Thợ đào Bitcoin đối mặt với tình trạng thu hẹp lợi nhuận, điều mà trong lịch sử thường báo trước lợi nhuận mạnh mẽ trong vòng 90 ngày

Bitcoin vừa trở nên khó khai thác hơn ~15% khi tỷ lệ Hash giảm—đẩy doanh thu thợ đào trở lại vùng căng thẳng $30

Nền kinh tế khai thác Bitcoin đã thắt chặt trở lại, nhưng những dấu hiệu tiềm ẩn có thể mở đường cho sự phục hồi giá của đồng tiền mã hóa hàng đầu này.

Trong những tuần qua, độ khó mạng lưới tăng vọt, trong khi tỷ lệ Hash đã cho thấy dấu hiệu suy yếu. Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận của thợ đào BTC đã chịu áp lực gia tăng khi doanh thu của họ trượt trở lại mức căng thẳng.

Sự kết hợp đó đã nhiều lần xuất hiện gần các điểm uốn lớn trong các chu kỳ thị trường trước đây.

Mặc dù các nhà phân tích thị trường cảnh báo rằng đây không phải là tín hiệu mua thần kỳ cho các nhà đầu tư, nhưng cấu trúc này rất quan trọng vì nó có khả năng chuyển đổi hành vi của thợ đào từ nhu cầu bán tuyệt vọng để tồn tại sang kịch bản họ bán ít hơn lượng nắm giữ tích lũy của mình.

Sự thay đổi tinh tế này trong hành vi có thể biến những gì thường là nguồn cung thị trường ổn định, có thể dự đoán thành một trở ngại nhẹ hơn đáng kể cho giá Bitcoin.

Bước nhảy độ khó chậm trễ xuất hiện sau khi phục hồi

Độ khó của Bitcoin điều chỉnh sau mỗi 2,016 khối, khoảng hai tuần một lần, có nghĩa là chỉ số này luôn phản ứng với các sự kiện đã xảy ra trên mạng lưới.

Thời điểm đó giải thích sự mâu thuẫn rõ ràng trong động thái mới nhất.

Sau một đợt bão và hạn chế khiến các máy móc ngoại tuyến, mạng lưới đã chứng kiến độ khó giảm khoảng 11.16% xuống còn khoảng 125.86T vào ngày 7 tháng 2.

Khi các thợ đào quay trở lại trực tuyến và sản xuất khối bình thường hóa, đợt điều chỉnh tiếp theo đã di chuyển theo hướng ngược lại. Vào ngày 19 tháng 2, độ khó tăng khoảng 14.73% lên khoảng 144.40T.

Điểm chính rất đơn giản. Mạng lưới trở nên khó khai thác hơn vì tỷ lệ Hash đã phục hồi trước đó, không phải vì nền kinh tế thợ đào được cải thiện theo thời gian thực.

Sự khác biệt đó rất quan trọng để diễn giải hành vi của thợ đào. Mức độ khó tăng có thể trông tăng giá về mặt bề ngoài vì nó báo hiệu sức mạnh của mạng lưới.

Tuy nhiên, nó cũng có thể là một sự ép buộc tỷ suất lợi nhuận nếu mức tăng đó xảy ra sau khi phục hồi tạm thời, khi phí yếu và giá BTC không đủ để bù đắp chi phí khai thác cao hơn.

Sự phục hồi ngắn hạn trong tỷ lệ Hash đang che giấu sự suy giảm rộng hơn

Các thước đo ngắn hạn về tỷ lệ Hash mạng BTC thực sự đã cho thấy sự cải thiện đáng chú ý khi bước vào giữa tháng 2.

Dữ liệu được tổng hợp từ Hashrate Index của Luxor cho thấy SMA 7 ngày tăng từ ~1,003 EH/s lên ~1,054 EH/s trong giai đoạn phục hồi sau bão ngay lập tức.

Tuy nhiên, nếu nhìn rộng hơn một chút để xem xu hướng tổng thể, bức tranh trở nên kém thoải mái hơn đáng chú ý đối với ngành.

Báo cáo ChainCheck mới nhất của VanEck mô tả sự suy giảm ~14% trong tỷ lệ Hash trong 90 ngày qua, một chỉ số đáng chú ý vì sự suy giảm kéo dài với quy mô này không phổ biến trong các giai đoạn trưởng thành của mạng lưới Bitcoin.

Hơn nữa, các ước tính hàng ngày liên tục cho thấy biến động có ý nghĩa, một yếu tố làm phức tạp bất kỳ câu chuyện điểm đơn nào được các nhà quan sát thị trường đưa ra.

Dưới ánh sáng này, xu hướng rộng hơn cho thấy áp lực kéo dài trên tỷ lệ Hash trong vài tháng qua. Sự gia tăng mạnh trong độ khó khai thác chồng lên trên áp lực đó có thể làm tăng căng thẳng tỷ suất lợi nhuận tại một điểm đặc biệt mong manh đối với ngành.

