為何 Ripple 的 RLUSD 穩定幣在 Ethereum 上比在 XRPL 上更蓬勃發展

Ripple 的 RLUSD 穩定幣正在 Ethereum 上迅速擴張，而非該公司原生的 XRP Ledger (XRPL)。

根據 CryptoSlate 數據，RLUSD 的總流通供應量在推出後 12 個月內已激增至 12.6 億美元。其中，約 10.3 億美元，即總供應量的 82%，位於 Ethereum 上，而剩餘的 2.35 億美元則在 XRPL 上。

這些數字表明，市場似乎更青睞 Ethereum 虛擬機的深度流動性和可組合性，而非更注重合規的 XRPL 架構。

為何 RLUSD 在 Ethereum 上增長

這種差異的主要驅動因素是底層金融堆棧的成熟度。

在 Ethereum 上，RLUSD 進入了一個美元流動性已經穩固的環境。來自 DeFiLlama 的數據證實，Ethereum 在總鎖定價值 (TVL) 和穩定幣供應方面繼續領先所有區塊鏈，為新資產提供了一個即插即用的生態系統。

因此，任何能夠接入 Aave、Curve 和 Uniswap 等主要 DeFi 協議的新穩定幣都能立即受益於現有的路由引擎、抵押品框架和風險模型。

RLUSD 在 Aave 和 Curve 上的存在證實了這一點。Curve 上的 USDC/RLUSD 池目前持有約 7,400 萬美元的流動性，在平台上排名較大的穩定幣池之列。

對於機構資金庫、做市商和套利交易台來說，這種深度是不可妥協的。它確保了數千萬美元交易的低滑點執行，促進了推動現代加密貨幣資本市場的基差交易和收益耕作策略。

另一方面，XRPL 仍處於建立 DeFi 基礎的初期階段。其協議級自動做市商 (AMM) 僅在 2024 年上線。因此，分類帳上所有與 RLUSD 相關的池，如 2025 年 1 月創建的 USD/RLUSD 對，仍然深度不足且後續有限。

此外，XRPL AMM 設計尚未吸引到 EVM 生態系統中所見的流動性提供者密度。

因此，目前放在 XRPL 上的一美元 RLUSD 找到的交換、槓桿或收益場所遠少於部署在 Ethereum 上的同一美元。

RLUSD 在 Ethereum 上不斷增長的用戶群

批評者可能會認為，RLUSD 在 Ethereum 上的供應量僅僅是"虛榮指標"，大量鑄造但閒置不用。

然而，對鏈上轉賬數據的深入分析反駁了這一點。RLUSD 正在展示與 Ethereum 的真正產品市場契合度，特點是高速度和重複使用。

根據 Token Terminal 的數據，RLUSD 在 Ethereum 上的每週轉賬量現在平均約為 10 億美元，較年初的 6,600 萬美元平均值大幅增加。

數據顯示，2025 年上半年穩定上升趨勢後，下半年出現明顯的結構性轉變，基準線顯著提高。

關鍵是，最近幾週的活動集中在這個較高水平，而非出現峰值後回落。在市場結構術語中，基準線上升通常標誌著從分配階段向實用階段的過渡。

這意味著該代幣正用於持續、重複的流動，如機構結算和商業支付，而非孤立的投機事件。

轉賬計數支持這一論點。Ethereum 上的每週交易現在平均為 7,000 筆，較 1 月的 240 筆有所增加。

轉賬計數與交易量同步上升是一個關鍵健康指標。如果交易量上升而計數保持不變，這將表明市場由少數大戶移動大量資金所主導。相反，同步上升表明參與度更廣泛。

此外，持有者數據顯示風險分散健康。根據 Etherscan 的數據，截至 2025 年 11 月底，Ripple 的 RLUSD 在 Ethereum 上吸引了約 6,400 名鏈上持有者，較年初的僅 750 名有所增加。

雖然供應增長是由"大批量"發行而非滴水式鑄造驅動的，但持有者數量呈平滑上升曲線。

RLUSD 與 XRPL 之間的摩擦

兩個網絡之間的結構差異解釋了為何"無需許可"的增長循環有利於 Ethereum。

在 Ethereum 上，RLUSD 作為標準 ERC-20 代幣運作。錢包、託管人、會計中間件和 DeFi 聚合器已針對此標準進行了優化。

一旦像 Curve 這樣的協議"接入"一個代幣，它就成為標準美元對宇宙的一部分，與 USDC 和 USDT 並列，任何地址無需事先授權即可訪問。

另一方面，XRPL 的設計選擇雖然技術上穩健，但對用戶施加了明顯更高的摩擦。

要在原生分類帳上持有 RLUSD，用戶通常必須維持 XRP 餘額以滿足儲備要求，並配置特定的信任線連接到發行者。如果發行者啟用 `RequireAuth` 設置（這是為嚴格合規和精細控制設計的功能），賬戶必須在接收代幣前被明確列入允許名單。

因此，雖然 Ripple 指出這些功能對需要明確控制的銀行有吸引力，但它們對有機採用起到了制動作用。

本質上，使 XRPL 對受監管實體具有吸引力的合規工具，正是減慢錢包到錢包分發的相同功能。

在資本尋求阻力最小路徑的市場中，信任線的操作負擔使 XRPL 在定義 DeFi 的高頻、自動化流程中競爭力降低。

RLUSD 的增長路徑

儘管分類帳不平衡，RLUSD 的整體軌跡使 Ripple 有望進入主要市場層級。

Token Terminal 表示，如果 RLLUSD 的市值從目前水平增長 10 倍，Ripple 將鞏固其作為全球第三大穩定幣發行商的地位，僅次於現有的 Tether 和 Circle。

考慮到這一點，RLUSD 的增長在很大程度上取決於 Ripple 能否利用其在 Ethereum 上的成功最終啟動其原生鏈。

未來六個月的基本情況預測顯示，RLUSD 在 Ethereum 上的供應量將從約 10 億美元增加到 14 億至 17 億美元的範圍。這假設 Curve 流動性保持在 6,000 萬至 1 億美元的區間，且 CEX 和場外交易需求繼續增長。

在這條路徑下，XRPL 可能會隨著時間的推移看到其池累積更多流動性，但仍然只是總發行量的一小部分。

同時，XRPL 更積極的"趕上"情景將需要有意的市場干預。如果 Ripple 或其合作夥伴承諾多月的 AMM 獎勵計劃，並成功地在單擊錢包界面背後掩蓋信任線配置，原生分類帳可能開始侵蝕 Ethereum 的領先地位。

通過這些槓桿，XRPL 流動性可能合理達到 5 億美元，並佔據總供應量的 25%。

然而，原生分類帳的下行風險是真實的。如果 Ethereum 鞏固其領先地位，且 Curve USDC/RLUSD 池擴大至超過 1.5 億美元，網絡效應可能變得不可逾越。在這種情況下，Ethereum 可能無限期地保持 80% 至 90% 的供應量。

目前，Ripple 發現自己處於一個矛盾的位置：要實現成為頂級穩定幣發行商的雄心，它必須依賴其最大競爭對手的基礎設施。