ราคา Bitcoin พุ่งทะลุ $71k – แต่การขึ้นครั้งนี้ส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากผู้ซื้อตามจริง

Bitcoin เข้าสู่สุดสัปดาห์โดยอยู่ใกล้ระดับ $71,000 ซึ่งต่ำกว่าการพุ่งขึ้นเหนือ $74,000 ของสัปดาห์ก่อนหน้ามาก แต่ยังต่ำกว่าระดับสูงสุดที่แตะต้นปีอยู่มาก หากพิจารณาจากราคาเพียงอย่างเดียว ตลาดดูค่อนข้างสงบ

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างภายในดูไม่ค่อยสบายใจเท่าไหร่นัก

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมซื้อขายแบบสปอตกำลังลดลง ในขณะที่ตราสารอนุพันธ์ยังคงทำงานหนักขึ้นเรื่อยๆ เกือบทุกวันในเดือนนี้มีการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ประมาณเก้าเท่าของปริมาณสปอต และนั่นไม่ใช่ลักษณะของตลาดที่ถูกผลักดันไปข้างหน้าด้วยอุปสงค์แบบสปอต สิ่งที่เราเห็นตอนนี้คือตลาดที่ถูกค้ำจุนเกือบทั้งหมดด้วยเลเวอเรจ

แม้ว่าความแตกต่างระหว่าง Bitcoin ที่พุ่งขึ้นเนื่องจากอุปสงค์แบบสปอตและการพุ่งขึ้นเนื่องจากเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นอาจฟังดูเป็นเทคนิคเกินไป แต่ผลที่ตามมาของโครงสร้างนี้นั้นเรียบง่ายมากและส่งผลกระทบต่อทุกคนและทุกสิ่ง

การซื้อขายแบบสปอตหมายความว่ามีคนซื้อ BTC ที่ถูกวางขายและครอบครองเหรียญ มันเป็นวิธีการประเมินอุปสงค์แบบตรงไปตรงมา: หากมีคนจำนวนมากต้องการจ่ายเงินเพื่อเป็นเจ้าของ Bitcoin และเก็บไว้ ราคาจะต้องเพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ หากไม่มีใครต้องการ ผู้ขายจะต้องลดราคาลงจนกว่าจะหาผู้ซื้อที่เต็มใจ ทำให้มูลค่าโลกลดลง

แต่ตราสารอนุพันธ์นั้นแตกต่างออกไป เป็นเครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อนที่ช่วยให้เทรดเดอร์สามารถดำเนินกลยุทธ์การซื้อขายที่ซับซ้อนด้วย futures, options, basis trades และการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้น โดยมักจะมีเลเวอเรจซ้อนทับอยู่ด้านบน

กลยุทธ์เหล่านี้ช่วยให้กิจกรรมสูงและราคาเคลื่อนไหว แต่สร้างตลาดที่ดูลึกกว่าความเป็นจริง เมื่อกิจกรรมมากเกินไปอยู่ในตราสารอนุพันธ์ ราคาจะผันผวนมากขึ้น ขึ้นอยู่กับการวางสถานะ และมีความเปราะบางมากขึ้นต่อช่องว่างอย่างกะทันหันเมื่อเริ่มมีการชำระบัญชี

การแรลลี่ของ Bitcoin ที่สร้างขึ้นจากสัญญา ไม่ใช่เหรียญ

ปริมาณรวมของสปอตและตราสารอนุพันธ์ในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ลดลงประมาณ 2.4% เหลือ $5.61 ล้านล้านในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024

ปริมาณการซื้อขายแบบสปอตเป็นสาเหตุหลักของการลดลงนั้น เนื่องจากการซื้อขายยังคงเอียงไปทางตราสารอนุพันธ์อย่างหนัก

ตลาดแลกเปลี่ยนสปอตทั่วโลกเห็นการลดลงอย่างเห็นได้ชัดในปริมาณ ในขณะที่การเปิดรับแบบสังเคราะห์ยังคงเพิ่มขึ้น นั่นเป็นฉากหลังที่แตกต่างอย่างมากจากการแรลลี่ที่สร้างขึ้นจากการขยายตัวของอุปสงค์แบบสปอต แม้ว่าการพุ่งขึ้นของราคาแบบนี้อาจดูดีจากระยะไกล แต่รากฐานภายใต้มันบางลงมากๆ

