Корпоративний сплеск Bitcoin на $100 мільярдів пов'язаний з одним покупцем, оскільки інші компанії припинили додавати

Корпоративний бум скарбниць Bitcoin втрачає кисень: ставка публічних компаній на $100 мільярдів скоротилася, закупівлі впали за межами Strategy (раніше MicroStrategy), а модель фінансування, яка керувала торгівлею, починає давати збій.

Дані від CryptoQuant показують, що компанія під керівництвом Майкла Сейлора придбала близько 45 000 Bitcoin за останні 30 днів, найбільший 30-денний обсяг з квітня 2025 року.

За той самий період всі інші компанії-скарбниці Bitcoin разом придбали близько 1 000 Bitcoin, що на 99% менше від 69 000 BTC, які вони купили на піку торгівлі в серпні 2025 року.

CryptoQuant зазначив, що розрив розширився до такої міри, що Strategy зараз становить близько 98% всього Bitcoin, купленого скарбницями за минулий місяць.

Минулого жовтня баланс виглядав зовсім інакше, коли компанії за межами Strategy відповідали приблизно за 95% чистих закупівель у період, коли корпоративна купівля поширювалася на більший список назв.

Цей зсув залишив Strategy домінуючим джерелом додаткового попиту скарбниць у секторі, який лише кілька місяців тому просувався як ширший корпоративний рух, пов'язаний із ралі Bitcoin та здатністю публічних компаній використовувати свої акції як інструменти фінансування.

Участь скорочується за межами Strategy

Уповільнення за межами Strategy виявляється не лише в обсязі закупівель, але й у кількості компаній, які все ще беруть участь.

Компанії-скарбниці, окрім Strategy, здійснили 13 закупівель Bitcoin за останні 30 днів, що на 76% менше від 54, зареєстрованих у серпні 2025 року, коли корпоративна активність була на піку. Strategy, навпаки, підтримувала стабільніший темп, здійснюючи близько 4-5 закупівель кожен 30-денний період.

Цифри вказують на ринок, де і глибина, і широта попиту ослабли. Менше компаній купує, а ті, що залишаються активними, розгортають менше капіталу, ніж під час піку торгівлі.

Ця зміна змінила склад сектору. Поки загальні холдинги Bitcoin у Strategy зросли приблизно на 90 000 Bitcoin з початку цього року, інші компанії-скарбниці разом додали чисті 4 000 Bitcoin за той самий період.

Як наслідок, їхня частка загальних корпоративних скарбниць впала з 26% у листопаді 2025 року до 24% зараз, тоді як частка Strategy продовжила зростати.

Strategy зараз утримує близько 76% всього Bitcoin, що належить компаніям-скарбницям. Наступні два найбільші власники, XXI та Metaplanet, становлять 4,3% та 3,5% відповідно.

Для сектору, який швидко розширювався, оскільки зростаючі ціни Bitcoin залучали нових учасників, концентрацію стає все важче ігнорувати.

Торгівля, побудована на зростаючих цінах, втрачає імпульс

Модель корпоративних скарбниць набрала імпульсу минулого року, коли Bitcoin зріс, а інвестори публічного ринку винагородили компанії, які запропонували кредитне плече до активу.

Оскільки Bitcoin підіймався, багато компаній змогли випускати акції з премією до вартості BTC, що вже була на їхніх балансах.

Це дало їм спосіб залучити капітал, купити більше Bitcoin і, в деяких випадках, розширити розрив між їхньою ринковою вартістю та базовою вартістю їхніх холдингів. Примітно, що деякі також використовували боргове фінансування для додавання експозиції.

Ця структура добре працювала на зростаючому ринку. Однак це стало набагато складнішим, коли Bitcoin припинив просування, а премії за акції звузилися.

Ціна Bitcoin впала з свого історичного максимуму $126 000 у жовтні до близько $70 000, стираючи більшу частину прибутків, які підтримували торгівлю.

Оскільки ціни впали, чиста вартість активів, пов'язана з корпоративними холдингами, також впала. Водночас оцінки акцій для багатьох компаній-скарбниць цифрових активів знизилися, зменшуючи їхню здатність випускати акції на вигідних умовах.

Отже, результатом став більш тісний цикл зворотного зв'язку в усьому секторі, в якому нижча ціна Bitcoin знижує чисту вартість активів Bitcoin на акцію. Це призводить до нижчих премій за акції, роблячи випуск акцій менш приростаючим.