Hashprice là điểm áp lực thực sự, và nó đã thắt chặt trở lại

Độ khó và tỷ lệ Hash mô tả mạng lưới. Hashprice mô tả hoạt động kinh doanh.

Các thợ đào trả chi phí bằng tiền pháp định và tài trợ những chi phí đó thông qua sản xuất BTC và trong một số trường hợp, bán tài sản kỹ thuật số hàng đầu. Đó là lý do tại sao giá hash, thường được báo giá bằng đô la mỗi petahash mỗi ngày, là thước đo thực tế hơn về căng thẳng.

Sau khi độ khó tăng vào ngày 19 tháng 2, hashprice của BTC đã giảm xuống dưới khoảng $30/PH/ngày. Mức đó được xem rộng rãi là vùng căng thẳng, tùy thuộc vào hiệu quả máy móc, nghĩa vụ nợ và chi phí điện.

Điều này là do một số nhà điều hành có thể chịu đựng được, trong khi một số nhà điều hành biên thường không thể.

Phí không mang lại nhiều cứu trợ. Dữ liệu Hashrate Index cho cùng kỳ cho thấy phí giao dịch chỉ chiếm khoảng 0.48% phần thưởng khối, cho thấy các thợ đào gần như phụ thuộc hoàn toàn vào trợ cấp và giá spot của Bitcoin.

Kết quả là một sự nén quen thuộc. Độ khó tăng cao hơn, hỗ trợ phí vẫn mỏng, và giá hash yếu đi.

Đó là sự kết hợp có xu hướng tắt các máy cũ hơn trước tiên và đẩy các thợ đào chi phí cao hơn gần hơn đến việc bán buộc.

Trên thực tế, đây là cách một mạng lưới trông mạnh về mặt kỹ thuật có thể tạo ra căng thẳng kinh tế trong lĩnh vực khai thác. Giao thức đang làm những gì nó phải làm. Vấn đề là thời điểm.

Tại sao căng thẳng của thợ đào có thể trở thành thiết lập tăng giá trong 90 ngày

Lập luận tăng giá xoay quanh hiện tượng này tập trung vào những thay đổi cơ cấu trong ngành khai thác và tác động của chúng đối với động lực cung.

Cơ chế đang hoạt động mang tính cấu trúc, bắt nguồn từ cách áp lực kéo dài của thợ đào định hình lại phát hành, bảng cân đối kế toán và thanh khoản thị trường.

Độ khó hoạt động như một sự ép buộc chậm trễ trên thị trường. Khi mạng lưới tích cực tăng độ khó sau một đợt phục hồi hoạt động ngắn, nó có thể dễ dàng vượt quá những gì các thợ đào thực sự có thể duy trì ở mức giá và phí hiện tại.

Sau đó, tỷ lệ Hash điều chỉnh theo thời gian thực khi các nhà điều hành phản ứng với thực tế kinh tế mới. Các máy biên buộc phải tắt nguồn gần như ngay lập tức khi lợi nhuận hàng ngày của chúng giảm xuống dưới điểm hòa vốn.

Nếu sự yếu kém dai dẳng đó kéo dài sang kỷ nguyên tiếp theo, van giải áp tích hợp của giao thức sẽ khởi động và độ khó vốn dĩ giảm xuống.

Sự suy giảm độ khó cải thiện về mặt cơ học nền kinh tế cơ bản cho các thợ đào sống sót.

Nếu độ khó giảm 10% đến 12% và giá Bitcoin vẫn hoàn toàn bằng phẳng, doanh thu thợ đào trên mỗi hash tăng lên theo một độ lớn toán học rất tương tự.

Mặc dù sự điều chỉnh đó không đảm bảo một đợt tăng giá thị trường lớn, nhưng nó có thể giảm đáng kể xác suất tổng thể của việc bán buộc mạnh mẽ từ các thợ đào bị căng thẳng về tài chính.

Cơ chế đó tạo thành trái tim tuyệt đối của luận điểm đầu hàng-rồi-phục hồi được phổ biến bởi các khung chu kỳ thợ đào khác nhau (chẳng hạn như phân tích kiểu Hash Ribbons truyền thống).

VanEck bổ sung một móc lượng hóa hấp dẫn cho lý thuyết này. Trong một bảng được công bố theo dõi 12 giai đoạn co rút tỷ lệ Hash đáng chú ý, công ty tài chính lưu ý rằng sự suy giảm tỷ lệ Hash kéo dài thường được theo sau bởi lợi nhuận kỳ vọng 90 ngày mạnh mẽ đáng chú ý cho Bitcoin.

Loại trừ lịch sử rất sớm của mạng lưới, thiếu giá xác định, và tập hiện tại vẫn chưa được giải quyết, các giai đoạn được liệt kê của VanEck nghiêng về tích cực cao, mang lại lợi nhuận kỳ vọng trung vị khoảng phạm vi 40% cao và trung bình nghiêng nặng.

