงหาคม 2017 การซื้อกิจการของ Feixiaohao หลังจากเกือบ 10 ปี ไม่จำเป็นต้องเป็นข่าวร้าย ในฐานะแพลตฟอร์มข้อมูลตลาดในจีนที่เคยเทียบเท่ากับ Mytoken ในยุคแรกๆ ของการพัฒนาบลอกเชน Feixiaohao เป็นความทรงจำอันล้ำค่าสำหรับผู้ชำนาญการหลายคนในชุมชนคริปโตเคอเรนซี และหลายคนน่าจะยินดีที่ได้เห็นผลลัพธ์นี้

อย่างไรก็ตาม หลังจากเจาะลึกการซื้อกิจการมูลค่าเกือบ 100 ล้านดอลลาร์นี้ ฉันได้ค้นพบจุดที่น่าสงสัยมากมายเบื้องหลังข้อตกลงนี้

คำถามที่ 1: ทำไมต้องซื้อกิจการ Feixiaohao?

บริษัทที่ซื้อกิจการ Feixiaohao คือ UTime มีชื่อภาษาจีนว่า LianDai Technology ที่อยู่ตั้งอยู่ในฐานอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์เซินเจิ้น ติดกับอาคาร Binhai ของ Tencent

ก่อตั้งขึ้นในปี 2008 LianDai Technology เข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ในเดือนเมษายน 2021 ธุรกิจหลักในอดีตคือการผลิตโทรศัพท์มือถือเพียงอย่างเดียว โดยมีแบรนด์ของตัวเอง 2 แบรนด์คือ "UTime" และ "Do" และยังให้บริการ OEM และ ODM สำหรับแบรนด์ต่างๆ เช่น TCL และ Haier เว็บไซต์อย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่ายอดขายผลิตภัณฑ์โทรศัพท์มือถือสะสมทั่วโลกเกิน 25 ล้านเครื่อง

อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2024 UTime Technology เริ่มการเปลี่ยนผ่านจากการผลิตโทรศัพท์มือถือแบบดั้งเดิมสู่สาขาสุขภาพ โดยเข้าสู่อุปกรณ์สวมใส่ทางการแพทย์ ในวันที่ 31 ธันวาคมของปีที่แล้ว บริษัทประกาศว่าบริษัทย่อยในฮ่องกง UTime Technology (HK) Company Limited ได้ลงนามในสัญญาจัดซื้ออุปกรณ์สุขภาพอัจฉริยะมูลค่าเกือบ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐกับ Tumu Vertex LLC ที่ตั้งอยู่ในเดนเวอร์ รวมถึงนาฬิกาวัดความดันโลหิตและแหวนอัจฉริยะ

สิ่งที่น่าสงสัยคือ หลังจากที่ดูเหมือนจะประสบความสำเร็จอย่างมากในภาคสุขภาพ พวกเขากลับต้องการเข้าสู่โครงสร้างพื้ฐานข้อมูล Web3 และบลอกเชนอย่างกะทันหัน

หากการ "ทำตามใจชอบ" แบบนี้ยังอยู่ในขอบเขตของความเข้าใจได้ การเลือก Feixiaohao ก็เกินความเข้าใจ: หากคุณเปิดแอปและเว็บไซต์ของ Feixiaohao คุณจะพบว่า Feixiaohao แทบไม่ได้ดึงข้อมูล "ออนเชน" เลย แต่เพียงรวบรวมข้อมูลและสารสนเทศจากแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น ตลาดแลกเปลี่ยนและสื่อผ่าน API การรวบรวมข้อมูลที่เรียบง่ายเช่นนี้ยังเต็มไปด้วยข้อผิดพลาด

ณ เวลาที่เขียน ค่าแก๊สบน Ethereum อยู่ที่ 0.6 GWei แต่ตัวเลขบน Feixiaohao เป็น 9 GWei

แม้จะละทิ้งทั้งหมดนั้น ฉันไม่เห็นความจำเป็นอย่างยิ่งที่จะ "รวมข้อมูลนี้เข้ากับสมาร์ทฮาร์ดแวร์" การใช้แอปเพื่อดูข้อมูลดูเหมือนจะเป็นตัวเลือกที่ตรงไปตรงมากกว่า

หากคุณใช้เงิน 80 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อกิจการแอปพลิเคชันอย่าง Feixiaohao คุณเตรียมจะใช้เงินอีกเท่าไหร่สำหรับการดึงข้อมูลออนเชนที่ซับซ้อนกว่า?

