Ripple cho biết các biện pháp kiểm soát tuân thủ sẽ mở khóa DeFi, nhưng thanh khoản XRPL vẫn còn quá mỏng để chứng minh điều đó

Ripple đang nỗ lực làm cho tài chính phi tập trung trở nên quen thuộc hơn với các tổ chức được quản lý và đặt XRP vào trung tâm của nỗ lực đó.

Các chu kỳ tăng trưởng trước đây của DeFi được xây dựng xung quanh các nhóm thanh khoản mở, hướng đến người dùng bán lẻ và khả năng chấp nhận rủi ro liên quan. Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên các giao thức chính đã tăng lên hàng chục tỷ đô la và tại các đỉnh trước đó đã vượt qua 100 tỷ đô la.

Đề xuất của Ripple là giai đoạn tiếp theo sẽ được định hình ít hơn bởi các nhóm không cần phép và nhiều hơn bởi quyền truy cập có kiểm soát, thanh toán tuân thủ, và tiền mặt cũng như tài sản thế chấp được token hóa mà các tổ chức có thể công nhận là cơ sở hạ tầng thị trường.

Trong bản thiết kế tháng 2, Ripple đã mô tả một ngăn xếp DeFi tổ chức trên XRP Ledger (XRPL) tập trung vào thanh toán stablecoin, tài sản thế chấp được token hóa, kiểm soát tuân thủ và lớp tín dụng trên sổ cái, dự kiến ra mắt vào cuối năm nay.

Thay vì cạnh tranh với các trung tâm DeFi lớn nhất về tổng số thô, Ripple đang nhấn mạnh các yếu tố cơ bản phù hợp với cách các tổ chức đã tổ chức thị trường, bao gồm danh tính, kiểm soát truy cập, dòng tiền và thanh toán tài sản thế chấp.

Tiền mặt và tài sản thế chấp đang mở rộng quy mô

Một phần quan trọng trong khung định hướng của Ripple là hoạt động bền vững nhất có thể nằm ngoài tổng số DeFi truyền thống. Các khoản tương đương tiền mặt được token hóa và tài sản thế chấp chất lượng cao đã mở rộng đủ để tiếp tục thu hút sự chú ý ngay cả khi hoạt động đầu cơ nguội đi.

RWA.xyz, nền tảng theo dõi tài sản thực trong thế giới được token hóa, báo cáo giá trị tài sản đại diện khoảng 21,41 tỷ đô la và giá trị tài sản phân phối gần 23,87 tỷ đô la. Bảng điều khiển trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa của nó cho thấy tổng giá trị khoảng 10,0 tỷ đô la.

Ripple đang định vị XRPL để phù hợp chặt chẽ hơn với các luồng đó. Bản thiết kế nhấn mạnh các tính năng hỗ trợ các công cụ được token hóa và quy trình giao hàng so với thanh toán, đồng thời giữ kiểm soát truy cập và công cụ tuân thủ gần với lớp cơ sở.

Trong khi đó, mức độ token hóa lớn vẫn còn gây tranh cãi.

McKinsey ước tính rằng vốn hóa thị trường được token hóa trên các loại tài sản có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Mặt khác, một báo cáo riêng của BCG và ADDX dự báo một cơ hội lớn hơn, dự đoán rằng token hóa có thể đạt khoảng 16,1 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Những gì đang hoạt động trên XRPL và những gì vẫn còn trong lộ trình

Lập luận về tổ chức của Ripple phụ thuộc vào sự phân chia rõ ràng giữa những gì mạng lưới đã có thể hỗ trợ và những gì vẫn phải triển khai.

XRPL đã chạy khối lượng giao dịch đáng kể và có các đường ray sàn giao dịch gốc.

Messari cho biết giao dịch trung bình hàng ngày tăng 3,1% theo quý lên khoảng 1,83 triệu trong quý 4 năm 2025, trong khi địa chỉ hoạt động trung bình hàng ngày giảm xuống khoảng 49,000.

Giao dịch thanh toán giảm 8,1% xuống còn khoảng 909,000, trong khi tạo đề nghị tăng lên khoảng 42% trong cơ cấu giao dịch.

Những con số đó không tự nó cho thấy sự tham gia của tổ chức. Nhưng chúng quan trọng đối với đề xuất của Ripple vì chúng chỉ ra rằng lớp thanh toán và sàn giao dịch đã được sử dụng ở quy mô lớn, điều này làm giảm gánh nặng cho các tổ chức khi coi XRPL là một đường ray hoạt động thay vì một thử nghiệm hoàn toàn mới.

Ripple cho biết một số thành phần đã hoạt động, bao gồm Multi-Purpose Tokens, một tiêu chuẩn token được thiết kế để mang siêu dữ liệu như hạn chế, và Credentials, mà họ mô tả là một lớp danh tính để đính kèm chứng thực như trạng thái xác minh KYC cho người tham gia.

