กระทรวงการคลังสหรัฐเปิดรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับกฎระเบียบ Stablecoin ที่ขับเคลื่อนโดยรัฐ

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ออกประกาศเสนอกฎระเบียบเมื่อวันพุธ เพื่อขอรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะเกี่ยวกับการกำกับดูแล stablecoin ในระดับรัฐภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS ข้อเสนอนี้ชี้แจงว่ารัฐต่างๆ สามารถควบคุม stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ได้อย่างไร โดยกฎระเบียบของรัฐต้องสอดคล้องกับนโยบายและมาตรฐานของรัฐบาลกลาง

กรอบการทำงาน GENIUS ซึ่งย่อมาจาก Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act ช่วยให้รัฐต่างๆ สามารถดูแล stablecoin ขนาดเล็กได้ ในขณะที่ยังรักษาการคุ้มครองหลักให้สอดคล้องกับกฎของรัฐบาลกลาง NPRM ของกระทรวงการคลังกำหนดแนวทางที่ไม่สามารถเจรจาต่อรองได้ที่ผู้ออก stablecoin ต้องปฏิบัติตาม รวมถึงแบบจำลองเงินสำรองที่เข้มงวด การรายงานอย่างต่อเนื่อง และการปฏิบัติตามนโยบายป้องกันการฟอกเงินและนโยบายคว่ำบาตรของรัฐบาลกลางอย่างเคร่งครัด

ประเด็นสำคัญ

• NPRM ของกระทรวงการคลังเชิญชวนให้สาธารณะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการดำเนินการตามพระราชบัญญัติ GENIUS สำหรับการกำกับดูแลในระดับรัฐของ stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ โดยสอดคล้องกับมาตรฐานของรัฐบาลกลาง
• การคุ้มครองหลักได้รับการบัญญัติไว้: เงินสำรองรองรับแบบ 1:1 ด้วยเงินสดหรือสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดคุณภาพสูง พร้อมข้อกำหนดการรายงานรายเดือน การปฏิบัติตามกฎหมายป้องกันการฟอกเงินและคว่ำบาตรอย่างเต็มรูปแบบ และห้ามการใช้สินทรัพย์สำรองซ้ำ (rehypothecation)
• รัฐต่างๆ อาจกำหนดกฎเกณฑ์เกี่ยวกับสภาพคล่อง เงินสำรอง การจัดการความเสี่ยง และการบังคับใช้ของตนเอง แต่เฉพาะในกรณีที่เท่าเทียมหรือเข้มงวดกว่ามาตรฐานของรัฐบาลกลาง และยกระดับเกณฑ์ทางการเงินเมื่อเหมาะสม
• ระยะเวลารับฟังความคิดเห็นเปิดให้ 60 วัน เมื่อผู้ออก stablecoin มีมูลค่าตลาดเกิน 10 พันล้านดอลลาร์ เขตอำนาจของรัฐบาลกลางจะมีผลใช้บังคับโดยอัตโนมัติกับผู้ออกรายใหญ่ที่สุด
• การสนทนาเรื่องกฎระเบียบในวงกว้างยังคงต่อสู้กับ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน และความเป็นไปได้ในการแบ่งปันดอกเบี้ยกับผู้ถือครอง ซึ่งเป็นการถกเถียงที่เต็มไปด้วยความตึงเครียดระหว่างนวัตกรรมและผลประโยชน์ทางการเงินที่มีอยู่เดิม

โครงสร้างกฎระเบียบที่ชี้แจงโดย NPRM

ประกาศของกระทรวงการคลังระบุพื้นฐานการคุ้มครองที่ชัดเจนซึ่งผู้ออก stablecoin ภายใต้การดูแลของรัฐต้องปฏิบัติตาม กรอบการทำงานที่เสนอกำหนดให้เงินสำรองต้องรองรับโทเค็นแต่ละอันในอัตราส่วน 1:1 ด้วยเงินสดหรือสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดคุณภาพสูง ควบคู่กับการรายงานรายเดือนเพื่อรักษาความโปร่งใสและความรับผิดชอบ นอกจากนี้ ผู้ออกต้องดำเนินการให้สอดคล้องอย่างเต็มรูปแบบกับระบอบการป้องกันการฟอกเงินและคว่ำบาตรของรัฐบาลกลาง และข้อเสนอห้ามการใช้สินทรัพย์สำรองซ้ำอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นการใช้สินทรัพย์สำรองเดียวกันเพื่อรองรับหลายสิทธิเรียกร้อง