คำถามที่ 2: Feixiaohao มีมูลค่า 80 ล้านดอลลาร์จริงหรือ?

หากคุณถามคำถามนี้ก่อนปี 2021 ฉันคงสามารถให้คำตอบเชิงบวกได้อย่างมั่นใจ แต่ ณ จุดเวลานี้ แพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Coinglass, CoinAnk และ SosoVaule มีความสามารถในการดึงข้อมูลและความอุดมสมบูรณ์ของข้อมูลที่ดีกว่า Feixiaohao อย่างมาก

มูลค่าของ SosoValue ในรอบ Series A อยู่ที่ 200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งดูสูงเมื่อเทียบกับมูลค่าของ Feixiaohao ที่ 80 ล้านดอลลาร์ หากการเปรียบเทียบนี้ดูค่อนข้างไกลเกิน เราสามารถยก Coingecko ซึ่งมีมูลค่าใกล้เคียงกันมากกว่า มาเป็นตัวอย่าง

ในวันที่ 13 มกราคมของปีนี้ CoinDesk รายงานว่า Coingecko วางแผนที่จะขายในราคา 500 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของ SimilarWeb เว็บไซต์ของ Coingecko มีผู้เข้าชมรายเดือนประมาณ 20 ล้านครั้งในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา อยู่ในอันดับต้นๆ 5,000 ทั่วโลก ในขณะที่คู่แข่งรายเล็กอยู่นอกอันดับ 500,000 ซึ่งความแตกต่างอาจเป็นหลายสิบเท่า

บน App Store แอป Coingecko มีรีวิว 26,000 รายการ ในขณะที่ Feixiaohao มีน้อยกว่า 2,000 รายการ แน่นอนว่า Feixiaohao ไม่สามารถดาวน์โหลดโดยใช้ Apple ID ภายในประเทศได้ในขณะนี้ ดังนั้นข้อมูลนี้อาจมองข้ามผู้ใช้ในประเทศรายแรกๆ บางส่วน อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าอย่างไร การเข้าชมของ Feixiaohao และการเข้าชมของ Coingecko อยู่คนละระดับกันโดยสิ้นเชิง ไม่ต้องพูดถึงความแตกต่างในอิทธิพลของแบรนด์

ก่อนปี 2021 ฐานผู้ใช้ในประเทศ อิทธิพล และประสิทธิผลของโฆษณาของ Feixiaohao ล้วนปฏิเสธไม่ได้ แต่การให้มูลค่า 80 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 ฉันคิดว่าเป็นการประเมินค่าสูงเกินไป

อย่างไรก็ตาม ส่วนใหญ่ของการประเมินค่าสูงเกินไม่ได้เกิดจากการเปรียบเทียบข้อมูลเหล่านี้ ซึ่งฉันจะพูดถึงโดยละเอียดในภายหลัง

คำถามที่ 3: บริษัทมีความสามารถทางการเงินในการชำระเงิน 80 ล้านดอลลาร์หรือไม่?

เมื่อฉันเขียนบทความนี้ ตลาดหุ้นสหรัฐยังไม่ปิด แต่มูลค่าตลาดของ LianDai Technology ลอยอยู่แค่ประมาณ 5 ล้านดอลลาร์เท่านั้น

จากการซื้อกิจการ Feixiaohao มูลค่า 80 ล้านดอลลาร์ มีการชำระเงินด้วยหุ้นสามัญหรือหุ้นกู้แปลงสภาพ 64 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่า LianDai Technology จำเป็นต้องออกหุ้นมากกว่า 16 เท่าของมูลค่าตลาดของตัวเองเพียงเพื่อซื้อกิจการบริษัทอื่น

หากการซื้อกิจการเสร็จสมบูรณ์ อัตราการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมทั้งหมดจะลดลงเหลือ 6% ในขณะที่ผู้ถือหุ้นของ Feixiaohao จะถือหุ้นมากกว่า 90% ของ LianDai Technology กล่าวอีกนัยหนึ่ง LianDai Technology เตรียมที่จะชำระเงินสด 16 ล้านดอลลาร์ แล้วโอนการควบคุมบริษัทจดทะเบียนให้กับ Feixiaohao

