Bitcoin 財政公司在 2025 年使散戶買家損失超過 170 億美元

TLDR

• 散戶投資者透過比特幣財政股票敞口損失了170億美元。
• 公司在2025年籌集了860億美元購買比特幣，超過了美國IPO。
• 五分之一的比特幣相關公司現在交易價格低於其淨資產價值。
• Strategy的股票下跌了20%，而Metaplanet的價值損失超過60%。

散戶投資者在通過上市公司追逐比特幣敞口後，現在面臨嚴重損失。10X Research的一份新報告顯示，這些投資者損失了約170億美元，因為比特幣財政公司的股票大幅下跌。許多人以溢價購買了炒作，但隨著比特幣漲勢減弱，這些溢價崩潰了。股票下跌使許多股東持有的是損失而非收益。

比特幣財政股票隨市場情緒下跌

散戶投資者轉向比特幣財政公司(DATCOs)以獲得對比特幣的間接敞口。這些公司，如MicroStrategy(現為Strategy)和Metaplanet，以溢價發行股票並使用資金購買比特幣。

這種方法在比特幣價格上漲期間幫助提升了估值。然而，當比特幣動能放緩時，這些公司的股價下跌了。報告稱這一轉變使新投資者的財富蒸發了170億美元。

"那些曾經備受讚譽的NAV溢價已經崩潰，讓投資者手捧空杯，而高管們則帶走了黃金，"10X Research指出。

圍繞比特幣財政股票的市場熱情已經消退。根據報告，由於股權溢價膨脹，投資者還多支付了200億美元。

儘管加密貨幣激增，比特幣相關股票表現不佳

儘管比特幣最近達到了126,000美元以上的新歷史高點，但與加密貨幣相關的公司股票卻表現掙扎。Strategy(前身為MicroStrategy)的MSTR股票自8月以來下跌了超過20%。總部位於東京的Metaplanet經歷了更陡峭的下跌，損失了超過60%的價值。

以市場對淨資產價值(mNAV)比率衡量的投資者信心已經下降了。Strategy現在的交易價格約為其比特幣持有量的1.4倍，而Metaplanet則降至1.0倍以下。這意味著這些股票中的一些現在的交易價格低於其比特幣持有量的價值。

根據數據，約五分之一的上市比特幣財政公司現在的交易價格低於其淨資產價值。這引起了分析師對該模式在當前市場是否仍然有效的擔憂。

比特幣財政策略的興衰

在比特幣牛市期間，DATCOs通過發行交易價格高於其基礎比特幣價值的股票籌集了數十億美元。這些資金被用來購買更多比特幣，創造了一個推動股價和比特幣持有量雙雙上升的反饋循環。

Coincetral早前報導，公司在2025年為加密貨幣購買籌集了超過860億美元。這一數字高於今年美國IPO籌集的總金額。然而，隨著比特幣漲勢放緩和市場波動性下降，同樣的策略已開始失敗。

投資者現在質疑擁有反映比特幣表現但承擔額外業務風險的公司股份的價值。曾經提升利潤的膨脹溢價現已消失，公司必須依靠核心財務表現。

分析師表示DATCOs必須轉向實際盈利

H100 Group AB的比特幣策略主管Brian Brookshire表示，mNAV比率隨時間推移並不穩定。"大多數交易接近1倍mNAV的BTCTCs僅在過去幾週內達到那裡，"他解釋道。"從定義上講，這不是常態...即使對於MSTR，也不存在所謂的正常mNAV。"

10X Research表示，這對DATCOs來說是一個轉折點。報告指出，來自股份溢價的膨脹估值將不再推動表現。相反，這些公司將需要展示盈利增長和業務紀律。

"隨著波動性下降和容易獲得的收益消失，這些公司面臨著從營銷驅動的動能到真正市場紀律的艱難轉變，"報告稱。

這些公司中的許多現在面臨來自投資者的更多審查，這些投資者較少關注炒作，更多關注結果。隨著比特幣狂熱放緩，市場要求從高風險賭注轉向明確的業務策略。

這篇文章《比特幣財政公司在2025年使散戶買家損失超過170億美元》首次發表於CoinCentral。