ที่สำคัญ NPRM เน้นย้ำว่าระบบระดับรัฐควรสร้างผลลัพธ์ด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดอย่างน้อยเท่ากับกรอบการทำงานของรัฐบาลกลาง หลักการนี้ออกแบบมาเพื่อป้องกันการปะติดปะต่อของกฎของรัฐที่อ่อนแอกว่า ซึ่งอาจทำลายการคุ้มครองผู้บริโภคหรือนำความเสี่ยงเชิงระบบเข้าสู่ภาคส่วน ข้อความของกระทรวงการคลังยังส่งสัญญาณว่ารัฐต่างๆ มีอิสระที่จะนำขั้นตอนการบริหารสภาพคล่องหรือการจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวดกว่าไปใช้ หากมีค่าเกินข้อกำหนดของรัฐบาลกลาง โดยมาตรการเหล่านั้นต้องรักษาท่าทีอนุรักษ์นิยมที่มีการป้องกันต่อเสถียรภาพและความยืดหยุ่น

สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด NPRM วางรากฐานสำหรับภูมิทัศน์กฎระเบียบที่เป็นโมดูลาร์มากขึ้น ผู้ออกขนาดเล็ก คือผู้ที่อยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 10 พันล้านดอลลาร์ อาจได้รับการกำกับดูแลโดยระบบระดับรัฐที่สะท้อนแนวทางของรัฐบาลกลาง ในขณะที่ผู้เล่นรายใหญ่จะตกอยู่ภายใต้การดูแลของรัฐบาลกลางอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ข้อเสนอย้ำว่ายินดีรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะเป็นเวลา 60 วัน ซึ่งส่งสัญญาณถึงขั้นตอนเชิงรุกและให้คำปรึกษาก่อนการนำกฎเกณฑ์อย่างเป็นทางการไปใช้

การกำกับดูแลของรัฐเทียบกับรัฐบาลกลางและผลกระทบต่อผู้ออก

ภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS หน่วยงานของรัฐอาจควบคุม stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ ตдо้งที่กฎเกณฑ์ไม่เบี่ยงเบนไปจากนโยบายของรัฐบาลกลางอย่างมีนัยสำคัญ การออกแบบนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างการส่งเสริมนวัตกรรมในระดับรัฐและการรักษามาตรฐานระดับชาติที่สอดคล้องกันสำหรับเสถียรภาพของโทเค็น การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองผู้บริโภค

NPRM ยังระบุเบรกเชิงปฏิบัติสำหรับผู้ออกรายใหญ่ที่สุด เมื่อผู้ออกมีมูลค่าเกินเกณฑ์ 10 พันล้านดอลลาร์ เขตอำนาจของรัฐบาลกลางจะมีความสำคัญเหนือกว่า หมายความว่าผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดจะได้รับการควบคุมเฉพาะในระดับรัฐบาลกลาง การจัดการนี้ยอมรับความสำคัญเชิงระบบของ stablecoin ชั้นนำ และสอดคล้องกับความพยายามในวงกว้างในการประสานการกำกับดูแลระหว่างสายรัฐบาลกลางและรัฐ

พระราชบัญญัติ GENIUS เองก็ได้รับความสนใจทางการเมืองอย่างมาก พระราชบัญญัติกลายเป็นกฎหมายหลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ลงนามในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่น่าจดจำในการกำกับดูแลคริปโตของสหรัฐฯ ฉากหลังนี้ช่วยอธิบายว่าทำไม NPRM ของกระทรวงการคลังถึงเน้นย้ำการสอดคล้องกับนโยบายของรัฐบาลกลาง ในขณะที่ให้รัฐต่างๆ มีระยะเวลาจำกัดในการสร้างแนวทางที่ปรับให้เหมาะสมสำหรับผู้ออกขนาดเล็ก สำหรับผู้อ่านที่ติดตามประวัติศาสตร์กฎระเบียบ การลงนามในกฎหมายส่งสัญญาณถึงเจตนาที่จะทำให้การกำกับดูแล stablecoin เป็นทางการ แทนที่จะพึ่งพาการกระทำของรัฐที่กระจัดกระจายและแยกส่วน

การถกเถียงในอุตสาหกรรม: ผลตอบแทน เงินฝากออมทรัพย์ และความตึงเครียดด้านกฎระเบียบ

นอกเหนือจากกลไกของโทเค็นที่รองรับด้วยเงินสำรองแล้ว กรอบการทำงาน GENIUS ยังตัดกับการถกเถียงนโยบายในวงกว้างเกี่ยวกับ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน ผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมบางราย รวมถึง Coinbase เป็นต้น แย้งว่า stablecoin ที่สามารถสร้างดอกเบี้ยได้อาจเสนอทางเลือกที่มีการแข่งขันให้กับผู้ออมทรัพย์เพื่อทดแทนบัญชีออมทรัพย์แบบดั้งเดิม ซึ่งในอดีตให้ผลตอบแทนต่ำกว่า 1 เปอร์เซ็นต์ในหลายตลาด มุมมองนี้ทำให้ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนอยู่ในตำแหน่งที่เป็นสะพานเชื่อมที่มีศักยภาพระหว่างตลาดคริปโตและยูทิลิตี้การออมทรัพย์หลัก

