ทำไม Bitcoin จึงไม่เพิ่มขึ้นเร็วเท่ากับปริมาณเงิน M2 ทั่วโลกอีกต่อไป ในขณะที่ดอลลาร์กดดันตลาด

Bitcoin ไม่ได้ติดตามกลยุทธ์สภาพคล่องระดับโลกที่เทรดเดอร์ใช้อ้างอิงในรอบก่อนหน้าอีกต่อไป แม้ว่าปริมาณเงินจะเพิ่มขึ้น แต่ความแข็งแกร่งของดอลลาร์กำลังกดดันสภาวะให้ตึงตัวเร็วกว่าที่สภาพคล่องจะยกระดับราคาได้

เทรดเดอร์ Bitcoin ชื่นชอบกราฟหนึ่งมากกว่ากราฟอื่นๆ เกือบทั้งหมด: สภาพคล่อง M2 ระดับโลกที่มีช่วงเวลาล่าช้า

เงินที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกจะค่อยๆ ไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยง และ Bitcoin ก็ซ้อนคลื่นนี้ไปด้วย สำหรับช่วงเวลาหนึ่งในรอบที่ผ่านมา กรอบความคิดนี้ดูชัดเจนพอที่จะถือเป็นกฎ

กรอบความคิดนี้กำลังประสบปัญหาในขณะนี้ เงินกว้างยังคงเพิ่มขึ้น แต่ Bitcoin กำลังซื้อขายเหมือนสินทรัพย์ที่ติดอยู่ใต้เพดานมหภาค

ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงในวิธีที่สัญญาณมหภาคถูกถ่ายทอดเข้าสู่ตลาดคริปโต การขยายตัวของ M2 ที่เคยเกิดขึ้นพร้องกับการพุ่งขึ้นของ Bitcoin ตอนนี้กำลังถูกหักล้างด้วยแรงที่เคลื่อนที่เร็วกว่า โดยเฉพาะความแข็งแกร่งของดอลลาร์และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย สำหรับนักลงทุน ความหมายคือสภาพคล่องเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะอธิบายทิศทางราคาระยะสั้นอีกต่อไป

ข้อมูล FRED แสดงให้เห็นว่า M2 ของสหรัฐฯ อยู่ที่ $22.667 ล้านล้านในเดือนกุมภาพันธ์ เพิ่มขึ้นจาก $22.469 ล้านล้านในเดือนมกราคมและ $22.387 ล้านล้านในเดือนธันวาคม

ตัวเลขเหล่านี้อธิบายภูมิหลังที่ขยายตัวอย่างชัดเจน ในขณะที่ราคา Bitcoin ใกล้ $68,000 บันทึกสิ่งที่แตกต่างออกไปโดยสิ้นเชิง

เทรดเดอร์กำลังรวมความเร็วในการส่งผ่านมหภาคที่แตกต่างกันสองแบบลงในกราฟเดียวและคาดหวังผลลัพธ์ที่เรียบร้อย

สองนาฬิกา หนึ่งราคา

M2 เป็นมาตรการสต็อครายเดือน มันสะสมค่อยๆ ในช่วงหลายไตรมาส และอิทธิพลต่อสินทรัพย์เสี่ยงก็ช้าในทำนองเดียวกัน

เมื่อสภาวะสภาพคล่องขยายตัว มันมีแนวโน้มที่จะผ่อนคลายสภาวะทางการเงินโดยรวม ลดอัตราขั้นต่ำ ผ่อนคลายความพร้อมใช้สินเชื่อ และผลักดันเงินทุนไปยังตำแหน่งที่มีความเสี่ยงมากขึ้น

แต่กระบวนการนั้นใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะแสดงออกมาในราคาอย่างเต็มที่

ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ดำเนินการบนนาฬิกาที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง เมื่อดัชนีดอลลาร์ปีนขึ้น สภาวะทางการเงินจะตึงตัวเกือบจะทันที

รายงานการประชุมของ Federal Reserve ระบุอย่างชัดเจน: ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้น ควบคู่กับผลตอบแทนที่สูงขึ้นและราคาหุ้นที่ต่ำลง ทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวเป็นแพ็คเกจ

งานวิจัยของ BIS สนับสนุนการส่งผ่านเดียวกัน และการวิเคราะห์ของ IMF พบว่าการแข็งค่าของดอลลาร์ 10% ที่เชื่อมโยงกับกำลังตลาดการเงินโลกจะลดผลผลิตในตลาดเกิดใหม่ลง 1.9% ภายในหนึ่งปี ทำให้ความพร้อมใช้สินเชื่อและการไหลเข้าของเงินทุนแย่ลงในกระบวนการ

