山寨幣 ETF 市場現況：XRP 成最大贏家、LTC 與 DOGE 被市場拋棄

今年 11 月，多支山寨幣 ETF 獲批上市，XRP 和 Solana 合計吸引超過 13 億美元機構資金，而 Litecoin 和 Dogecoin 卻遭遇冷遇，流入不到 800 萬美元。本文源自WolfDAO所著文章，由PANews整理、編譯及撰稿。 （前情提要：ETHZilla 賣出 4000 萬美元以太坊回購股票，會引發 DAT 拋售連鎖效應？ ） （背景補充：日本首個以太坊財庫Quantum Solutions獲女股神投資！7天買入2,365枚ETH，排名全球第11以太坊DAT ）   2025 年 11 月，美國加密貨幣市場迎來了一個歷史性時刻：在比特幣和以太坊現貨 ETF 成功運行近兩年後，第一波山寨幣 ETF 終於獲批上市。 四隻山寨幣 ETF — Litecoin、XRP、Solana 和 Dogecoin — 呈現出了截然不同的命運。XRP 和 Solana 兩者合計吸引了超過 13 億美元的機構資金，成為市場的絕對贏家；而 Litecoin 和 Dogecoin 則遭遇了徹底的冷遇，兩者加起來的資金流入甚至不到 800 萬美元。 本報告透過橫向對比四大山寨幣 ETF 的表現，深入分析其對市場的聯動影響，並預測後續 ETF 將如何撬動市場走勢。 第一部分：四大 ETF 的冰火兩重天 XRP：山寨 ETF 最大贏家 XRP 是 11 月當之無愧的贏家。截至 11 月 27 日，六隻 XRP ETF 的總資產達 6.76 億美元，自上市以來保持零流出天數紀錄。11 月 13 日 Canary Capital 的 XRPC 首發創造 2.45 億美元淨流入，成為 2025 年最強 ETF 首日。 隨後日均流入 1500-2500 萬美元，11 月 24 日 Grayscale 和 Franklin Templeton 加入時又追加 1.64 億美元。更關鍵的是，在市場哀鴻遍野的 11 月，XRP 價格從 2.08 美元漲至 2.23 美元，漲幅 7.2%，成為唯一實現正成長的山寨幣。 XRP 成功密碼有三： 監管清晰度最為關鍵：2025 年 8 月 Ripple 與 SEC 和解僅付 1.25 億美元，建立在 Torres 法官「二級市場 XRP 非證券」的裁決之上，給機構投資者吃了定心丸。 實用敘事提供支撐：RippleNet 與 200 多家金融機構合作，機構可講「金融基礎設施投資」而非投機故事。 費率競爭形成優勢：Franklin 的 XRPZ 對首 50 億美元至 2026 年 5 月完全免費，直接狙擊 Grayscale 的 0.35% 費率。 ETF 更像是一個放大器，將這些利多轉化為實際的機構資金流入。 Solana：6 億流入卻暴跌 29% Solana 六隻 ETF 總資產達 9.18 億美元,累計淨流入 6.13 億美元，與 XRP 不相上下。但價格卻從 195-205 美元暴跌至 142.92 美元，跌幅 29.2%。 系統性風險前 ETF 流入無能為力。11 月 21 日比特幣從 12.6 萬美元閃崩至 8 萬，觸發 900 億美元鏈上清算，Solana 作為高風險 altcoin 首當其衝。每日 2000-3000 萬美元的 ETF 買盤在拋售潮前杯水車薪。更深層問題在於 ETF 套利機制：做市商對沖時在現貨市場賣出 SOL，下跌時反而加劇跌勢。 但 Solana 有獨特優勢：質押收益。所有 Solana ETF 從首日起提供 6-8% 年化收益，BSOL 扣除 0.20% 管理費後淨收益約 7%——這是「會賺錢的 ETF」，即使價格暴跌仍然能吸引機構。 Litecoin 與 Dogecoin：被市場拋棄 曾經的「數位白銀」Litecoin 遭市場拋棄。LTCC 總資產僅 742 萬，不到 XRP 首日 3%，24h 交易量僅 267K。敘事缺失（「更快比特幣」已過時）、費率劣勢（0.95% 是 BTC ETF 的 2-3 倍）、流動性陷阱（AUM 低導致價差擴大、機構遠離）是 LTC 缺乏吸引力的主要原因。 Dogecoin 更慘。三隻 ETF 總資產 648 萬，淨流入 220 萬。Grayscale 的 GDOG 首日交易量僅 140 萬。meme 幣與機構需求根本衝突：年通膨 3.3% 永久稀釋、無供應上限 / 智慧合約 / DeFi、機構無法單純因為「因為 Elon 喜歡」便去買入、加之鯨魚 9-11 月的拋售進一步加劇了市場的悲觀。 第二部分：在暴風雨中誕生 比特幣和以太坊 ETF 的慘淡十一月 要理解山寨幣 ETF 的表現，我們必須把它們放在更廣闊的市場背景中來看。2025 年 11 月，對於比特幣和以太坊 ETF 來說，是自 2024 年 1 月上市以來最糟糕的一個月。11 隻比特幣現貨 ETF 在 11 月累計淨流出 35-37.9 億美元，但更可怕的是流出的持續性：在 11 月的 20 個交易日中，有 16 天出現淨流出，占比高達 80%。 11 月 21 日，也就是比特幣閃崩至 8 萬美元的那一天，單日流出達到 9.03 億美元，成為比特幣 ETF 歷史上第二大單日流出紀錄。BlackRock 的 IBIT 作為規模最大、最受機構青睞的比特幣 ETF，也未能倖免。這隻曾經被視為「永動機」的產品在 11 月流出了 22 億美元，創下了其上市以來最糟糕的月度紀錄。以太坊 ETF 的情況同樣糟糕，九隻以太坊現貨 ETF 在 11 月累計流出約 5 億美元。 將兩者合計，比特幣和以太坊 ETF 在 11 月總共流出超過 40 億美元。這個數字背後反映的是機構投資者對加密貨幣市場信心的崩潰。當比特幣從 12.6 萬美元暴跌至 8 萬美元時，對沖基金、家族辦公室和其他機構紛紛選擇止損離場，而 ETF 提供的便利贖回機制加速了這一過程。 兩個平行的世界 就在這片廢墟上，山寨幣 ETF 卻吸引了 13 億美元流入。這個對比看起來矛盾，但實際上反映了兩個...