比特幣數位資產庫（DAT）公司近幾週一直佔據頭條新聞，而且往往是因為負面原因。

加密貨幣市場的急劇下滑以及全球最大的比特幣企業持有者 Strategy（MSTR）今年股價下跌超過 40%（截至 11 月 27 日），已經導致一些人質疑這些公司的可持續性。

根據華爾街銀行摩根大通的說法，Strategy 近幾個月相對於比特幣（今年下跌約 2%）的嚴重表現不佳可能是由於即將面臨的指數納入風險，而非加密貨幣市場動態所致。然而，MSTR 和其他比特幣 DATs 的股價下跌仍然引發了一個問題：比特幣數位資產庫模式是否已經崩壞？

根據投資銀行 Architect Partners 的管理合夥人 Elliot Chun 的說法，情況恰恰相反。

「這是 BTC DATs 迄今為止最令人興奮的時期，因為我們正在實時看到並將看到哪些 DATs 能夠成功地在這第一次『宏觀』價格下跌中進行操作和溝通，」Chun 在接受 CoinDesk 採訪時表示。

「作為一個行業，我們仍處於早期階段，我們甚至還沒有正確地對 DAT 類別進行分類，所以不可能說這個模式是否已經崩壞，」他補充道。

超過 700% 的回報

Chun 將比特幣 DAT 格局分為四個正在實時展開的廣泛群體。

「純粹型」DATs 將幾乎所有公司資源用於最大化以比特幣計價的結果，通常是每股 BTC。「生產型」DATs 實際上通過挖礦等操作生成比特幣。「混合型」DATs 將加密貨幣視為主要支柱，但仍運行非 BTC 計劃，以及「參與型」DATs 僅在其資產負債表上持有數位資產並將其作為資本市場工具。

隨著這些類別公開實驗，失敗是不可避免的，但根據 Chun 的說法，這對於任何新興企業或資本市場模式來說都是標準的。

Chun 指出，所有比特幣 DATs 最終必須解決的是收入問題：如何產生收益或現金流，無論是以 BTC 計價還是其他方式。並非所有公司都能成功。

他預計在五年內，今天的純粹型、生產型和混合型 DATs 中有一半將通過失敗、退市、合併或收購而消失。

約 35% 將在不超越市場的情況下生存，10% 將擊敗標普 500 等主要市場指數，而頂部 5% 可能挑戰「輝煌七巨頭」十年來的表現，在 2025 年至 2034 年間回報超過 700%，Chun 表示。

這些公司能否經受住真正的衰退？這取決於如何定義「嚴重」。如果最近的回調算數，Chun 預計大多數 DATs 將度過難關。真正的考驗將是更深層次的宏觀壓力，在這種情況下，運營清晰度、財務紀律和可信的計劃將使倖存者與目標分開。

100 萬美元的比特幣

那麼這個行業接下來會怎樣？就像任何其他在牛市期間以驚人速度崛起並在衰退期間開始崩潰的行業一樣，整合是必然的。

將傳統金融紀律與比特幣原生理解相結合的公司將製定能夠引起投資者共鳴的信息，並使自己處於有效籌集和部署資本的位置。而那些做不到的公司將被收購，通常是被其他 DATs 收購，Chun 表示。

從長遠來看，他預計表現最強的公司將成為全球最大上市公司的收購目標，因為比特幣價格朝著 100 萬美元邁進，企業財庫越來越將 BTC 視為戰略資產，而非投機資產。

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