NYDIG 呼籲終止在加密貨幣財政公司估值中使用 mNAV 指標

TLDR

• NYDIG 呼籲取消用於評估加密貨幣財庫公司的 mNAV 指標，稱其具有誤導性且不真誠
• 該指標未能考慮這些公司擁有的營運業務和加密貨幣持有量以外的其他資產
• mNAV 使用假設的流通股份，可能錯誤地將未轉換的可轉換債務視為股權
• Strive Asset Management 收購了 Semler Scientific，這是兩家比特幣財庫公司之間的首次合併
• 合併後的公司現在控制超過 10,900 BTC，許多財庫公司目前的交易價格低於其 mNAV 值

這一批評出現之際，Strive Asset Management 完成了首次由一家比特幣財庫公司收購另一家的交易。Strive 以全股票交易方式收購了 Semler Scientific，創建了一個財庫中擁有超過 10,900 BTC 的合併實體。

mNAV 指標比較公司的市值與其加密貨幣持有量的價值。持有的加密貨幣多於市值的公司被認為以折扣交易。那些估值高於其加密貨幣持有量的公司則以溢價交易。

當前估值方法的問題

第一個主要問題涉及 mNAV 如何處理營運業務。大多數比特幣財庫公司的業務不僅僅是購買和持有加密資產。例如，MicroStrategy 除了持有比特幣外，還通過軟件銷售產生收入。

mNAV 計算未能考慮這些額外的業務運營和資產。這為投資者做出買賣決策時提供了不完整的公司真實價值圖景。

該指標還忽略了公司可能擁有的加密貨幣財庫以外的其他有價值資產。這種疏忽可能導致不準確的估值和糟糕的投資選擇。

債務會計問題

第二個問題涉及 mNAV 如何處理可轉換債務。該指標在計算中使用「假設流通股份」，這通常包括尚未轉換為股權的可轉換債務。

可轉換債務持有人在兌換其債務頭寸時通常要求現金而非股份。這為公司創造了比簡單地向投資者發行新股更為沉重的負債。

這種結構激勵比特幣財庫公司最大化其股權波動性。這種動態創造了 mNAV 指標無法正確捕捉的額外風險。

市場背景和收購活動

目前，公開交易的比特幣財庫公司共持有超過 100 萬 BTC。這些公司中許多的交易價格低於其 mNAV 值，這可能預示著更多的收購活動即將到來。

Strive-Semler 合併展示了公司如何在這一領域進行整合。該交易增加了合併實體的每股淨資產價值，投資者將其視為一種收益生成形式。

醫療設備公司 Semler Scientific 自八月以來一直以低於其加密貨幣持有量的折扣交易。儘管比特幣財庫領域競爭加劇，這種折扣仍然存在。

這篇文章「NYDIG 呼籲終止加密貨幣財庫公司估值中的 mNAV 指標」首次發表於 CoinCentral。