隨著全球市場持續消化美國新貿易壁壘的前景，歐洲和亞洲的央行官員警告，這些壁壘在債券市場造成的波動可能會暴露另一個隱藏的風險。

類似於雷曼兄弟2008年的崩潰，當時引發了6000億美元的貨幣市場基金擠兌，迫使商業票據拋售，並凍結了全球信貸市場，一些央行官員認為穩定幣擠兌可能會引發更大規模、瞬間性的美國國債拋售潮。

雖然只有時間能告訴我們這樣的大規模金融危機是否會再次發生，但最近的一些事件已經讓我們瞥見了可能的情況。

例如，唐納德·川普的關稅威脅並非針對加密貨幣；然而，它們造成的衝擊波可能會無意中對數字美元經濟造成比任何人預期更嚴重的打擊。美國總統10月10日威脅對中國徵收100%的新關稅，在不到一天內就使加密貨幣市場蒸發了近200億美元。

另一個相關的壓力事件是2023年3月USDC脫鉤，當時矽谷銀行倒閉後，對儲備金存取的不確定性使該代幣價格降低到了0.88美元。這一事件仍然是現實世界金融衝擊如何觸發即使是最大的法幣支持穩定幣突然贖回的例子。

國債拋售潮？

隨著大多數穩定幣成為加密貨幣領域最新的熱門趨勢，且許多主要穩定幣與美元掛鉤，一些人警告另一場全球金融危機的風險可能是真實的。

荷蘭國家銀行(DNB)行長Olaf Sleijpen，歐洲央行26位決策成員之一，告訴《金融時報》，對美元掛鉤代幣的擠兌可能會觸發美國國債的拋售潮，並迫使央行徹底重新思考其貨幣政策。

如果關稅推高收益率並降低流動性，這是對貿易衝擊的典型反應，國債恰恰在最需要穩定的時候變得不穩定。Sleijpen警告說："如果穩定幣不那麼穩定，你可能會陷入一種情況，即底層資產需要被迅速出售。"

美國聯邦儲備委員會理事Stephen Miran似乎預先反駁了這一說法，他表示，穩定幣是一種"創新[被一些人不公平地視為賤民]，但穩定幣現在已經是金融格局中一個既定且快速增長的部分。"

荷蘭國家銀行最近的一份報告強調，雖然"穩定幣市場正處於火箭軌道上"，"在美國GENIUS法案下可能在三年內達到2萬億美元"，但"在其閃亮外表下潛藏著巨大風險"，因為其"爆炸性增長和集中度，Tether和Circle控制了80%的市場。"

"快速擴張伴隨著附加條件，"報告補充道，指出"大規模贖回的風險，就像矽谷銀行崩潰後那樣，可能會觸發美國國債的拋售，給加密貨幣交易所帶來壓力，並波及歐洲金融機構。"

Miran拒絕了這一觀點，他說："因為GENIUS法案支付穩定幣不提供收益，也不受聯邦存款保險支持，我認為資金大規模逃離國內銀行系統的可能性很小。"

其他金融機構也提出了類似的擔憂。國際清算銀行(BIS)和澳大利亞儲備銀行(RBA)一致認為，全球經濟壓力增加了國外穩定幣的使用，同時侵蝕了支持它們的資產的價值和流動性。

在2025年6月的一份報告中，國際清算銀行表示："對穩定幣的信心喪失可能導致大規模且突然的贖回，可能會擾亂世界上最重要的政府債券市場。"

川普的關稅威脅增加了這種壓力。在一個跨境貿易變得更加波動的全球化經濟中，美元掛鉤代幣變得更具吸引力，同時也更加脆弱，這種壓力可能會使3100億美元的穩定幣行業比監管機構準備好的速度更快地推向全球系統性相關性，澳大利亞儲備銀行和國際清算銀行的觀點一致。

澳大利亞儲備銀行在10月的報告中指出，截至2025年6月的12個月內，穩定幣的數量增加了超過50%，並警告這種增長帶來的風險。報告補充說："行業增長預測範圍從2028年的5000億美元到2035年的4萬億美元不等"。

國際清算銀行表示，多項行業預測將市場規模定在2030年達到2至3萬億美元，在這種規模下，"即使是適度的贖回衝擊也可能與2020年3月看到的國債市場壓力事件相媲美。"

澳大利亞央行同意Sleijpen的觀點，表示"對穩定幣情緒的突然下降可能會觸發資產拋售潮，有可能蔓延到回購和其他核心美國融資市場。"

比銀行更安全

如果這種情況發生並觸發拋售潮，GENIUS法案確保美國政府將不得不以數千億美元的規模救助穩定幣發行商及其持有人。

然而，Coinbase首席政策官Faryar Shirzad認為，"全額儲備支持使穩定幣比銀行更安全"，它們的"更廣泛採用實際上增強了穩定性。"

他進一步解釋："銀行向私人個體和企業提供長期、通常風險較高的貸款，這使它們面臨信貸和流動性風險。相比之下，穩定幣發行商通常持有短期政府債券，這些債券幾乎無風險且高度流動。"