SEC 主席 Atkins 剛剛確認了令人震驚的 68 萬億美元代幣化市場時間表，使傳統基礎設施面臨危險暴露

美國股票市場價值約為68兆美元，但目前僅約6.7億美元的價值以代幣化形式存在於鏈上。

隨著監管機構發出將區塊鏈結算整合到美國金融基礎設施核心的信號，這一差距的規模已成為政策制定者和市場參與者關注的焦點。

上週，美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins表示，代幣化可能在"幾年內"成為美國市場的核心特徵，他將電子交易和分散式帳本技術的進步結合描述為數十年來最重大的轉變。

他的評論標誌著該機構早期立場的明顯轉變，並暗示美國市場基礎設施的現代化週期比預期更快。

Bitwise首席投資官Matt Hougan通過比較目前6.7億美元的代幣化股權足跡與更廣泛的68兆美元市場，將這一轉變的規模置於背景中。

這些數字說明了這一過程仍處於早期階段，並突顯了現有系統與證券定期在區塊鏈軌道上移動的潛在未來之間的距離。

雖然這種比較並不暗示特定的時間表，但它框定了即使是逐步採用代幣化結算也會伴隨的結構性挑戰。

由市場結構驅動的監管轉變

在他的採訪中，Atkins認為，代幣化可以通過縮小或消除交易執行、支付和最終結算之間的差距來提高可預測性並降低風險。

日內或實時結算的潛力是監管機構重新評估數位資產如何適應現有規則的關鍵原因之一。

Atkins還承認，SEC歷來落後於創新，有時甚至抵制後來被證明是持久的發展。

然而，該機構最近朝著不同的方向發展。幾項調查已被撤銷，數位資產圓桌會議已恢復，委員Hester Peirce將新方法描述為"快速、謹慎、創新且可行"。

值得注意的是，SEC正在開發一種基於Howey測試的"代幣分類法"，但設計用於解釋網絡如何成熟、分配控制權，並最終在沒有可識別發行者的情況下運作。該分類法旨在定義哪些數位資產屬於SEC的管轄範圍，哪些不屬於。

這一轉變部分是由於希望將代幣化活動帶回岸上。2022年FTX的崩潰和LedgerX在CFTC監督下不間斷運營的證據表明，美國監管結構在應用於數位原生系統時可以保護客戶資產。

因此，金融監管負責人看到了一個機會，可以將代幣化結算引導向受監督的場所，而不是離岸實體。

監管瓶頸

儘管有新的方向，但仍存在幾個障礙。

委員Caroline Crenshaw指出，一些作為"包裝證券"營銷的代幣化股票可能無法反映與基礎工具相同的經濟權利、流動性條件或保護。

她表示，這些產品並不總是一對一的表示，可能會使投資者的期望複雜化，這表明可能需要新的規則。

在SEC投資者諮詢委員會會議上，行業緊張關係變得明顯，來自Citadel Securities、Coinbase和其他公司的代表討論了代幣化應如何與去中心化金融互動。

Citadel敦促SEC確保所有參與代幣化證券交易的中介機構，包括去中心化協議，都被識別並受到現有交易所和經紀商定義的約束。

另一方面，Coinbase認為，對去中心化系統施加經紀級別的義務在操作上不兼容，並可能通過強制協議接管託管或控制權而引入新的風險。

這些差異反映了對代幣化市場基礎設施應如何構建的競爭願景。

一種模式與傳統的中介系統一致；另一種依賴於程式化的非託管協議。SEC需要評估這些框架是否可以共存，或者代幣化證券是否需要更具規範性的結構。

值得注意的是，納斯達克待定的規則變更請求增加了緊迫性。該交易所提議保持前端交易不變，同時允許通過存託信託與清算公司在交易後級別進行代幣化。

SEC必須在本月做出回應，這一決定可能會影響其他市場參與者如何設計其代幣化策略。

規模、基礎設施和技術限制

同時，廣泛代幣化的一個實際障礙是美國市場活動的規模。

為了提供背景，納斯達克每秒處理約2,920筆交易，每日名義價值為4,630億美元。相比之下，公共區塊鏈尚未達到這種性能或可靠性，即使它們可以改善交易後工作流程。

因此，將美國證券的大量份額帶到區塊鏈軌道上將需要清算所、託管人、經紀商和數位資產網絡的大量升級。

考慮到這一點，Atkins的評論被解讀為監管猶豫不再是主要限制的信號。

相反，市場參與者現在面臨著將技術能力、操作風險控制和合規框架與監管機構預期考慮的結算模式保持一致的任務。

如果代幣化成為美國市場結構的正式組成部分，機構將需要能夠處理工業規模的數位發行、鏈上對賬和監管報告的系統。

RWA.xyz數據顯示，鏈上實體資產的總價值已增加到約358億美元，大約是2024年底水平的兩倍。

雖然相對於更廣泛的金融系統而言規模較小，但這一增長表明對傳統資產的鏈上表示越來越舒適，特別是國債、現金工具、信貸和其他低波動性風險敞口。

這一擴張提供了早期證據，表明一旦法律框架穩定，代幣化市場可以吸引受監管機構。

全球競爭和前進道路

其他司法管轄區在採用代幣化市場基礎設施方面比美國更快。新加坡和香港已推出代幣化債券計劃、數位基金結構和銀行發行的區塊鏈結算系統。

因此，美國監管機構意識到，不明確的規則可能會將代幣化推向離岸，特別是如果合成或包裝產品仍處於法律不確定性中。

Atkins將美國定位為旨在重新獲得這一領域的領導地位，認為明確的規則將允許市場參與者在國內創新。

美國是否能縮小代幣化差距將取決於SEC完成其分類法的速度、如何解決TradFi和DeFi之間的衝突，以及基礎設施提供商如何應對區塊鏈結算的操作需求。

如果合規路徑按照Atkins概述的那樣發展，目前6.7億美元的代幣化足跡可能在未來幾年內顯著擴大。

然而，如果規則仍未解決，資本可能會繼續流向具有更成熟框架的司法管轄區。

文章《SEC主席Atkins剛剛確認了代幣化市場的驚人68兆美元時間表，使傳統基礎設施處於危險暴露狀態》首次發表於CryptoSlate。