เดือนมีนาคมแสดงให้เห็นลำดับชั้นนั้นอย่างแม่นยำ ดัชนีดอลลาร์บันทึกการเพิ่มขึ้น 2.35% รายเดือนและ 1.7% รายไตรมาสในไตรมาสที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2024 เนื่องจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย สงครามในอิหร่าน แรงกระแทกน้ำมัน และการปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็วของความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ล้วนผลักดันนักลงทุนกลับเข้าสู่เงินดอลลาร์

จากจุดต่ำสุดสี่ปีในปลายเดือนมกราคม ดัชนีดอลลาร์ได้ฟื้นตัวขึ้นประมาณ 5% ภายในกลางเดือนมีนาคมแล้ว

ในช่วงเวลาเดียวกัน M2 ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 1.25% เบรกเคลื่อนที่เร็วกว่าเชื้อเพลิงประมาณสี่เท่า

การเปลี่ยนแปลงสำคัญไม่ใช่ว่าสภาพคล่องหยุดขยายตัว แต่มันกำลังถูกแซงหน้าโดยแรงกดดันที่เร็วกว่า Bitcoin กำลังตอบสนองต่อความเร็วของการเปลี่ยนแปลง ไม่ใช่แค่ทิศทางเท่านั้น

ทำไม Bitcoin จึงดูดซับการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ก่อน

Bitcoin อยู่ในตำแหน่งที่ผิดปกติในบรรดาสินทรัพย์เสี่ยง มันซื้อขายอย่างต่อเนื่องทั่วทุกสถานที่ทั่วโลก กำหนดราคาเทียบกับดอลลาร์และสินทรัพย์ทดแทนดอลลาร์ และดึงดูดฐานนักลงทุนทั่วโลก ทำให้มีการคำนวณผลตอบแทนที่เป็นเงินดอลลาร์

นั่นทำให้มันเป็นหนึ่งในตลาดที่เร็วที่สุดในการดูดซับการกดดันของดอลลาร์ก่อนที่การสะสมอย่างช้าๆ ของ M2 จะทำงานผ่านช่องทางสินเชื่อ การไหลของเงินทุน และความกระหายความเสี่ยงที่กว้างขึ้น

แรงกระแทกน้ำมันขยายเรื่องนี้ขึ้น เนื่องจากการสำรวจสินค้าโภคภัณฑ์ในเดือนมีนาคมยกระดับคาดการณ์ Brent ปี 2026 เป็น $82.85 ต่อบาร์เรลจาก $63.85 ในเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นการปรับขึ้นที่สูงชันที่สุดในประวัติศาสตร์ของการสำรวจ และเตือนว่า Brent อาจถึง $190 หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดอยู่

แรงกระแทกน้ำมันในระดับนั้นทำให้ความคาดหวังเงินเฟ้อสูงขึ้น บังคับให้ตลาดตัดการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป ตลาดได้เคลื่อนย้ายจากการกำหนดราคาการผ่อนคลายของ Fed อย่างน้อย 50 เบสิสพอยท์ภายในเดือนธันวาคมเป็นเพียงหนึ่งในสี่พอยท์ของการลดที่กำหนดราคาอย่างเต็มที่

การปรับราคาใหม่นั้นมาถึงในตลาดดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยภายในไม่กี่วัน และข้อมูล M2 สำหรับช่วงเวลาที่สอดคล้องกันจะไม่ถูกเผยแพร่อีกหนึ่งเดือน

ประเด็นที่ละเอียดอ่อนกว่าเสริมความแข็งแกร่งเรื่องนี้ กราฟ "M2 ระดับโลก" ที่ได้รับความนิยมส่วนใหญ่รวมสต็อกเงินต่างประเทศและแปลงเป็นดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลต่อตัวประกอบโดยการสร้าง

เมื่อดอลลาร์แข็งแกร่งขึ้น มันบีบอัดมูลค่าดอลลาร์ของรวมสกุลเงินต่างประเทศแม้ว่ามาตรการสกุลเงินท้องถิ่นจะคงที่

ตามที่ผู้ให้บริการข้อมูลรายหนึ่งกล่าว ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนสามารถมีผลกระทบที่คล้ายคลึงกันต่อสภาพคล่องโดยรวมและควรได้รับการพิจารณาควบคู่กับตัวเลขปริมาณเงินดิบ

