軟銀將OpenAI支持貸款目標削減至60億美元，因貸款方對估值持保留態度

由於銀行和私人信貸基金對交易結構及未上市AI獨角獸OpenAI的估值難度提出異議，軟銀已將原計劃以OpenAI股份為擔保的保證金貸款從約100億美元削減至約60億美元。

在貸款方對保證金貸款的結構及支撐交易的私人估值提出異議後，軟銀集團正在縮減一項雄心勃勃的融資計劃，該計劃原本擬以其持有的OpenAI股份作為抵押，籌集約100億美元資金。

據路透社及其他媒體引述彭博社的報導，軟銀及其安排行在近期與潛在貸款方的討論中提出了降低至「低至60億美元」的目標，較原定規模降低了約40%。美國新聞網報導稱，最初的方案「令投資者擔憂如何對ChatGPT開發商OpenAI這樣的未上市公司進行估值」。

貸款方質疑OpenAI私人估值及交易結構

彭博社4月份對該交易的獨家報導稱，軟銀正尋求「一筆以其持有的美國人工智能巨頭OpenAI股份為擔保的100億美元貸款」，結構為兩年期保證金貸款，並附有延長一年的選項。彭博社表示，這項安排將讓這家日本企業集團「在不出售OpenAI股份的情況下承擔更多債務，以推進其AI佈局」。

實際操作上，這一機制直截了當但存在風險：軟銀以其持有的OpenAI股權作為抵押借款，若抵押品價值下跌，貸款方可要求追加保證金或沒收股份。貸款方目前表示，癥結在於如何為該抵押品定價。正如《經濟時報》總結彭博社的報導所指出的，「部分債權人對如何評估OpenAI這家私人持有公司的估值表示擔憂」，OpenAI在近幾個季度未能達到部分內部銷售和用戶里程碑。中國平台富途的一篇分析文章指出，「問題的核心在於貸款方無法確定OpenAI的合理估值」，並將此次貸款談判稱為軟銀AI槓桿策略的「重大挫折」。

這些擔憂疊加在軟銀已相當龐大的AI融資結構之上。今年3月，彭博社報導稱軟銀已獲得一筆400億美元的過渡貸款，用於資助其OpenAI投資及一般企業需求，該交易由全球銀行財團提供支持，目前正向更多貸款方進行分銷。彭博社表示，滙豐銀行、法國巴黎銀行及聖保祿銀行等機構正以副承銷商身份加入，各被要求承諾約50億美元。路透社在總結同一報導時補充，軟銀「正尋求高達400億美元的貸款」以支持其對OpenAI的押注。雅虎財經也引用了這一數字，凸顯出與AI交易掛鉤的槓桿規模已相當之大。

縮減後的貸款對軟銀AI戰略意味著什麼

這筆保證金貸款原本旨在成為上述融資架構的另一支柱：通過以OpenAI股份作抵押借款而非出售股份，軟銀可籌集資金擴大AI投資——可能包括「Stargate」數據中心計劃等基礎設施項目——同時在OpenAI估值持續上升的情況下保留上行收益。TechFundingNews指出，這筆100億美元的保證金貸款「只是軟銀更大規模AI融資計劃的一部分」，據報導該計劃包括通過願景基金2、400億美元過渡貸款及其他融資安排，對OpenAI及相關企業合計承諾逾600億美元。

將保證金貸款目標削減至約60億美元並不意味著該策略就此終結，但這表明，即便在AI熱潮席捲的市場中，債權人對集中性私募股權抵押風險的承受能力也並非毫無上限。正如彭博社在早前一篇關於400億美元過渡貸款的文章中所言，OpenAI相關敞口已是「迄今為止對債權人情緒的最大考驗之一，考驗他們對這家日本企業集團借債驅動、深入佈局人工智能這一做法的態度」。

最新的規模縮減顯示，就目前而言，銀行和基金願意支持軟銀的AI雄心——但前提是它們仍能說服自身的風險委員會，確認所承貸的抵押品可以憑藉超越市場感覺和二級市場傳言的依據進行合理估值。