Fed 降息，市場歡呼 — Bitcoin 對沖不確定性

美聯儲降息25個基點，將目標區間降低到4.0–4.25%。

鮑威爾表示，這是「朝向更中性政策立場邁出的又一步」，並且政策「並非按照預設路徑進行」 — 將此舉定位為對變化條件的暫時調整，而非全面轉向的開始。

但這一舉措發生時，通脹已連續四年多高於目標水平 — 這是自1990年代末以來持續時間最長的一次。根據美聯儲自己2025年9月的預測，PCE通脹預計將保持在2%以上直到2028年，而聯邦基金利率預計將從2025年的3.6%降低到2027年的3.1%。通常，較高的利率用於抑制持續的通脹，但美聯儲卻正在規劃一條寬鬆政策的路徑。

從鷹派承諾到投降

就在幾週前的傑克遜霍爾會議上，鮑威爾還披著鷹派羽毛，承諾：「無論如何，我們都不會允許價格水平的一次性上漲演變成持續的通脹問題。」

那本應是一條紅線，然而鮑威爾自己卻用這次降息抹去了它。他稱之為風險管理，但實際上，這更像是投降。當然，鮑威爾為此舉辯護，但市場將其解讀為鴿派行動，風險資產因此飆升。

過剩流動性掩蓋真實風險

信貸市場使這種荒謬變得明顯不過 — 垃圾債券交易得像藍籌股一樣，彷彿風險已經消失。美國高收益利差 — 投資者為持有風險企業債券而非安全國債所要求的額外收益率 — 已崩潰至僅2.9%，接近週期低點，而CCC級垃圾債券（最高風險等級）則從4月的11.4%降低到如今的僅7.9%。

股票波動性仍然低迷：Cboe波動率指數(VIX) — 華爾街追蹤美國股票預期30天波動性的「恐慌指標」 — 徘徊在16附近，遠低於其長期平均水平。

甚至美聯儲自己的指標也證實了這一點：芝加哥美聯儲國家金融條件指數(NFCI)為–0.56，表明流動性條件比歷史常態更為寬鬆。

機構選擇獨立於美聯儲的對沖工具

自2021年3月通脹首次突破美聯儲2%目標以來，美國股市一路飆升。Wilshire 5000 — 追蹤整個股票市場的指數 — 目前市值約66萬億美元，在此期間增加了近65%。

但當股票在美聯儲提供的流動性上漲時，Bitcoin表現更佳，在同一時期價格增加了一倍多 — 與股票不同，Bitcoin的吸引力恰恰在於它處於美聯儲軌道之外。

Bitcoin在9月18日美聯儲降息後立即跳升至117,000美元，但隨後回落，受到獲利了結、期貨清算和大量期權定位的壓力。根據Glassnode數據，Bitcoin期權未平倉合約已飆升至創紀錄的500,000 BTC，9月26日到期的合約將成為歷史上最大的一次，放大了短期波動性。

即使在降息後價格回落，機構需求似乎仍然堅挺。在9月18日至22日之間，Glassnode數據顯示，美國現貨Bitcoin ETF吸收了超過7,000 BTC（按當時價格計算接近8.5億美元）。結果是美聯儲的不確定性助長了更多機構活動 — 加強而非削弱了Bitcoin的立足點。

分裂的組織難以維持

在美聯儲內部，這一幕喚起了古老的警告 — 一個分裂的組織難以維持。9月的投票是連續第二次會議未能獲得一致支持，十九位政策制定者中有七位傾向於減少降息次數。

Stephen Miran加入美聯儲理事會只是增加了不和諧。作為Hudson Bay的前策略師，這家投資公司曾交易FTX破產索賠，Miran是唯一一位推動更大幅度0.5%降息的理事。儘管他未能說服同事，而且鮑威爾強調委員會行動具有「高度一致性」，但一位具有數字資產經驗且偏向更寬鬆流動性條件的政策制定者的到來不太可能沒有後果。

鮑威爾自己承認：「現在沒有無風險的路徑。該做什麼並不是非常明顯。」這種缺乏清晰度本身就是一種風險 — 市場不會猶豫將其解讀為不確定性並加以利用。在這種情況下，去中心化的替代方案顯得更加可信，而Bitcoin為投資者提供了對抗通脹和貨幣政策政治化所需的對沖工具。

當鮑威爾進行調整時，投資者正在轉向那些不會隨著美聯儲政策選擇的每一次波動而生死存亡的資產。