Коли ці умови встановлюються, той самий механізм фінансування, який допоміг компаніям розширити свої позиції Bitcoin, починає втрачати ефективність.

Цей тиск сильно вдарив по акціях компаній-скарбниць. Акції, які торгувалися як високо-бета вираження позитиву Bitcoin, різко впали від своїх максимумів 2025 року, і багато хто з них показав гірші результати, ніж сам BTC.

Для компаній, які активно купували поблизу вершини ринку, таких як Metaplanet, нереалізовані збитки починають накопичуватися.

Стрес з'являється по всьому сектору

Тим часом ознаки напруги починають з'являтися в окремих випадках по всьому сектору.

Один нещодавній приклад походить від GD Culture, публічно торгованої компанії штучного інтелекту та прямих трансляцій, яка схвалила продаж своїх 7 500 Bitcoin, вартістю близько $503 мільйонів, для фінансування викупу акцій та підтримки ціни своїх акцій.

Сукупні цифри сектору також відображають зміну умов. Понад 100 публічних компаній вклали приблизно $100 мільярдів у Bitcoin минулого року, оскільки торгівля набирала темпу.

Ці холдинги зараз коштують близько $83,7 мільярдів, згідно з даними Bitcoin Treasuries, різке зменшення від їхньої пікової вартості.

Водночас лише дві з публічних компаній, які утримують Bitcoin на своїх балансах, купили більше активу минулого тижня, згідно з даними, зібраними Hodl15Capital.

Уповільнення свідчить про те, що за межами невеликої кількості відданих гравців апетит продовжувати додавати експозицію зник разом з ринком.

Навіть серед фірм, які продовжують представляти накопичення Bitcoin як довгострокову стратегію, активність стала більш нерівномірною.

Metaplanet, одна з найвідоміших компаній-скарбниць Bitcoin в Японії, залучила 40,8 мільярда ієн, або близько $255 мільйонів, як частину фінансування, яке може забезпечити до $531 мільйона загального капіталу для купівлі Bitcoin.

Проте вона не здійснювала купівлі Bitcoin цього року, навіть якщо вона підтримує довгострокову мету утримання 210 000 Bitcoin. Компанія наразі утримує 35 102 Bitcoin.

Наступна фаза виглядає більш вибірковою

На цьому тлі дослідження по всьому сектору все більше вказують на більш складне середовище для фірм, які побудували свою стратегію навколо випуску акцій та зростаючих цін Bitcoin.

Аналітики Galaxy Digital заявили, що той самий фінансовий інжиніринг, який посилював позитив, коли оцінки були сильними, зараз збільшує негатив, оскільки премії за акції стискаються.

Для компаній-скарбниць, чиї акції функціонували як торгівля криптовалютою з кредитним плечем, м'якші ринки та слабший апетит до ризику на публічних акціях змінили економіку моделі.

Криптодослідницька фірма 10x Research також стверджувала, що перший етап торгівлі компаніями-скарбницями вже пройшов свій курс, з легкими прибутками від багатих премій до чистої вартості активів, більше недоступними для більшості фірм.

У такому середовищі компанії, ймовірно, зіткнуться з сильнішим контролем щодо того, скільки акцій вони випустили на пікових оцінках, скільки Bitcoin вони купили поблизу максимумів циклу та скільки боргу вони взяли для фінансування цих позицій.

Зараз починає формуватися більш вибіркова фаза.

Galaxy Digital заявила, що компанії з сильнішими балансами та більш стійким доступом до капіталу краще позиціоновані, щоб витримати тривалий період плоских або негативних премій до чистої вартості активів.

Вже кілька фірм-скарбниць Bitcoin, включаючи Strategy та Strive, використовують опціони привілейованих акцій для фінансування нових придбань BTC, прагнучи перевершити топову криптовалюту в довгостроковій перспективі.

З іншого боку, інші, можливо, повинні будуть скоротити закупівлі, переосмислити капітальну стратегію або захищати підтримку акціонерів, якщо ринки акцій залишаються несприйнятливими.

Публікація Корпоративний сплеск Bitcoin на $100 мільярдів зводиться до одного покупця, оскільки інші компанії припиняють додавання вперше з'явилася на CryptoSlate.