เรื่องราวการกระจายอำนาจของ DeFi กำลังถูกทดสอบ เนื่องจากข้อมูลการกำกับดูแลเผยให้เห็นว่าอำนาจไม่ได้กระจายอย่างกว้างขวาง เอกสารของ ECB ในเดือนมีนาคม 2026 แสดงให้เห็นว่าผู้ถือ 100 อันดับแรกควบคุมโทเค็นมากกว่า 80% ในโปรโตคอลหลัก ๆ สร้างการรวมศูนย์ที่ชัดเจน
เมื่อโครงสร้างนี้ยังคงอยู่ การตัดสินใจเคลื่อนไปสู่กลุ่มเล็ก ๆ มักรวมถึงคลัง ผู้ก่อตั้ง และตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ การมอบหมายทำให้ผลกระทบนี้รุนแรงขึ้น เนื่องจากผู้ลงคะแนน 10-20 คนควบคุมอำนาจที่ได้รับมอบหมายถึง 96%
แหล่งที่มา: Xการมีส่วนร่วมยังคงต่ำที่ 5-12% ซึ่งหมายความว่าผู้ถือส่วนใหญ่ไม่มีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ ทำให้การควบคุมอยู่ในมือน้อยคน ความไม่สมดุลนี้สำคัญเพราะหน่วยงานกำกับดูแลสามารถระบุได้แล้วว่าใครเป็นผู้กำหนดรูปแบบการตัดสินใจของโปรโตคอล
เมื่อกรอบการทำงานอย่าง MiCA เข้มงวดขึ้น จุดควบคุมที่มองเห็นได้เหล่านี้จะเพิ่มการเปิดเผยต่อกฎระเบียบ การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่า DeFi อาจเผชิญกับการกำกับดูแลที่คล้ายกับโครงสร้างการเงินแบบดั้งเดิม
การกำกับดูแล DeFi แคบลง แต่ใครควบคุมอยู่?
การกำกับดูแล DeFi กำลังเปลี่ยนจากความเป็นเจ้าของที่กว้างไปสู่การควบคุมที่รวมศูนย์ เนื่องจากการมอบหมายมอบอำนาจการตัดสินใจให้กับกลุ่มเล็ก ๆ เอกสารของ ECB ในเดือนมีนาคม 2026 แสดงแนวโน้มอย่างชัดเจน โดยผู้ลงคะแนน 20 อันดับแรกใน Ampleforth ควบคุมคะแนนที่ได้รับมอบหมาย 96.04%
แหล่งที่มา: ECB.Europa.euเมื่อโครงสร้างนี้พัฒนาขึ้น ผลลัพธ์พึ่งพาผู้รับมอบอำนาจที่ใช้งานอยู่จำนวนน้อยมากกว่าฐานผู้ถือที่ใหญ่กว่า อิทธิพลรวมกลุ่มอย่างรวดเร็ว ดังจะเห็นได้จากข้อเท็จจริงที่ว่า 18 อันดับแรกของ Uniswap ถือ 52% และ 10 อันดับแรกของ MakerDAO ควบคุม 66%
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากหนึ่งในสามถึงเกือบ 50% ของผู้ลงคะแนนอันดับต้น ๆ ไม่สามารถระบุตัวตนได้ การมุ่งเน้นนี้จึงไม่ได้แปลเป็นความรับผิดชอบที่ชัดเจน การมอบหมายแยกความเป็นเจ้าของที่สามารถติดตามได้ออกจากอิทธิพล นี่คือเหตุผลที่สิ่งนี้เกิดขึ้น
สิ่งนี้สร้างตลาดที่การควบคุมรวมศูนย์แต่ถูกซ่อนบางส่วน ผลที่ตามมาคือ การกระจายอำนาจของ DeFi อ่อนแอลง ในขณะที่แรงกดดันด้านกฎระเบียบเพิ่มขึ้นโดยไม่ได้แก้ไขปัญหาการบังคับใช้อย่างสมบูรณ์
โทเค็น DAO ถูกกำหนดราคาใหม่เมื่อการกระจายอำนาจอ่อนแอลง
การรวมศูนย์ของอำนาจการลงคะแนนที่ได้รับมอบหมายดังกล่าวกำลังส่งผลกระทบต่อราคาโทเค็น DAO ขณะที่ตลาดประเมินใหม่ว่าระบบเหล่านี้กระจายอำนาจจริง ๆ แค่ไหน การตัดสินใจยังคงจำกัดอยู่ที่กลุ่มเล็ก ๆ โดยการมีส่วนร่วมอยู่ที่ 4-12%
เนื่องจากการขาดการควบคุมที่กว้างขวาง ค่าพรีเมียมการกระจายอำนาจลดลงเมื่อแนวโน้มดำเนินต่อไป นักลงทุนเริ่มสงสัยในมูลค่าที่แท้จริงของโทเค็นการกำกับดูแล ซึ่งทำให้แนวโน้มนี้มีความสำคัญ
ความเสี่ยงที่รับรู้เพิ่มขึ้นเมื่อหน่วยงานกำกับดูแลเน้นกลุ่มควบคุมที่แตกต่างกัน ซึ่งสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อโทเค็นที่มีการกำกับดูแลหละหลวม ในขณะเดียวกัน โปรโตคอลที่โปร่งใสกว่าและเกี่ยวข้องกับผู้คนมากขึ้นกำลังได้รับความนิยมมากขึ้น
การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่าโทเค็น DAO จะถูกกำหนดราคาตามคุณภาพการกำกับดูแล ซึ่งการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางขึ้นสนับสนุนมูลค่า ในขณะที่การควบคุมที่รวมศูนย์นำไปสู่ประสิทธิภาพที่อ่อนแอลง
สรุปสุดท้าย
- การกำกับดูแล DeFi แสดงการควบคุมที่รวมศูนย์ ทำให้การกระจายอำนาจอ่อนแอลงและเพิ่มการเปิดเผยต่อกฎระเบียบ
- การรวมศูนย์การกำกับดูแล DeFi สร้างแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าโทเค็น DAO เนื่องจากตลาดชื่นชอบความโปร่งใสที่แข็งแกร่งขึ้นและการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางขึ้น
แหล่งที่มา: https://ambcrypto.com/decentralization-at-risk-as-100-wallets-hold-80-of-defi-supply-report/