Điểm mấu chốt cuối cùng cho các nhà giao dịch tập trung vào tín hiệu rộng hơn thay vì mức tăng phần trăm cụ thể.

Căng thẳng thợ đào đỉnh điểm thường báo hiệu áp lực cung giai đoạn cuối, và một khi giao thức cơ bản đặt lại độ khó hoặc giá tài sản ổn định, áp lực cung đó có thể phai nhanh chóng.

Chất xúc tác tiếp theo là mức độ khó tiếp theo, nhưng ETF và vĩ mô vẫn tạo ra giai điệu

Biến số trước mắt nhất đã có trên lịch. Các công cụ dự báo đang chỉ đến một mức giảm hai con số khác trong độ khó, khoảng 11%, vào đầu tháng 3 nếu thời gian khối hiện tại giữ được.

Nếu ước tính đó đúng về phương hướng, hiệu ứng rất đơn giản. Hashprice sẽ cải thiện mà không yêu cầu BTC tăng giá trước, điều này có thể giảm áp lực hoạt động bán để tài trợ trên các thợ đào yếu hơn.

Đó là lý do tại sao bức ảnh hiện tại, độ khó tăng và tỷ lệ Hash giảm, đôi khi có thể được đọc là sự thắt chặt đỉnh điểm thay vì một cảnh báo mới. Trong các giai đoạn trước, đó là điểm ngay trước khi điều kiện mạng lỏng lẻo.

Tuy nhiên, tín hiệu thợ đào không hoạt động trong chân không, và thị trường hậu ETF đã làm cho điều đó thậm chí rõ ràng hơn.

Vào đầu tháng 2, các ETF BTC spot của Mỹ đã ghi nhận những biến động rộng trong dòng chảy hàng ngày, bao gồm dòng vốn ròng chuyển vào khoảng 562 triệu đô la vào ngày 3 tháng 2 và dòng vốn ròng chuyển ra khoảng 545 triệu đô la vào ngày 5 tháng 2.

Sau đó trong tháng, các động thái hàng ngày vẫn dao động, với một ngày chuyển ra khoảng 166 triệu đô la và một ngày khác chuyển vào 88 triệu đô la.

Khi người mua ETF hoạt động tích cực, áp lực bán của thợ đào ít quan trọng hơn. Khi nhu cầu ETF yếu đi hoặc chuyển sang tiêu cực, căng thẳng của thợ đào có thể thêm vào động lực giảm.

Trong khi đó, định vị vĩ mô cũng vẫn là một bộ lọc lớn cho thị trường.

Reuters đã báo cáo sự quan tâm đặt mạnh xung quanh các mức giá Strike $50,000 đến $60,000 trong cùng kỳ, một dấu hiệu của nhu cầu phòng hộ và thận trọng đối với các tài sản rủi ro.

Nếu tâm lý rủi ro xấu đi hoặc thanh khoản thắt chặt, Bitcoin vẫn có thể giao dịch như một tài sản vĩ mô beta cao, ngay cả khi điều kiện khai thác được cải thiện.

Ba con đường cho Bitcoin trong 90 ngày tới

Kịch bản mang tính xây dựng nhất là thiết lập lại khai thác với nhu cầu ổn định hơn. Trong con đường đó, tỷ lệ Hash vẫn đủ mềm để hỗ trợ cắt giảm độ khó có ý nghĩa, hashprice được cải thiện và dòng chảy ETF ngừng biến động mạnh về phía tiêu cực.

Trong những điều kiện đó, BTC có chỗ cho một động thái cao hơn 10% đến 35% trong 90 ngày khi áp lực cung liên quan đến thợ đào giảm bớt.

Con đường giữa là những gì có thể được gọi là kết quả đầu hàng-nhẹ. Hashprice ở gần hòa vốn, tỷ lệ Hash tiếp tục giảm dần và độ khó điều chỉnh thấp hơn theo từng bước, nhưng giá spot vẫn dao động.

Loại thiết lập đó có thể để BTC trong phạm vi -5% đến 20% trong 90 ngày, với căng thẳng của thợ đào làm tổn thương tâm lý ngắn hạn trước khi thiết lập lại giao thức bắt đầu giúp đỡ.

Con đường giảm giá là thất bại tín hiệu, nơi nhu cầu và vĩ mô chiếm ưu thế. Trong trường hợp đó, dòng chảy ETF ra vẫn tiếp diễn, định vị tránh rủi ro sâu hơn và ngay cả mức độ khó thấp hơn cũng không đủ để bù đắp nhu cầu yếu.

Ở đây, tài sản kỹ thuật số có thể thấy lợi nhuận lên đến -30% trong 90 ngày tới khi BTC xem lại các vùng giảm lớn và các thợ đào buộc phải bán vào thị trường đang rơi.

The post Bitcoin miners face a margin crunch that historically precedes strong returns within 90 days appeared first on CryptoSlate.