มีรายละเอียดบางอย่างเกี่ยวกับเงินสด 16 ล้านดอลลาร์ แต่ก่อนที่จะพูดถึงว่าเงินนี้มาจากไหน เราต้องเข้าใจสถานการณ์ทางการเงินของบริษัทก่อน

ตามรายงานทางการเงินที่ยื่นโดย LianDai Technology ในเดือนสิงหาคม 2025 ครอบคลุมช่วงเวลาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 ถึงเดือนมีนาคม 2025 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดของบริษัท ณ วันที่ 31 มีนาคม 2025 อยู่ที่ 15.05 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์รวมอยู่ที่ 28.392 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หนี้สินหมุนเวียนอยู่ที่ 19.086 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และหนี้สินรวมอยู่ที่ 45.991 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน การขาดทุนสุทธิสำหรับช่วงเวลาเดียวกันอยู่ใกล้ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ดังนั้น ดูเหมือนว่าอย่างน้อยเมื่อหนึ่งปีก่อน Linkage Technology คงไม่สามารถหาเงินสด 16 ล้านดอลลาร์ได้ น่าประหลาดใจที่ ในวันที่ 16 ตุลาคม 2025 Linkage Technology ลงนามในสัญญาซื้อหลักทรัพย์ที่แน่นอนกับนักลงทุนสถาบันห้าราย เพื่อขาย "หุ้นสามัญ Class A หนึ่งหุ้น + ใบสำคัญแสดงสิทธิ Class A" รวม 22,727,275 หุ้นผ่านการเสนอขายทะเบียนโดยตรง ทำให้ได้รับเงินรวมประมาณ 25 ล้านดอลลาร์

เมื่อมองย้อนกลับไป รอบการระดมทุนนี้ซึ่งไม่ได้ระบุเหตุผลเฉพาะเจาะจงในขณะนั้น อาจเป็นการเตรียมการสำหรับวันนี้

นอกจากนี้ ฉันยังพบสิ่งที่น่าสนใจมาก: ตามรายงานทางการเงินที่เผยแพร่เมื่อเดือนสิงหาคมที่แล้ว ผู้ถือหุ้นของ LianDai Technology ไม่มีรายใดถือหุ้นมากกว่า 5% และอัตราการถือหุ้นของผู้บริหารระดับสูงของบริษัทและสถาบันหลายแห่งน้อยกว่า 1% แล้วใครเป็นผู้ขับเคลื่อนและสนับสนุนการตัดสินใจสำคัญนี้ในการซื้อกิจการบริษัทอื่นในราคามากกว่า 16 เท่าของมูลค่าตลาดของตัวเอง?

จริงหรือเท็จ ไม่ใช่ตัวเลขเล็ก

แต่นั่นก็ยังไม่ใช่จุดจบของเรื่อง LianDai Technology ซึ่งใช้เงิน 16 ล้านดอลลาร์แล้วมอบบริษัทให้ ไม่ได้ระบุว่าพวกเขาซื้อ "บริษัทไม่เล็ก" ใด

ในเดือนสิงหาคม 2024 Cipher Intelligence Orange เปิดเผยว่าสมาชิกหลักหลายคนของทีม Feixiaohao ถูกตำรวจมองโกเลียใน้นำตัวไปสอบสวน หกเดือนผ่านไปแล้ว และไม่ทราบสาเหตุ ข่าวนี้ได้รับการยืนยันในภายหลังโดย Wu Shuo

ในเดือนกันยายน Feixiaohao ออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการว่า "แพลตฟอร์มเพิ่งได้รับการซื้อกิจการและบูรณาการเชิงกลยุทธ์โดยทีมอาวุโส" โดยเน้นว่าทีมใหม่จะรับผิดชอบการดำเนินงานและให้บริการต่อไป อย่างไรก็ตาม ในเดือนธันวาคมของปีเดียวกัน ทีมเดิมของ Feixiaohao และฝ่ายซื้อกิจการเริ่มทะเลาะกันต่อสาธารณะ: ทีมเดิมกล่าวหาผู้ซื้อว่าได้รับซอร์สโค้ดและข้อมูลบางส่วนหลังจากชำระเงินงวดแรก แต่ปฏิเสธที่จะชำระเงินงวดสุดท้าย ผิดสัญญา และพยายามขายซอร์สโค้ด/ข้อมูลต่อ ซึ่งทำให้ทีมเดิมยกเลิกแผนการขายแบรนด์และดำเนินการแพลตฟอร์มต่อไป

