日本的穩定幣法律為消費者保護設立了全球標準，但限制了 DeFi 的創新

日本建立了全球最保守的穩定幣制度之一。但在開創日元掛鈎穩定幣的全面法律框架後，其依賴銀行的結構被指出限制了去中心化金融領域的創新。

在亞洲，香港、新加坡和日本因推出穩定幣運營商的許可規則而備受關注。慶應大學經濟學教授白井早百合警告說，雖然監管機構讚揚日本的法律明確性，但其內向型框架可能使該國落後於新加坡和香港等區域同行。

在日本目前的框架下，白井並不認為穩定幣有發展勢頭。她解釋說，香港的法規比日本的更嚴格。但它們也更開放於非銀行和國際參與者發行穩定幣，這是一個顯著差異。

"只要符合法規，香港和新加坡對外來者持開放態度。而且從一開始，他們就一直在考慮發展代幣化資產和跨境交易。但日本從一開始就非常注重國內。"

穩定幣規則優先考慮國內交易

日本的"先驅"地位源於2023年對支付服務法(PSA)的修訂，該修訂將穩定幣資格限制在銀行、信託銀行和持牌電匯提供商。非銀行穩定幣發行商需要與日本銀行合作。

該框架在用戶保護方面是全球最強大的框架之一。該修正案引入了嚴格的保障措施，如儲備的完全信託保護、贖回保證和定期透明度報告。

專修大學商學院副教授湯山智教表示，該框架反映了日本對金融穩定的重視。

"穩定幣類似於數字存款並涉及託管責任，因此只允許受高度監管的發行商是有道理的。鑑於穩定性至關重要且必須完全支持，將發行限制在主要金融機構是一項有效措施。"

湯山還警告說，日本的日元支持穩定幣可能使其與全球區塊鏈生態系統脫節。

"日本的日元穩定幣在封閉系統內流通，無法與全球DeFi或Web3生態系統連接，使日本的數字經濟面臨孤立風險。"

日本的監管框架有效地阻止了Tether和USDC等主要全球穩定幣。由於外國發行商缺乏國內許可證，這些代幣不能合法地通過日本的受監管交易所或支付網絡流通。

湯山表示，這種限制反映了日本對消費者保護的偏好，即使以限制全球數字市場的訪問為代價。

"Tether和USDC等主要全球穩定幣在日本實際上無法使用。理想情況下，一個能夠安全使用它們的系統是可取的。但是，由於這些發行商是外國的，日本用戶可能不受法律保護，這構成了用戶保護問題。"

缺乏強烈的消費者需求

日本已採納新規則將穩定幣納入官方監督，但似乎很少有人急於使用它們。慶應大學的白井早百合教授解釋說，消費者已經享有各種數字支付選擇，從PayPay到Apple Pay，使無現金生活變得便捷。

在一個近三分之一公民超過65歲的國家，白井表示許多消費者對現有的支付選擇感到滿意，這使得新數字貨幣難以獲得發展動力。

根據白井的說法，穩定幣也缺乏增值潛力，尚未提供令人信服的替代方案。

日本穩定幣發行商尋求利潤

與美國同行相比，日本的穩定幣發行商面臨更艱難的盈利道路。

專修大學副教授湯山智教表示，發行商主要依靠儲備資產的利息收入，這種模式受到美國較高收益率的支持，但受到日本不到1%利率的限制。

雖然一些穩定幣發行商可能計劃從支付或匯款服務中賺取費用，但湯山表示，日本的模式需要大量交易量。要求完全儲備支持和投資低風險資產的嚴格規則進一步限制了回報。

日本未發展的代幣化資產市場

白井強調，如果日本希望穩定幣獲得牽引力，就必須發展其代幣化資產市場。她認為，目前，與美國不同，日本幾乎沒有運作中的代幣化資產市場。

日本的資產代幣化市場在2022年價值5億，但預計到2030年將增加到41億。

日本已經制定了將財產和證券轉變為數字代幣的法律，但市場尚未跟進。湯山表示，日本資產代幣化的法律基礎已基本完成，一些領域如房地產代幣已經在運作。

他表示，缺少的是採用和技術整合。已經可以在線購買債券或共同基金的投資者尚未感受到代幣化本身的附加價值。湯山表示，日元支持的穩定幣與實時交付對付(DVP)結算之間也存在缺失環節。這是一項可以為日本代幣市場解鎖流動性和規模的升級。

白井表示，如果沒有一個可以在區塊鏈上表示房地產、綠色債券或藝術品等金融工具的市場，消費者就沒有理由使用穩定幣。

"如果日本金融服務廳希望人們使用穩定幣，他們也必須為此發展市場，"因為兩者是相互依存的。

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