การเคลื่อนไหวของราคาที่เราเห็นจาก Bitcoin เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของสิ่งนี้ BTC ฟื้นตัวกลับขึ้นไปเหนือ $70,000 และชั่วขณะหนึ่ง ดูเหมือนว่าผู้ซื้อกำลังเข้ามาด้วยความเชื่อมั่นที่จำเป็นมาก อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวปรากฏในกิจกรรมเลเวอเรจมากกว่าในแบบสปอต

ปัญหาที่นี่ไม่ใช่ว่าปริมาณ futures หรือ options แย่โดยธรรมชาติ Bitcoin ได้เติบโตเป็นตลาดที่ตราสารอนุพันธ์เป็นศูนย์กลางในการค้นพบราคา อย่างไรก็ตาม เมื่อราคามั่นคงในขณะที่สปอตยังอ่อนแอ การแรลลี่อาจเปราะบางกว่าที่ปรากฏมาก

การเคลื่อนไหวแบบนี้ง่ายต่อการกลับตัวเพราะการสนับสนุนมาจากการวางสถานะที่สามารถลดลงได้อย่างรวดเร็ว ไม่ใช่แค่จากนักลงทุนที่ดูดซับเหรียญและถือไว้

การยอมรับตราสารอนุพันธ์จากสถาบันทำให้เรื่องนี้ใหญ่กว่าปัญหาที่เกิดจากคริปโตเอง

ก่อนหน้านี้ในเดือนกุมภาพันธ์ CME กล่าวว่าผลิตภัณฑ์คริปโตของตนกำลังบันทึกปริมาณสถิติใหม่ในปี 2026 โดยปริมาณเฉลี่ยต่อวันของตราสารอนุพันธ์คริปโตเพิ่มขึ้น 46% จากปีก่อนหน้า นั่นบอกคุณว่ายังมีที่ว่างสำหรับการเติบโตของการเปิดรับต่อ Bitcoin จากสถาบัน และยังบอกคุณด้วยว่าส่วนใหญ่ของการเติบโตนั้นเกิดขึ้นที่ไหน: ผ่านตราสารอนุพันธ์ที่มีการควบคุม

สถาบันไม่จำเป็นต้องแสดงความเชื่อมั่นที่อ่อนแอเมื่อใช้ futures ในกรณีส่วนใหญ่ พวกเขากำลังทำสิ่งที่ผู้เล่นขนาดใหญ่ที่มีการควบคุมต้องการทำ นั่นคือการได้รับการเปิดรับและป้องกันความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพที่สุด

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อตลาดก็ยังเหมือนเดิม พฤติกรรมรายวันของ Bitcoin ถูกกำหนดรูปร่างผ่านสัญญามากกว่าการซื้อสินทรัพย์โดยตรง

ทำไมสิ่งนี้จึงอันตรายต่อ Bitcoin เมื่อโลกภายนอกเปลี่ยนแปลง

การเปลี่ยนแปลงนั้นจะไม่รู้สึกอึดอัดในสภาพแวดล้อมมหภาคที่สงบ อย่างไรก็ตาม Bitcoin กำลังซื้อขายผ่านช่วงเวลาที่ฉากหลังภายนอกกลายเป็นเรื่องที่ไว้ใจได้ยากขึ้น

เมื่อวันที่ 13 มีนาคม กองทุนหุ้นสหรัฐบันทึกสัปดาห์ที่สองติดต่อกันของการไหลออก ขณะที่สงครามอิหร่านและวิกฤตน้ำมันทำให้ความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วทั้งตลาดมืดมนลง ในบรรยากาศแบบนั้น เลเวอเรจหยุดเป็นแค่คุณสมบัติพื้นหลังของตลาดและกลายเป็นช่องโหว่หลัก

ตลาดที่ได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์สปอตที่มั่นคงจะดูดซับความกลัวได้ค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น แต่ตลาดที่ได้รับการสนับสนุนจากตราสารอนุพันธ์จะกำหนดราคาใหม่เร็วกว่ามาก เพราะสถานะถูกตัดและมาร์จิ้นตึงตัวขึ้น

นั่นคือความเสี่ยงที่แท้จริงในตอนนี้ Bitcoin สามารถค่อยๆ ขยับขึ้นได้ในโครงสร้างที่หนักไปทางตราสารอนุพันธ์ เหมือนที่เคยทำมาหลายครั้งแล้ว

