法國 AMF 批准向散戶投資者開放加密貨幣 ETN 產品

受監管的數位資產曝險正在歐洲加速發展，尤其是在法國，隨著加密貨幣 ETN 產品獲得包括 AMF 和 FCA 等關鍵監管機構的正式支持。

法國放寬對加密貨幣指數 ETN 零售營銷的立場

法國金融監管機構金融市場管理局 (AMF)已授權加密貨幣指數交易票據的零售營銷，取消了符合嚴格資格標準產品的強制性警告標籤。

此舉是複雜金融工具更新原則的一部分，旨在整合加密貨幣支持的 ETN，同時不削弱投資者保護。

分析師Raphaël Bloch將這一決定描述為數位資產行業一直期待的里程碑，尤其是在英國金融行為監管局 (FCA)兩個月前改變其對類似產品立場之後。然而，法國的綠燈遠非無條件的，而是取決於發行人必須滿足的四項累積要求。

AMF 設定的四項累積條件

AMF 框架對底層加密資產施加了量化門檻。每項參考資產必須維持至少100億歐元的市值，以及過去30天內平均每日至少5000萬歐元的交易量。

此外，這些資產必須僅在MiCA制度授權的平台上交易，加強與歐盟新監管標準的一致性。

產品設計也受到嚴格控制。監管機構要求 ETN 結構不包含槓桿或自由裁量管理組件，使產品對零售買家盡可能透明。

也就是說，對加密貨幣的曝險必須僅通過 ETN 發行人的直接持有、受監管實體發行或擔保的證券，或金融系統內已受監督的其他工具進行。

與這些結構相關的所有託管服務必須由MiCA 授權的託管人提供。這最後一個條件旨在減少經常因保障措施薄弱而受到批評的領域中的操作和交易對手風險。

這些標準共同為法國市場上合規的 ETN 加密貨幣產品創造了一條狹窄但明確定義的路徑。

英國取消零售禁令，北歐銀行進軍上市加密貨幣產品

歐洲政策轉變不僅限於法國。英國 FCA 正式解除了對加密貨幣 ETN 零售訪問的禁令，自2025年10月8日 (UTC +8)起生效，可能為約700萬英國加密貨幣持有者打開大門。

雖然美國專注於現貨 ETF，但英國監管機構現已加入歐洲大陸同行，為上市數位資產工具建立基於規則的環境。

反映這一變化，Nordea計劃從2025年12月 (UTC +8)開始提供CoinShares的Bitcoin ETP。這家北歐地區最大的銀行，管理資產達6480億歐元，打算將該產品分銷給其遍布芬蘭、瑞典、挪威和丹麥的廣泛零售和私人客戶群。

此外，Nordea 已經服務超過900萬私人客戶，隨著受監管的零售加密貨幣訪問擴大，提供了強大的分銷渠道。

英國監管明確性和北歐機構參與的這種組合進一步深化了歐洲上市數位資產生態系統。然而，當地規則仍然存在差異，跨境投資者可能面臨不同的資格標準，具體取決於其司法管轄區。

法國受監管加密貨幣 ETN 資金流入創紀錄

在這一背景下，對上市數位資產曝險的需求已加速增長。年初至今，歐洲加密貨幣 ETN 資金流入已達到創紀錄的25億歐元，突顯了隨著政策障礙減少，投資者正轉向受監管工具。CoinShares 的實物平台在同期領導了區域加密貨幣 ETP 領域，吸引了超過10億美元的淨資金流入。

據該公司稱，它現在掌握了區域總管理資產的32%份額，將自己定位為不斷發展市場中的核心參與者。

雖然美國通過早期批准現貨加密貨幣 ETF 設定了議程，但歐洲實際上是通過在2015年推出第一個受監管的Bitcoin ETP開創了這一領域。此後的挑戰一直是結構性分散，每個國家對零售入場都施加了自己詳細的要求。

因此，法國和英國的最新變化標誌著朝著更加協調的環境邁出的重要步驟。

法國和英國的零售投資者基礎

受監管數位資產產品的潛在可服務市場相當可觀。英國擁有約1400萬活躍零售投資者，一旦通過主流經紀商和銀行提供上市加密貨幣工具，這一群體可能會越來越多地考慮這些工具。

法國的參與度也在上升，目前約有四分之一的居民持有某種形式的金融投資。

隨著更多銀行和金融科技公司連接到合規基礎設施，這些人口統計對加密貨幣相關票據和交易所交易產品的發行人變得至關重要。此外，法國更新後的 AMF 規則為國內儲戶提供了一個更清晰的框架，使他們能夠通過受監管渠道參與該行業，而不是轉向不受監管的離岸平台。

隨著市場開放，CoinShares 加強分銷

為了利用這一轉變，CoinShares宣布與被廣泛認為是法國領先在線銀行的BoursoBank建立戰略合作夥伴關係。

這一合作旨在隨著當地加密貨幣指數 ETN 制度生效，直接向法國零售投資者提供受監管的數位資產曝險。對 CoinShares 而言，這一聯盟補充了其與主要歐洲中介機構的現有足跡。

該公司已經位列全球頂級數位資產管理公司之列，與BlackRock、Fidelity和Grayscale等名字並列。

也就是說，隨著全球資產管理公司、銀行和專業發行人都爭相在歐洲迅速正規化的加密貨幣票據領域獲取市場份額，競爭格局正在加劇。

在這種環境下，AMF 設定的具體條件，加上英國取消對某些上市產品的限制的決定，表明對加密貨幣 ETN 結構的受監管需求可能會繼續增長。然而，長期增長將取決於整個歐洲大陸的一致監管、強大的託管安排和投資者教育。

總體而言，法國的監管開放、英國 FCA 2025年10月8日 (UTC +8) 的政策轉變以及 Nordea 2025年12月 (UTC +8) 推出 Bitcoin ETP 說明了歐洲數位資產市場正在成熟。

隨著更多司法管轄區明確規則以及更多銀行分銷上市加密貨幣工具，受監管的訪問可能會擴大，即使當局對產品設計和底層資產質量保持嚴格控制。