Ripple cũng liệt kê Permissioned Domains, cùng với các công cụ như Simulate và Deep Freeze, và một sidechain XRPL EVM.

Nó cũng đưa ra lịch trình cho các phần bổ sung, bao gồm một sàn giao dịch phi tập trung có phép trong quý 2, ký quỹ thông minh và tích hợp Multi-Purpose Token DEX trong quý 2, và chuyển khoản bảo mật cho Multi-Purpose Tokens sử dụng bằng chứng không kiến thức trong quý 1.

Lộ trình cũng bao gồm một giao thức cho vay dựa trên các thông số kỹ thuật XLS-65 và XLS-66.

Bài kiểm tra báo cáo ngắn hạn là liệu thanh khoản có thể đo lường có tăng lên trước khi các tính năng sau đến hay không.

Dữ liệu DefiLlama cho thấy stablecoin lưu hành trên XRPL khoảng 418 triệu đô la, với RLUSD chiếm khoảng 83% tổng số đó. Nó cũng cho thấy XRPL DEX có khoảng 38,21 triệu đô la tổng giá trị bị khóa và khoảng 15,08 triệu đô la khối lượng giao dịch 24 giờ, với khối lượng giao dịch tích lũy khoảng 2,019 tỷ đô la.

Những mức cơ sở đó không lớn so với các địa điểm DeFi lớn nhất, nhưng chúng cung cấp một điểm khởi đầu cụ thể để đánh giá liệu các thị trường có phép có tăng sâu, liệu sổ lệnh có dày lên và liệu khối lượng định tuyến có tăng lên khi các mục lộ trình được triển khai hay không.

Tại sao XRP quan trọng trong cơ sở hạ tầng

Tuyên bố của Ripple là sự liên quan của XRP đến ít hơn từ câu chuyện đốt và nhiều hơn từ cách sổ cái định tuyến giá trị.

Trên XRPL, phí giao dịch được thanh toán bằng XRP và bị tiêu hủy, một thiết kế nhằm ngăn chặn spam. Chi phí giao dịch cơ bản của mạng nhỏ, thường được mô tả là 10 drops, và giao thức đốt đúng khoản phí được chỉ định khi một giao dịch được đưa vào sổ cái đã xác thực.

Để có bối cảnh, Messari đã định lượng quy mô thực tế của kênh phí. Nó cho biết phí giao dịch, tính bằng đô la, đã giảm xuống khoảng 133,100 đô la trong quý 4, và phí giao dịch gốc giảm xuống khoảng 57,600 XRP.

Nó cũng cho biết khoảng 14,3 triệu XRP đã bị đốt kể từ khi sổ cái ra đời, một tỷ lệ đốt thấp mà nó gắn với chi phí trên mỗi giao dịch thấp.

XRPL cũng sử dụng dự trữ có thể tạo ra nhu cầu cấu trúc cho XRP khi mức sử dụng tăng lên. Tài liệu XRPL chính thức liệt kê dự trữ cơ sở là 1 XRP cho mỗi tài khoản và dự trữ chủ sở hữu là 0,2 XRP cho mỗi mục, áp dụng cho các đối tượng như đường tín nhiệm và đề nghị.

Điều đó nói rằng, lập luận của Ripple ngụ ý rằng đốt phí và dự trữ không phải là đòn bẩy chính. Câu chuyện lớn hơn là định tuyến thanh khoản.

Sàn giao dịch phi tập trung của XRPL hỗ trợ tự động cầu nối, có thể sử dụng XRP làm trung gian khi nó giảm chi phí so với giao dịch hai token trực tiếp.

Đây là nơi đề xuất tổ chức trở nên có thể kiểm tra. Nếu các cặp stablecoin và FX được quản lý phát triển trên một DEX có phép, XRP có thể trở thành hàng tồn kho được các nhà tạo lập thị trường nắm giữ để trung gian các luồng.

Nhưng thiết kế không đảm bảo kết quả đó. Tự động cầu nối là có điều kiện, và các cặp stablecoin-to-stablecoin trực tiếp có thể chiếm ưu thế nếu chúng cung cấp thực thi tốt hơn.

Luận điểm của Ripple dựa trên việc XRP trở thành bước nhảy ưa thích đủ thường xuyên để nó hoạt động như cơ sở hạ tầng cấu trúc thị trường thay vì một token phí thụ động.

Bàn đạp stablecoin và câu hỏi tín dụng

Ripple đang dựa vào stablecoin làm đường lên tổ chức và các dự báo phân kỳ về mức độ nhanh mà thị trường đó có thể tăng trưởng.