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างที่ให้ผลตอบแทนได้รับการต่อต้านจากล็อบบี้ธนาคารแบบดั้งเดิม ซึ่งโต้แย้งว่าการเปิดให้ผู้ถือโทเค็นแบ่งปันผลตอบแทนอาจดูดเงินฝากออกจากการธนาคารแบบดั้งเดิม ซึ่งอาจคุกคามเสถียรภาพทางการเงินสำหรับผู้ดำเนินงานที่มีอยู่เดิม การสนทนาเรื่องกฎระเบียบสะท้อนถึงความตึงเครียดนี้: ในด้านหนึ่ง ผู้สนับสนุนมอง stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนเป็นก้าวไปสู่นวัตกรรมทางการเงินที่มุ่งเน้นผู้บริโภคมากขึ้น ในอีกด้านหนึ่ง ผู้คัดค้านเตือนเกี่ยวกับผลกระทบที่ทำให้ไม่มั่นคงต่อโมเดลการระดมทุนแบบเดิม

เพิ่มเติมจากฉากหลังด้านกฎระเบียบ คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินได้เตือนก่อนหน้านี้เกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกิดจาก stablecoin ที่ผูกกับดอลลาร์ โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ที่การส่งผ่านนโยบายมีความเปราะบางมากกว่า ความกังวลเหล่านั้นกำหนดกรอบสภาพแวดล้อมนโยบายที่พยายามยับยั้งการเกิดความเครียดเชิงระบบซ้ำ ในขณะที่ยังคงสนับสนุนนวัตกรรมในการชำระเงินและการชำระบัญชี การถกเถียงในวงกว้างยังคงไม่มีข้อสรุปในสภาคองเกรส ซึ่งร่างกฎหมายโครงสร้างตลาด CLARITY ได้หยุดชะงัก ทำให้ความพยายามในการบัญญัติว่า stablecoin มีปฏิสัมพันธ์กับระบบธนาคารแบบดั้งเดิมและโครงสร้างพื้นฐานตลาดอย่างไรซับซ้อนขึ้น

เมื่อการร่างกฎเกณฑ์ดำเนินไป ผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมจะคอยจับตาดูว่ารัฐต่างๆ นำแนวทางของ NPRM ไปใช้อย่างจริงจังเพียงใด และว่าหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางจะเคลื่อนไหวเร็วขึ้นในการขยาย stablecoin ชั้นนำเข้าสู่ระบบที่ครอบคลุมของรัฐบาลกลางหรือไม่ ความสมดุลระหว่างความเปิดกว้างต่อนวัตกรรมและการควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวดจะเป็นตัวกำหนดรูปแบบไม่เพียงแต่ผู้ออกโทเค็นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงผู้ใช้ที่แสวงหาการเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่ปลอดภัยและโปร่งใสมากขึ้น

สิ่งที่ควรติดตามต่อไป

ความคิดเห็นของสาธารณะต่อ NPRM ของกระทรวงการคลังต้องส่งภายใน 60 วัน ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของกระบวนการร่างกฎเกณฑ์หลายขั้นตอน นักลงทุนและผู้สร้างควรติดตามว่าหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐแปลหลักการทั่วไปเป็นข้อกำหนดที่เป็นรูปธรรมอย่างไร และว่าระบบระดับรัฐใดๆ จะแกะสลักการปฏิบัติที่แตกต่างสำหรับหมวดหมู่ย่อยของ stablecoin เฉพาะหรือไม่ พลวัตระหว่างความยืดหยุ่นของรัฐและความสม่ำเสมอของรัฐบาลกลางน่าจะมีอิทธิพลต่ออัตราที่ stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดเล็กกว่าได้รับความชอบธรรมเชิงปฏิบัติ ในขณะที่ผู้ออกรายใหญ่ที่สุดต้องนำทางกรอบการทำงานของรัฐบาลกลางแบบรวมศูนย์

สำหรับบริบทที่กว้างขึ้น ให้จับตาดูการสนทนาด้านกฎระเบียบที่กำลังดำเนินอยู่เกี่ยวกับ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนและชะตากรรมของกฎหมายของสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้อง เช่น ร่างกฎหมาย CLARITY ซึ่งปัจจุบันยังคงหยุดชะงักอยู่ในสภาคองเกรส เรื่องเล่าด้านกฎระเบียบที่พัฒนาอยู่ ซึ่งครอบคลุมนวัตกรรมของรัฐ ความสอดคล้องของรัฐบาลกลาง และการคำนวณความเสี่ยงเทียบกับผลตอบแทนสำหรับโครงสร้างที่ให้ผลตอบแทน จะเป็นตัวกำหนดว่าผู้ใช้ ผู้ค้า และผู้ออกจะเข้าหา stablecoin อย่างไรในอีกหลายเดือนข้างหน้า

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ U.S. Treasury Opens Comment Period on State-Driven Stablecoin Rules บน Crypto Breaking News – แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และข้อมูลอัปเดตบล็อกเชน