ดอลลาร์จึงทำงานในสองระดับ: เป็นตัวแปรที่แข่งขันวิ่งควบคู่ไปกับกราฟ M2 และเป็นตัวแปรที่เข้าสู่การคำนวณตัวประกอบโดยตรงอยู่แล้ว

ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สามารถทำให้การปีนของกราฟช้าลงและบั่นทอนความสำคัญของทิศทางของกราฟสำหรับ Bitcoin ไปพร้อมกัน

วิทยานิพนธ์ M2 พูดอะไรจริงๆ

ทั้งหมดนี้จำกัดวิทยานิพนธ์ M2 เงินกว้างเป็นตัวแทนที่มีประโยชน์สำหรับสภาวะสภาพคล่องพื้นหลังในช่วงหลายเดือน โดยเฉพาะเมื่อดอลลาร์มีเสถียรภาพหรืออ่อนค่าลง

ในสภาพแวดล้อมเหล่านั้น การสะสมค่อยๆ ของปริมาณเงินสามารถทำหน้าที่เป็นลมหนุนหลังที่ช้าสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง โดย Bitcoin อยู่ในหมู่ผู้รับประโยชน์ที่ไวต่อการเปลี่ยนแปลงมากขึ้น

ความสัมพันธ์ดูสะอาดขึ้นในระบอบมหภาคที่สงบกว่าเพราะตัวแปรที่เร็ว คือ ดอลลาร์ กำลังดึงไปในทิศทางเดียวกัน หรืออย่างน้อยก็อยู่นอกทาง

เหตุการณ์ปัจจุบันยืนยันลำดับชั้น: เมื่อความแข็งแกร่งของดอลลาร์และการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงครอบงำภาพระยะสั้น พวกมันสามารถรักษา Bitcoin ไว้ต่ำกว่าที่เส้น M2 ที่ปีนขึ้นเพียงอย่างเดียวจะวางมันไว้

กรณีบูลคือการพุ่งขึ้นของดอลลาร์ในเดือนมีนาคมพิสูจน์ว่าเป็นชั่วคราว หากความเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์บรรเทาลง น้ำมันถอยจากจุดสูงสุด และตลาดปรับราคาการผ่อนคลายบางส่วนของ Fed กลับเข้ามา แรงกระตุ้นการกดดันของดอลลาร์จะอ่อนแอลงอย่างรวดเร็ว

นักยุทธศาสตร์บางคนมองว่าส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ในเดือนมีนาคมเป็นพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่อาจจางหายหากสภาวะมีเสถียรภาพ ในสภาพแวดล้อมนั้น ลมหนุนหลัง M2 พื้นหลังยืนยันตัวเองในช่วงหลายเดือนข้างหน้า ความแตกต่างของ Bitcoin จากกราฟสภาพคล่องปิดลง และเทรดเดอร์ที่เรียกวิทยานิพนธ์ M2 ว่าเสียดูเร็วเกินไป

กรณีแบร์คือดอลลาร์ขยายความได้เปรียบ นักยุทธศาสตร์ HSBC กล่าวว่าดอลลาร์ถือมือบนตราบใดที่ราคาน้ำมัน การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง และความผันผวนข้ามสินทรัพย์ยังคงสูง

ในสถานการณ์นั้น Bitcoin สามารถแตกต่างจากสคริปต์ M2 ได้นานกว่าที่ผู้เฝ้าดูสภาพคล่องส่วนใหญ่คาดหวัง ทุกเดือนของน้ำมันที่สูงและความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยที่ถูกบีบอัดจะชะลอช่วงเวลาที่การเติบโตของเงินพื้นหลังสามารถแปลเป็นผลการดำเนินงานของตลาด

การทดสอบครั้งต่อไปคือโมเมนตัมของดอลลาร์จะหักก่อนที่สภาพคล่องจะตามทันหรือไม่ หากดอลลาร์มีเสถียรภาพหรือย้อนกลับ Bitcoin มีพื้นที่ในการจัดตำแหน่งใหม่กับการขยายตัวพื้นฐานของปริมาณเงิน หากไม่ ความแตกต่างสามารถคงอยู่ได้นานกว่าที่แบบจำลองสภาพคล่องบอกเป็นนัย บังคับให้เทรดเดอร์ปรับเทียบใหม่ว่าอะไรขับเคลื่อนราคาจริงๆ ในรอบปัจจุบัน