Các nhà phân tích JPMorgan dự đoán rằng stablecoin có thể đạt 500 tỷ đô la vào năm 2028, gọi các dự báo cao hơn là quá lạc quan. Tuy nhiên, Standard Chartered đã công bố một triển vọng tích cực hơn, kỳ vọng vốn hóa thị trường stablecoin đạt 2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028.

RLUSD của Ripple là một phần của cược đó. Dữ liệu của CryptoSlate cho thấy RLUSD có vốn hóa thị trường khoảng 1,49 tỷ đô la. Cụ thể trên XRPL, dữ liệu DefiLlama cho thấy RLUSD chiếm ưu thế, với khoảng 348 triệu đô la stablecoin trên chuỗi đó.

Bàn đạp thứ hai là tín dụng. Lộ trình của Ripple kêu gọi một giao thức cho vay gốc vào cuối năm nay, với quản lý rủi ro được bảo lãnh vẫn ngoài chuỗi.

Một tín hiệu quan tâm sớm đến từ Evernorth, một công ty được Ripple hỗ trợ cho biết họ có ý định sử dụng giao thức cho vay XRP sắp tới, XLS-66, như một phần trong chiến lược của họ.

Trong một bài đăng blog ngày 29 tháng 1, Evernorth cho biết giao thức được dự định để cho phép các khoản vay lãi suất cố định, thời hạn cố định và bao gồm tiết lộ rủi ro, lưu ý rằng giao thức cho vay là một sửa đổi được đề xuất có thể không được phê duyệt hoặc thực hiện.

Đối với XRP, lớp tín dụng quan trọng vì nó có thể biến các khoản nắm giữ thành một tiện ích bảng cân đối kế toán mà không cần rời khỏi sổ cái, nhưng nó cũng đưa ra các loại câu hỏi về hiệu suất mà các tổ chức sẽ coi là không thể thương lượng, bao gồm các tiêu chuẩn bảo lãnh, quản lý vỡ nợ, kiểm soát hoạt động và kết quả thua lỗ sau khi các khoản vay hoạt động.

Những gì cần theo dõi khi luận điểm của Ripple được kiểm tra

Cược của Ripple có thể đo lường được, và nó sẽ không được giải quyết bằng một bản in TVL duy nhất.

Một con đường là kết quả tuân thủ hẹp.

Trong kịch bản đó, các đường ray thị trường có phép tồn tại, nhưng thanh khoản vẫn mỏng, hoạt động vẫn theo từng đợt, và hầu hết giao dịch stablecoin tiếp tục tập trung vào các địa điểm lớn hơn.

Vai trò của XRP sau đó sẽ thiên về cơ chế giao thức, bao gồm dự trữ và đốt phí nhỏ, với bằng chứng hạn chế rằng các nhà tạo lập thị trường đang nắm giữ XRP làm hàng tồn kho để trung gian các luồng.

Con đường thứ hai là bàn đạp stablecoin và FX. Ở đây, RLUSD và các stablecoin khác trở thành chân tiền mặt cho các hành lang được quản lý trên XRPL, và một DEX có phép tạo ra độ sâu sổ lệnh nhất quán trong một số cặp.

Câu hỏi sẽ là liệu XRP có thực sự giành được thị phần định tuyến hay không. Tự động cầu nối có thể sử dụng XRP để cải thiện thực thi, nhưng điều này không được đảm bảo. Các cặp stablecoin-to-stablecoin trực tiếp có thể chiếm ưu thế nếu chúng rẻ hơn hoặc cung cấp thanh khoản sâu hơn.

KPI rõ ràng nhất là thị phần khối lượng định tuyến, cụ thể là tần suất mà XRP là bước nhảy ưa thích khi các nhà giao dịch di chuyển giữa stablecoin và các công cụ được token hóa.

Con đường thứ ba là con đường mà Ripple đang ngầm nhắm đến, một bánh đà tài sản thế chấp và tín dụng.

Nếu quy trình làm việc tài sản thế chấp được token hóa phát triển và cho vay hoạt động với hiệu suất có thể dự đoán, XRPL sẽ trông ít giống một mạng thanh toán với các phần bổ sung và nhiều hơn giống như một ngăn xếp thanh toán mà các tổ chức có thể kết nối vào.

Trong thế giới đó, XRP quan trọng ít hơn vì nó bị đốt và nhiều hơn vì nó được nắm giữ, đăng, vay, cho vay và sử dụng làm hàng tồn kho trung gian trong các luồng giống với ngoại hối và tài trợ có bảo đảm, thay vì đuổi theo lợi suất bán lẻ.

Bài viết Ripple nói rằng kiểm soát tuân thủ sẽ mở khóa DeFi, nhưng thanh khoản XRPL vẫn còn quá mỏng để chứng minh nó xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.