隨著准入成為風險投資的決定性因素,理解資本如何觸及最具潛力的公司需要超越個別交易的視角。在本次訪談中,Social Discovery Group創始人Dmitry Volkov解釋了SDV的母基金策略、早期信念的作用,以及價值如何在全球風險投資市場中建立。
1. 您是如何建立一家投資基金而非直接投資公司的投資機構的?
我起初是經營者,而非投資者。我創建了Social Discovery Group,並花費多年時間擴展科技業務。投資是後來才開始的,幾乎是身處這些公司內部並看到資本和准入如何真正運作的結果。
隨著時間推移,我注意到最有趣的公司很少能透過直接交易獲得。最早的對話已經在一小群與創始人有深厚關係的風險投資基金內部進行。那就是信念最初形成的地方。
一旦這一點變得清晰,就改變了我們對投資的思考方式。我們不再試圖競爭個別配額,而是專注於與那些持續早期發現這些機會的基金合作。這就是母基金策略如何成為SDV核心的原因。
2. 您能用簡單的術語解釋SDV的投資模式嗎?
實際上,我們主要投資於風險投資和私募股權基金。我們確實進行一些直接投資,但這不是模式的核心。
簡單的解釋方式就是准入。許多人關注的公司不可能直接投資。可行的是投資那些具有洞察力和信念並早期支持它們的基金。
因此,我們不是試圖挑選個別贏家,而是花時間識別那些反覆做得好的基金管理人。這讓我們能夠接觸到原本無法觸及的公司,同時也受益於多元化和專業判斷。
3. 您經常談到早期接觸獨角獸企業。您的投資組合中目前有多少獨角獸企業?
在整個投資組合中,我們目前接觸到69家獨角獸企業。
這個數字不如其分解方式重要。如果去除基金進入時已經估值超過10億美元的公司,數字是48家。這些是在結果明顯之前就獲得早期支持的公司。
這種區別很重要,因為早期階段的接觸是大部分價值傾向於創造的地方。
4. 您如何如此早期地發現未來的獨角獸企業——尤其是透過基金間接發現?
在這個階段,我們並不真正以發現個別公司的方式思考。重點在於人。
我們仔細審視基金管理人。他們如何思考風險,在不同週期中的一致性如何,以及他們對資本的紀律性如何。隨著時間推移,這些特質會變得非常清晰。
強大的創始人建立強大的公司。優秀基金做得好的是早期找到這些創始人並在困難階段支持他們。我們的工作是在市場其他部分湧入之前識別這些基金。
5. SDV的風險投資組合超過1億美元。這樣規模的基金如何獲得像Khosla Ventures、NEA、Bain或Oaktree等頂級基金的准入?
今天的准入與規模本身關係不大。更多的是關於您隨時間的行為方式。
我們在多個基金年份中建立了關係,並以長期心態接近它們。我們是重複的有限合夥人,而非機會主義資本。這很重要,尤其是當市場轉向且資本變得更具選擇性時。
另一個重要因素是我們來自經營背景。我們理解在不確定性中建立公司意味著什麼,而不僅僅是透過增長週期。這種共同視角往往會與基金管理人創造不同層次的信任。
最後,當我們做出承諾時會果斷決策。我們提早做功課,快速行動,並堅持我們的決定。對於頂級基金來說,這種一致性、理解和信念的組合往往比開出最大支票更重要。
6. 今天基金進入頂級交易變得有多困難?
這比五年前變得明顯更困難了。
市場變得更加兩極化。相對較小的一群既有基金現在早期看到大多數最高品質的機會,通常在輪次廣泛可見之前。當交易觸及更廣泛的受眾時,大部分配額已經決定。
對於較新或較小的基金來說,這使得准入變得越來越困難。這種動態改變了價值在生態系統中的分配方式,也是管理人選擇變得比過去更重要的原因之一。
7. 您提到OpenAI、Revolut、Flo、Patreon是您擴展投資組合中的公司。投資者應該如何正確理解這種接觸?
關鍵點是理解這種接觸的結構。
在大多數情況下,我們是透過早期支持這些公司的基金進行投資。這與持有直接股權不同,並帶有不同的治理、流動性和風險特徵。我們確實也有一些直接投資,但它們不是接觸的主要來源。
這反映的是我們識別和獲得在早期階段持續支持強大公司的基金的能力。這不是孤立地選擇個別公司,而是透過值得信賴的管理人獲得可重複的准入。
8. SDV投資的基金創造的總價值是多少?
我們傾向於避免標題性的估值數字,因為它們可能具有誤導性。
如果根據我們投資的基金持有的所有權股份來看創造的價值,綜合數字約為200億至250億美元。這提供了所涉及規模的更實際描述。
對我們來說重要的是這個數字背後的結構。擁有約1億美元的投資組合,我們獲得了管理資產大許多倍的基金的接觸。這種不對稱性是策略運作方式的核心。
9. 為什麼不估算投資組合中所有公司的總估值?
因為這個數字不會特別有參考價值。
如果匯總底層基金中所有公司的估值,包括大型科技公司,總額將超過1兆美元。但這個數字不會反映實際所有權、流動性或已實現的結果。
我們更願意專注於可辯護且有意義的指標。在基金層面查看創造的價值提供了更清晰和更誠實的描述。
10. 是什麼讓SDV在今天的風險投資生態系統中獨特定位?
SDV運作於創業精神、全球風險投資和長期資本合作夥伴關係的交匯點。
我們帶來經營者的視角、跨市場的全球視野,以及與頂級基金管理人的長期關係。這些關係是隨時間推移並在不同市場環境中建立的。
在一個准入越來越塑造結果的風險投資格局中,我們的角色是充當穩定的長期合作夥伴。我們專注於將資本與持續展示建立持久公司能力的管理人聯繫起來。
