SEC 為 DTCC 開闢通道，實現託管資產代幣化的突破性舉措

重點摘要：

• DTC 獲得 SEC 無行動函，允許對其託管的特定資產進行代幣化。
• 這一決定標誌著監管機構對於區塊鏈在既有市場基礎設施中的看法發生轉變。
• 這一發展突顯了傳統證券系統與鏈上模式融合的勢頭正在增強。

關於區塊鏈能在多大程度上滲透到受監管市場的長期討論本週取得了實質性進展。DTCC 確認其清算子公司 DTC 已獲得 SEC 的無行動函，可以開始對其賬簿上已有的特定資產進行代幣化。

監管機構罕見的信號

這一決定之所以引人注目，部分原因是 SEC 在處理實驗性結算模式時通常非常謹慎。無行動函並不重寫規則，但它為 DTC 提供了一條狹窄的通道，可以在當前監管範圍內測試代幣化。對於處理大部分美國證券處理業務的機構來說，這條通道意義重大。

DTC 計劃代幣化的並非新產品發行。相反，重點是其已經保管的資產——本質上是將熟悉的工具轉變為數字化權益，反映清算所今天記錄的內容。這種框架軟化了監管風險，也解釋了為什麼 SEC 願意在這個特定階段給予寬免。

行業分析師一直在等待這樣的時刻。許多公司已經進行了孤立的區塊鏈試點項目，但很少有公司將這些試點推進到系統性重要基礎設施所在的領域。DTCC 的參與改變了討論的基調，因為它擁有監管機構在批准新結算工作流程時所依賴的運營歷史。

函件背後的實際意義

其基本理念不如標題所暗示的那麼戲劇性，但從長遠來看更具影響力。通過允許 DTC 託管資產的代幣化版本，監管機構實際上承認分佈式賬本可以與長期存在的清算機制共存。記錄數據庫仍然保留在 DTC；代幣作為傳統託管資產的數字化體現。

這種方法減輕了重新設計整個結算管道的壓力。銀行和資產管理公司可以探索新的交易流程，而不必放棄他們所依賴的運營保障。它還允許 DTCC 測試區塊鏈在實際結算量下的表現，而不是理論模擬。

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傳統金融與鏈上金融的緩慢融合

多年來，圍繞 DeFi 的討論描繪了一幅無中介機構運作的市場圖景。現實情況，至少對於機構活動而言，落腳點在別處。公司並非拆除現有架構，而是在已經管理風險、頭寸數據和合規的系統之上，疊加選擇性的區塊鏈組件。

DTCC 的舉措反映了這一趨勢。在託管框架內發行的代幣化資產為機構提供了一條可行的路徑，可以嘗試更快的轉賬、共享數據環境和更清晰的審計跟蹤。它們還避免了公共鏈結算帶來的法律模糊性，這個話題一再阻礙銀行進行更廣泛的實驗。

對代幣化國債、鏈上回購市場和數字原生基金份額的興趣增加加速了這一轉變。這些工具吸引了資產管理公司、金融科技平台和託管服務提供商的混合體，他們都在尋找減少運營阻力的方法。DTC 的倡議將這一勢頭擴展到了既有金融管道的核心。

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行業各方的反應

DTCC 的公告吸引了加密原生公司和傳統參與者的注意。加密公司將其視為對區塊鏈在主流金融中角色的實際認可。另一方面，銀行傾向於將這一發展更多地視為現代化步驟——一種為新結算標準做準備的方式，而不必急於進入全新的市場結構。

懷疑者認為，只有當結算鏈上的多個點採用相同模式時，代幣化才能產生實質性益處。其他人指出，私有賬本可能無法提供公共網絡所承諾的同等開放性或可組合性。儘管如此，DTC 對美國證券基礎設施的影響力使其實驗難以忽視。

即使沒有向公共鏈代幣轉變，這一框架也為未來的互操作性打開了大門。如果更多機構在受監管環境中採用傳統資產的代幣化表示，那麼既有資本市場與鏈上金融工具之間的界限可能會隨著時間的推移自然縮小。

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