Bitcoin 在 2025 年增加了 14%，但隨著企業將重心轉向 AI 和 HPC，挖礦股票已飆升超過 150%

加密貨幣挖礦公司在2025年跑贏了比特幣。這次，不是因為他們徹底改變了商業模式。

那些建立比特幣基礎設施的公司現在正加倍投資人工智能和高性能計算。華爾街也給予了獎勵。雖然比特幣今年上漲了約14%，但公開交易的礦商表現遠超這個數字，有些公司年初至今的漲幅超過了500%。

這是一場全面的轉型，我們正在實時見證舊有的挖礦模式（消耗能源，獲得幣）被重新設計。這些公司被定價為科技基礎設施公司，因為這正是他們正在成為的角色。

根據彭博社報導，一支追蹤上市礦商的基金年初至今已上漲了超過150%，而比特幣本身仍在攀升，朝著月初接近126,000美元的峰值邁進。

當然，這波漲勢恰好始於第二屆特朗普政府公開支持多項親加密貨幣法案之時。

Cipher和IREN深入AI數據中心領域

Cipher Mining Inc.和IREN Ltd.正在引領這一潮流。Cipher的股價今年已上漲了近300%。IREN的股票已飆升了約500%。兩家公司都超越了基本的挖礦業務，進入了AI計算託管的世界。

Cipher與Fluidstack簽署了一份為期10年、價值30億美元的託管協議，Fluidstack的投資者包括Google。作為該協議的一部分，Fluidstack鎖定了14億美元的租賃承諾，並獲得了代表Cipher 5.4%股權的認股權證。這筆交易證明了挖礦公司現在正在將能源重新分配給AI，而不僅僅是算力。

IREN剛在週三完成了10億美元的可轉換債券發行，顯示傳統礦商現在多麼迅速地吸引資金來為基礎設施而非挖礦設備提供資金。在紐約，TeraWulf Inc.的規模更大。

該公司正在發行32億美元的優先擔保債券，以擴大其位於Barker的Lake Mariner數據中心。目標是什麼？從單一基地同時處理挖礦和AI運算。

總部位於新加坡的比特鹿科技集團(Bitdeer Technologies Group)也在做同樣的事情。在詳細說明將主要挖礦場所（包括其位於俄亥俄州Clarington的570兆瓦設施）轉變為全面AI計算中心的計劃後，本週其股價上漲了近30%。如果一切順利，該公司表示到2026年可能實現超過20億美元的年化收入。

比特鹿的資本市場和戰略副總裁Jeff LaBerge表示，公司並不會放棄挖礦，但會轉換那些"長期回報穩定"的合格場所。

減半、高能源成本迫使礦商轉變計算策略

但這整個轉型實際上是在2024年比特幣減半後開始的，當時區塊獎勵從6.25個比特幣降低到了3.125個比特幣，壓縮了礦商的收入。再加上網絡難度上升和交易量緩慢，利潤開始迅速枯竭。

即使比特幣價格創下新高，單位經濟效益也不像過去那樣有效。能源成本昂貴。回報不確定。因此，礦商開始將能源從挖礦轉向AI。

TheMinerMag分析師Wolfie Zhao表示，像Riot Platforms、IREN和Bitfarms這樣的公司已經決定在近期不擴大其算力。他們不再追求更多算力，而是尋找如何更好地利用已有的能源。"焦點正在從'我們能增加多少算力'轉向'我們如何更有效地利用我們的能源足跡'，"Zhao說。他補充說，挖礦和計算現在共享相同的能源經濟，意味著兩者都在競爭相同的兆瓦資源。

Needham & Co.分析師John Todaro表示，經濟效益很明確："HPC和AI託管的每兆瓦收入和EBITDA利潤率遠高於挖礦。"資本市場也注意到了這一轉變。

John指出，考慮到比特幣的波動性和減半風險，投資者給予專注於AI數據中心的公司比純挖礦公司更高的估值倍數。

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