OpenAI 的 3000 億美元泡沫：重塑華爾街金融的 AI 循環經濟

OpenAI 已啟動了一項 3,000 億美元的硬體擴張計劃，將其晶片供應商、融資方和能源供應商綁定在一個單一的反饋循環中。

該公司已與 AMD 和 Broadcom 簽訂了多年協議，將在 2026 年至 2029 年間交付數千萬個 AI 加速器，這些交易共計代表約 16 千兆瓦的新計算能力，足以與一些小國家的全部電力使用量相媲美。

AMD 將提供 6 千兆瓦的 Instinct GPU，並已授予 OpenAI 與績效里程碑掛鉤的股權認股權證，而 Broadcom 將在同一時期共同設計和部署 10 千兆瓦的客製化矽晶片和機架系統。

這些合約建立在與 Oracle 和 SoftBank 的 Stargate 建設之上，這是一個涉及五個美國站點的擴張計劃，累計支出超過 3,000 億美元，可能是科技史上最大的私人融資基礎設施項目的骨幹。

循環 AI 經濟

這些協議的結構指向 AI 基礎設施中的循環經濟模式，其中資本、股權激勵和採購義務在供應商、基礎設施提供商和模型運營商之間相互鎖定。

AMD 的安排將未來的 GPU 交付與基於里程碑的認股權證掛鉤，使 OpenAI 能夠獲得 AMD 股權表現的上行風險，在供應商估值和客戶產能擴張路徑之間創建了一個反饋循環。

同時，Nvidia 今年早些時候披露了約 7% 的 CoreWeave 股權，而 CoreWeave 將與 OpenAI 的協議擴大了 65 億美元，使 2025 年的合約總價值增加到約 224 億美元，這將晶片供應商的股權、基礎設施出租方的收入和 OpenAI 的計算消耗綁定在同一條鏈上。

Bloomberg 還報導了涉及 Nvidia 高達 1,000 億美元承諾的供應商融資循環，這些承諾與 OpenAI 的晶片採購相關，塑造了部分由供應商自身融資的需求景象。

前瞻性視角取決於三個執行關卡：利用率、能源和成本曲線。在利用率方面，AMD、Broadcom 和 Stargate 宣布的產能擴張到 2029 年將達到雙位數千兆瓦範圍，而企業 AI 收入必須擴大以保持集群佔用率高於支持可觀回報的閾值水平。

美國銀行 10 月的調查顯示，54% 的基金經理稱 AI 是泡沫，現金餘額接近 3.8%，如果部署滯後於交付計劃，這種設置可能會放大市場範圍的波動。

指數集中度增加了另一個宏觀渠道，因為「輝煌七雄」到 2025 年中期佔標普 500 市值接近三分之一，這加強了被動投資組合對 AI 新聞流和資本支出指導變化的敏感性。

AI 能源需求

在能源方面，電網可用性和每兆瓦時的交付成本塑造了模型擴展的可行步伐。

高盛預測，與 2023 年相比，到 2030 年全球數據中心電力需求將增加約 165%。這一軌跡將推動數據中心運營商轉向長期電力購買協議、現場發電和選址轉變，因為新集群將在 2026-2029 年間上線。

麥肯錫在貿易媒體中引用的報導將美國軌跡置於到 2030 年約 25% 的複合增長，美國數據中心到十年末可能消耗超過 14% 的國家電力，如果互連隊列和許可時間表相對於硬體交付延長，這將增加規劃風險。

監管通道仍然流動，儘管英國競爭與市場管理局在 2025 年 3 月得出結論，Microsoft 與 OpenAI 的合作不符合併購調查資格，如果新的股權相關供應安排加劇市場力量對訪問和定價的擔憂，這一基準可能會被重新審視。

隨著 Broadcom 的計劃從設計轉向部署，客製化矽晶片是需要關注的成本槓桿。

如果加速器、網絡和機架共同設計工作帶來每瓦性能的實質性提升，推理商品成本和訓練效率可以隨著利用率的提高重置循環模型的單位經濟學，朝向自籌資金的現金流。

執行風險存在於工具鏈、封裝和記憶體頻寬中，時間表從 2026 年下半年開始，通過 2029 年進行多年擴張，因此供應商和運營商的財務結果將追蹤這些收益在審計利潤率和合約定價中出現的速度。

當前的承諾圖景很明確，框架協議轉化為確定採購訂單，在供應商文件和新聞更新中披露，是一個近期檢查點。

CoreWeave 的融資和交易流，包括任何公司行動和 Nvidia 所有權的演變，將顯示供應商股權、基礎設施容量和 OpenAI 需求路徑之間的循環有多緊密。

Apple 的系統級整合在 2024 年擴大了消費者接觸面，其隱私條款聲明請求不會被 OpenAI 存儲，IP 地址被隱藏，這為企業採用週期提供了一個對比點，企業採用週期往往基於合規性和 ROI 里程碑而非僅僅設備覆蓋範圍。

投資組合和財務規劃的問題是宣布的千兆瓦如何匹配實現的工作負載增長、區域電力交付能力和到 2028 年的成本軌跡。追蹤從循環到可持續的轉變的實用方法是將數據中心利用率指標與能源合約覆蓋率和來自使用相關企業協議的收入組合配對。

如果這些措施在 2026 年下半年部署開始時有所改善，這些交易中嵌入的融資循環將作為通往更穩定計算經濟的橋樑資本，而非供應商、基礎設施提供商和實驗室之間的相關風險來源。

未來路徑集中在24到36個月的窗口期，當第一批Broadcom系統和AMD浪潮上線，Stargate站點的電力合約確定，以及收入支持的消費通過企業渠道擴大。OpenAI表示，Broadcom的推出將在2029年底完成。

文章「OpenAI的3,000億美元泡沫：重新連接華爾街金融的AI循環經濟」首次發表於CryptoSlate。