夏季企業大規模搶購 Bitcoin 的熱潮已明顯冷卻，最新一批數位資產庫藏股（DAT）正顯現出後遺症。

許多曾經熱門的 Bitcoin 庫藏股現在的交易價格已低於其持有的加密貨幣價值，迫使企業超越簡單的「買入並持有」策略，更深入思考資產負債表上的 BTC 是否應該發揮更多作用。

「我們正從積累階段轉向管理階段，」Function 創辦人 Thomas Chen 表示，該公司旨在將 Bitcoin 轉變為具生產力的資產。「問題不在於今天誰在購買 Bitcoin，而在於誰能將其作為資產級別的儲備進行管理，」他說。

超越單純持有的 BTC 資產策略

顧問公司 BlockSpaceForce 的管理合夥人 Spencer Yang 從客戶中看到類似的情緒轉變。隨著炒作階段基本結束，今年早些時候匆忙投入 BTC 的企業現在正尋找方法，使其配置看起來更像財務政策而非行銷活動。

「我們尚未看到企業資產積極運用他們的 Bitcoin，但如果他們想要脫穎而出，這是應該考慮的事情，」Yang 告訴 CoinDesk。

Chen 概述了一個潛在的 BTC 資產部署策略，包含三個關鍵支柱：一部分持有獲取保守收益，另一部分對抗 20-30% 的下跌進行避險，並對規模和風險敞口設定嚴格限制，分散風險。

• 保守收益：僅使用具有明確再抵押規則和抵押品隔離的低風險渠道。考慮簡單的基差捕獲或以保守貸款價值比率進行超額抵押借貸—由政策而非情緒設定。避免追求依賴不透明槓桿的雙位數年化收益率。
• 下行避險：預先授權使用衍生品（如看跌期權或價格區間）並設定頭寸限制、期限約束和審批流程。目標是平滑波動性並保護營運資金，而非投機短期方向。
• 交易對手多元化：在託管機構和流動性提供者之間分散風險敞口；進行持續的信用和運營盡職調查；並設定每個交易對手的限額以避免單點故障。

對於部署而言，規模很重要，Spencer 說。

他表示，較大的資產可以協商更好的條件並證明專門風險團隊的合理性。同時，較小的公司可能需要保持大部分 BTC 閒置，僅在嚴格的政策限制下部署一小部分，他補充道。

出售 BTC 以保護淨資產價值可能是「明智之舉」

隨著 DAT 股票跌破其基礎淨資產價值且淨資產折價擴大，一種策略也重回討論桌：出售部分 BTC 以回購流通股。

Yang 表示，對於以大幅折價交易的工具而言，這通常是一種「明智策略」，可向股東表明管理層不只是坐著收取總資產費用。

「當 DAT 願意出售基礎資產以保護其市場淨資產價值時，這展現了堅定信念，」Yang 說。「信心具有傳染性。一旦投資者相信領導層會保護價值，折價通常會隨著買家進場而縮小。」

不過，Yang 認為，一些管理者可能會抗拒，因為減少資產意味著減少費用，這種立場可能會侵蝕信任並使投資者尋找更有紀律的替代選擇。

單純持有的策略尚未完全過時，但已不再足夠。

在許多 DAT 的交易價格低於其自身 Bitcoin 價值的市場中，那些能夠在不將 BTC 轉變為槓桿實驗的情況下使其成為具生產力的儲備的公司可能是最終能夠持續發展的公司。