BTC 在季節性壓力下結束疲軟季度，財政公司 mNAV 合約收縮

BTC$109,481.70剛剛結束了歷史上這個最大加密貨幣今年第三糟糕的一週，跌幅超過平均水平達5%。第38週實際上結束了第三季度，該季度上漲了約1%，以及9月份，該月份設法保持平穩。

雖然這些數據與該時期作為一年中最弱季節之一的歷史聲譽一致，但一些催化因素可能導致了表現不佳。

週五，超過170億美元的期權到期，最大痛苦價格——即期權持有人損失最多而期權賣方獲利最多的行使價——位於110,000美元，這對現貨價格產生了引力中心效應。

一個關鍵的技術因素仍然是短期持有者的成本基礎，為110,775美元，這反映了過去六個月內移動的幣的平均鏈上收購價格。

Bitcoin在8月測試了這一水平，在牛市中，它通常會多次向這條線移動。今年，它只有一次顯著跌破該水平：在4月的關稅恐慌期間，當時它跌至低至74,500美元。

放大來看，評估Bitcoin是否仍處於以更高高點和更高低點為特徵的上升趨勢中，對了解反彈是否可持續至關重要。

分析師Caleb Franzen強調，Bitcoin已滑落至其100天指數移動平均線(EMA)以下，200天EMA位於106,186美元。之前的重要低點約為9月1日的107,252美元，為了保持更廣泛的趨勢完整，Bitcoin需要保持在該水平之上。

宏觀背景

美國經濟在第二季度以3.8%的年化速度增長，遠高於3.3%的預期，是自2023年第二季度以來的最強表現。初次申請失業救濟人數減少了14,000人至218,000人，低於預期，標誌著自7月中旬以來的最低水平。同時，支出數據符合市場預期。美國核心PCE價格指數，美聯儲衡量基礎通脹的首選指標（不包括食品和能源），在2025年8月較上月上漲了0.2%。

10年期美國國債收益率從4%的支撐位反彈，現在交易接近4.2%。美元指數(DXY)繼續在98的長期支撐位附近徘徊。同時，金屬領跑市場，白銀在約45美元左右，接近1980年和2011年以來的歷史最高水平。與此同時，美國股票僅略低於其記錄水平。

Bitcoin仍然是異類，比其峰值低10%以上。

Bitcoin相關股票

Bitcoin財庫公司繼續面臨嚴重的市值對淨資產價值(mNAV)壓縮。Strategy (MSTR)年初至今幾乎沒有正回報。在某個時點，它跌破了300美元，對2025年來說是負回報。

Strategy與BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT)之間的比率為4.8，是自2024年10月以來的最低水平，這顯示了過去12個月中最大的Bitcoin財庫公司表現遠遜於Bitcoin。

Strategy的企業mNAV目前為1.44（截至週五）。這裡的企業價值考慮了所有基本流通股、總名義債務和永久優先股的總名義價值減去公司的現金餘額。

MSTR的一線希望是，四種永久優先股中的三種，STRK、STRC和STRF，都有終身正回報，因為執行主席Michael Saylor希望通過這些工具購買更多BTC。

MSTR面臨的一個日益嚴重的問題是Bitcoin波動性的缺乏。這種加密貨幣的隱含波動率——衡量市場對未來價格波動預期的指標——已降低到40以下，是多年來的最低水平。

這很重要，因為Saylor經常將MSTR定位為Bitcoin的波動性投資。相比之下，MSTR的隱含波動率為68。過去一年，其日誌回報的年化標準差為89%，而在過去30天內已降低到49%。

對於股票來說，較高的波動性通常會吸引投機者，產生交易機會並吸引投資者的注意，因此這種下降可能正在成為阻力。

同時，第五大Bitcoin財庫公司Metaplanet (3350)持有25,555 BTC，並且從其國際發行中仍有約5億美元待部署。儘管如此，其股價繼續在517日元（3.45美元）掙扎，比其歷史最高點低70%以上。

Metaplanet的mNAV已降低到1.12，從6月的8.44急劇下降。其市值現為39.4億美元，相比Bitcoin NAV為29億美元，平均BTC收購成本為106,065美元。