JPM 分析師表示 Strategy 更強勁的資產負債表超過礦工壓力並支持 Bitcoin 穩定性

12月4日，摩根大通表示，MicroStrategy（MSTR）的穩定性在決定比特幣短期走勢方面比最近礦工銷售增加更為關鍵。根據摩根大通的報告，儘管算力下降且礦工面臨運營壓力增加，MSTR的資產負債表實力繼續安撫市場。

由董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領導的摩根大通分析師在週三發布的報告中表示，BTC最近的算力下降和挖礦挑戰反映了中國對其禁止BTC挖礦的報復，這是在私人挖礦活動增加之後。分析師進一步表示，這種下降反映了中國以外高成本礦工的撤退，因為較低的價格和較高的能源成本對盈利能力造成壓力。  

摩根大通看到礦工股票打破與比特幣的相關性

摩根大通專家揭示，Strategy的企業價值對比特幣持有量比率，即通過將其債務、優先股和股權的市場價值除以其比特幣的市場價值來確定，目前為1.13。專家進一步表示，BTC的1.13市場價值是在今年下半年顯著下降之後出現的。

值得注意的是，分析師認為，如果該比率保持在1.0以上，MSTR最終將避免出售比特幣，投資者可能會感到更加舒適。

摩根大通專家表示，"比特幣價格繼續徘徊在其生產成本以下"，這對第一大加密貨幣造成了賣出壓力，儘管算力下降通常會增加礦工收益。

摩根大通分析師表示，比特幣的生產成本現在估計為90,000美元，比上個月的94,000美元降低了4,000美元。修訂後的估計基於電力成本為每千瓦時0.05美元的假設。分析師預測，對於高成本企業，每千瓦時增加0.01美元將導致生產成本增加到18,000美元。

根據摩根大通報告，由於電力成本上升和BTC價格下降，一些高成本礦工在最近幾週被迫出售比特幣，因為利潤受到擠壓。然而，摩根大通表示，礦工並非比特幣未來發展的主要推動力。相反，他們引用了Strategy的資產負債表及其避免出售BTC的能力。

10月，摩根大通分析師注意到，公開交易的BTC挖礦公司在最近幾個月與比特幣的價格表現出現了偏離。根據摩根大通的說法，這種變化表明加密貨幣價格與挖掘比特幣的股票之間的關係出現了"明顯的破裂"。

據分析師稱，向人工智能的轉變為礦工提供了更穩定且利潤更高的收入來源，而不是更加不穩定且越來越不賺錢的比特幣挖礦行業。專家表示，股票市場已經開始通過根據這些公司的人工智能潛力而非其對比特幣的敞口重新評級，從而與比特幣價格變化脫鉤。

Strategy建立主要美元儲備以保持穩定

12月3日，MSTR宣布已建立了14.4億美元的美元儲備，用於支付其未償債務的利息和優先股的股息支付。根據鏈上分析公司CryptoQuant的說法，這一行動表明Strategy正在為未來市場下滑情況做準備。

Strategy的美元儲備目標，由其最近的MSTR市場股票發行計劃資助，是至少支付一年的股息。該公司表示，它打算逐步增加儲備，以覆蓋至少24個月的費用。

根據CryptoQuant的說法，這種雙重儲備策略降低了在市場下滑期間被迫出售比特幣的可能性，因為同時維持美元和比特幣儲備。然而，CryptoQuant表示，美元儲備也代表了Strategy從2020年到2025年11月計劃的"戰術轉變"，該計劃是通過發行可轉換債務和股票購買更多比特幣。

12月1日，MicroStrategy的聯合創始人兼執行主席Michael Saylor表示，該公司目前擁有650,000 BTC，價值超過560億美元。他補充說，公司以平均每BTC 87,000美元的價格購買了這些BTC，包括費用和支出在內的總成本約為564億美元。

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