傳奇空頭賣家Jim Chanos正在收手。自5月以來，Kynikos Associates的總裁兼創始人一直在Strategy的股價與其比特幣持有量之間的差價上進行看跌押注。在2024年和2025年初，Strategy的股票價值遠高於其比特幣持有量的總價值。但隨後暴跌，到11月6日，Strategy與比特幣的比率已降低到多年來的最低點。現在差價已經崩潰了一半以上，這位68歲的投資經理正在解除他的賭注。「我可以確認，截至昨天開盤，我們已經解除了$MSTR和比特幣的對沖交易，」Chanos在週五表示。 Chanos和Kynikos Associates均未回應置評請求。 空頭賣家通過借入公司股票，然後賣出它們以期待價格下跌來獲利。如果價格下跌，他們買回股票，歸還給貸款人，並賺取差價。Strategy的市場淨資產價值(mNAV)為1.1倍，這是公司市值與其持有的比特幣之間的差額。 今天，它仍然維持在這個水平——根據像Chanos這樣的批評者的說法，這是公司的死亡預兆。 「金融胡言亂語」 Chanos的論點邏輯相當直接。 Strategy利用加密貨幣炒作週期來抬高其股價，同時購買比特幣，為空頭賣家創造套利機會。「Strategy，以及更令人不安的是它的模仿者，正在向散戶投資者兜售他們是在企業結構下購買比特幣，所以應該給予溢價的想法，」Chanos在5月告訴CNBC。「這太荒謬了。」 當時，Strategy的交易價格約為其淨資產價值的1.8倍——其比特幣持有量的美元價值。在2020年，這一數字曾高達6倍。 但Chanos堅決認為這種溢價毫無意義。據他說，Saylor希望投資者評估Strategy的價值不僅基於其比特幣持有量，還基於其持續籌集資金和產生「比特幣收益」的能力——Chanos認為這是偽裝成創新的金融工程。「Saylor先生希望你們評估他的業務價值不僅基於其比特幣持有量的淨值，還要加上NAV變化的倍數！」Chanos在X上寫道。「這完全是金融胡言亂語。」 Strategy沒有立即回應置評請求。 「跟風」交易 Chanos更進一步，將比特幣財庫熱潮與2021年的SPAC狂熱相比較，後者在三個月內籌集了900億美元，然後崩潰。 「我們現在在比特幣財庫市場看到的數字類似於2021年的SPAC，」Chanos在7月的比特幣基本面播客中說。「現在每天都有相當大的公告——每晚數億美元。」 SPAC承諾輕鬆退出和無限上漲空間。相反，它們帶來了現代市場歷史上最殘酷的後熱潮崩潰之一。電動卡車初創公司Lordstown Motors通過SPAC上市，炒作未來工廠，然後在2023年宣布破產。股價下跌了98%。氫能卡車公司Nikola在其創始人因欺詐被定罪前，憑藉一個可滾動的原型車股價飆升。股價從峰值下跌了95%。 到2022年中期，De-SPAC指數已經崩潰了75%以上。 Chanos看到比特幣財庫公司正在上演同樣的模式：建立在金融工程、廉價資本和狂熱而非商業基本面上的「跟風」交易。 而他的預測已經獲利。 Pedro Solimano是DL News駐布宜諾斯艾利斯的市場記者。有線索嗎？給他發電子郵件：psolimano@dlnews.com。傳奇空頭賣家Jim Chanos正在收手。自5月以來，Kynikos Associates的總裁兼創始人一直在Strategy的股價與其比特幣持有量之間的差價上進行看跌押注。在2024年和2025年初，Strategy的股票價值遠高於其比特幣持有量的總價值。但隨後暴跌，到11月6日，Strategy與比特幣的比率已降低到多年來的最低點。現在差價已經崩潰了一半以上，這位68歲的投資經理正在解除他的賭注。「我可以確認，截至昨天開盤，我們已經解除了$MSTR和比特幣的對沖交易，」Chanos在週五表示。 Chanos和Kynikos Associates均未回應置評請求。 空頭賣家通過借入公司股票，然後賣出它們以期待價格下跌來獲利。如果價格下跌，他們買回股票，歸還給貸款人，並賺取差價。Strategy的市場淨資產價值(mNAV)為1.1倍，這是公司市值與其持有的比特幣之間的差額。 今天，它仍然維持在這個水平——根據像Chanos這樣的批評者的說法，這是公司的死亡預兆。 「金融胡言亂語」 Chanos的論點邏輯相當直接。 Strategy利用加密貨幣炒作週期來抬高其股價，同時購買比特幣，為空頭賣家創造套利機會。「Strategy，以及更令人不安的是它的模仿者，正在向散戶投資者兜售他們是在企業結構下購買比特幣，所以應該給予溢價的想法，」Chanos在5月告訴CNBC。「這太荒謬了。」 當時，Strategy的交易價格約為其淨資產價值的1.8倍——其比特幣持有量的美元價值。在2020年，這一數字曾高達6倍。 但Chanos堅決認為這種溢價毫無意義。據他說，Saylor希望投資者評估Strategy的價值不僅基於其比特幣持有量，還基於其持續籌集資金和產生「比特幣收益」的能力——Chanos認為這是偽裝成創新的金融工程。「Saylor先生希望你們評估他的業務價值不僅基於其比特幣持有量的淨值，還要加上NAV變化的倍數！」Chanos在X上寫道。「這完全是金融胡言亂語。」 Strategy沒有立即回應置評請求。 「跟風」交易 Chanos更進一步，將比特幣財庫熱潮與2021年的SPAC狂熱相比較，後者在三個月內籌集了900億美元，然後崩潰。 「我們現在在比特幣財庫市場看到的數字類似於2021年的SPAC，」Chanos在7月的比特幣基本面播客中說。「現在每天都有相當大的公告——每晚數億美元。」 SPAC承諾輕鬆退出和無限上漲空間。相反，它們帶來了現代市場歷史上最殘酷的後熱潮崩潰之一。電動卡車初創公司Lordstown Motors通過SPAC上市，炒作未來工廠，然後在2023年宣布破產。股價下跌了98%。氫能卡車公司Nikola在其創始人因欺詐被定罪前，憑藉一個可滾動的原型車股價飆升。股價從峰值下跌了95%。 到2022年中期，De-SPAC指數已經崩潰了75%以上。 Chanos看到比特幣財庫公司正在上演同樣的模式：建立在金融工程、廉價資本和狂熱而非商業基本面上的「跟風」交易。 而他的預測已經獲利。 Pedro Solimano是DL News駐布宜諾斯艾利斯的市場記者。有線索嗎？給他發電子郵件：psolimano@dlnews.com。