ฝ่ายซื้อกิจการตอบโต้ว่าได้จดทะเบียนบริษัทและเครื่องหมายการค้าในต่างประเทศอย่างถูกกฎหมาย กล่าวหาทีมเดิมว่าส่งมอบซอร์สโค้ดที่ไม่สมบูรณ์และขายแพลตฟอร์มซ้ำๆ และอ้างว่าลงทุนหลายแสนดอลลาร์เพื่อซ่อมแซมระบบก่อนที่จะนำกลับมาใช้งานได้

ข้อพิพาทยังไม่ได้รับการแก้ไขในที่สุด และมีสองบัญชีปรากฏบน X: feixiaohao.com และ feixiaohao.ai และหลังนี้เองที่ประกาศการซื้อกิจการ จากคำอธิบายของบัญชีเกี่ยวกับบริษัทที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบที่จดทะเบียนในสหรัฐและข้อมูลลิขสิทธิ์โลโก้ระหว่างประเทศ ฉันคาดเดาว่าหลังนี้น่าจะเป็นผู้ซื้อในข่าวลือการซื้อกิจการปี 2024

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทีมเดิมของ Feixiaohao ยังคงดำเนินงานอยู่ และ LianDai Technology ซื้อกิจการ "Feixiaohao ใหม่" ที่เคยซื้อกิจการ Feixiaohao มาก่อน การประเมินค่าสูงเกินที่ฉันกล่าวถึงในประเด็นที่สองนั้นอิงจากเว็บไซต์และแอป feixiaohao.com ในขณะที่เว็บไซต์ .ai คือ... เอาเป็นว่า ไม่ดีนัก คุณสามารถตรวจสอบได้หากสนใจ

สิ่งนี้ทำให้การกระทำของ LianDai Technology ยิ่งน่าสงสัยมากขึ้น หลักฐานทั้งหมดในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าพวกเขาใช้เงิน 80 ล้านเพื่อจ้างทีมใหม่ จากนั้นใช้เงินหลายแสนดอลลาร์เพื่อแก้ไขเวอร์ชันที่แทบจะใช้งานไม่ได้ โดยไม่มีสินทรัพย์แบรนด์ของทีมเดิมเลย…

และนี่ยังไม่ใช่การกระทำที่น่าอุกอาจครั้งแรกของ LianDai Technology ในปีนี้

ในวันที่ 3 กุมภาพันธ์ของปีนี้ Linkage Technology ประกาศว่าได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือคำสั่งซื้อเชิงกลยุทธ์กับ "Shenzhen Yunwei Digital" ซึ่งหลังมีความตั้งใจที่จะซื้อเซิร์ฟเวอร์อัจฉริยะ 500,000 เครื่อง โดยมูลค่าสัญญาประมาณ 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Linkage Technology อ้างถึงสิ่งเหล่านี้ว่าเป็น "เซิร์ฟเวอร์ประสิทธิภาพสูง" ที่ออกแบบมาเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นของโครงสร้างพื้ฐานคอมพิวเตอร์สมัยใหม่ และระบุว่าข้อตกลงความร่วมมือนี้เป็นเครื่องหมายการเข้าสู่สาขาโครงสร้างพื้ฐานคลาวด์อย่างเป็นทางการของบริษัท

จากนั้น "เซิร์ฟเวอร์ประสิทธิภาพสูง" รุ่น "GM800" นี้ใช้ชิปเซ็ต RK3566 และติดตั้งหน่วยความจำ 4GB และพื้นที่จัดเก็บข้อมูล 128GB

เหมือนกับคุณ ฉันไม่รู้ว่าชิป RK3566 คืออะไร ดังนั้นฉันจึงค้นหา:

ใครช่วยบอกฉันหน่อยว่า "ความต้องการที่เพิ่มขึ้นของโครงสร้างพื้ฐานคอมพิวเตอร์" ที่ไหนที่สามารถตอบสนองได้ด้วยการซื้อเซิร์ฟเวอร์ 500,000 เครื่องที่มีคอนฟิกนี้ในราคา 100 ดอลลาร์ต่อเครื่อง?

โดยสรุป ข้อสรุปเดียวที่ฉันสามารถสรุปได้คือ การซื้อกิจการ Feixiaohao มูลค่า 80 ล้านดอลลาร์น่าจะเป็นเพียงกับดักเท่านั้น