อย่างไรก็ตาม ตลาดที่ถูกขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจขึ้นอยู่กับสภาวะสงบเหล่านี้ที่จะยังคงสงบ

นั่นทำให้มีที่ว่างสำหรับข้อผิดพลาดน้อยลง ความกลัวมหภาค การไหลออกของ ETF อีกระลอก การกระโดดของผลตอบแทน การขายหุ้นอย่างรุนแรง หรือผลกระทบต่อความเชื่อมั่นอย่างกะทันหัน ล้วนสามารถสร้างผลเดียวกันได้: สถานะคลี่คลายเร็วกว่าที่ผู้ซื้อเงินสดจะเข้ามาได้

เราเห็นสิ่งนั้นในเดือนกุมภาพันธ์ เมื่อตลาดคริปโตถูกกระทบโดยระเบิดการชำระบัญชีระหว่างการคลี่คลายความเสี่ยงโลก แม้ว่าตัวกระตุ้นมาจากนอกคริปโต แต่ความเร็วของปฏิกิริยานั้นเป็นหน้าที่ของวิธีการวางสถานะของตลาดอย่างมาก นั่นคือสิ่งที่ทำให้ความไม่สมดุลปัจจุบันมีค่าแก่การติดตาม เพราะอันตรายไม่ใช่แค่ว่า Bitcoin ผันผวนในตอนนี้ เพราะมันผันผวนอยู่เสมอ อันตรายคือสิ่งที่ค้ำจุนราคากำลังถ่ายทอดความเครียดได้อย่างรวดเร็ว

ยังมีปัญหาการรับรู้ที่นี่อีกด้วย

Bitcoin ใช้เวลาหลายปีในการสร้างฐานสถาบันที่แข็งแกร่งขึ้น Spot Bitcoin ETFs ถึง $100 พันล้านใน AUM ตราสารอนุพันธ์คริปโตบน CME กำลังสร้างสถิติใหม่ และคลังขององค์กรมากขึ้นเรื่อยๆ ถือ BTC

อย่างไรก็ตาม การเข้าถึงผลิตภัณฑ์คริปโตที่มีการควบคุมที่ดีขึ้นไม่ได้สร้างรากฐานที่แข็งแรงขึ้นโดยอัตโนมัติสำหรับการซื้อขายรายวัน สิ่งที่มันสร้างคือวิธีที่รวดเร็วและมีประสิทธิภาพในการเปิดสถานะเลเวอเรจขนาดใหญ่ ตลาดเติบโตแล้วเพราะโครงสร้างพื้นฐานเติบโตแล้ว แต่ความเปราะบางในพฤติกรรมยังคงอยู่

นั่นคือเหตุผลที่การแบ่งแยกระหว่างสปอตกับตราสารอนุพันธ์สมควรได้รับความสนใจมากกว่าที่มักจะได้รับ

มันเป็นหนึ่งในวิธีที่ดีที่สุดในการตัดสินว่าอะไรกำลังขับเคลื่อนตลาดในช่วงเวลาใดๆ ตอนนี้ คำตอบแน่นอนไม่ใช่อุปสงค์แบบสปอตหรือรายย่อย แต่เป็นเลเวอเรจ การป้องกันความเสี่ยง และการเปิดรับแบบสังเคราะห์

Bitcoin ยังคงมีสภาพคล่องสูงมาก แต่สภาพคล่องส่วนใหญ่เป็นแบบสังเคราะห์ในตอนนี้ และมักจะเป็นประเภทแรกที่บางลงเมื่อตลาดเครียด

อย่างไรก็ตาม นั่นไม่รับประกันการพังทลาย Bitcoin สามารถยืนหยัดได้นานกว่าที่ผู้สงสัยคาดหวัง และเลเวอเรจสามารถเลี้ยงการแรลลี่ต่อไปได้ตราบใดที่กระแสเงินสอดคล้องกัน

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างนั้นไม่แข็งแรงเท่าที่ราคาเพียงอย่างเดียวทำให้ดู หากการซื้อแบบสปอตไม่กลับมาในแบบที่มองเห็นได้ชัดมากขึ้น ตลาดอาจยังคงปีนขึ้นไปด้วยรากฐานที่อ่อนแอกว่าที่เทรดเดอร์หลายคนตระหนัก

โพสต์ ราคา Bitcoin พุ่งขึ้นเกิน $71k – แต่การแรลลี่ส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากผู้ซื้อจริง ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate